韓飛揚：關稅沖擊下市場震蕩，四季度股債如何配置？

親愛滴小伙伴們

最近微信又改版啦

邀請大家動動手指

把圈主設為星標

這樣就不會錯過我們的精彩推送了

2025-10-22 15:30-16:30

直播嘉賓：

韓飛揚 國泰基金量化投資部研究員

摘 要

近期權益市場呈現“趨勢看漲，靜待突破”態勢：7-8月A股單邊強勢上漲后，8-9月進入寬通道震蕩，上攻斜率衰減但回調低點持續抬高，仍處于上漲趨勢中。高拋低吸策略適配當前行情。短期回調屬漲幅過大后落袋需求與關稅等事件催化的正常反應，市場對中國經濟中長期、政策支撐及企業盈利的信心已逐步形成共識，回調恰是加倉良機。

債市則呈現“利好支撐，中期向好”格局：基本面，反內卷政策雖在部分行業落地，但需求側需要更多政策和刺激配合以解決價格負反饋問題。政策面，政治局會議定調“適度寬松的貨幣政策”、“保持流動性合理充裕”，為債市提供托底支撐。技術面，債市出現超跌，近期利空逐步落地，債市或已進入反彈周期。

什么是基于十年國債的“固收+”策略？正如兵法云：“以正合，以奇勝”。在策略中用來守正的是十年國債ETF（511260），而如果想出奇制勝的話，就要從一個謹慎的投資目標出發，用盡可能小的倉位和更高的勝率在權益市場中把握可以“出奇”的投資機會，也就是抄底策略。從全區間上看， “固收+”策略比十年國債ETF的年化收益高了2%，年化波動則僅高了0.5%。

從策略的構建角度看，首先要看怎么抄底。使用權益性價比信號，也即把握A股市場什么時候比十年國債的性價比還要更高。信號分為三大部分，第一部分叫情緒超跌，第二部分叫協同效應，第三部分叫風險過濾。

結合權益性價比信號，我們會結合十年國債ETF（511260）、中證A500ETF（159338）、現金流ETF（159399）和紅利國企ETF（510720）這四個品種進行配置。其中十年國債ETF（511260）的配置價值核心在于十年期國債是債市的基準，配置債券基金的標準大概率就是十年期國債。此外，十年期國債是收益率和波動率的均衡之選，也是更加適應當下環境的性價比之選。同時，十年國債ETF（511260）還具有降低成本、費率更低以及持倉透明等優勢。權益部分，中證A500ETF（159338）起到了一個比較好的底倉作用，而現金流ETF（159399）和紅利國企ETF（510720）則是紅利類相對比較偏防守屬性的品種。

綜合來看，全區間“固收+”組合的年化收益率達到了6.88%，超越了十年國債ETF（511260）4.7%的年化收益率，“固收+”組合實現了“十債守正，謹慎出奇”的效果。

正 文

一

近期債市與權益市場回顧

韓飛揚：尊敬的各位投資者朋友們，大家下午好！很高興有機會把我們近期的股債市場觀點跟各位投資者朋友們做分享。我是國泰基金的量化研究員韓飛揚。我們今天的題目是：關稅沖擊下市場震蕩，四季度的股債如何配置。

（1）權益市場回顧

首先我們來看權益市場，我們的觀點是八個字：趨勢看漲，靜待突破。大家可以注意到在關稅的沖擊下，此前A股出現了比較大幅的低開，但是也和4月份時候的劇情差不多，也是在下挫以后有飛速抬升的機會。那我們怎么去看待市場先調整后拉起的這種狀態？我們覺得第一點就是趨勢仍存。

在A股7、8月份波瀾壯闊的單邊行情之后，9月初以后市場上攻的斜率明顯有衰減。7、8月份A股基本都不是進二退一，一般是進三退一，或者甚至是持續更長時間上漲才會稍微歇一口氣的狀態。但是進入8、9月份明顯就不一樣了，每一次上攻都會有比較深度的回調，這些回調有時候是因為盤中的消息，有時又是因為貿易政策上面的博弈，而有時就是市場覺得今天攻不上去了，就可能會有比較大幅的回調。

但我們覺得這只是進入寬通道上漲后的必然結果，因為市場不可能長期維持窄通道單邊上行的局面。而進入8、9月份以后，寬通道上漲相對來說更加常見。

而且大家應對寬通道上漲的市場也更加簡單，為什么？因為我們能看到每一次下挫的低點仍然在抬高，這就說明還是處在一個比較強的上漲趨勢當中。為什么說這樣的操作相對簡單？因為它實際上相當于就處在一個有一定斜率的震蕩區間內，那么高拋低吸就是一個比較好的策略。

第二個觀點是正常回調。大家自己在投資的時候也很容易遇到這種現象：一定時間漲幅過大以后，就難免會產生落袋為安的心理。如果所有人都這樣想，再加上比如貿易爭端這種事件的催化，市場的回調就是必然。但是我們想說的是，市場對中國經濟中長期信心逐漸達成了共識。因為市場的邏輯逐漸從之前的弱預期、弱現實，到了后面的強預期、弱現實，到現在大家不看現實，只有預期就可以決定了。因為A股甚至大多數的資本市場就是基于預期去定價的市場。只要大家對經濟有信心、對企業盈利有信心、對政策有信心，這樣的市場是不可能大幅回撤的。

怎么去理解這個邏輯？比如說，如果之后經濟出現企穩回升，那自不必多說，有了經濟的夯實，上漲的走勢會更加堅實，上漲的每一步步伐都會更加堅定。但如果之后經濟沒有如愿出現比較大幅的反彈，但因為政策的基調一直說肯定有充足的政策儲備，并且高層也一直在提我們有足夠的韌性去面對內外市場的波動，那市場就沒有人敢去押注經濟不太好疊加政策落空的概率，最后的結果就是大家只敢去押注上漲，而很少有人去押注下跌，造成的結果就是市場不斷向上走臺階。我們的觀點就是，回調恰是加倉良機。

今天跟各位投資者分享的“固收+”策略，其實也是基于回調去進行埋伏的策略。雖然前面兩點都比較積極，我們也要給特別樂觀的投資者稍微提一點醒，就是不管是從交易層面還是基本面，如果想有進一步突破的話，還是要有一定催化的。比如說從交易層面，短期漲幅過大導致浮籌過多，大家在盤中也可以看到最近每一次拉起，從3800多到3900多，其實市場已經階段性有三四次刷新新高了，但是每一次新高刷新的其實都不具有比較強的持續性，更多是出現了新高以后獲利盤馬上就獲利了結，其實就是短期的漲幅過大導致浮動籌碼比較多的，市場就存在換手的需求。

另一方面從基本面的角度，市場的信心也需要基本面的夯實和確認。當然這個基本面有兩端，一端就是真正決定企業盈利的，比如說PPI或者PMI這樣的實體傳統經濟指標，如果有向好的跡象，那市場肯定會有比較大的表現。但是除了這種傳統的基本面以外，如果出現了其他的一些基本面的指標，比如說科技行業有了比較大幅的突破，比如說機器人、軟件側，比如DeepSeek，或者是硬件側，半導體設備這樣一些卡脖子的領域有了比較大幅的突破，給科技的宏大敘事再添一把火，那這樣的改變也是屬于基本面上的改變。如果出現這樣的刺激的話，A股也是有更上一層樓的可能的。但是當下來看，高拋低吸還是比較好的選擇。

（2）債券市場回顧

到債券市場這邊，可能沒有權益市場這么樂觀，但是也絕不悲觀。為什么？我們的核心結論是：利好支撐，中期向好。為什么？

基本面上受到供給和需求錯配等多因素的影響，PPI其實已經連續36個月為負了。最近7月份有了反內卷的政策，在某些行業政策的落地比較堅實，但是有些行業可能又覺得政策扭扭捏捏。但是我們覺得核心是在于態度的轉變。

因為很多年以來，中國的經濟最開始是關注量，也就是說GDP到底有多少，這是大家比較關注的問題。到后來關注質，就是除了增量以外，我們發展的質量怎么樣，發展的含金量夠不夠高？但最近為了解決工業企業利潤的負反饋循環，高層又注意到了價的問題，也就是CPI和PPI這兩個層面的問題。但是供給側改革其實是需要需求側的配合的，我們最近也能看到一些需求側配合的刺激，包括上周五財政部有5000億的新增投資。但是這個量級還有更進一步的提升空間，只有這樣價格負反饋的螺旋才有望提前結束。

政策面上大家都知道最近在開中央全會。上一次的政治局會議定了基調：宏觀政策要持續發力、適時發力、落實落細更加積極的產業政策和適度寬松的貨幣政策，要保持流動性合理充裕，促進社會融資成本綜合的下行。這樣的定調對債市來說是比較積極的。當然我們也要看到，現在利率已經處于比較低位，向下的空間肯定不如去年或者前年這么大。

技術面上，在反內卷的刺激下，股票、商品的表現是比較亮眼的。但是近期商品市場也是波瀾不驚，股票市場雖然已經有了比較大幅的上漲，但是最近也進入了調整期。不到20個交易日內，十年國債ETF的最大回撤已經超過1%了，這對債券類ETF來說其實是比較大的跌幅。我們也可以看到近期市場已經明顯走出了單邊的下跌通道。而下跌的加速段其實是受到了比如政策方面對于基金贖回費率的影響，但是近期利空有一些落地的傾向。站在當下，技術面已經存在了比較大的超跌，進入了一個比較好的反彈周期，各位投資者可以保持關注。

接下來回到今天的主線。如果投資者說不接受像股票市場一樣20%、30%的波動，而只是想用理財資金去進行存款搬家，去實現穩中求進的目的的話，那基于十年國債的“固收+”組合其實是一個比較好的、穩中求進的組合。

二

“固收+”策略總覽：如何抄底？

接下來就來講講基于十年國債的"固收+"策略。

數據來源：WIND，國泰基金量化投資部（回測區間：2018/1/1-2025/5/16 ）

大家可以看這里的歷史表現。從2018年至今大概7年多的時間內，除了2018年沒有取得正向收益之外，有6年半取得了正收益。但2018年沒有取得正收益其實是因為2018年抄的底是在2019年兌現的。從總體來看我們還是賺錢了，只是這個收益沒有被統計到2018年里。

兵法云：“以正合，以奇勝。”在策略中，用來守正的是十年國債ETF（511260）。但如果我們想在除了債基以外做到出奇制勝的話，就要從一個謹慎的投資目標出發，盡可能保持保守的倉位和盡可能高的勝率，在權益市場中把握可以出奇制勝的投資機會。

也就是說，我們接下來要介紹的就是抄底策略。“權益性價比”體現的是A股市場什么時候比十年國債的性價比還要更高。因為十年國債已經是一個性價比很高的品種了，特別是在“固收+”領域，十年國債比短融債的收益率更高一點，卻比三十年國債的波動又更低一點，回撤也更低。

信號分為三大部分，第一部分叫情緒超跌，第二部分叫協同效應，第三部分叫風險過濾。

第一部分是情緒超跌，是基于量價指標刻畫權益資產的超跌情緒，嘗試捕捉超跌反彈的絕對收益機會；

第二部分是協同效應，“一花獨放不是春，百花齊放才能春滿園”，如果只看到個別標的或個別指數跌幅較大，我們覺得這也不是大的超跌機會。我們希望的是，除了寬基指數以外，從個股維度可以形成自下而上的托舉，從指數到個股維度又能形成自上而下的帶動效應，從而實現指數和個股層面的協同共振。這樣的協同共振有利于提高整體策略的勝率。

第三部分是風險過濾，大家都知道抄底策略其實是高風險高收益的事情，那么我們怎么去盡可能提高這個收益和勝率？我們希望捕捉的就是從超跌到有“聰明錢”去進行買入的轉折點，這樣一個轉折點相對來說是比較右側的。好處是如果標的又進一步創新低，這個時候權益倉位可以及時止損，就會有比較高的安全邊際。而一旦做對，有一個比較高的收益。

舉個例子，今年4月份大盤單日一度回撤接近9%，在第二天觸發信號時進行抄底，如果之后跌破階段低點，大概會止損1%到2%，但是如果做對可能就是10%到15%的絕對收益，這是一個比較好的賠率機會。

綜上，我們基于情緒超跌、協同效應、風險過濾這三類指標，構建了一個權益性價比信號。接下來我們考慮如何將其與十年國債ETF（511260）結合起來，更進一步地，如何和權益資產結合起來。

如何將策略與十年國債ETF（511260）結合？我們采用的是“底倉+權益”的配置方案：“固收+”組合的底倉是80%的十年國債ETF。如果沒有權益方面的信號，我們就把這20%的倉位繼續配置十年國債ETF。一旦權益性價比信號觸發，就用剩余的20%倉位買入以下三個權益類資產：分別是中證A500ETF（159338）、現金流ETF（159399）和紅利國企ETF（510720），各持有20%倉位的三分之一，也就是大概6.6%的權重。

為什么我們要采用這三個品種？這里先簡單跟大家匯報一下我們的想法。首先，抄底確實是一門技術活，是一個高風險高收益的策略。如果我們想控制風險，中證A500ETF（159338）其實提供了一個比較好的底倉作用，通過指數的配置可以盡可能趕上基準。而配置現金流ETF（159399）和紅利國企ETF（510720）則是希望納入一些偏防守性的紅利類品種。即使我們之后出現了一些抄錯的情況，我們也希望能及時止損。

為什么不選中小盤？從回測的角度來看，如果我們每次都在信號觸發時直接去投中小盤，從結果和收益上看，歷史回測表現確實會更高。但是波動和回撤也會進一步放大，因為大家都知道中小盤的波動明顯是比中證A500ETF（159338）、現金流ETF（159399）和紅利國企ETF（510720）這些偏穩健的組合大一些。

“固收+”組合其實是偏向絕對收益導向的策略組合，并不希望有一個很大的風險敞口。具體的持有時間是20個交易日，因為經過歷史統計發現，超跌反彈的行情大概20個交易日就會演繹得比較充分。如果之后繼續持有，可能賺取的已經不是基于超跌反彈這個邏輯的收益了。

三

策略核心之“守正”：

詳解十年國債ETF（511260）

首先介紹一下十年國債ETF（511260），不管是2007年還是2020年發行特別國債的時候，發行的都是十年期國債，并且不管是潘行長還是以及市場上的分析師，大家在公開場合提到當前的利率水平的時候，錨定的都是十年期國債。大家有沒有想過一個問題，就是為什么大家都要去提十年期國債？十年期國債不管在中國還是在海外市場都是比較基準的角色。

首先，十年期國債比短融或者三到五年期的國債有更長的配置久期，而它比三十年國債相對來說有一個更短的風險暴露，相對來說較為均衡。此外，有一個經濟學邏輯：十年期國債跟十年的宏觀經濟波動周期也是比較匹配的。舉例來說，當下可能面臨的是CPI和PPI相對來說比較偏弱的局面，我們的經濟面臨的問題和2015年的時候也比較相似，當時也面臨了一些需求不足、供給略有過剩的局面，所以說十年大概在宏觀經濟中是一個周期，而十年國債的久期水平也恰好匹配了經濟宏觀運行的周期。

十年國債ETF（511260）投的是什么標的？其實投的就是剩余期限7到10年的國債。十年國債ETF（511260）是全市場第一個，也是截至目前唯一一個跟蹤十年期國債的工具化產品，采用的是抽樣復制策略，緊密跟蹤上證十年國債指數，由剩余期限7到10年且在上交所掛牌的國債組成，目前組合的平均久期是7.6年，每日都會公布PCF清單，持倉是相對透明的，不存在一些主動管理的債券型基金風格漂移的問題。如果投資者之前買過債券基金的話可能會遇到這種問題，可能名稱上看是一個中短債，但可能基金經理也會去進行長久期的配置，這個時候產品組合的波動可能就會加大。而十年國債ETF（511260）則非常透明，通過閱讀PCF清單，各位投資者買了什么其實是一目了然的。

接下來是十年國債ETF的另一個優勢，就是綜合費率低至0.2%，是同類型債券ETF當中的最低檔，托管的費率是0.05%，管理費率是0.15%。國泰基金有兩只債券ETF的產品，十年國債ETF（511260）和國債ETF（511010），都是最低檔的費率。各位投資者熟悉基金合同的話就會發現，一些場外型債券基金的平均費率大概是0.4%，相當于是我們十年國債ETF（511260）的2倍。大家可以回過頭來想一想債券一年的收益有多少，如果是債券的大年可能也就7%到8%，而如果是債券的小年可能也就2%。費率的差額也就相當于更高的收益磨損，還是比較可觀的。

十年期國債跟三十年期國債有什么區別？最大的區別就是十年國債相對來說比較均衡，是收益率和波動率的均衡之選，也是更加適應當下環境的性價比之選。

十年期國債和十年政金債有什么區別？當下的利差，也就是中債和國開債的到期收益率的差值已經是一個負值，當下去押注十年政金債是不客觀和不理性的。

數據來源：WIND，注：使用10年中債國開債到期收益率和10年中債國債到期收益率計算

可能有投資者會問，為什么要買十年國債ETF（511260），為什么不直接買券？對于個人而言，散戶朋友們可能沒有這樣的投資權限，因為債券市場是一個銀行間或者機構間的市場，相對來說不太有個人投資者參加的機會。即使對于機構投資者而言，十年國債ETF（511260）也是一個更好的選擇，為什么？

因為現券有三大缺點：時間成本高、人力成本高，新老換券的成本也很高。時間成本來說，大家想去買個券的話，首先要去進行詢價，要費很多的時間，如果一次配不齊的話多筆進行拆分。人力成本來說，還需要搭建一個成熟的交易、風險和合規團隊，有些機構可能由于規模的限制或者一些成本上的考量，并不能搭建一個非常完善的交易風險和合規體系。此外，新老換券成本高，這是一個操作和擇時的問題，比如每次差了多少BP，積少成多，聚沙成塔，集腋成裘，時間軸拉長來看，其中的成本其實也是比較高的。

而如果選擇ETF的話有什么好處？之前現券的缺點都會轉變成ETF的優點。從時間成本來看，幾乎一秒鐘內，在場內點一下鼠標就可以成交；從人力成本來看，機構也只需要投資經理一人就可以完成，對于散戶朋友就更友好了，我們直接在場內用股票賬戶就可以一鍵購買十年國債ETF（511260）；從換券成本來看，十年國債ETF則不需要投資者考慮這個問題。

十年國債的配置價值核心在于其債市基準的地位，也就是說不管是散戶朋友們，還是機構投資者朋友們，我們如果想去配置債券基金的話，基準大概率就是十年期國債，類似于股票中的滬深300一樣。大家如果問今天股市怎么樣，都會說滬深300還可以。大家問今年的收益怎么樣，都會說跑贏了滬深300幾個點。在債券領域也是一樣的，比如說今年的收益怎么樣，也是說比十年國債多跑贏了多少BP。

對于機構投資者而言，十年國債ETF（511260）是配置了以后虧錢不會被領導罵的品種，而對于散戶朋友而言，大家去買債大多是圖一個底倉和安心，而十年國債就是債市的基準，十年國債ETF（511260）其實是一個比較好的底層倉位的配置選擇。

此外，還有一些交易的價值，如果投資者朋友們對于債券類的利率有一些波段交易的心得或者有一些成熟的策略，可以進行波段交易。此外，還可以加杠桿，也就是說可以質押，如果投資者有資金方面周轉的需求，或者想去抄底一些個股，我們想去把資金的利用率進行進一步提高的話，可以用十年國債進行加杠桿的操作。此外，也有一些期現套利的策略，因為大家都知道十年國債是有期貨品種的產品，大家可以通過期現套利的策略進行多維度收益的增厚。

四

策略關鍵之“出奇”：

精選三大權益類ETF

權益市場，我們優選了三大權益類ETF，給各位投資者做一個匯報。

（1）中證A500ETF（159338）

中證A500指數是從各行業選擇市值較大、流動性較好的500只證券作為一個指數的樣本。需要強調的是會剔除ESG C級以下的證券，大家有時候會說ESG有點虛，跟普通人投資有什么關系？因為ESG其實是一個國際通行的標準，對于很多國外資本而言，每一次投資都會參考這個ESG的指標，中證A500指數把ESG C級以下的債券進行了剔除。反過來講，這就給外資投資中證A500ETF打開了這樣一個通道，我們當下已經持有ETF的話，如果之后外資進來那就是給我們抬轎子了，這是跟投資者最掛鉤的ESG的好處。

我們都說中證A500指數是對標標普500的指數，為什么我們說中證A500指數更能代表A股核心資產，就像標普500一樣？其實核心就是兩個字“均衡”，也就是行業的均衡。大家如果之前對滬深300的行業有一些了解就知道，它超配了家電、銀行、食品飲料這些傳統板塊，但是對于新興成長的板塊其實是欠配的。

各位投資者在買寬基的時候其實沒有想去超配某一個行業，否則大家可以買家電ETF（159996）或者金融ETF（510230），沒有必要配一個寬基。大家配寬基的時候是想通過寬基一鍵買到中國經濟未來蓬勃發展的中長期收益，這個時候行業均衡就比較重要。對于經濟本身來說也是這樣，中國經濟在經過了長時間的發展之后，當下進入了高質量發展的轉型期，在未來的一段投資中，成長板塊和新興領域的龍頭會有更好的表現。滬深300和中證A500的區別也就是中證A500納入了更多的新興領域的龍頭。

從細分行業的覆蓋度來看，對于滬深300而言，中證二級行業的覆蓋度是91%，但是A500達到了100%，滬深300在中證三級行業的覆蓋率只有68%，但是A500達到了98%，幾乎實現了三級行業的盡可能全覆蓋。

我們對中國經濟未來持樂觀態度，認為中國經濟持續向好、蓬勃發展具有強大的內生動力。只有投資中證A500這樣大而全的寬基指數，才能更好地把握中國經濟的機遇。

（2）現金流ETF（159399）

接下來是比較火的現金流ETF，什么叫現金流？自由現金流是紅利之源。大家可能在最近的兩到三年內對紅利的長牛走勢印象非常深刻，可能會覺得紅利漲這么多，是不是應該繼續買紅利，是不是應該追漲或者有沒有更好的品種來布局紅利？我們這里就跟大家提供了一個答案，就是自由現金流。一句話總結，高自由現金流的公司不一定高分紅，但高分紅必須有自由現金流作為支撐，也就是說分紅只是一個結果，而高自由現金流更多是一個能力。

我們的自由現金流跟蹤的是“6個8”（888888），不管在哪個軟件當中搜索888888都可以看到富時中國A股自由現金流聚焦指數，也就是現金流ETF（159399）跟蹤的指數。

這個指數有什么特點呢？最大的優勢就是大市值的占比比較高，在1000億以上的市值達到了70%，有人說大市值占比高有什么用？中大市值的風格突出就使得我們的指數在回調時是比較抗跌的，A股回調還是比較多的，大市值在A股中還是更多起到了壓艙石的作用，抗跌的屬性比較強。

數據來源：WIND，富時羅素，基日是指2013/12/31，時間區間：2013/12/31-2024/12/31。回調階段是指富時現金流、國證現金流、中證現金流、中證紅利指數均下跌的階段。注：我國證券市場成立時間較短，過往歷史數據不代表市場運行的所有階段，過往歷史數據并不構成基金業績的保證。

（3）紅利國企ETF（510720）

最后跟大家匯報一下紅利國企ETF（510720），是在紅利的個股中優選國企的標的，上證國有企業紅利指數是在上證180指數樣本內選擇一些高分紅并且實控人是國企的標的，這個國企包括國務院國資委、財政部、地方國資委、地方人民政府、地方國有企業等。大家會問投資國企有什么優勢，我們覺得最大的優勢有兩個，一個是穩定，因為國企的經營相對來說比較穩定；還有一個是股息率比較高，因為大家都知道最近監管層三令五申引導上市公司進行分紅，而國企更有意愿進行分紅。上證國有企業紅利指數在過去一段時間都是股息率最高的，中長期來看，紅利國企ETF（510720）確實是一個很好的紅利類標的。

數據來源：WIND，截至2025/5/27，股息率計算公式采用近12個月平均股息率計算。

數據來源：WIND，截至2023/12/31，股息率計算公式采用近12個月平均股息率計算。

五

策略歷史回測與近期表現

最后再和大家回到我們的策略，來復盤一下固收+策略的歷史表現。

數據來源：wind，國泰基金量化投資部（回測區間：2018/1/1-2025/5/16 ）

可以看到“固收+”組合的操作比較穩定，紅色曲線明顯比藍色曲線走得高，而且也沒有很大的回調或者回撤。抄底類策略最適用于“V”形底，也就是說砸了一個坑，但是隨后又“V”起來了，就會出現恐慌性的信號定價。不斷陰跌的走勢是不太適合抄底策略的，這種情況可能就會不斷地抄底，但一直是下跌中繼。但是好處在于只要不斷抄底，如果不是底，只要有耐心做好風控和倉位管理，也就可以在下一次真正底部到來的時候抄到真正的底，這也是權益性價比信號的一大優點。

分年度來看，除了2018年略微跑輸2%以外，可以看到其他年度都有比較大幅的跑贏，雖然2024年中的時候有一段時間的跑輸，但是去年的“9·24”是近幾年來階段性的大底，也成功捕捉了機會。去年年底到今年年初的開年回調，在1月13日左右進行了抄底。此外，最新的一次在4月份，當時主觀來講也認為關稅是不可持續的，并且對于中國經濟的信心也是比較堅實的，但是不可否認，當天確實跌得有點嚇人。但量化信號比人更加理性，4月9日提示了抄底機會。所以今年十年國債ETF（511260）由于債市的調整略微收負，但是“固收+”組合還是賺到了0.5%的絕對收益。

綜合來看，全區間來看，“固收+”組合的年化收益率達到了6.88%，十年國債ETF（511260）年化收益率則是4.7%，其實這個4.7%已經很高了。可見 “固收+”組合實現了“十債守正，謹慎出奇”的效果。只用了20%的倉位，只在一些真正覺得A股具有權益性價比的時候進行抄底，獲得了年化2%的超額，這樣一個風險暴露是比較合理的。

今天就這樣，白了個白~

風險提示

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金/聯接基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產投資于科創板和創業板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業績的保證。

文中提及個股短期業績僅供參考，不構成股票推薦，也不構成對基金業績的預測和保證。

以上觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。如需購買相關基金產品，請您關注投資者適當性管理相關規定、提前做好風險測評，并根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品。基金有風險，投資需謹慎。