游戲市場的總收入在降，這家廠商的利潤卻暴漲了300%？

今天（28日），游戲公司的三季報密集出爐。

看完數據我有點懵——吉比特第三季度凈利潤暴漲307.7%，巨人網絡營收增長115.63%，三七互娛凈利潤也增長了49.24%，這數據猛得讓人有點不敢相信自己的眼睛。

但與此同時，伽馬數據發布的《2025年7—9月中國游戲產業季度報告》卻顯示，第三季度中國游戲市場的實際銷售收入為880.26億元，同比下降了4.08%。

整體的市場在降，巨頭們的利潤卻在漲，這到底是怎么回事？

▌亮眼的成績單

先看吉比特，三季度凈賺了5.69億，比去年同期暴增了三倍多。更夸張的是他們的分紅——每10股派60元，算下來，這也已經是他們自2017年上市以來的第14次現金分紅了，累計分出去超69億，在A股市場絕對算得上是“土豪級”的。

巨人網絡的表現也相當的亮眼，第三季度營收17.06億，同比增長了115.63%；凈利潤6.4億，漲了81%。

要知道，這種增長是在去年已經不低的基數上實現的，所以很明顯他們的新游，《超自然行動組》確實表現不錯。

《超自然行動組》

至于三七互娛，則走了另一條路，他們的營收其實略微下滑了3.23%，但凈利潤卻逆勢增長近一半，這說明他們現在不靠擴張來增長，而是開始走精細化路線——優化投放、控制成本，用“科學管理”來提高效率。

▌背離的背后

那么問題來了，為什么公司的業績節節高，整個市場卻在下降？

我認為答案可能在于市場結構的變化。

伽馬數據的報告里指出——2025年第三季度，客戶端游戲（也就是端游）實際的銷售收入202.9億元，同比增長了19.88%；而移動游戲市場則下降了1.93%，只有643.89億元。

換句話說，就是PC端在回暖，手游在降溫。

而且，現在的很多游戲廠商，都越來越傾向于推出跨平臺的產品，大多都是“端游先行，后發移動端”的策略，我認為這種做法不僅提高了游戲的品質，還間接改善了公司的利潤結構。

不光是搞跨平臺版本，各大廠現在也都在采取通過官網充值、公眾號充值等渠道，把玩家引導到自家的支付通道上，合法合規地避開iOS和安卓那高得離譜的抽成，就像游訊先鋒前兩天說的是一樣的道理。

你可以想想看，如果一個玩家通過官網去充值，游戲公司就不用被應用商店抽成30%，這利潤空間不就打開了嗎？

▌新的增長邏輯

事實上，游戲公司的賺錢邏輯正在發生變化。

回想去年的第三季度，市場之所以形成了高基數，是因為有《地下城與勇士：起源》、《第五人格》翻紅、暴雪游戲回歸以及《黑神話：悟空》等現象級產品的集中爆發。

而今年呢，雖然沒有同等級別的爆款，但廠商們通過精細的化運營、多平臺的發行和切換支付等方式，反而實現了更高的利潤率。

舉個例子，巨人網絡就把AI的技術深度融入游戲的開發中，《太空殺》直接和阿里通義千問、騰訊混元、字節豆包等AI大模型合作，打造出了業內首個“多用戶+AI智能體混合對抗”的競技機制。

我認為像這種創新，不僅是提升了玩家的游戲體驗，也延長了游戲自己的生命周期。

至于出海方面也正在經歷轉型期，雖然國內自研游戲的海外收入同比降了3.39%，但休閑化SLG正在洗牌市場——傳統大廠的優勢正在被削弱，9月份連騰訊、網易、米哈游都已經掉出了中國出海手游收入榜的TOP4。

圖源：Sensor Tower

▌未來展望

雖然行業在變，但資本市場的態度卻依然看好。

根據浙商證券最新的研報認為，“游戲的高增長才剛開始”。他們分析，目前游戲板塊對應2026年平均估值約為18倍P/E，但隨著業績的持續兌現，未來有希望提升到至25倍。

心動公司就是典型的例子，華泰證券把它2025至2027年歸母凈利潤預期大幅上調，幅度分別達64.8%、61%、58%。

所以看來，機構是相信游戲公司的這輪增長不是曇花一現的，而是有著堅實的業務基礎。

當然，行業的隱憂也不能忽視，比如出海的新產品缺乏爆款，休閑化的SLG對出海市場產生巨大沖擊等等，但這些挑戰我認為同時也是機遇，會促使廠商們更快地去調整產品和策略。

市場大盤可能會偶爾的波動，但那些能夠快速適應變化的公司，還是能找到增長的新路徑。

作為玩家來說，我們對好游戲的需求從來沒減少過，只是變得更挑剔了而已。

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