140.16億！賽力斯靠什么捅破中國車企估值天花板？

從彈簧廠到捅破中國車企估值天花板，賽力斯在中國車企中算是非常牛逼的了。

11月5日，賽力斯在港交所正式掛牌上市，成為國內(nèi)首家“A+H”兩地上市的新能源車企。

讓人關(guān)注的是，賽力斯這次募資凈額高達(dá)140.16億港元，不僅創(chuàng)下中國車企IPO規(guī)模之最，也成為2025年以來全球規(guī)模最大的車企港股IPO。

從彈簧廠到新能源車巨頭

說起賽力斯，它的前身是1986年張興海創(chuàng)立的鳳凰彈簧廠，主要是生產(chǎn)國產(chǎn)洗衣機離合彈簧。當(dāng)時，這樣體量的民營工廠，全國有近10萬家。

后來，憑著做彈簧的思路，張興海成立了渝安集團，切入汽車零部件制造，生產(chǎn)摩托車及汽車減震器。

2003年，渝安集團與東風(fēng)汽車、東風(fēng)實業(yè)三方合資組建東風(fēng)渝安，主攻東風(fēng)小康品牌微車。

2007年，公司更名為重慶小康汽車控股有限公司，2011年變更為重慶小康工業(yè)集團股份有限公司。

2016年公司全面轉(zhuǎn)型新能源，成立SF Motors（賽力斯汽車）。同年6月15日，公司在上交所主板上市，成為重慶第三家A股上市汽車整車企業(yè)。這就是大家熟悉的小康股份。

2021年，公司拿到了華為這個外掛，成為轉(zhuǎn)折點。借助華為的智能座艙、自動駕駛技術(shù)和銷售渠道，賽力斯推出問界系列車型，迅速打開市場。

2022年7月，公司名稱變更為“賽力斯集團股份有限公司”，這就是現(xiàn)在的賽力斯了。

2024年，公司營收突破1451億元，成為全球第四家盈利的新能源車企。2025年，啟動港股上市計劃。

估值天花板是怎么給出來的？

從銷量上看，今年1月至9月，賽力斯汽車?yán)塾嬩N量達(dá)304629輛。到了10月份單月，公司銷量大增，達(dá)51456輛。

也就是說，今年賽力斯的年銷量應(yīng)該能突破40萬輛。

但一個年銷量剛剛突破40萬輛的車企，憑什么獲得如此驚人的估值？要知道這數(shù)據(jù)，可跟比亞迪、吉利、奇瑞它們沒得比。

說到這個，可能就跟現(xiàn)在汽車產(chǎn)業(yè)的新估值邏輯有關(guān)了。電動車時代，車企不看銷量，看科技潛力與成長潛力。

2025年上半年，公司研發(fā)投入高達(dá)51.98億元，同比增長154.9%。

研發(fā)人員在公司總?cè)藬?shù)中所占比例已提升至36%，這一比例甚至超過了許多科技公司，凸顯了其技術(shù)科技型企業(yè)的屬性。

不過，估值雖高，但賽力斯也有一個問題，就是太過依賴華為。

2022至2024年，問界品牌銷售收入占公司總營收比例已經(jīng)從60.3%飆升至90.9%。

招股書也說了，如果與華為合作生變或問界市場表現(xiàn)惡化，將直接沖擊企業(yè)生存根基。

把雞蛋放在同一個籃子里面，終歸還是風(fēng)險太大了。更何況，華為也不是只有問界一款汽車，隨著華為與車企合作模式的深化與拓展，目前已呈現(xiàn)出賽力斯（問界）、享界、智界、尊界、尚界“五界同臺”的格局。

這地位真可能說變就變。對于賽力斯而言，肯定也是個值得長期思考的問題。把自己的命運完全交給別人，不管如何，都不是個明智的選擇。

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