失效后僅6天便火速二次遞表……東鵬飲料為何執著赴港上市？

賬上躺著百億，東鵬飲料的A+H布局

文 | 初一 瑞雪

時隔僅6日，港交所的IPO隊列中再度出現東鵬飲料的身影。10月9日，東鵬飲料正式遞交了新一輪港股上市申請，距離上一輪申請材料失效不足一周，可見其沖刺二次上市的決心。

據弗若斯特沙利文數據，自2021年起，東鵬飲料在銷量上已在中國功能飲料市場連續4年排名第一，2024年，市場份額已達到26.3%。

東鵬飲料為何執著赴港上市？

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帳上根本“不差錢”

2021年5月，東鵬飲料登陸上交所，拿下“中國能量飲料第一股”稱號，自此開啟了業績與股價“雙高”行情。

股價表現上，其發行價僅為46.27元，上市后一路攀升至336.42元的歷史高點，總市值一度超過1600億元。

即便2024年食品飲料板塊整體震蕩，東鵬飲料仍逆勢突圍，全年股價漲幅超80%，遠超過35%的平均漲幅，更在軟飲料細分領域“一騎絕塵”，成為機構資金的重點配置標的。其地位與市場占比不斷鞏固，2024年，東鵬飲料已連續四年穩居中國功能飲料市場銷量第一，市場份額從2021年的15.0%躍升至26.3%。

股價強勢的背后，是公司業績的突飛猛進。近年來，東鵬飲料的業績持續增長，2021年到2024年間，營業收入從69.78億元翻倍至158.39億元，2025年僅上半年便實現營收107.37億元，同比2024年增長36.4%；凈利潤從11.93億元增長至33.27億元，2024年的同比增長率達到63.09%。

現金流層面表現同樣“亮眼”。2021年至2024年，東鵬飲料經營活動產生的現金流量凈額從20.77億元增長至57.89億元，四年累積超130億元。

02

上市是為了國際化

資金如此充裕，東鵬飲料為何還要執著于二次上市？

其實，早在2022年，在A股上市僅一年的東鵬飲料，便考慮發行全球存托憑證（GDR），尋求于瑞士證券交易所上市。但最終，隨著資本市場環境變化以及內部戰略目標的調整，這一計劃并未執行。

直至2025年4月，東鵬飲料正式遞表港交所，轉戰港股IPO。

尋求港交所上市，東鵬飲料表示，其目的是為了進一步增強資本實力和綜合競爭力、提升國際化品牌形象、滿足國際業務發展需要及為了深入推進全球化戰略。

出海業務上，東鵬飲料雖已在越南、馬來西亞等地進行了部署，但其主要收入來源還是內地，2022年至2025年上半年，東鵬飲料在中國內地的收入占比分別為100%、99.8%、99.8%、99.8%，僅不足0.3%的收入來自海外，想要走進國際市場仍然面臨挑戰。

并且，東南亞是紅牛、Monster等國際巨頭早已深耕多年的成熟市場，這些品牌具備先發優勢和強大的品牌認知。港股作為國際化資本市場，其上市背書能幫助東鵬飲料提升海外經銷商信心、降低品牌推廣成本，或將成為其出海的“加分項”。

這可以看作是其執著于二次上市的主要原因之一。

在負債方面，2024年末，其短期借款激增至65.51億元，資產負債率攀升至66.08% ，同時在2025年3月，又花費近110億元購買了理財產品，存在明顯“存貸雙高”現象。

此外，自2022年A股限售股解禁以來，東鵬飲料股東減持動作頻頻，原始第二大股東君正投資通過多輪減持套現超40億元，持股比例從9%降至1%；第三大股東鯤鵬投資2025年初宣布擬減持1.38% 股份。

有分析指出，公司可能在進行低息借款與高息理財之間的套利操作，通過港股上市，股東可借助國際資本市場實現部分退出，減少對A股股價的直接沖擊。

03

單產品依賴癥待解

“累了困了，喝東鵬特飲。”一句深入人心的廣告詞背后，產品“東鵬特飲”銷售量上已成為市場第一，但這也是東鵬飲料丞待解決的一大難題，即單產品依賴過高。

數據顯示，2022年，產品“東鵬特飲”的銷售營收占據東鵬飲料總營收的96.6%，雖然此后有所下降，但2025年上半年，仍占據其總營收的77.9%。

公司近年積極拓展了“補水啦”電解質水、“東鵬大咖”“鵬友上茶”等新品，但除“補水啦”初具規模外，其他產品尚未能有效分擔對主品牌的依賴。公司業績與單一產品的命運仍然緊密綁定，需要進一步拓展新品的市場。

此外，擁有超過3200家合作伙伴和超過420萬家的終端銷售網點的經銷網絡背后，是高度依靠經銷商網絡建立起來的渠道精耕和大流通運營模式，讓東鵬飲料在經銷與銷售費用的投入上花費較高，2022年到2025年上半年，分別占據了總收入的17.1%、17.4%、16.9%及15.7%。

而與過高的經銷花費相比，東鵬飲料在研發方面的投入卻顯得十分薄弱。從2021年到2024年，東鵬飲料在研發上的花費分別為0.44億元、0.54億元、0.63億元，過少的研發投入會制約其在新產品上的創新。且在消費者需求向“健康化”“功能細分”轉變的趨勢下，研發短板可能導致其新品迭代速度落后于同行，進一步加劇單產品依賴的風險。

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結語

對于東鵬飲料而言，港股上市或許能為全球化與多品類布局注入資金，但能否真正打破“單產品依賴”，在海外市場突破國際巨頭壁壘，仍需時間檢驗。未來，如何平衡“短期業績增長”與“長期戰略投入”，將是其二次上市后需要向市場解答的核心命題。