為股市帶來1500億“活水”！中小銀行熱切盼望政策擴容

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回購增持貸款超1500億元——工行發放最多，機構期待名單擴容。

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作者 | 余紀昕 唐婧

編輯 |肖嘉

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2024年10月18日，央行聯合多部門發布《關于設立股票回購增持再貸款有關事宜的通知》 （下稱《通知》），如今落地已滿一周年。

Wind數據顯示，自相關政策落地一年來，截至2025年10月18日，已有累計712家上市公司披露了754單回購或增持貸款計劃，涉及貸款金額上限合計1524.84億元。與此同時，以中央匯金、中國誠通、中國國新為首，超過18家央企紛紛發布公告宣布股票增持回購計劃。其中，中國誠通控股集團擬使用1000億元，中國國新控股有限責任公司擬使用800億元。

值得注意的是，現階段，股票回購增持貸款的發放機構僅限于21家全國性金融機構，包括國家開發銀行，各政策性銀行、國有商業銀行，郵政儲蓄銀行及股份制商業銀行。這些金融機構可按市場化原則，自主向符合條件的上市公司及其主要股東提供專項貸款，用于回購和增持上市公司股票。

21世紀經濟報道記者根據wind數據統計發現，截至2025年10月18日，工商銀行落地回購增持貸款的筆數最多，共計147筆，涉及貸款金額上限356.91億元；緊隨其后的是中國銀行，涉及回購增持貸款120筆，貸款金額上限約為241.85億元。在股份制銀行中，中信銀行落地回購增持貸款的筆數最多，共計105筆，貸款金額上限約為152.41億元。

與此同時，市場對參與主體擴圍存在現實需求。21世紀經濟報道記者獲悉，部分具備業務能力的頭部城商行正躍躍欲試，期待將參與名單擴展至地方中小銀行，以更好滿足市場需要。目前，已有地方性銀行在積極爭取準入資質，未來主體擴容有望進一步提升金融服務的覆蓋面和效率。

某頭部股份行支行行長告訴記者，有市值管理剛需的上市公司對這項業務比較積極，行里對這項業務頗為重視。還還有頭部城商行總行相關人士透露，該政策前期處于試點階段，該行正積極與監管機構溝通，爭取獲得相關業務資格，未來若向系統重要性銀行開放，要力爭進入首批名單，但具體進展仍需視監管部門后續政策安排而定。

中國人民大學中國資本市場研究院聯席院長趙錫軍告訴記者，商業銀行開展該項業務時，需面對信用風險和市場風險的雙重挑戰。盡管央行提供專門的再貸款資金和通道，但貸款專項用于股票增持或回購，商業銀行既面臨企業的信用風險，也間接承擔借款人面臨的市場風險。

“這對銀行的風控措施、體制機制、和專業人員資源配置等方面提出了較高的要求，未來政策擴容大概率取決于商業銀行自身能力的培育進度，各方都需要時間摸索和評估風險。”趙錫軍強調。

還有銀行業人士向記者建議，該工具要發揮長期效能，未來還需在覆蓋面、機制設計與配套服務上深化完善。除了擴大參與主體之外，還要持續優化貸款機制，根據企業反饋進一步簡化流程、提升效率。同時，強化合規監管與風險防范，監管部門需通過常態化監控，確保資金嚴格執行“專款專用、封閉運行”的要求，守住合規底線。

資本市場“穩定器”持續發力

2024年10月18日，中國人民銀行等三部門正式設立股票回購增持再貸款，引導21家全國性金融機構向符合條件的上市公司和主要股東提供貸款，專項用于回購和增持上市公司股票。該工具設定再貸款額度3000億元，年利率為1.75%。

回顧此前，該項政策起步于2024年9月24日，央行行長潘功勝在國新辦發布會上宣布將創設該工具。同年10月18日，央行聯合金融監管總局、證監會正式發布《關于設立股票回購增持再貸款有關事項的通知》，明確了運行框架。

該工具以“央行再貸款—金融機構—上市公司”三級傳導機制，為符合條件的上市公司及其主要股東提供低成本、專款專用的信貸支持，專項用于股票回購與增持，在增強資本市場內在穩定性、提振投資者信心方面取得顯著成效，逐步展現出“市場穩定器”的積極作用。

政策設計具有多項創新：央行向21家全國性銀行提供首期3000億元再貸款額度，利率為1.75%，銀行再以不超過2.25%的利率向企業放貸，較一般貸款成本低1.5個百分點以上，顯著減輕了企業融資負擔。在資金管理上，嚴格執行“雙專戶封閉運行”，企業需開立專用證券賬戶與資金賬戶，確保資金專項用于約定用途，嚴禁挪作他用，有效防控風險。政策覆蓋不同所有制企業，既鼓勵央企帶頭參與，也支持符合條件的民營企業，并豁免“信貸資金不得流入股市”的限制，體現了精準直達的政策意圖。

一年來，政策在實施中持續優化。2025年央行進一步放寬條件，將貸款最長期限從1年延長至3年，企業自有資金出資比例從初始的30%降至10%，大幅提升了政策可及性。同年5月，央行將股票回購增持再貸款3000億元額度與證券、基金、保險公司互換便利5000億元額度合并使用，總額度提升至8000億元，并下調相關工具利率0.25個百分點至1.5%，進一步推動資金成本下降。政策實施效果逐步顯現，市場響應積極。

現階段，股票回購增持貸款已成為A股市場一項重要的流動性支持機制。根據Wind數據及公開信息匯總，自相關政策落地一年來，已披露的股票回購增持貸款金額上限總計達到3324.84億元，顯示出市場參與主體對相關融資工具的積極響應，有助于增強市場信心和流動性支持。

分析人士表示，該工具在資本市場波動階段有效發揮了逆周期調節功能，對平抑A股市場波動、增強運行穩定性起到了積極作用。在股市估值處于低位或受到外部沖擊時，符合條件的上市公司、主要股東及證券基金機構積極運用該項工具提供的低成本資金入市操作，通過回購和增持行為向市場傳遞信心，對穩定股價預期、阻斷“下跌-恐慌-再下跌”的負反饋循環形成了有效支撐。

截至10月24日收盤，A股三大指數年內均呈現顯著漲幅：?上證指數?累計上漲約17.86%，報3950.31點?；?深證成指?漲27.60%，報13289.18點；創業板指漲48.09%，報3171.57點。

從實際落地情況看，在部分市場承壓階段，相關主體的參與積極性顯著提升。例如，去年11月及今年4月，上市公司披露的擬使用回購增持貸款項目分別達到106單和148單，反映出該工具在特定時點對市場情緒的托底作用和穩定效果。

中金公司研究部首席國內策略分析師李求索表示，在去年市場情緒較為低迷的時期，積極政策信號及時有效披露，中國人民銀行利用兩項工具穩定市場情緒，有效平衡了市場資金的供需，防止市場過度波動、維護市場穩定。2025年以來，國內股市情緒明顯好轉，主要指數震蕩上漲，政策取得了較好的效果。

常態化運作機制仍待成熟

浙商證券宏觀聯席首席廖博向記者表示，股票回購增持再貸款主要是通過再貸款激勵政策，引導銀行向符合條件的上市公司、主要股東發放相關貸款。具體而言，在股市超跌、股價被低估時，具有專業市場判斷的機構將有比較強的買入意愿，進而加大工具的使用量；反之，在股價上漲、流動性恢復時，回購增持的成本增加，工具使用量也會自然減少。

廖博認為，通過市場化激勵機制，兩項支持資本市場工具充分發揮了校正資本市場超調、穩定市場預期的作用，也將貨幣政策傳導與金融穩定鏈接，同時實現了信用創造與維穩股票市場。

還有銀行業人士告訴記者，這一舉措旨在為股份回購和股東增持提供融資支持，但在實際操作中，普遍推廣仍面臨一定現實挑戰。核心難點在于，股價波動較大，使得上市公司或大股東難以準確預估所需貸款規模。若貸款金額過高，可能造成資金閑置，企業需承擔不必要的利息支出；若貸款不足，又可能無法滿足回購或增持的實際資金需求。

據其介紹，此外，上市公司在公告回購或股東增持計劃時，通常會公布一個數量區間，但最終實施情況存在不確定性。股價上漲、公司資金安排變化或市場環境變動等因素，均可能影響實際回購或增持的完成情況，甚至導致最終實施規模低于原定區間下限。

他還透露，若貸款金額在初期即固定下來，可能難以靈活適配實際需求，進而影響資金使用效率。盡管該工具為市場提供了新的資金支持渠道，其在廣泛落地過程中仍需進一步探索與市場實際情況更匹配的運作方式。

蘇商銀行研究員薛洪言還告訴記者，目前股票回購增持再貸款的長效性與常態化運作機制尚未完全成熟，在資金使用效率監管、差異化支持政策設計以及與其他資本市場穩定工具協同聯動方面仍需進一步細化，避免短期效應消退后出現市場波動反復。

薛洪言認為，未來若要推動工具向“常態化機制”轉變，需在擴大覆蓋面、優化機制設計、強化政策可持續性等方面持續發力。

例如，可考慮將符合條件的更多主體納入支持范圍，簡化審批流程并適當延長貸款期限；又如，對銀行端給予風險權重優惠或納入考核激勵，對企業端可鼓勵將回購股份用于注銷以增強投資者回報；再如，推動該工具與中長期資金入市、市值管理考核等政策協同，形成“穩市場、育生態”的長期合力，從而更好地平衡市場穩定與資源配置效率，讓政策紅利惠及更廣泛的市場主體。