1.5億用戶的企查查擬上A股 高毛利率、個人信息保護引關注

近期，企查查科技股份有限公司（以下簡稱“企查查”）A股主板IPO獲受理，擬募資15億元。

招股書顯示，企查查以C端（通過線上購買的個人用戶）商業查詢為基本盤，2025年上半年營收3.8億元、凈利潤1.7億元、毛利率超過90%、累計注冊用戶已突破1.5億。

值得注意的是，就在提交招股書同期，企查查因違反征信管理規定被央行開出罰單，反映出此類企業在信息和數據管理層面面臨的挑戰。

覓峯集團總經理、企鏈接首席架構師徐曉君在接受《中國經營報》記者采訪時表示，企查查分散的政務信息標準化、結構化，再用會員分級實現邊際成本趨零的變現模型，毛利率高，現金流穩。但這類公司的壁壘不在技術，而在“牌照+品牌”，需要注意的是，一旦監管政策變化收緊數據接口或競品拿到相同備案，估值邏輯可能會從科技股轉為信息服務商。

90%的高毛利率如何實現？

企查查成立于2014年，是一家商業大數據綜合服務商，主營業務為向用戶提供商業數據服務。通過收集、清洗、標注、挖掘和分析商業大數據，用技術手段進行處理，分別形成面向C端個人用戶的會員類產品和面向B端企業級用戶的企查查專業版、數據接口服務等產品或服務，包括查詢平臺會員訂閱、軟件銷售和 API數據接口等，企查查則通過向用戶收取費用獲利。

從企查查App來看，根據查詢獲取信息的深度不同分為VIP會員和SVIP會員，費用分別在388元/年和1800元/年，VIP會員擁有40項特權，SVIP擁有57項特權，包含老板詳情、財產線索、債務債權、風險關系等。

根據企查查招股書，截至2025年6月末，企查查產品累計注冊用戶數超過1.5億，月活躍用戶數超過8000萬，付費用戶數為54.83萬，ARPPU（付費用戶平均收入即付費金額/付費用戶數）為624.01元。

B端業務方面，企查查應對不同應用場景推出包括查詢終端、盡職調查、風險監控等產品。截至2025年6月末，公司服務于銀行、保險、證券、互聯網、租賃法律、商務服務、零售、制造等多個行業及政府部門，包括5家國有銀行、12家股份制商業銀行、80余家保險公司、50余家證券公司、200余家律所及上百家中國五百強企業等。2025年前六個月的前五大客戶包括中國銀行、百融云創、空中云匯、中國農業銀行和抖音集團，主要輸出產品為數據接口服務和企查查專業版。同期，來自前五大客戶營收比重為2.68%。

企查查招股書顯示，2022—2024年，公司營業收入由5.18億元增至7.08億元，復合增長率16.89%；扣非歸母凈利潤由1.62億元增至2.98億元，復合增長率35.42%；毛利率分別為87.24%、88.51%、88.81%。2025年上半年，公司實現營收3.75億元、扣非凈利潤1.61億元，毛利率90.74%。公司披露，毛利率的增長系公司會員類產品等標準化產品已具備規模效應，標準化產品收入增速高于成本增速所致。

從收入結構來看，2025年上半年，C端客戶收入占總營收的比例達76.11%。2022—2024年C端營收比重均超76%，是企查查穩定的現金流來源。

在成本側，企查查的“輕資產”特征明顯。公司營業成本主要包括云端服務費、人工成本、數據服務費、折舊攤銷費用等。2022—2024年企查查營業成本分別為6614.69 萬元、7101.35 萬元、7928.76萬元，2025年上半年為3477.95萬元，占營業收入的比例分別為 12.76%、11.49%、11.19%和 9.26%，呈小幅下降趨勢。

透鏡咨詢創始人況玉清表示，企查查的業務模式直接成本低，凈利潤率很高，接近50%。收入的利潤規模比較小，想象空間受限，但投資回報穩定。

此前，企查查已獲多輪融資，此次計劃IPO募資15億元用于C端商業大數據產品研發升級項目、B端商業大數據產品研發升級項目、多維大數據庫升級項目、商業大數據人工智能研發項目。

高利潤能否持續，是資本市場更為關心的問題。根據招股書，企查查研發費用占營收比例約為16%，低于部分同行業可比公司，例如合合信息（688615.SH）2025年上半年研發費用率25.51%；C端ARPPU穩中略升，2022—2025年上半年分別約576元、595元、597元、624元，但付費用戶增速趨緩。

數據治理挑戰

作為數據密集型企業，企查查在坐擁高毛利的同時，也面臨著數據治理的挑戰。

2019年7月，企查查前身蘇州朗動網絡科技有限責任公司獲得企業征信機構備案。2025年10月9日，在企查查招股書掛網前一天，中國人民銀行江蘇省分行公示，企查查因違反征信業務管理規定被處以罰款1萬元。

一家民營公司的董事、高管張先生向記者表示：“我的電話號碼在我不知情的情況下被企查查收錄，把號碼后四位設置成星號，若付費成為他們的會員，就能看到全部號碼。這合理嗎？”

記者在企查查平臺上隨意找到一家公開了11位手機號碼的企業，嘗試撥通，得到的結果是：該號碼并非企業電話，而是一個私人號碼，接通電話的人與這家公司并無關聯。企查查平臺上一共收錄了這家企業兩個電話號碼，而另一個電話號碼需要付會員費才能看到。

記者注意到，企查查也在招股書中提到存在個人信息保護風險：在業務開展過程中依法采集和處理企業信息，不可避免地可能觸及企業自然人股東、董事、監事、高級管理人員的個人信息。發行人基于為用戶提供會員類產品的目的，存在基于用戶授權處理個人信息的情形。

“公司在處理前述個人信息時已完善數據處理規則，剔除與企業征信關聯度較低的自然人維度信息或對其進行匿名化處理；制定并執行《用戶個人信息保護管理規定》《用戶個人信息權利響應管理規范》《個人信息安全事件應急規范》《隱私政策管理規范》等個人信息保護全生命周期管理制度，對個人信息實行分類管理，并針對不同類別的個人信息采取加密、去標識化等安全技術措施。然而，鑒于數據來源復雜多樣，且個人信息保護相關法律法規仍在不斷強化、細化，發行人仍可能存在因未能充分識別并剔除敏感信息而引發的侵犯個人隱私、未能有效保護個人信息的風險。”企查查在招股書中表示。

根據《征信業管理條例》第十三條：采集個人信息應當經信息主體本人同意，未經本人同意不得采集。但是，依照法律、行政法規規定公開的信息除外。企業的董事、監事、高級管理人員與其履行職務相關的信息，不作為個人信息。

針對上述張先生的質疑，北京嘉濰律師事務所合伙人、律師趙占領表示，公司董監高的電話號碼屬于個人信息，公開需要經本人同意。

一位資深數據合規領域律師同樣告訴記者，只要該電話號碼沒有作為職務信息在他處公開披露，仍建議保守理解其屬于需獲取授權同意的個人信息予以對待。企業征信平臺的信息公開需遵循“法定公開豁免 + 個人同意補充” 的原則。

對于公開的股東投資信息，北京德和衡律師事務所合伙人、律師龐珊珊認為，股東投資信息并不屬于個人隱私范疇。企業的股東、法定代表人等信息在工商部門的企業信用信息公示系統中是對社會公開的，商業信息平臺只是對這些公開數據進行了整合和展示。

徐曉君認為，公示信息本身不涉及隱私，但批量聚合、標簽化后再向第三方提供，就構成“二次處理”。若出現法定代表人手機號、住址等未脫敏字段，可能被認定為“非法公開”。目前靠“最小可用”和“用戶協議”做防火墻，實質是把合規成本轉嫁給用戶。

公開信息顯示，企查查涉及的司法案件多涉及網絡侵權糾紛、名譽權糾紛、個人信息保護糾紛、買賣合同糾紛等。黑貓投訴平臺顯示，企查查有超過6400條投訴，集中在扣費與退款問題。

前述資深數據合規領域律師進一步指出，近年來，部分企業征信機構將董監高私人信息偽裝為“職務信息” 進行采集，或通過 “公開信息拼接” 生成敏感數據，過度整合個人信息并出售，可能超出了原有“企業征信”合法經營的邊界。為此，監管近年來加大了對相關維度的整治，同時也在持續推進對不合格企業征信機構的清退，企業征信機構的數量呈現逐年下降趨勢。這也反映出未來企業征信逐步邁向合規監管的大方向。

對于沒有經過本人同意公開的信息，多位法律人士向記者表示，公眾一經發現自己的個人電話或非公開信息被網站展示或濫用，應首先與平臺溝通要求停止收集其個人信息，已經收集的需要銷毀并核實信息來源；若無法得到合理解釋，可依法提起訴訟或向主管部門舉報。

針對商業模式、數據治理等問題，企查查方面向記者表示，緘默期暫不便接受采訪。

（編輯：李暉 審核：何莎莎）

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