聊聊這周的幾個熱點

大家周日晚上好啊，上一次周日晚上發展望，還是10月初的《》，時間過得太快了，轉眼之間，25年就剩2個月不到了。

上周，全球最重要的兩件事落下帷幕，一是中美會談，二是美聯儲降息，事實上，未來短期內，在宏觀層面，可能會出現一段時間的空窗期——海外來看，年內剩余的，最需要關注的，是10月、11月的美國非農就業和通脹數據（假如勞工統計局能及時發出數據），以此來判斷12月是否還會再降息一次；而國內層面，年底之前，最核心的，應該就是26年的發債額度，以及年底最重磅的經濟工作會議，是否會有新增信息了。

雖然短期內，宏觀層面不會有太多熱點出現，但微觀視角，本周還是有很多值得聊的東西的，我選了如下幾個話題，和大家簡單嘮嘮。

一、A股三季報披露完畢，周五市場出現了一種“罕見”的跌法。

二、十月虧錢很正常，為何港股表現墊底？

三、大佬紛紛限購，是否需要關注風險了？

四、周末出臺的黃金征稅新規，如何影響我們投資黃金？

五、如何看待A股和美股的三季報？

六、從險資三季報的視角，看權益投資。

一、A股三季報披露完畢，周五市場出現了“罕見”的跌法。

我們先來聊下周五的市場，周五是A股三季報披露的最后一天，與此同時，市場出現了比較罕見的一幕，在70%以上的個股上漲，5000多只股票的中位數上漲0.85%的情況下，A股成交額排名前二十的個股，全線大跌，一個漲的都木有，下圖。

其中，可以看到，今年最火的AI產業鏈相關的，易中天、勝X科技、工業X聯，都是大跌7個點起步，集體暴跌。

可以合理推測，在部分投資者看來，一方面，公募三季報出臺后，基金在TMT板塊的集中度達到了極值，從風險的角度看，這不是一個好事情；另一方面，不少的熱門股，在三季度的營收，環比前幾個季度，增速有所下滑，因此高成長能否持續，需要打個問號。

因此，抱團出現了一絲裂痕，市場出現了一次，主動集中賣出這些6月底以來領漲的大盤成長熱門股的情況。

二、十月虧錢很正常，為何港股表現墊底？

在連續多個月持續上漲后，10月，A股和港股都出現了一定的震蕩，下圖，是10月份，全球主要股指的表現，可以看到，日韓大幅領漲，而美股和歐洲小幅上漲，A股這邊是“紅利漲+雙創跌 ” 的結構行情，而港股表現墊底。

從南下資金的角度看，下圖，10月單月，南下凈買入港股850億左右，是近四個月新低。

更重要的是，下圖，是日、韓、港股，三個市場，從年初以來的走勢圖，很明顯，進入10月份，日韓股市陡峭化上行，而港股下挫，日經225和恒生科技的年內收益基本“接龍”了。

韓國股市比較特殊，一方面，是因為去年底的政治風波導致大跌后，本身就有反彈的基礎，另一方面，則是近期存儲芯片的行情，使得三星電子、SK海力士這兩大龍頭股暴漲，而上周五，英偉達的黃仁勛，還和三星的老板吃了炸雞，喝了交杯酒。

但是合理推測，從日韓股市和港股的表現來看，大概率，這一輪，外資在前者和后者之間，做了一些頭寸的擺布，從后者挪了一點出來，并對前者進行了加倉。

而其背景，可能和近期，在川寶的訪問過程中，美國與日韓，就“再工業化”等達成重磅協議有關，感興趣的，可以看我之前發布在星球的內容，下圖里的pdf。

三、大佬紛紛限購，是否需要關注風險了？

上周，我們在《》里，提到了楊東的寧泉資產停止新投資者認購的消息。

而隨后，睿遠的陳光明，也宣布旗下的某專戶系列停止新老投資者申購。

對所謂的封盤的解讀，其實上面的鏈接里已經說過不少了，還是那句話，不能拋開存續規模談封盤，對陳光明的專戶而言，也是一樣的——新增規模，對其邊際的貢獻，已經非常有限了，甚至可能不太劃算，所以，不要新錢，不見得是虧本的買賣。

那么，這些封盤的動作，是否是風險的信號？

我個人認為，目前的A股，顯然確實存在結構性過熱的問題，咱們此前也聊過N次了，包括上面第一條提到的這種熱門股集體暴跌的情況，其實就是資金出現了一定的分歧。

但是，是否整體過熱呢？

不盡然，從個人角度，我依舊堅信，擁抱優質股權投資的大時代，遠未結束， 答案，其實在《》中，我們已經回答了。

根源，在“前所未有的低利率環境”，以及“居民財富蓄水池切換”，這兩條主線上，包括，在上周，潘行再次強調：

“要收窄短期利率走廊的寬度。”

這意味著，低利率依然是趨勢，而非周期。

但是，經過了連續多月的大漲后，A股確實進入了“勝率依舊，但賠率下降”的階段，因此，在投資上，一是需要降低預期，二是更需保持均衡配置。

四、周末出臺的黃金征稅新規，如何影響我們投資黃金？

最新的征稅公告，大家應該都已經看到了，下圖。

長話短說。

出臺政策的目的是什么？

一是擴大財政收入，二是規范市場交易，三是反洗錢。

對于普通個人投資者而言，有什么影響？

因為抵扣增值稅的比例變化，購買黃金首飾、實物金條的成本都會提升，而相應地，通過黃金ETF、銀行紙黃金等投資黃金，成本會相對更低，因此，黃金投資ETF化，將是大勢所趨，不可逆。

如果想看具體分析的，請見今天下午16點左右，我在星球發的帖子。

五、如何看待A股和美股的三季報？

從A股的角度，貼一個開源策略做的圖，具體不展開，大家可以慢慢看，整體來看，從非金融企業的視角來看，目前難言盈利拐點的出現，但結構分化很明顯，而當我們看三季度同比數據的時候，要意識到，去年三季度是負增長的低基數。

當然，同樣不能忽視的一種可能性在于，上市公司即使利潤不增長了，橫向比較來看，其相對非上市公司的經營優勢，如今反而可能是擴大的，這就是當下的時代里，投資這些上市公司優質股權的意義和邏輯。

另外，美股的視角看，截至上周，七巨頭里的五家，披露了最新一期的財報，下圖，紅色柱子，是其財報公布后，至今的漲跌幅，而紫色，則是其前三季度的凈利潤同比增速。

可以看到，整體來看，大科技的利潤還在保持高增長，而市場最關心的，也是這種高增長可以維持多久，去消化目前偏高的估值。

六、從險資三季報的視角，看權益投資。

最后，聊聊保險。

險資，從去年四季度以來，就是資本市場最核心，也是最穩定的配置盤增量資金來源，因此，多看看他們的視角，對大家做投資（特別是做底倉布局），幫助應該是不小的。

我摘錄一些，新華保險在業績發布會上提到的核心觀點：

1、 凈投資收益率承壓是行業共性，主要因利率下行導致利率債等標準化利率品種收益下滑，以及信用風險因素促使行業普遍收縮非標配置

2、債券投資上， 利率債以資產性配置為主，結合利率回調擇時配置基本盤；

3、對金融產品進行結構性調整，壓降以地產為代表的傳統風險類資產增量，積極跟進各類類REITs并取得進展；

4、 在資管計劃與固收加領域，堅定布局兩條主線，一是以基礎設施為代表的紅利型另類資產，二是面向數字經濟與醫療健康賽道的成長機會，在絕對收益導向下穩定凈投資收益率；

5、自2024年以來，持續穩步提升權益資產配置比例，綜合考量市況、波動性、凈資產收益率與長期價值，將高股息與成長股并行配置，不追求固定比例，而是動態調整結構。

五大上司保險公司，完整版的分析，可以看今天下午15點30分，我在星球發布的帖子。

就這些。

求贊、在看，祝大家最后兩個月，投資順利！