樂惠國際：風口上的精釀啤酒，成為第二增長曲線

精釀啤酒是啤酒市場逐漸細化的產物，市場越發展，消費者細化的小眾需求越會得到滿足，過去幾年精釀啤酒品牌越來越多，市場規模達到千億，就是這一趨勢的證明。

通過跟國外精釀啤酒行業的發展做對比，可以看出國內精釀啤酒行業潛力很大；而樂惠國際在傳統的啤酒裝備主業之外，通過“裝備制造+精釀品牌”這種獨特模式，在精釀鮮啤賽道培育出第二增長曲線，給公司帶來很大的想象空間。

一、行業視角：消費升級帶來的增長機會

人均GDP增長與精釀啤酒發展之間存在正相關關系，當人均GDP邁過特定門檻后，消費模式會從單純的功能性需求轉向追求品質和個性化。

復盤美國和我國精釀啤酒的發展歷史，就能看出其中的關系，而人均GDP 1萬美元是個關鍵節點。

1980年后，美國精釀文化復興，精釀契合高端化趨勢成為戰略新高地；而在1980年左右，美國人均GDP剛好突破1萬美元。

1979年，美國解除禁酒令，為家釀和小型酒廠的合法化掃清了障礙；其后美國經濟高速發展，人均GDP從1萬美元增至5萬美元，在此期間精釀啤酒滿足了顧客對個性化和高品質消費體驗的需求，行業快速發展。

美國精釀啤酒企業明顯增加，2000年達到了1566家，到了2015年，美國啤酒市場銷售總額近1000億美元，其中精釀達到了223億，占比21%；占總啤酒銷量12.2%的精釀，完成了21%的銷售額。

我國人均GDP突破3000美元是在2008年，突破1萬美元是在2018年，我國精釀啤酒的發展也呈現出跟人均GDP增長相匹配的特征。

2008年企業數量極少，2009年豐收啤酒廠成立，是中國首批精釀啤酒廠之一；豐收啤酒廠的成立標志著中國精釀啤酒從作坊式探索進入合規化發展階段，為后續企業（如上海拳擊貓、高大師）提供了政策路徑參考。

這時市場對精釀啤酒的市場認知低，行業處于小眾探索階段；但是2014年起資本開始大規模注入，老牌啤酒廠加入，行業進入高速發展期，與工業啤酒的差異化競爭格局形成。

這一階段為行業后續千億級市場爆發奠定了基礎。

經濟越發展，市場需求越細化、多元，根據長尾理論，小眾需求會匯聚成新的增量市場。

在當今發展成熟的啤酒行業，精釀啤酒作為長尾，還有很大的發展空間；

工業啤酒滿足通用型、基礎型的需求，但是在口感同質化的工業啤酒之外，消費者需要品質更高、口味更多樣的產品，精釀啤酒剛好契合這部分未被滿足的細化的長尾需求。

二、企業視角：跑馬圈地搭建企業護城河

樂惠國際的主業是啤酒設備等細分領域的裝備制造，公司早在20年前就開始出海，通過不斷拓展海外市場使公司業務保持穩定的成長，海外業務占比在50%左右。

基于平衡國際市場動蕩風險的需要，公司需要選擇一個以中國內需市場的新業務，而精釀鮮啤業務完全扎根國內消費，符合中國經濟消費升級的趨勢。

這是樂惠國際選擇快消品精釀啤酒作為第二主業的底層邏輯。

樂惠做啤酒是立足自身的能力圈，并擴大產品邊界。

樂惠選擇啤酒也是遵循不熟不做的原則，公司從事啤酒行業30多年，擁有豐富的經驗和人才技術積累；全球的精釀啤酒正在蓬勃發展，我國精釀啤酒產業才剛剛起步，正處于快速發展階段，因此樂惠決定將精釀鮮啤作為公司第二主業。

樂惠對自身產品有清晰的定位，與競品差異化競爭。

由于“精釀”一詞并沒有明確的定義和法律保護，樂惠依據啤酒的國家標準GB4927關于鮮啤“不殺菌、不過濾，內有活酵母”的嚴格定義，開創了冷鏈短保的“精釀鮮啤”的細分新品類，國家標準成為鮮啤產品的護城河，并推出了“鮮啤30公里”品牌和制定了百城百廠的發展戰略。

樂惠短保冷鏈鮮啤的定位避開了和大啤酒集團的正面競爭，也和眾多小精釀品牌做出了明顯差異化，同時還抓住了消費者啤酒越鮮越好喝的心理認知。

樂惠在上海、寧波、長沙、沈陽和武漢建成5家規模鮮啤工廠，滿足了短保冷鏈產品近距離供給的需求，鮮啤30公里的業務開始進入快速成長階段。

目前國內精釀滲透率總體還較低，更多的競爭是拓展更廣的市場，跑馬圈地是跟行業快速增長相匹配的企業戰略。

樂惠做精釀鮮啤在不同城市建廠跑馬圈地，是基于對行業發展規律的理解。

第一，啤酒越新鮮越好喝。

樂惠推出了鮮啤三十公里這個品牌，依托在寧波、上海、沈陽、長沙等城市的生產工廠，通過加盟商、小酒館、餐飲終端鮮啤機投放以及電商等方式，在渠道端加快布局，實現鮮啤的近距離運輸和銷售，保證啤酒的新鮮好喝。

第二，即飲場景是啤酒的第一渠道。

餐飲渠道和小酒館是樂惠鮮啤的重要銷售渠道，樂惠通過向餐飲門店特別是中小型餐廳投放扎啤機，幫助餐飲企業建立起鮮啤桶啤供應鏈，以替代傳統工業啤酒、瓶和易拉罐啤酒等。

樂惠小酒館只做加盟，重點開在有酒廠的城市，目前已經有150多家小酒館在運營；據紅餐大數據顯示，截至2025年3月，全國酒館門店總數已超過6萬家，鮮啤三十公里能夠滲透1%的小酒館，也能達到600家。

三、財務視角：精釀鮮啤打開第二增長曲線

今年第三季度，樂惠國際實現營收3.34億元，同比增長20.89%；從經營現金流看，今年公司銷售商品收到的現金和購買商品支付的現金明顯增多，反映出公司業務規模在擴張。

公司基于“裝備制造+精釀啤酒”的模式，實現了營收和經營現金流的雙重增長。

當前在精釀啤酒領域，樂惠國際在產品、供應鏈和渠道方面具有一定的優勢，但是接下來我們最大的關注點還是銷量增長，其他優勢只有跟銷量增長結合起來，才能對業績有明顯的提升作用。

中國五大啤酒集團CR5市場份額93%，世界主要國家占比在75%-80%，未來五大集團的占比將會下滑，如果它們騰出5%的市場份額，就會為精釀啤酒的發展讓出很大的發展空間。今年因為小啤酒廠、地方啤酒廠的發展，CR5已經下滑。

因此，結合前文對GDP增長與精釀啤酒發展的正相關關系，以及啤酒市場存在的長尾效應，精釀啤酒已經成為啤酒行業結構升級的重要增長點；樂惠國際這幾年跑馬圈地，在產品、供應鏈和渠道等方面持續發力，為接下來提升精釀鮮啤滲透率打下了很好的基礎。

與往年同期相比，今年三季報樂惠國際的合同負債明顯增多，這與公司收入同比增長20.89%相匹配，反映出公司業務增長的趨勢。

隨著業務持續擴張銷量增長，公司利潤改善是概率很大的事情。