3400億！今年美妝界最大收購案來了

全球美妝競爭格局又添新變數？

作者|文 靜

責編|Lucky

來源|聚美麗

脫離強生獨立上市不到3年，千億市值美妝巨頭Kenvue科赴(下文統稱：科赴)再度迎來命運轉折。

美國東部時間11月3日，科赴發布2025年三季報同時，宣布其已與全球個人護理巨頭金佰利公司(Kimberly-Clark，下文統稱：金佰利)達成一項協議，據協議內容顯示，金佰利將通過現金和股票交易的方式收購科赴所有在外流通的普通股。

△截圖自科赴官網

基于2025年10月31日金佰利普通股的收盤價，科赴企業價值約487億美元(約合人民幣3469億元)，總對價約為Kenvue LTM調整后息稅折舊攤銷前利潤的14.3倍或8.8倍，包括扣除再投資后的預期運營率協同效應21億美元(約合人民幣149.60億元)。若金佰利最終收購達成，或將成為2025年美國消費品行業最大并購案。

據新聞稿顯示，此次合并意味著兩家標志性美企將攜手打造一個擁有互補產品組合的全新平臺，其中包括10個年銷售額達十億美元的品牌。合并完成后，金佰利、科赴現有股東預計分別持有合并后公司約54%、46%的股份，該交易預計于2026年下半年完成，但仍需獲得兩家公司股東的批準。

對于上述交易，金佰利董事長兼首席執行官Mike Hsu表示：“這筆交易是金佰利發展歷程中關鍵的一步。我們期待與科赴合作，將兩家公司整合在一起，為合并后的股東創造重大價值。”

△圖左：Mike Hsu；圖右：Kirk Perry(圖源金佰利、科赴官網)

科赴首席執行官Kirk Perry進一步指出：“與金佰利公司的合并，可將兩個高度互補的產品組合整合在一起。合并后，我們雙方的優勢、擴展的能力和資源以及更廣泛的覆蓋范圍，將使我們能夠更快地進行創新，并鞏固我們在行業中的地位。”

收購消息一經發布，據WWD報道顯示，科赴股價上漲14%，金佰利股價下跌 13.9%。據雪球顯示，目前科赴市值為309.21億美元(約合人民幣2202.60元)，顯而易見，這對于科赴來說，是發展歷程中的又一次重大轉折。

獨立未滿3年，科赴再度易主？

根據金佰利官網披露的信息，作為創立于1872年的全球個人護理巨頭，金佰利在大約70個國家/地區占據第一或第二的位置，目前金佰利旗下品牌包括好奇(Huggies)、舒潔(Kleenex)、高潔絲(Cottonelle)和斯科特(Scott)等。

△圖源：金佰利官網

據公告內容顯示，合并后的公司將匯聚全球各地的優秀人才，通過戰略客戶合作伙伴關系、行業領先的科技和創新、差異化的數字模式、一流的市場營銷等更好地滿足消費者不斷變化的需求。

交易完成后，Mike Hsu將擔任合并后公司的董事長兼首席執行官。此外，科赴董事會的三名成員將加入金佰利董事會。

此外，本次合并還將為上述企業的發展帶來較大益處，根據雙方目前的預測，合并后的公司預計2025年的年凈收入約為320億美元(約合人民幣2280億元)，調整后的息稅折舊攤銷前利潤約為70億美元(約合人民幣499億元)，在交易完成后三年內實現約19億美元(約合人民幣135億元)的成本協同效應。

聚焦科赴的境況，其從強生分拆并獨立上市至今未滿三年，便再度走上“賣身”之路，正如WWD在報道此事時所評價的那樣：“科赴作為獨立上市公司的時光比預期更為短暫。”

聚美麗梳理了科赴發展歷程，發現在這不到三年的短暫獨立期，科赴曾進行多次關鍵人事變動。

其中最引人注目的是今年7月，時任首席執行官Thibaut Mongon的離職。從強生到科赴，Thibaut Mongon在強生體系內擁有長達25年的職業生涯，并是主導科赴從強生成功分拆、獨立上市的核心人物。如今看來，他的離任，或許就是科赴生變的信號。

另外，與收購公告同時發布的科赴三季度財報中，科赴宣布了三項重要任命：正式任命臨時首席執行官Kirk Perry為集團首席執行官；任命寶潔前高管Carlos De Jesus為北美集團總裁，自2025年11月3日起生效；設立首席數字和營銷官一職，由前億滋國際消費者體驗和數字商務高級副總裁Jonathan Halvorson擔任，任命自2025年11月17日起生效。

△圖左：Carlos De Jesus；圖右：Jonathan Halvorson(圖源：科赴官網)

除發生多起人事變動外，早在今年6月，便有消息稱科赴正在審視旗下部分品牌出售的可能性，如今看來，若科赴與金佰利的交易達成，此前所傳的品牌出售計劃或許也將停止推進。

不過，從科赴獨立上市未滿三年，期間歷經多輪人事變動，并在此時易主的系列動向中，可以明確的是，在激烈競爭與增長壓力之下，其獨立之路走得并不順暢。

業績持續承壓，增長瓶頸何解？

從全球美妝競爭格局來看，排除資生堂、科蒂暫未發布最新三季報的影響，科赴在全球化妝品上市企業營收排名中大致處于前十邊緣。然而縱觀歷年數據，只要資生堂與科蒂的營收不出現同比暴跌百億元級別的極端情況，科赴始終難以穩定進入全球TOP10之列。

即便在高德美、Puig集團尚未上市的2023年，彼時Natura&Co尚具規模，科赴也未能進入TOP10。這一態勢也凸顯了其規模與持續增長能力上與TOP10企業之間的差距。

從今年最新財報數據來看，科赴旗下三大業務部門近三個月及前九個月凈銷售額均為下滑。

△圖源：科赴財報

聚焦皮膚健康與美容業務來看，2024年至今除2024年Q4同比微增1%外，其余季度凈銷售額同比均為下滑，至今已連續下滑3個季度。其中，2025年Q1同比下滑7.3%，為近2年最大降幅。

結合地區表現來看，今年前三季度，除歐洲、中東和非洲地區外，科赴在其余市場業績同比均為下降。Q3凈銷售額整體同比下降3.5%，科赴在財報中特別指出，Q3的銷量受到中國與去年相比發貨時間變化、某些客戶的貿易庫存減少以及全球加權品類增長率環比放緩的影響，導致業績下滑。

△圖源：科赴財報

聚焦科赴近年來在亞太區的業績表現，自2023年獨立上市至今均為下滑，且與歷年相比，今年前三季度凈銷售額同比下滑11.4%，已超兩位數。

需關注的是，科赴困境不僅體現在業績增速放緩與排名難以突破，更深層次地反映出獨立美妝集團在運營過程中所面臨的戰略抉擇難題。

此外，本次的收購方金佰利同樣面臨增長挑戰。其2025年第三季度財報顯示，第三季度凈銷售額為41.50億美元(約合人民幣295.62億元)，但歸屬于上市公司的凈利潤為4.46億美元(約合人民幣31.77億元)，同比減少50.8%。

△圖源：金佰利財報

因此，此次收購既是金佰利尋求新增長曲線的體現，但同時也為后續的整合與管理帶來更多考驗。

而對科赴來說，從強生分拆上市時的躊躇滿志，到不足三年再度易主，科赴的短暫獨立不僅是一家美妝企業的戰略轉折，也可能預示著全球美妝個護行業將進入新一輪整合周期。

在“大而全”未必等于“強而美”的今天，金佰利與科赴此番是選擇合并來應對增長困局，但兩家同樣承壓的企業能否實現真正的協同效應，仍存變數。

對科赴來說，此番被收購并非故事的終結，而是預示著，在競爭劇烈的美妝產業，全球美妝競爭格局或會迎來新一輪變局。

文中換算：1美元≈7.1234元人民幣

信息來源：科赴和科赴財報、金佰利官網和財報、WWD

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