華廈眼科雙重困局：業(yè)績停滯股價長期破發(fā) 蘇慶燦財富蒸發(fā)165億

洞悉商業(yè)本性，直擊企業(yè)核芯

作者|劉涵

A股市場為數(shù)不多的眼科上市公司之一華廈眼科（301267.SZ）疲態(tài)盡顯。

10月28日晚，華廈眼科披露的2025年三季度報告顯示，公司營收凈利同比僅增長3%左右，其中第三季度歸母凈利潤下降。

三年前，華廈眼科以每股50.88元的發(fā)行價登陸A股市場，但投資者并不買賬。如今，股價破發(fā)已近2年。

診療違規(guī)、亂收費、虛假宣傳、醫(yī)保騙保......作為民營連鎖眼科醫(yī)療機構(gòu)的“老二”，華廈眼科的壓力越來越大。

從莆田走出的富豪蘇慶燦，財富從2年前的255億元縮水至如今的90億元，蒸發(fā)了165億元。

01

營收增長停滯凈利下降

華廈眼科業(yè)績增長動能不足。

2022年，華廈眼科A股上市。上市之前的2018年至2021年，公司歸母凈利潤從1.64億元增長至4.55億元，三年增長約1.8倍，年均增長在50%左右。

2022年、2023年，公司實現(xiàn)的歸母凈利潤分別為5.12億元、6.66億元，同比增長12.5%、29.60%，增速有所放緩。

2024年，華廈眼科的業(yè)績開始變臉。公司實現(xiàn)營業(yè)收入40.27億元，同比僅增長0.34%，疲態(tài)已現(xiàn)；歸母凈利潤4.29億元，同比下降35.63%。這是公司近7年來的歸母凈利潤首次下降，且為大幅下降。

根據(jù)最新披露的財報，2025年前三季度，華廈眼科實現(xiàn)營業(yè)收入32.72億元，同比增長2.83%；歸母凈利潤4.34億元，同比增長3.04%。

2024年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入31.82億元，同比增長2.85%；歸母凈利潤為4.21億元，同比下降24.49%。典型的營收弱增長、凈利劇降特征。

2025年前三季度歸母凈利潤小幅增長，是在上年同期基數(shù)大幅下降基礎(chǔ)上實現(xiàn)的，明顯低于2023年同期的5.57億元。

其中，第三季度，公司營業(yè)收入11.33億元，同比僅增加150.51萬元，增幅為0.13%，基本上屬于零增長。歸母凈利潤為1.52億元，同比下降2.37%。同樣，是在上年同期歸母凈利潤下降23.34%的基礎(chǔ)之上進一步下降。

與幾近零增長的業(yè)績相對應(yīng)的是，華廈眼科實施了“內(nèi)生增長+外延并購”的發(fā)展戰(zhàn)略。2023年，公司出資7000萬元再次收購合肥視寧 33%的股權(quán)，合計持股51%，成為其控股股東。2024年，公司出資5.03億元將包括成都愛迪眼科醫(yī)院、微山醫(yī)大眼科醫(yī)院及睢寧復興眼科醫(yī)院等醫(yī)院收入囊中。其中，成都愛迪眼科醫(yī)院是四川省首批、成都市唯一三甲眼科醫(yī)院，成都市眼科重點專科醫(yī)院。

截至2025年6月末，華廈眼科已在全國19個省、直轄市的49個城市開設(shè)64家眼科?？漆t(yī)院和67家視光中心。

頻頻擴張，華廈眼科的總資產(chǎn)從2017年末的17.50億元猛增至2025年9月末的81.63億元。其中，商譽從0.37億元增長至5.98億元。商譽高懸，一旦并購標的不達預期，將面臨商譽減值進而吞噬利潤。

擴張帶來的業(yè)績效果并不理想，華廈眼科大舉投資理財，以圖彌補主業(yè)低迷窘境。2025年9月底，公司購買結(jié)構(gòu)性存款、理財產(chǎn)品等理財?shù)慕灰仔越鹑谫Y產(chǎn)達29.61億元。此前2023年、2024年，公司通過理財產(chǎn)品取得的投資收益均約為7085萬元。

二級市場上，2023年2月，華廈眼科股價一度漲至94.88元/股的歷史高位，隨后大幅回落。2023年12月8日至今，后復權(quán)之后，公司股價均低于發(fā)行價50.88元/股，破發(fā)已近2年。

02

罰單不斷合規(guī)經(jīng)營嚴峻挑戰(zhàn)

積極擴張的華廈眼科，正面臨合規(guī)經(jīng)營的嚴峻挑戰(zhàn)。

華廈眼科及其分支機構(gòu)頻頻違規(guī)。

2025年6月，淮南華廈眼科醫(yī)院護士替代醫(yī)生從事眼科AB超留取檢查圖片，屬于使用非衛(wèi)生技術(shù)人員從事醫(yī)療衛(wèi)生技術(shù)工作的違規(guī)行為，被主管部門罰款2萬元。

就在6月份，漳浦華廈眼科醫(yī)院使用過期的醫(yī)療器械開展診療活動，被處以沒收當事設(shè)備及違法收入、罰款3萬元的處罰。該醫(yī)院在2023年2月份從廈門大學附屬眼科中心調(diào)配了一臺激光治療系統(tǒng)，用于開展激光治療眼前節(jié)病，這臺設(shè)備于2015年購入并首次操作，至2023年漳浦華廈眼科醫(yī)院投入使用時已經(jīng)過期。

此前一個月，荊州華廈眼科醫(yī)院因存在“未按照規(guī)定落實術(shù)前討論制度、當事人給患者植入人工晶體未按照規(guī)定簽署知情同意書等”違規(guī)情形，被當?shù)刂鞴懿块T給予警告、罰款1.2萬元。該醫(yī)院還于2018年存在非法行醫(yī)問題被罰款3萬元。

除了診療活動違法違規(guī)被罰外，備受關(guān)注的是醫(yī)保騙保。

2025年6月，佛山華廈眼科醫(yī)院因違法使用醫(yī)?；鸨环鹕绞嗅t(yī)保局禪城分局罰款3.96 萬元，并被責令退回違規(guī)金額。

2018年12月，菏澤華廈眼科醫(yī)院因通過材料虛記、過度醫(yī)療等手段騙取社保金30萬元，被主管部門罰款121萬元。子公司上海和平眼科醫(yī)院于2019年6月因 “違規(guī)結(jié)算醫(yī)保費用” 被上海市醫(yī)保局罰款10萬元。

2024年3月，三明華廈眼科醫(yī)院被查出采購的單焦點晶體價格大幅超過三明市聯(lián)合限價采購平臺同種晶體價格，造成醫(yī)?；饟p失。當?shù)刂鞴懿块T責令該醫(yī)院追回違規(guī)使用的醫(yī)?；?05萬元。

亂收費等也是違規(guī)重點。2024年，同樣的上海和平眼科醫(yī)院因過度診療、重復收費被上海市醫(yī)保部門兩次處罰，累計罰款13萬余元。2024年，當年，寧德華廈眼科醫(yī)院也因2021-2022 年期間存在重復收費、串換項目收費等行為，被寧德市醫(yī)保局兩次罰款。

華廈眼科營銷違法違規(guī)也不鮮見。同樣是荊州華廈眼科醫(yī)院，2023年，因醫(yī)療廣告違法，被責令改正、罰款1萬元。2017年、2018年，福州眼科醫(yī)院、徐州復興眼科醫(yī)院因為虛假宣傳合計被罰款26萬元。

招股書顯示，2017年至2020年1-9月，華廈眼科及其分支機構(gòu)共受到79項行政處罰，處罰金額合計約為252.94萬元，涉及夸大宣傳、虛假宣傳、非法行醫(yī)、使用過期醫(yī)療器械（藥品）等行為。

華廈眼科的慈善之舉也質(zhì)疑為“左手倒右手”的資金游戲。

根據(jù)網(wǎng)易清流工作室刊發(fā)的報道，2022年至2024年，華廈眼科對外捐贈金額合計2.55億元，這些善款最終又會通過各種路徑回流至華廈眼科各地子公司。

市場質(zhì)疑，這種指定式捐贈，究竟是履行社會責任，還是利益輸送。這中間的資金流轉(zhuǎn)，是否存在人為抬高補貼、套取醫(yī)保資金行為。

罰單頻頻、業(yè)績疲軟，華廈眼科正處于擴張與合規(guī)之間的艱難平衡，如果不能從根本上提升醫(yī)療質(zhì)量、規(guī)范經(jīng)營行為，僅靠理財收益與外部擴張恐難扭轉(zhuǎn)頹勢，在監(jiān)管趨嚴與競爭加劇的背景下，華廈眼科的未來之路充滿挑戰(zhàn)。

編輯 | 曉貳

排版 | 伍岳

主編 | 老潮

圖片來源于網(wǎng)絡(luò)

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