華寶新能尷尬了：營收新高不增利！近半超募用于理財！解禁壓力劇增！股價嚴重破發！

日前，深圳市華寶新能源股份有限公司（301327.SZ，下稱“華寶新能”）發布2025年第三季度成績單，實現營業收入29.42億元，同比增長37.95%，創下歷史三季報新高。

三季報顯示，公司產品全球累計銷量已突破600萬臺，覆蓋50多個國家和地區。

然而，在營收高增長的背后，卻隱藏著一個不容忽視的事實，前三季度歸屬上市公司凈利潤為1.43億元，同比下降10.62%。

截至11月3日，公司股價報收61.15元/股，三年時間過去，離其上市時237.50元/股的發行價，還有漫漫長路，股價破發程度超過50%；而當初超額募集的51.53億元資金，如今仍有近半數用于現金管理，使用效率引發投資者質疑。

制圖：佘詩婕

增收不增利

據悉，華寶新能的主營業務是鋰電池儲能類產品及光伏產品的研發、生產、品牌、銷售及服務，主要產品包括便攜儲能產品、光伏太陽能板。

公司2025年前三季度的營收增長，主要得益于其全球M2C直銷品牌競爭力的持續增強。

從市場區域看，歐洲市場表現尤為突出，同比增長132.30%，北美市場增長40.52%，亞洲市場（不含中國）增長16.17%。

產品層面，Solar Generator光充戶外電源營收同比增長53.57%，家庭應急綠電解決方案營收突破2億元。

然而，2025年前三季度，公司出現“增收不增利”的狀況。其中，實現營業收入29.42億元，同比增長37.95%，創下歷史三季報新高；歸母凈利潤為1.43億元，同比下降10.62%。

其中，2025年三季度銷售毛利率為37.09%，對于前一年三季度的43.77%，出現明顯下滑，公司對此解釋是受地緣政治、相關政策等短期外部因素的影響，成本端受到波及。

另外，就現金質量來看，今年三個季度的經營活動產生的現金流量凈額分別為-4.36億元，-5.64億元以及-5.28億元，主營業務缺乏足夠的造血功能，主要依賴投資收益來反哺主營業務。

限售股解禁壓力

華寶新能面臨的市場壓力不僅來自業績層面，更直接的沖擊來自股權結構的變動。2025年9月19日，公司2813.4萬限售股解禁上市流通，占公司總股本的16.13%。

本次解禁涉及三家股東，分別為深圳市嘉美盛企業管理合伙企業、深圳市嘉美惠企業管理咨詢合伙企業和深圳市成千億企業管理咨詢合伙企業。這些平臺主要涉及員工持股和財務投資者，雖然解禁到期后，他們皆稱自愿延期半年，但半年后的解禁壓力依然需要眾多股民來面對。

解禁前，公司流通股數量為4814.92萬股；解禁后，流通股數量增加至7628.34萬股。此次解禁的2813.42萬股占解禁后流通股數量的36.88%，大幅增加的流通盤給股價帶來持續壓力。

從估值角度看，解禁時公司市盈率（TTM）為41.55倍，高于行業平均的34.47倍，偏高估值進一步增加了解禁股東減持帶來的壓力。

分析人士表示， 假設半年后公司市盈率仍處于當前高位，這樣高估值情況下的減持，往往會被市場解讀為內部人對公司當前估值水平的謹慎態度。這種信號一旦釋放，極易引發市場參與者的連鎖拋售，從而對股價形成持續的壓制效應。

品牌直銷模式

華寶新能長期深耕的M2C（Manufacturer to Consumer）模式，被認為是公司差異化競爭優勢的核心。

簡單來說，M2C本質上是一種深度整合的品牌直銷模式，即通過集研發創新、智能制造、品牌營銷與零售渠道于一體，形成快速直達全球消費者的競爭優勢。讓廠家直接面向最終消費者，從而降低對第三方平臺的依賴。

根據第三季度財報，目前公司已構建“品牌官網獨立站+第三方電商平臺+線下零售”三位一體的銷售網絡。

2025年前三季度，品牌官網獨立站營收同比增長47.82%，占總營收比重達28.79%，穩居行業前列。

但同時，自建工廠、全球渠道和本土化運營，均意味著高昂的固定成本投入，或將為公司帶來較高的初期投入和運營成本，尤其是在全球布局的背景下。

其次，采用這種“去經銷商化”打法，公司需要直接面對不同國家的市場波動、政策變化和庫存壓力，需獨自承擔市場風險，對精細化運營能力提出極高要求。

仍有近半數超募資金用于現金管理

2022年9月19日，華寶新能作為“便攜儲能第一股”，通過深交所創業板登陸二級市場，其上市過程因高發行價和巨額超募備受市場關注。

彼時，公司股票發行價237.50元/股，在當年A股發行價排名中，僅次于科創板IPO企業萬潤新能（發行價299.88元/股，主營業務為鋰電池正極材料）。

另外，公司IPO實際募集資金為58.29億，是擬募集資金6.76億的近9倍，超募金額達51.53億，被投資者冠以“超募王者”稱號。

不過，IPO日報發現，當初大規模的超募資金，似乎尚未能有效轉化為公司的核心競爭力和業績增長。

首先，面對短期內巨大的閑置資金，公司將大量資金用于現金管理。2025年2月，公司甚至將現金管理額度從23億元增加至不超過41億元。截至2025年9月30日，公司賬面交易性金融資產顯示為24.22億元。

其次是公司募投項目進展不及預期。截至2025年2月，公司部分原定募投項目出現了延期，其中的“品牌數字化建設項目”預定可使用狀態日期被延長至2026年8月。

另外，經IPO日報統計，公司多次使用超募資金用于永久補充流動資金，及歸還銀行貸款。其中，公司于2024年6月21日、8月28日及10月28日，分別召開第三屆董事會第六次會議、第七次會議，及第八次會議，審議通過使用超募資金3.5億元、5.5億元及5.75億元，永久補充流動資金及歸還銀行貸款。

2025年10月28日，在第三季度財報發布的同時，公司發布公告稱，第三屆董事會第十七次會議同意使用6億元超募資金，用于永久補充流動資金及歸還銀行貸款，但本事項尚需提交公司股東會審議。

截至2025年9月30日，公司賬面上貨幣資金為18.11億元，資產負債率為17.28%。

而對于市場最關心的“巨額超募資金將投向何處”這一問題，華寶新能管理層多次表示，會聚焦于儲能主賽道，以審慎穩健的態度尋找有潛力的產業項目，但強調相關研究、論證和審批需要時間。

換言之，大規模的資金尚未找到明確的、能帶來爆發性增長的新投資方向。這也成為部分投資者質疑資金使用效率的關鍵點。

記者 李昕

文字編輯 褚念穎

版面編輯 佘詩婕

責任編輯 光云

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