黃金價格回調ETF熱度不減 不同跟蹤標的下黃金ETF漲跌區別在哪兒？

《金證研》啟明/作者

在經歷八月以來的大漲，近日黃金價格迎來回調，2025年10月27日，COMEX黃金自10月10日起首次跌破4,000美元/盎司大關。盡管如此，截至2025年10月27日，年內COMEX黃金的漲幅依舊高達49.63%。

從漲幅來看，截至2025年10月23日，國內黃金ETF成交額達1.09萬億元，較去年同期的3,477.13億元大增214.45%。與此同時，場內資金積極加倉多只滬深300ETF、上證50ETF、中證A500ETF。

一、黃金價格回調，ETF規模突破2,300億元不跌反升

隨著全球經濟不確定性的增加，黃金作為抵御風險的戰略性資產的角色變得更加重要。越來越多的央行正通過增持黃金來應對這些挑戰，并優化其國際儲備結構。

而世界黃金協會發布的《2025年央行黃金儲備調查》顯示，受訪的73家央行中95%的央行認為，未來12個月內全球央行的黃金儲備將會增加。43%的央行計劃在12個月內增持黃金。

此外，黃金作為長期儲值工具的作用、黃金在危機時期的出色表現，也是各經濟體央行繼續持有黃金的關鍵原因。

而各國央行對黃金的增持另一面，短期回調市場資金仍流入黃金板塊。

在經歷21日的大幅回調后，2025年10月21日至10月24日的4個交易日中，境內黃金ETF凈申購份額達到8.48億份。資金流入令黃金ETF在價格下跌中實現了規模的不跌反升。截至2025年10月24日，境內黃金ETF的規模已經達到2,368.6億元，較“跳水”前的2,361.3億元增加了7.3億元。

二、跟蹤現貨的黃金ETF近一年收益率超40%，跟蹤行業指數ETF多只重倉股前三季度實現同比增長

目前，國內市面上黃金ETF跟蹤的標的有兩類，一類是以跟蹤實物黃金價格，另一類則是跟蹤證券指數。

跟蹤現貨黃金價格是黃金ETF的主流，其標的通常為上海黃金交易所的黃金9999，并且支持T+0交易，流動性更好。

以華夏黃金ETF、易方達黃金ETF為例，這兩只ETF在跟蹤標的上均為黃金9999。截至2025年10月27日，在年化跟蹤誤差上兩者僅相差0.01%，前者年化跟蹤誤差為0.04%，后者為0.03%。收益率上，前者近一年、近三個月、近一個月的收益率分別為49.31%、20.13%、9.1%，后者同期收益率分別為48.86%、20.04%、9.06%。

此外，市面上存在的另一類黃金ETF選擇跟蹤行業指數。相較跟蹤現貨黃金，跟蹤行業指數ETF的漲幅將同時受股市和現貨的雙重影響，通常意味著更高的風險以及更高的收益。

以工銀瑞信中證滬深港黃金產業股票ETF為例，該ETF在跟蹤標的上選擇了跟蹤中證滬港深黃金產業股票指數。截至2025年10月27日，該指數近一年、近三個月、近一個月的收益分別為61.19%、33.33%、5%。同期，工銀瑞信中證滬深港黃金產業股票ETF的收益率分別為61.68%、32.76%、5.02%。

可以看出，跟蹤行業指數的ETF在長期表現上相較于跟蹤現貨的ETF獲得了更高的收益率。短期內，由于受到黃金現貨的下滑導致以及股票的雙重影響，跟蹤行業指數的ETF收益則遜色于跟蹤現貨的黃金ETF。

而透過指數成分股，可以反映指數長期表現。

截至2025年10月30日，中證滬港深黃金產業股票指數的前十成分股分別為紫金礦業、山東黃金、中金黃金、赤峰黃金、招金黃金（HK）、山東國際、紫金礦業(HK)、山東黃金（HK）、銅陵有色、湖南黃金。

上述成分股的權重分別為14.23%、9.54%、9.49%、7.06%、6.37%、5.31%、4.75%、4.25%、3.72%、3.23%，權重合計為67.94%。整體來講前十成分股權重較高，指數表現受前十成分股業績影響較大。

通過杜邦分析法得出的凈資產收益率，可以直觀且綜合地了解企業的業績表現。

根據東方財富choice數據，該指數成分股截至2025前三季度前十大成分股除銅陵有色外，凈資產收益率表現均優于去年同期，其中，紫金礦業作為前十成分股中占比最大的股票其業績表現也“亮眼”。

可見，前十成分股良好的業績表現是中證滬港深黃金產業股票指數長期收益率良好的基礎。

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