農業銀行為何漲這么兇猛，老登股還能繼續嗎？

農業銀行12連陽，連創歷史新高。

做ai算力板塊的朋友，最不愿意回答親朋友好的一個問題是：最近咋樣，你的凈值跑過農業銀行了嗎？

9月25日以來，農行累計最高漲幅高達20%。

為何農行如此兇猛？

其實，不只是農行，整個銀行板塊都大幅上漲，遠超大盤漲幅。

整個銀行板塊累計大漲7.5%，農業銀行漲幅最大，郵儲銀行還大幅下跌了。

不只是銀行板塊，煤炭、電力等老登股也都集體暴漲。

1、最主要的因素是，市場風險偏好發生了變化。

恰巧，部分短期時間段（如一個季度內），銀行股與市場風險偏好及成長科技板塊走勢存在對立和背離。

經歷風險教育后，市場風險偏好短暫回落時，銀行股會開始走強，其中前期回調幅度較大的優質城商行空間更大且會先啟動。

市場情緒高漲的時候，大家都去買成長股，買ai算力，誰買銀行股嘛。

但是當市場有風險的時候，公募的大哥們又不能空倉，只能去買銀行、煤炭這些，求一個穩妥。

前一段時間，中美摩擦又升溫，又恰逢中國重要會議，所以公募基金都去跑老登資產里避險去了。

2、跌多了，就抄底。

7月10日以來，銀行股相對負收益，是同期唯一下跌行業，跌幅高達15%。

調整的原因也很簡單，貿易戰過去了，市場風險偏好回來了，公募、保險、甚至國家隊都拋售大金融。

但是，根據以往經驗，在板塊系統性估值修復方向不變的情況下，每一輪板塊深度調整均帶來相對低位配置機會。

過去兩年類似調整已發生過一兩次，每次調整都是相對好的低點。

大家看到，銀行股基本面沒太大變化，但是跌那么多，避險資金就去了銀行股。

3、單純的策略復制。

上次關稅戰，銀行股僅跌一天便開始上漲，漲幅非常兇猛。

二季度，銀行行業指數在 A 股所有一級行業中排名前三。當時的節奏是，城商行先啟動，大行后啟動，優質小銀行漲幅更大。

具體來看是，二季度城商行指數漲了16%，股份行指數漲了13%，大盤指數漲了9%點幾。

所以，當關稅戰的時候，大家都去買銀行股了。

問題是，為何就農業銀行一直獨秀呢？

其實，看一下銀行板塊的特征，漲幅最大的其實還是城商行。

一個是，城商行的股息率高，都高達5.5%，甚至6%，相比之下，四大行才4%+。

另一個是，城商行明年基本面將迎來拐點，息差降幅收窄或企穩，而且可能是最先企穩。

意思是，侵蝕利潤的因素可能要消失了。

而且，明年如果經濟基本面好轉了，那么城商行的資產規模和貸款增速都會更快增加，營收和業績也會更快速反彈。

所以，城商行彈性才比較大，第一次關稅戰的時候，城商行先啟動，這一次還是城商行先啟動。

但是，這一次有個例外是，農業銀行漲的最猛。

為什么？

1、跟六大行比，上半年歸母凈利潤增速2.66%，一枝獨秀。

工中建交郵歸母凈利潤增速分別是，-1.39%、-1.37%、-0.85%、+1.61%和+1.08%。

2、撥備覆蓋率，同業最強，高達295%。其他，217%、239%、197%和209%。

3、息差高，且不良率低的縣域業務，農行占比最大。

4、非息收入穩定，且增速高。在降息大背景下，這塊業務大家很關注。

所以，大家買銀行板塊的時候，農行就成了首要標的，市值超過了工商銀行。

關鍵問題是，這個位置，如何看農行呢？

現在的情況是，在重大事件落地，中美關系緩和的大背景下，市場風險偏好會上升。

在牛市風格延續走強趨勢下，公募難長期持有銀行，僅可能在市場調整時短期被動選擇銀行“蹲一下”。

風險過后，它們還會買之前的主線。

因此，整個銀行板塊短期內可能會遭遇一波拋售，而漲幅較大的農業銀行可能會首當其沖。

大家覺得，是科技主線還在，還是市場風格切換？