聊聊這周的幾個(gè)熱點(diǎn)

大家周日晚上好啊，上一次周日晚上發(fā)展望，還是10月初的《》，時(shí)間過(guò)得太快了，轉(zhuǎn)眼之間，25年就剩2個(gè)月不到了。

上周，全球最重要的兩件事落下帷幕，一是中美會(huì)談，二是美聯(lián)儲(chǔ)降息，事實(shí)上，未來(lái)短期內(nèi)，在宏觀層面，可能會(huì)出現(xiàn)一段時(shí)間的空窗期——海外來(lái)看，年內(nèi)剩余的，最需要關(guān)注的，是10月、11月的美國(guó)非農(nóng)就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)（假如勞工統(tǒng)計(jì)局能及時(shí)發(fā)出數(shù)據(jù)），以此來(lái)判斷12月是否還會(huì)再降息一次；而國(guó)內(nèi)層面，年底之前，最核心的，應(yīng)該就是26年的發(fā)債額度，以及年底最重磅的經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，是否會(huì)有新增信息了。

雖然短期內(nèi)，宏觀層面不會(huì)有太多熱點(diǎn)出現(xiàn)，但微觀視角，本周還是有很多值得聊的東西的，我選了如下幾個(gè)話題，和大家簡(jiǎn)單嘮嘮。

一、A股三季報(bào)披露完畢，周五市場(chǎng)出現(xiàn)了一種“罕見(jiàn)”的跌法。

二、十月虧錢(qián)很正常，為何港股表現(xiàn)墊底？

三、大佬紛紛限購(gòu)，是否需要關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)了？

四、周末出臺(tái)的黃金征稅新規(guī)，如何影響我們投資黃金？

五、如何看待A股和美股的三季報(bào)？

六、從險(xiǎn)資三季報(bào)的視角，看權(quán)益投資。

一、A股三季報(bào)披露完畢，周五市場(chǎng)出現(xiàn)了“罕見(jiàn)”的跌法。

我們先來(lái)聊下周五的市場(chǎng)，周五是A股三季報(bào)披露的最后一天，與此同時(shí)，市場(chǎng)出現(xiàn)了比較罕見(jiàn)的一幕，在70%以上的個(gè)股上漲，5000多只股票的中位數(shù)上漲0.85%的情況下，A股成交額排名前二十的個(gè)股，全線大跌，一個(gè)漲的都木有，下圖。

其中，可以看到，今年最火的AI產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的，易中天、勝X科技、工業(yè)X聯(lián)，都是大跌7個(gè)點(diǎn)起步，集體暴跌。

可以合理推測(cè)，在部分投資者看來(lái)，一方面，公募三季報(bào)出臺(tái)后，基金在TMT板塊的集中度達(dá)到了極值，從風(fēng)險(xiǎn)的角度看，這不是一個(gè)好事情；另一方面，不少的熱門(mén)股，在三季度的營(yíng)收，環(huán)比前幾個(gè)季度，增速有所下滑，因此高成長(zhǎng)能否持續(xù)，需要打個(gè)問(wèn)號(hào)。

因此，抱團(tuán)出現(xiàn)了一絲裂痕，市場(chǎng)出現(xiàn)了一次，主動(dòng)集中賣(mài)出這些6月底以來(lái)領(lǐng)漲的大盤(pán)成長(zhǎng)熱門(mén)股的情況。

二、十月虧錢(qián)很正常，為何港股表現(xiàn)墊底？

在連續(xù)多個(gè)月持續(xù)上漲后，10月，A股和港股都出現(xiàn)了一定的震蕩，下圖，是10月份，全球主要股指的表現(xiàn)，可以看到，日韓大幅領(lǐng)漲，而美股和歐洲小幅上漲，A股這邊是“紅利漲+雙創(chuàng)跌 ” 的結(jié)構(gòu)行情，而港股表現(xiàn)墊底。

從南下資金的角度看，下圖，10月單月，南下凈買(mǎi)入港股850億左右，是近四個(gè)月新低。

更重要的是，下圖，是日、韓、港股，三個(gè)市場(chǎng)，從年初以來(lái)的走勢(shì)圖，很明顯，進(jìn)入10月份，日韓股市陡峭化上行，而港股下挫，日經(jīng)225和恒生科技的年內(nèi)收益基本“接龍”了。

韓國(guó)股市比較特殊，一方面，是因?yàn)槿ツ甑椎恼物L(fēng)波導(dǎo)致大跌后，本身就有反彈的基礎(chǔ)，另一方面，則是近期存儲(chǔ)芯片的行情，使得三星電子、SK海力士這兩大龍頭股暴漲，而上周五，英偉達(dá)的黃仁勛，還和三星的老板吃了炸雞，喝了交杯酒。

但是合理推測(cè)，從日韓股市和港股的表現(xiàn)來(lái)看，大概率，這一輪，外資在前者和后者之間，做了一些頭寸的擺布，從后者挪了一點(diǎn)出來(lái)，并對(duì)前者進(jìn)行了加倉(cāng)。

而其背景，可能和近期，在川寶的訪問(wèn)過(guò)程中，美國(guó)與日韓，就“再工業(yè)化”等達(dá)成重磅協(xié)議有關(guān)，感興趣的，可以看我之前發(fā)布在星球的內(nèi)容，下圖里的pdf。

三、大佬紛紛限購(gòu)，是否需要關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)了？

上周，我們?cè)凇丁防铮岬搅?strong>楊東的寧泉資產(chǎn)停止新投資者認(rèn)購(gòu)的消息。

而隨后，睿遠(yuǎn)的陳光明，也宣布旗下的某專戶系列停止新老投資者申購(gòu)。

對(duì)所謂的封盤(pán)的解讀，其實(shí)上面的鏈接里已經(jīng)說(shuō)過(guò)不少了，還是那句話，不能拋開(kāi)存續(xù)規(guī)模談封盤(pán)，對(duì)陳光明的專戶而言，也是一樣的——新增規(guī)模，對(duì)其邊際的貢獻(xiàn)，已經(jīng)非常有限了，甚至可能不太劃算，所以，不要新錢(qián)，不見(jiàn)得是虧本的買(mǎi)賣(mài)。

那么，這些封盤(pán)的動(dòng)作，是否是風(fēng)險(xiǎn)的信號(hào)？

我個(gè)人認(rèn)為，目前的A股，顯然確實(shí)存在結(jié)構(gòu)性過(guò)熱的問(wèn)題，咱們此前也聊過(guò)N次了，包括上面第一條提到的這種熱門(mén)股集體暴跌的情況，其實(shí)就是資金出現(xiàn)了一定的分歧。

但是，是否整體過(guò)熱呢？

不盡然，從個(gè)人角度，我依舊堅(jiān)信，擁抱優(yōu)質(zhì)股權(quán)投資的大時(shí)代，遠(yuǎn)未結(jié)束， 答案，其實(shí)在《》中，我們已經(jīng)回答了。

根源，在“前所未有的低利率環(huán)境”，以及“居民財(cái)富蓄水池切換”，這兩條主線上，包括，在上周，潘行再次強(qiáng)調(diào)：

“要收窄短期利率走廊的寬度。”

這意味著，低利率依然是趨勢(shì)，而非周期。

但是，經(jīng)過(guò)了連續(xù)多月的大漲后，A股確實(shí)進(jìn)入了“勝率依舊，但賠率下降”的階段，因此，在投資上，一是需要降低預(yù)期，二是更需保持均衡配置。

四、周末出臺(tái)的黃金征稅新規(guī)，如何影響我們投資黃金？

最新的征稅公告，大家應(yīng)該都已經(jīng)看到了，下圖。

長(zhǎng)話短說(shuō)。

出臺(tái)政策的目的是什么？

一是擴(kuò)大財(cái)政收入，二是規(guī)范市場(chǎng)交易，三是反洗錢(qián)。

對(duì)于普通個(gè)人投資者而言，有什么影響？

因?yàn)榈挚墼鲋刀惖谋壤兓?gòu)買(mǎi)黃金首飾、實(shí)物金條的成本都會(huì)提升，而相應(yīng)地，通過(guò)黃金ETF、銀行紙黃金等投資黃金，成本會(huì)相對(duì)更低，因此，黃金投資ETF化，將是大勢(shì)所趨，不可逆。

如果想看具體分析的，請(qǐng)見(jiàn)今天下午16點(diǎn)左右，我在星球發(fā)的帖子。

五、如何看待A股和美股的三季報(bào)？

從A股的角度，貼一個(gè)開(kāi)源策略做的圖，具體不展開(kāi)，大家可以慢慢看，整體來(lái)看，從非金融企業(yè)的視角來(lái)看，目前難言盈利拐點(diǎn)的出現(xiàn)，但結(jié)構(gòu)分化很明顯，而當(dāng)我們看三季度同比數(shù)據(jù)的時(shí)候，要意識(shí)到，去年三季度是負(fù)增長(zhǎng)的低基數(shù)。

當(dāng)然，同樣不能忽視的一種可能性在于，上市公司即使利潤(rùn)不增長(zhǎng)了，橫向比較來(lái)看，其相對(duì)非上市公司的經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)，如今反而可能是擴(kuò)大的，這就是當(dāng)下的時(shí)代里，投資這些上市公司優(yōu)質(zhì)股權(quán)的意義和邏輯。

另外，美股的視角看，截至上周，七巨頭里的五家，披露了最新一期的財(cái)報(bào)，下圖，紅色柱子，是其財(cái)報(bào)公布后，至今的漲跌幅，而紫色，則是其前三季度的凈利潤(rùn)同比增速。

可以看到，整體來(lái)看，大科技的利潤(rùn)還在保持高增長(zhǎng)，而市場(chǎng)最關(guān)心的，也是這種高增長(zhǎng)可以維持多久，去消化目前偏高的估值。

六、從險(xiǎn)資三季報(bào)的視角，看權(quán)益投資。

最后，聊聊保險(xiǎn)。

險(xiǎn)資，從去年四季度以來(lái)，就是資本市場(chǎng)最核心，也是最穩(wěn)定的配置盤(pán)增量資金來(lái)源，因此，多看看他們的視角，對(duì)大家做投資（特別是做底倉(cāng)布局），幫助應(yīng)該是不小的。

我摘錄一些，新華保險(xiǎn)在業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上提到的核心觀點(diǎn)：

1、 凈投資收益率承壓是行業(yè)共性，主要因利率下行導(dǎo)致利率債等標(biāo)準(zhǔn)化利率品種收益下滑，以及信用風(fēng)險(xiǎn)因素促使行業(yè)普遍收縮非標(biāo)配置

2、債券投資上， 利率債以資產(chǎn)性配置為主，結(jié)合利率回調(diào)擇時(shí)配置基本盤(pán)；

3、對(duì)金融產(chǎn)品進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整，壓降以地產(chǎn)為代表的傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)類資產(chǎn)增量，積極跟進(jìn)各類類REITs并取得進(jìn)展；

4、 在資管計(jì)劃與固收加領(lǐng)域，堅(jiān)定布局兩條主線，一是以基礎(chǔ)設(shè)施為代表的紅利型另類資產(chǎn)，二是面向數(shù)字經(jīng)濟(jì)與醫(yī)療健康賽道的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)，在絕對(duì)收益導(dǎo)向下穩(wěn)定凈投資收益率；

5、自2024年以來(lái)，持續(xù)穩(wěn)步提升權(quán)益資產(chǎn)配置比例，綜合考量市況、波動(dòng)性、凈資產(chǎn)收益率與長(zhǎng)期價(jià)值，將高股息與成長(zhǎng)股并行配置，不追求固定比例，而是動(dòng)態(tài)調(diào)整結(jié)構(gòu)。

五大上司保險(xiǎn)公司，完整版的分析，可以看今天下午15點(diǎn)30分，我在星球發(fā)布的帖子。

就這些。

求贊、在看，祝大家最后兩個(gè)月，投資順利！