金徽酒三季報|產品結構優化毛利率提升 “蓄水池”回漲

經營穩健兼具韌性

作者 | 勝馬財經出品人 周瑞俊

編輯 | 歐陽文

10月24日，金徽酒發布2025年第三季度報告。數據顯示，今年前三季度，金徽酒實現營業收入23.06億元，同比下降0.97%，實現利潤總額4.24億元，同比增長5.48%，實現歸母凈利潤3.24億元，同比下降2.78%。隨著產品結構的持續優化，金徽酒前三季度毛利率達到64.65%，同比提升0.51個百分點。

整體來看，在白酒行業整體承壓的大背景下，金徽酒仍舊交出了一份穩健的三季報成績單，進一步穩固了其“隴酒之王”的地位。更為難得的是，由于經銷商團隊的積極打款，三季度末金徽酒合同負債余額達到6.32億元，同比增長1.56億元，成為金徽酒未來業績持續增長的“壓艙石”。

中高端產品銷售增長13.75%

中華祖脈在秦嶺，秦嶺南麓有金徽。從地理特征及自然環境來看，金微酒地處秦嶺南麓森林河谷，毗鄰世界自然遺產九寨溝，生態環境得天獨厚，釀酒歷史和白酒文化悠久。據地方志記載和出土文物考證，金徽酒源于西漢，盛于唐宋，譽滿明清。1960年，憑借悠久的歷史、良好的品質和較高的聲譽，“金徽酒”商標與“茅臺”、“五糧液”等成為全國首批登記注冊的8個著名白酒品牌之一。

2016年，金徽酒成功登陸上交所主板，成為全國第19家白酒上市企業，這也讓這個擁有千年釀酒歷史、深厚品牌底蘊的中華老字號企業邁上了發展的新臺階。數據顯示，2014年-2024年，金微酒營業收入從10.13億元增長至30.21億元，近十年復合增長率達11.5%。 其中，2022年至2024年期間，金微酒營收增幅分別為12.49%、26.24%和18.59%，經營業績逆勢提升的勢頭尤其強勁。2025年上半年，金徽酒再次實現了營收、凈利潤的雙雙增長，備受二級市場投資者矚目。

從三季報數據來看，金微酒業績表現依然穩健。財報顯示，今年前三季度，金徽酒實現營收23.06億元，同比下降0.97%，實現利潤總額4.24億元，同比增長5.48%。毛利率方面，金徽酒前三季度毛利率達64.65%，同比提升0.51個百分點，主要得益于公司產品結構持續優化。

前三季度，金徽酒300元以上產品實現銷售收入5.37億元，同比增長13.75%，收入占比提升至24.18%；100-300元價位段產品實現營收12.28億元，同比增長2.36%，收入占比達55.24%，腰部產品表現依舊穩健；100元以下產品實現銷售收入4.57億元，出現一定程度下滑。隨著金徽年份系列、金徽老窖系列等中高端產品的持續熱銷，金徽酒的產品結構升級趨勢有望進一步加速。

“二次創業”勢頭強勁

進入2025年以來，白酒行業仍然處于行業周期性調整的“深水區”，終端需求疲軟、庫存積壓、產品價格倒掛等問題依舊突出。中國酒協數據顯示，今年1-6月，全國規模以上企業白酒產量191.60萬千升，同比下降5.8%。白酒規模以上企業數量為887家，比去年同期減少了100多家，規模以上酒企數量進一步減少。

面對行業的下行壓力，金徽酒積極優化發展模式，精細化運營市場，深入推進用戶工程精準化、規范化、體系化建設，以質量促發展，以客戶為中心，用極致的產品和服務體驗塑造金徽品牌形象。

在市場營銷方面，金徽酒堅持“布局全國、深耕西北、重點突破”的戰略路徑，穩步推進甘青新市場和陜寧市場一體化建設，進一步夯實大西北根據地市場。據甘肅省酒業協會統計，2024年全省隴酒銷售額突破83.8億元。其中，金徽酒省內銷售收入達到22.31億元，收入占比接近三成，成為無可爭議的“隴酒之王”。

在持續鞏固大本營優勢同時，金微酒也將全國化布局提上日程。早在2018年，金徽酒便提出了二次創業的口號，不斷加快省外市場開拓步伐。2020年以來，金徽酒積極開始試水華東市場，并先后成立上海、江蘇等銷售公司。數據顯示，2020年至2024年，金微酒包括省外的其他地區銷售收入從2.89億元提升至6.7億元，對應的同比增速分別達35.71%、18.45%、25.87%和14.67%。

今年前三季度，金徽酒省外市場實現銷售收入5.33億元，省外市場收入占比達24%。未來，金徽酒將繼續堅定“布局全國，深耕西北，重點突破”的發展路徑，朝向“打造中國白酒知名品牌，建成中國大型白酒釀造基地”的戰略目標邁進。

合同負債“蓄水池”回漲

不難看出，產品結構的持續優化及全國化市場的穩健發展已成為助力金徽酒業績快速增長的兩大關鍵點。而在鞏固提升中高端產品銷售以及積極布局全國化市場的同時，金徽酒還在大力布局線上渠道，力圖找到推動公司銷量持續增長的又一動力。

近年來，金徽酒圍繞流量、團隊、消費者、產品、渠道精細化運營提銷量，打造了金徽全國化線上營銷平臺。為了進一步拓展線上營銷渠道，金徽酒于2022年4月設立了北京盛世金徽科技有限公司，專門負責金徽酒產品在互聯網平臺的營銷工作，已在天貓商城、京東商城、拼多多、抖音平臺、快手平臺分別設立“金徽酒旗艦店”，在抖音和快手開啟了直播銷售。

2025年以來，金徽酒互聯網公司圍繞用戶價值深挖、組織效能提升進行精細化運營，依托平臺生態優勢精準發力，強化線上渠道布局，深化全平臺合作，成為品牌賦能、消費者培育以及推動銷量增長的關鍵力量。今年前三季度，金徽酒互聯網銷售同比增長25.22%，成為公司業績增長的一大亮點。

事實上，在社會庫存積壓、產品價格倒掛等問題日益嚴重的背景下，酒企的價格管控能力以及渠道健康度水平已經成為企業發展的關鍵因素。

在此背景下，金徽酒近年來通過嚴格庫存管理保障了渠道良性運轉，同時積極推進終端動銷與消費者培育，維持了產品價盤穩定。報告期內，金徽酒扎實推進用戶工程建設，全面貫徹“81456”精益化管理原則，開展場景化互動活動，強化品牌與用戶的互動連接，深化市場布局與精準觸達，持續提升品牌影響力和市場份額。

眾多周知，通常情況下白酒企業一般會提前從經銷商獲得打款，之后再根據打款結合生產和經營節奏向經銷商發貨，合同負債余額也就成為決定酒企未來業績增長的“蓄水池”。財報顯示，截至2025年9月末，金徽酒合同負債余額達6.32億元，同比增長1.56億元。顯然，合同負債的持續增長不僅成為金徽酒業績未來穩健增長的“壓艙石”，同時也展現出金徽酒在當前環境下優秀的經營能力和發展潛力。

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