周期 | 多晶硅期貨站上55000元關(guān)口，枯水期減產(chǎn)與收儲(chǔ)計(jì)劃下的強(qiáng)預(yù)期與弱現(xiàn)實(shí)博弈

期貨市場(chǎng)的資金正悄然向多晶硅聚集，一場(chǎng)關(guān)于政策預(yù)期與基本面現(xiàn)實(shí)的激烈博弈在此上演。

2025年10月31日，多晶硅期貨主力合約PS2601報(bào)收56410元/噸，日內(nèi)漲超2%，成功突破55000元關(guān)鍵阻力位，創(chuàng)下一個(gè)月新高。而在前一日，該合約剛剛以54950元/噸收盤，微跌0.15%。

推動(dòng)多晶硅價(jià)格上行的主要?jiǎng)恿碜詢蓚€(gè)方面：一是光伏行業(yè)協(xié)會(huì)推動(dòng)的聯(lián)合收儲(chǔ)計(jì)劃取得進(jìn)展，17家頭部企業(yè)已簽署協(xié)議；二是西南地區(qū)枯水期來臨，當(dāng)?shù)囟嗑Ч杵髽I(yè)面臨減產(chǎn)壓力。

在價(jià)格攀升的背后，多晶硅市場(chǎng)正經(jīng)歷著“強(qiáng)預(yù)期”與“弱現(xiàn)實(shí)”的激烈交鋒。

一、市場(chǎng)表現(xiàn)：政策預(yù)期推動(dòng)期貨走強(qiáng)

在多晶硅期貨價(jià)格上漲的同時(shí)， 現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)滯后。當(dāng)前多晶硅N型復(fù)投料價(jià)格在4.96-5.5萬元/噸區(qū)間，期貨價(jià)格較現(xiàn)貨存在一定升水。這種期現(xiàn)結(jié)構(gòu)反映了市場(chǎng)對(duì)未來政策的預(yù)期遠(yuǎn)超于當(dāng)前實(shí)際基本面。

從資金流向看，多晶硅期貨主力合約持倉量增加至126052手，顯示資金對(duì)多晶硅市場(chǎng)的關(guān)注度持續(xù)提升。在10月31日國內(nèi)商品期貨多數(shù)收跌的背景下，多晶硅成為少數(shù)上漲的品種之一，與碳酸鋰、橡膠等品種的下跌形成鮮明對(duì)比。

期貨市場(chǎng)已對(duì)“收儲(chǔ)”消息有所計(jì)價(jià)。在央視經(jīng)濟(jì)半小時(shí)訪談中，協(xié)鑫董事長透露17家多晶硅企業(yè)已基本簽字同意，收儲(chǔ)平臺(tái)預(yù)計(jì)于年內(nèi)完成。這一消息此前已多次傳出，但本次是官方層面的首次公開確認(rèn)，增強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)政策落地的信心。

二、核心驅(qū)動(dòng)：收儲(chǔ)計(jì)劃與枯水期減產(chǎn)

光伏行業(yè)的“反內(nèi)卷”政策是多晶硅市場(chǎng)最關(guān)注的焦點(diǎn)。根據(jù)計(jì)劃，17家龍頭企業(yè)（產(chǎn)能占比超80%)將搭建聯(lián)合體，推動(dòng)產(chǎn)能收儲(chǔ)和減產(chǎn)。中信建投期貨團(tuán)隊(duì)預(yù)測(cè)，若“收儲(chǔ)”工作進(jìn)展順利，多晶硅承債式收購可能出清43-48萬噸產(chǎn)能，最終實(shí)現(xiàn)140萬噸以上的產(chǎn)能出清。

西南地區(qū)枯水期減產(chǎn)是另一大支撐因素。據(jù)Mysteel調(diào)研，10月國內(nèi)硅料產(chǎn)量超13萬噸，創(chuàng)近期新高，但11月西南地區(qū)將大幅減產(chǎn)，預(yù)計(jì)總產(chǎn)量環(huán)比下降10%以上。云南、樂山等地的多晶硅企業(yè)已開始降負(fù)荷生產(chǎn)，這將有效緩解當(dāng)前供應(yīng)過剩的壓力。

從成本角度看，硅煤及電價(jià)成本上行，工業(yè)硅運(yùn)行重心向上抬升，也對(duì)多晶硅價(jià)格形成支撐。當(dāng)前多晶硅生產(chǎn)成本已抬升至48000元/噸附近，進(jìn)一步壓縮了價(jià)格下行空間。

三、基本面現(xiàn)實(shí)：高庫存與弱需求的制約

多晶硅市場(chǎng)仍面臨高庫存壓力。截至10月30日，多晶硅期現(xiàn)總庫存為30.103萬噸，其中廠家?guī)齑孢_(dá)26.1萬噸，環(huán)比增加1.16%。這一庫存水平是月產(chǎn)量的三倍，高庫存仍是限制價(jià)格上漲的最大隱患。

下游需求表現(xiàn)疲軟。數(shù)據(jù)顯示，9月光伏新增裝機(jī)量為9.66GW，環(huán)比增加31.40%，但同比減少53.75%。終端組件需求依然低迷，全球組件庫存可能超過120GW，足以滿足全球三個(gè)月的裝機(jī)需求。

從產(chǎn)業(yè)鏈角度看，硅片、電池片等環(huán)節(jié)價(jià)格持穩(wěn)，但企業(yè)庫存增加，生產(chǎn)利潤下滑。根據(jù)行業(yè)協(xié)會(huì)配額要求，11月下游排產(chǎn)量可能會(huì)有所下降，多晶硅可能進(jìn)入供需“雙減”的局面。

四、機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)：政策與基本面的博弈

多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為多晶硅價(jià)格將保持偏強(qiáng)震蕩，但觀點(diǎn)存在分歧。國信期貨分析師李祥英表示，光伏行業(yè)的產(chǎn)能“收儲(chǔ)”一直是支撐多晶硅價(jià)格的重要因素，在“收儲(chǔ)”落地前，相關(guān)政策預(yù)期仍會(huì)給多晶硅期貨價(jià)格帶來較強(qiáng)支撐。

光大期貨也持相對(duì)樂觀態(tài)度，認(rèn)為西南減產(chǎn)在即，硅廠持貨挺價(jià)，加上下游采購首度超過上游產(chǎn)出，可能支撐多晶硅延續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行。

部分機(jī)構(gòu)則持謹(jǐn)慎觀點(diǎn)。一德期貨研報(bào)認(rèn)為，多晶硅期貨盤面基本已在成交上限附近，較平均價(jià)格已出現(xiàn)升水，再上漲阻力預(yù)計(jì)會(huì)加大。在政策沒有超預(yù)期的情況下，前期的高點(diǎn)恐難有新突破。

中信建投期貨分析師劉佳奇提醒，雖然多晶硅價(jià)格存在走強(qiáng)預(yù)期，但目前多晶硅需求仍偏弱，產(chǎn)業(yè)鏈需求負(fù)反饋壓力仍在，現(xiàn)貨價(jià)格上漲動(dòng)能有限，多晶硅期貨價(jià)格走強(qiáng)的“窗口期”不長。

五、未來走勢(shì)推演：短期偏強(qiáng)，長期有待政策落地

11月將是多晶硅市場(chǎng)的關(guān)鍵觀察期。一方面，西南地區(qū)枯水期減產(chǎn)將逐步落實(shí)；另一方面，下游光伏裝機(jī)情況將決定需求端表現(xiàn)。據(jù)分析，11月多晶硅供應(yīng)減量可能大于需求減量，屆時(shí)供需有望實(shí)現(xiàn)平衡。

收儲(chǔ)政策的落地情況將決定長期價(jià)格走向。如果17家光伏龍頭企業(yè)的“收儲(chǔ)”工作進(jìn)展順利，多晶硅行業(yè)有望實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能出清，留下約200萬噸有效產(chǎn)能。否則，高庫存壓力可能再次引發(fā)價(jià)格下行。

從技術(shù)分析角度看，多晶硅期貨已突破55000元關(guān)鍵阻力位，下一步可能挑戰(zhàn)58000元水平。但需警惕的是，若政策落地不及預(yù)期或基本面未能改善，價(jià)格可能出現(xiàn)快速回調(diào)。

對(duì)于投資者而言，短期可關(guān)注11月減產(chǎn)落實(shí)情況，波段操作但需警惕高位風(fēng)險(xiǎn)；中長期則應(yīng)以收儲(chǔ)政策的具體執(zhí)行進(jìn)度為核心決策依據(jù)。

隨著年底臨近，多晶硅市場(chǎng)的兩大關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)值得關(guān)注：一是西南地區(qū)減產(chǎn)的實(shí)際執(zhí)行情況，二是聯(lián)合收儲(chǔ)平臺(tái)能否如期在年內(nèi)成立。這兩個(gè)因素將決定多晶硅價(jià)格是延續(xù)強(qiáng)勢(shì)還是回落調(diào)整。

期貨市場(chǎng)永遠(yuǎn)遵循一個(gè)法則：預(yù)期終需面對(duì)現(xiàn)實(shí)。

聲明：以上分析基于公開數(shù)據(jù)與周期模型推演，不構(gòu)成投資建議。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，決策需謹(jǐn)。

關(guān)注我，投資路上多一雙眼睛，少幾道傷疤。若看到滿眼錯(cuò)誤，是我錯(cuò)了；若覺得都是對(duì)的，更是我錯(cuò)了。可不信不可全信，取舍由心。