勝宏科技，轉危為安！

如果沒有PCB，再強大的AI芯片也只是孤島！

但幸運的是，我國PCB巨頭勝宏科技的崛起，正成為照亮這座孤島的明燈。

10月28日，勝宏科技率先發布三季報。2025年前三季度，公司實現營收141.17億元，同比增長83.4%；凈利潤高達32.45億元，同比大增324.38%，將滬電股份、鵬鼎控股等同行遠遠甩在了身后。

伴隨業績增長，勝宏科技的市值也在今年迎來了大翻身，從年初的不到400億飆升至如今的2500億，翻了6倍多。創始人陳濤夫婦成為這場資本盛宴的最大受益方。

按照目前陳濤夫婦31.24%的持股比例看，截至2025年11月3日，勝宏科技已為其創造了810億身家，成功將他們帶進了《2025胡潤全球富豪榜》。

未來的日子里，勝宏科技還將帶來哪些驚喜、又面臨著哪些挑戰呢？

在建工程激增1283%

撇開狂飆的業績，勝宏科技2025年三季度報中，在建工程的大漲同樣引人注目。

2025年三季度末，勝宏科技在建工程數額從年初的2.57億大跨步到35.48億，同比激增3293%。

“在建工程”，其實就是公司所投項目中，正在建或建成尚未交付使用的部分，對應的是公司產能擴張預期。

這本身并不是什么壞事。但當在建工程因某些原因，長久不能投入使用、無法轉為固定資產時，就很容易讓公司陷入利潤虛高、稅務負擔、運營效率下降等困境。

具體到勝宏科技，在建工程大幅上漲的原因無非是，今年投資13.26億元擴建了越南、泰國高端PCB產能。

于是，問題的關鍵就來到了，這輪投資能否順利落地？

勝宏科技對自己是相當有信心的。其計劃5年內在越南擴建15萬平方米高階HDI，三年內在泰國新增150萬平方米高多層PCB產能。

這或許不是勝宏科技盲目自信，因為一定程度上說，公司的歷史就是一部由“擴產”推動的成長史！

1995年，退伍老兵陳濤被改革開放熱潮吸引，毅然決然南下經商，并很快在2003年成立了勝宏科技的前身——勝華電子。

“創業之初，最困難的就是技術”，偏偏陳濤是一個PCB技術小白。他只能一邊請業內專家學習理論知識，一邊自己拆電路板研究，日復一日的堅持最終讓陳濤從一個門外漢變成了行業專家。

專業技術上突破讓陳濤有了創業的底氣，但真正讓他突出重圍的是對行業發展趨勢的把握。

2006年，在國內高端PCB市場還是一片“海市蜃樓”的時候，陳濤就成立勝宏科技，砸3.5億港元建造生產基地，決意進軍高端PCB市場。

2017年，在全球PCB產業調整期，勝宏科技逆勢擴產十幾億，押注新能源汽車和AI市場；2019年，陳濤力排眾議，成立HDI事業部；2021年，公司又計劃斥資15億建設高階HDI及IC封裝基板項目……

在同行眼里，創始人陳濤可能是“瘋了”，但他心里清楚，自己是在“賭未來”。

2025年，這場豪賭終于得到了反饋。英偉達AI服務器所用PCB，七成來自勝宏；產品良率高達98.5%，領先全球；毛利率沖上行業第一等一串串數據，昭示著勝宏科技的勝利。

很顯然，過去二十年，用產能擴張堆砌起的技術和規模護城河，成功讓勝宏科技翻身。

那么，擴產這一招在行業競爭白熱化的2025年，還適用嗎？

產業東移的浪潮繼

產能的釋放，一方面，在于公司的管理，另一方面，在于市場需求，也就是行業景氣度情況。

過去20年，勝宏科技能豪賭成功，一部分原因也是碰上了全球PCB產業向中國轉移的浪潮。

2000年時，日本、美洲是PCB生產的主陣地，中國大陸PCB產業尚在發展初期，占比只有可憐的8.1%。之后，受勞動力成本以及東部制造業崛起等因素影響，中國大陸成為了PCB產能的最佳承接地之一。

于是，2024年，中國大陸的PCB產值規模就已增長至412億美元，占比56.1%。據預測，2029年，中國大陸PCB產值將達到508億美元，占全球比重仍高達53.6%。

只不過，接下來，PCB可能不會是一個全面繁榮的市場。

作為“電子產品之母”，PCB的下游應用領域確實很廣。從消費電子到新能源汽車、從通信基站到AI服務器等各個領域都能看到它的身影。

但隨著消費電子市場增量趨緩、通信網絡市場規模走向穩健，繁榮的AI市場又成為了PCB延續傳奇的關鍵。

2024年-2029年，全球PCB市場增速按應用領域劃分，人工智能及高性能計算市場是唯一超20%的。說白了，接下來AI服務器用PCB最為搶手。

可AI服務器用PCB并沒有那么好造，它不僅要在微米級的精度上實現幾十層信號層、供電層高效運轉，還要抗高溫、抗干擾。

更重要的是，它要隨著AI服務器算力的升級不斷迭代，從24層到30層，甚至到100層。AI服務器巨頭英偉達的產品甚至要搭配8階28層的HDI系列。

HDI（高密度互聯），是繼多層板之后的又一PCB升級形態，通過加入微盲孔工藝，HDI能實現更高的密度和性能。至少未來4年內，HDI與封裝基板將是PCB市場的“香餑餑”，市場規模年復合增長率超5%，居行業前列。

而勝宏科技在20多年的摸爬滾打中，不僅熟練掌握了100層以上高多層板的制造技術，還是全球首批實現6階24層HDI產品大規模生產的企業，且已突破了8階28層HDI工藝。

這就使得，英偉達在全球招攬供應商時，發現只有勝宏科技等少數廠商能勝任。

顯然，高含金量的客戶、高預期的細分市場為勝宏科技2025年的擴產提供了又一重保障。

可見，在產業浪潮持續東移的背景下，勝宏科技未來產能放量依舊可期。但這并不意味著，公司不存在風險。

環比失速的隱憂

風險依舊藏在勝宏科技2025年三季度報中。

單看第三季度，勝宏科技實現凈利潤11.02億，環比下降9.88%。放在平常，公司業績起起伏伏也是常事，可對于貼著“技術壁壘”“規模量產”“大客戶”等眾多靚麗標簽的勝宏科技來說，委實有點刺眼。

勝宏科技也快速了解到了大眾情緒，在三季度業績說明會中重點解釋了這件事。

一個很重要的原因是，三季度公司產線調整。8月份，受主要客戶產品換代影響，勝宏科技曾對HDI產線進行過1-2周的停線處理。

要知道，HDI是高端PCB的代名詞。英偉達GB200產品中使用的HDI板價格可達5200元/平方米，而普通多層板價格僅在1700元/平方米，差了整整3倍，這直接影響了2025年第三季度勝宏科技整體的盈利水平。

再就是，成本的增加。

擴產，大多數情況下要增加人才儲備，進而會增加企業用工成本。同時，2025年，勝宏科技還承接了客戶的快板任務，就是針對PCB研發階段小批量、短周期樣板的制造，這會在短期內增加公司的研發成本。

不過，長遠來看，勝宏科技提前參與下一代產品研發，能將新品的量產落地周期縮短6個月以上。這種技術上的捆綁無疑會降低勝宏科技的單一大客戶風險。

公司還透露，國內新規劃的廠房預計今年11-12月陸續投產，滿產后預計是一個“超300億元營收”的項目，東南亞產能也將在2026年年中左右釋放。

所以，綜合來看，勝宏科技的成長曲線更可能是曲折向上的，2025年第三季度的業績環比失速更可能是公司發展過程中的小插曲。

總結

如今的勝宏科技，是陳濤用極致技術造就的千億王國。

伴隨全球PCB產業持續東移，手握英偉達訂單的勝宏科技開始了新一輪的擴產之旅，這顯然是符合行業發展趨勢的。

并且，公司直接錨住了預期增速較快的HDI和高多層板市場，這或許能助其在未來的PCB戰役中贏得先機。

以上分析不構成具體買賣建議，股市有風險，投資需謹。