游戲廠商Q3凈利潤或暴漲或同比腰斬：成也新品，“敗”也新品？

作者丨汪醬

近兩日，吉比特、神州泰岳、愷英網絡、巨人網絡等上市游戲公司陸續發布了25年Q3季度和前三季度的財報，我們也重點圍繞其海內外游戲業務，對幾家單季度的發展表現做出了一些深度分析。整體看，25年Q3這一季度中，幾家游戲公司無論漲跌，核心原因都是新品，或表現優秀帶動凈利潤大增，或處于成長階段，收入增長暫時無法為公司業績帶來明顯的助益。所以我們本篇文章的重心，也圍繞以上公司的新品以及新品儲備情況進行討論。

吉比特：Q3凈利潤暴漲307.7%，未來儲備以中重度為主

在本文整理的5個游戲公司中，吉比特是Q3財報表現最突出的一家。Q3季度，吉比特營收為19.68億元，同比增長129.19%；凈利潤為5.69億元，同比增長307.7%。前三季度，吉比特總營業收入為44.85億元，同比增長59.17%。凈利潤12.14億元，同比增長84.66%。

值得一提的是，吉比特早在25年Q1季度就已經呈現出強勁的增長勢頭，H1季度財報中，吉比特在25年上半年就已經實現營收25.18億元，直到Q3財報季，吉比特的增長再迎來一個小高潮，這讓我們不得不好奇吉比特增長背后的原因。

據財報內容表示，吉比特在前三季度的收入增長主力主要是《仗劍傳說》《問劍長生》《道友來挖寶》，其中，《問劍長生》《仗劍傳說》的大陸版本貢獻了大部流水，總額達18.79億元；7月中旬，《仗劍傳說》才上線于日本、中國港澳臺等地區，到9月底，該游戲除大陸地區的總流水金額達到了4.78億元，帶來了不俗的表現。除了幾款新游外，吉比特旗下老產品《問道》的端游和手游流水雖然有一些下降，但依然是收入大頭。

在過去的財報分析中，我們認為吉比特面臨著幾乎所有游戲公司都存在的問題——新老游戲青黃不接。包括本次財報，也透露出其旗下幾款老產品，如《問道》《一年逍遙》等總流水下滑的情況。而在財報之外，吉比特近年新品如《神州千食舫》《航海王：夢想指針》等24年新品表現也尚未扛起業績大旗，直到25年的《仗劍傳說》《問劍長生》《道友來挖寶》幾款新品，成為吉比特的新增長曲線。

首先，《仗劍傳說》絕對可以說是吉比特Q3季度最受矚目、表現也最為突出的產品，這款產品的大陸版本上線于5月29日，全球版本上線于7月15日。截至Q3財報季，該游戲大陸和境外兩個版本的總流水總計達到了16.44億元，成為吉比特又一營收推手。玩法角度看，《仗劍傳說》是一款日式幻想題材的放置類游戲，其中增加了一部分MMO玩法（比如“友情幣”社交系統、技能構筑組合），讓這款產品兼具了休閑游戲的輕松體驗和重度游戲的社交、變現能力。上線僅一周時間，該游戲就拿下了中國港澳臺地區iOS免費榜和暢銷榜雙榜冠軍，在日本市場也曾沖上iOS暢銷榜TOP17。

不過，我們也注意到，《仗劍傳說》在玩法層面上依然是吉比特最擅長的放置MMO框架，這一類型游戲長線上會存在核心玩法循環單一、數值導向致使普通玩家體驗受挫等固有問題，所以對于該游戲的后續表現，或許還要看吉比特持續的運營效果。

此外，財報中提及的《道友來挖寶》是吉比特試水的一款問道IP小游戲產品。玩法層面融入了《問道》和《問道手游》的部分玩法與素材，比如在回合制中加入了一些輕量化的小游戲內容，融入了掛機獎勵機制、挖寶玩法等等。

需要提及的是，問道IP運營數十年已經積累了用戶大盤，而這款游戲，面向的主要就是問道IP的流失用戶（存量用戶）。復用素材和融合玩法，一定程度上降低了該游戲的研發成本，但考慮到國內小游戲目前較高的渠道費用，《道友來挖寶》這款游戲的最終利潤率或許也需要時間來驗證。

除了以上幾款已經上線的產品，吉比特接下來還儲備有一款重點產品：三國題材SLG新游《九牧之野》，這款產品或許承載著吉比特在長線產品賽道的期望。

不過相較于愷英等廠商披露的多達20款新品儲備，吉比特在接下來僅有一款新品的情況下，可能還會面臨新老游戲青黃不接的問題，這點也是我們在未來一段時間關注的重點。

巨人網絡：單款游戲暴漲，人員變動對未來發展影響不大？

也是10月28日，巨人網絡發布了Q3季度的財報，財報顯示，巨人網絡在Q3季度營收為17.06億元，同比增長115.63%，凈利潤達6.40億元，同比增長81.19%。更值得一提的是，巨人網絡從年初至今，網絡股價已經上漲超過2倍。截至發稿，巨人網絡的總市值已經約達到745億元。

具體來看，巨人網絡在Q3季度實現營收和凈利潤暴漲的主要功臣，就是《超自然行動組》。

這款游戲上線于今年1月，上線后僅用了半年時間，DAU就直逼《第五人格》，直接沖入7月全球手游收入榜，以及iOS免費榜&暢銷榜雙榜TOP5以內。有關這款游戲，我們在7月榜單解讀（巨人網絡“女性向微恐題材”手游單月流水趨近3億；Hungry Studio老產品再度殺入7月增長榜丨7月全球榜單解讀）中曾相對詳細地介紹過，該游戲是一款女性微恐+盜墓題材產品，搜打撤玩法中融入了合作解謎、輕度競技和多人組隊元素，吸引了大量Z世代用戶。

在《超自然行動組》之外，巨人網絡的經典IP“征途”還誕生了一款名為《原始征途》的小程序游戲，據悉，截至目前該游戲用戶增長已經超過2000萬。此外，《球球大作戰》《Super Sus》等老產品在全球市場中的表現也相對穩定，前者上線于2015年，截至目前已經坐擁超6億玩家；后者作為一款太空狼人殺游戲，于2021年登陸海外市場、2023年登陸國服，DAU均已突破百萬量級。在巨人網絡持續的運營下，兩款產品仍然為其貢獻著不俗的流水。對了，還有一點需要提下，那就是巨人網絡在《Super Sus》和《原始征途》中均加入了AI的力量，前者是在游戲中增加了不少AI智能體，后者則是全面接入了DeepSeek-R1，試圖為用戶帶來更好的體驗。

值得一提的是，財報發布的同一天，巨人網絡還發表了一則管理層人事變動信息：總經理張棟因個人原因辭職（但仍直接持有巨人網絡10000股），57歲的現任總裁劉偉將接替其所有職務，擔任總經理。

在自身業績爆發的當口宣布換帥，直接引發了外界質疑，對此，巨人網絡的公關負責人馬全智于今天上午做出了回應，根據他所述內容，我們總結出了以下幾點：

1、巨人網絡從2023年初就開始實行研運發行一體化，內部主要是兩個賽道：征途和球球，此外還有其他在研項目。

2、所謂一體化，指的是賽道負責人對自己的游戲擁有重要決策權，且管理閉環。比如87年的征途賽道負責人、《原始征途》制作人趙劍楓，95年的球球賽道負責人、《超自然行動組》制作人王鑫宇，包括征途、球球等主要賽道，都直接向史玉柱匯報。這意味著，由于管理權下放，這些產品所取得的成績與直接負責人連接更緊密，和張棟沒有太大關聯。

3、張棟在巨人網絡中主要負責的是孵化業務，也就是說，他主要負責新項目新品類的探索，并且他在任期間，幾個新項目也都在孵化期，已經拿到版號的《名將殺》也還未上線，因此他的離職對征途、球球兩條核心產品線影響不大，對公司整體的運營和發展節奏也造不成太大影響。

4、最后，張棟已經完成了這一階段使命，未來的巨人是年輕人的天下，管理權依然會下放給直接負責人——而這樣一來，巨人的總經理職位，或許更像是一個“領隊”，處理的是“家長里短”，而非“當家作主”。

以下為巨人網絡最新回應原文：

總體來看巨人網絡近三個季度的發展，可以看到其也是更加依賴老產品線的帶動，帶動營收增長的新品目前僅《超自然行動組》一款，而這款游戲目前還未出海，僅在國內市場“內卷”。所以如果看向巨人網絡的營收大盤，巨人網絡近三個季度大部分營收都來自于國內市場，據三方媒體數據，其海外市場中產品收入占比遠遠低于國內市場，甚至不足1%。而除部分產品外，巨人網絡的海外收入主要來自于其間接持股的Playtika，也就是投資收益占利潤總額更高。因此，幾乎完全依賴于國內市場的巨人網絡，能否在換帥后進一步迎來業績的漲幅、未來新品、海外發展情況會如何，都是未知數。

愷英網絡：研發經費燃燒，游戲、AI、潮玩多點開花

昨日，愷英網絡也發布了自己的三季度財報，財報中顯示，愷英網絡在25年Q3季度營收14.97億元，同比增長9.08%；凈利潤6.33億元，同比增長34.51%。前三個季度，其營業收入為40.75億元，同比增長3.75%；凈利潤達15.83億元，同比增長23.70%。

業績增長的背后，是愷英網絡持續增加的研發費用，據財報顯示，前三季度愷英網絡的總營業成本達到25.04億元，其中研發成本為4.36億元，較去年同期同比增長了9.34%。

如此高昂的研發成本，對應的是愷英網絡豐富的游戲儲備。今年年初，愷英網絡在游戲發布會上公布了22款新品，包含IP類、二次元、MMO等多品類賽道。其中，IP類產品就包含《龍之谷世界》（已上線）、《代號：新熱江》（已上線）、《斗羅大陸：誅邪傳說》《王者傳奇2》《盜墓筆記：啟程》《古龍群俠錄》《笑傲江湖：群俠傳》《代號：射雕》《代號：傳說》《代號：KOF》《代號：黑貓警長》《代號：奧特曼》《代號：BLEACH》《納薩力克：崛起》《熱血江湖：覺醒》等等；幾款SLG產品《三國：天下歸心》《蒸汽堡壘》（代理）；MMO產品《奇幻夢旅人》《代號：X》；PVP產品《鋼鐵蒼穹》；休閑類產品《三國特攻隊》《大富翁：頭號贏家》（“大富翁IP”）；小游戲《小兵打天下》《太上補天卷》《代號：斗羅》《開心小礦工》等等。

（圖源：游戲客棧）

除此之外，愷英網絡還在6月舉辦的AI科技與IP生態發布會上曝光了多個AI相關項目，比如愷英網絡在今年3月增持了自然選擇的AI虛擬陪伴產品《EVE》，并將參與該產品的部分運營工作。此外，愷英網絡還發布了治愈系AI潮玩品牌“暖星谷夢游記”、AI游戲全流程開發平臺“SOON”以及AI智能穿戴設備DPVR AI Glasses等。

在以上這些年初曝光的游戲儲備中，有一些產品已經在海內外市場中成功上線，比如今年8月，愷英網絡研發、貪玩游戲和Mgame聯合發行的《熱血江湖：歸來》在韓國市場就獲得了不錯的表現，上線即登頂韓國雙端下載榜，11天雙端預估收入超過3200萬元。

（圖源：點點數據《熱血江湖：歸來》上線11天在韓國市場Google Play扣除平臺分成后的營收表現，約2749萬元）

經典IP的加持，是《熱血江湖：歸來》抓住韓國用戶的核心鉤子之一，除此之外，愷英在研發這一產品時特地保留了《熱血江湖》端游的Q版畫風、場景、建模、職業等，算是狠狠玩了一把回憶殺。在獲客方面，還要得益于貪玩經驗豐富的營銷手段，契合韓國市場采用了明星+買量+主播試玩+主題曲+制作人采訪等等的組合拳，以及Mgame所提供的韓國本地化方面支持。總而言之，這款產品在多方力量的加持下，成為愷英網絡Q3季度的明星產品之一。

除這款產品外，在海外業務層面，愷英網絡旗下《怪物聯萌》《MU Immortal》《派對不獸控》等產品也在東南亞和日韓市場有不錯的表現，同樣帶動了其流水攀升。

而在衍生業務上，愷英網絡2020年推出的傳奇玩家的垂直生態社區“傳奇盒子”也為其帶來了日活躍用戶的快速增長。據悉，該產品已經獲得4.5億元的合作——三九互娛、天穹互動合作支付1億元，用于品牌專區展示；貪玩游戲支付2億元、掌玩互動支付1.5億元，用于在“傳奇盒子”內開設專區等。

整體來說的話，和吉比特、巨人等大多數游戲公司“小步快走”的穩健戰略不同，愷英網絡走的則是“持續加強研發投入、把雞蛋放在多個籃子里”的戰略。這樣做的好處，就是可以避免單一項目失敗帶來的大影響，分攤風險（不適用于中小廠商）。并且依托于經典IP的影響力，愷英網絡也無需擔心前期的獲客壓力，這點也早已在其過去的市場表現中得到了驗證。再加上在AI產品上的投入符合主流趨勢，因此我們有理由預測，在接下來的財報季中，愷英網絡或許還會帶來更加亮眼的業績表現。

神州泰岳：

SLG營收下滑，新品發力迫在眉睫

在本文統計的幾家公司業績中，神州泰岳是目前唯一一個業績下滑的選手。據神州泰岳發布的Q3財報，其第三季度營收13.84億元，同比下降5.29%；凈利潤2.15億元，同比下降53.55億元%；前三個季度，其營收為40.68億元，同比下降了9.86%；凈利潤為7.24億元，同比下降33.77%。

不過，神州泰岳在公告中解釋，業績下滑主要為去年同期收回大額訴訟應收款沖減壞賬準備，以及本期業務收入下降所致。

從游戲角度來看，神州泰岳業務收入下降主要是殼木游戲旗下《Age of Origins》與《War and Order》兩款SLG產品收入下滑。對于SLG產品來說，從高速增長階段進入穩定增長階段是會帶來業績的浮動，且浮動金額范圍也在正常區間，因此無需過于擔憂。

神州泰岳所面臨的問題，也是老生常談的“青黃不接”，其旗下已曝光的兩款新游《Stellar Sanctuary》和《Next Agers》仍處于相對初期的階段，剛剛才在海外市場開放了商業化測試，國內市場中雖然也已獲得版號，但短時間內無法給神州泰岳的業績增長增色。

而這兩款產品上線后是否能承載起神州泰岳的期待，目前也存在一些不確定性。因此，對于神州泰岳來說，或許仍然需要在保證老產品維穩運營的同時，加速找到新的增長曲線。

結語

從以上幾家游戲公司的前三季度業績表現，無論是增長還是下滑，都可以以一句簡單的話來概括：成也新品，“敗”也新品。未來的游戲市場競爭勢必更加激烈，對于所有游戲廠商而言，無論采取的策略是“小步快走”，還是“把雞蛋放到不同籃子里”，都要持續推出符合市場期待的新品、爆品，才能在競爭中獲得更多的資源、回收更多成本，以承載起自身業績的下一階段增長。