周期 | 鐵礦石期貨港口庫存五周累庫，礦價將向何處去？

市場在窄幅震蕩中尋找方向，鐵礦石期貨多空雙方在780元關口展開激烈爭奪。

截至2025年11月6日收盤，鐵礦石主力合約I2601報收777.5元/噸，日內上漲0.65%。這一價格水平處于近期震蕩區間的中軸位置，反映出市場在當前節點的猶豫不決。

期貨貼水現貨110.5元，貼水幅度達12.4%，折射出市場對遠期的悲觀預期與現貨相對堅挺的現實。

一、多空因素交織下的市場表現

近期鐵礦石期貨呈現典型的震蕩格局。I2601合約在11月6日當天表現穩健，成交201.23億元，市場交投活躍。

這一價格水平處于多個技術關口的交匯處——上方800元整數關口構成近期強阻力，下方760元附近則存在支撐。

期現結構明顯分化：普氏62%澳粉指數報107.4美元/噸，按匯率7.11折算合人民幣888元/噸，期貨較現貨貼水110.5元。這種分化清晰揭示了市場參與者的矛盾心態：現貨市場表現相對堅挺，但期貨市場已開始計價未來的下行風險。

從資金流向看，當日鐵礦石合約增倉2.1萬手，資金凈流入1.3億元，表明多空雙方在當前價位的分歧正在加大。這場博弈的核心，正是短期供需與長期預期的較量。

二、供需基本面呈現“供強需弱”格局

供應端：到港量大幅增加

最新數據顯示， 45港口到港量環比大幅增加58.61%，達到3218.4萬噸。這一數據與全球發運量形成鮮明對比——上周全球鐵礦石發運量為3213.8萬噸，周環比反而下降5.15%。

到港量與發運量的背離，反映了前期發運量集中到港的節奏性變化。澳大利亞和巴西主要礦山的發運量均出現下滑，其中巴西港口發運量周環比下降7.47%。

但整體來看，鐵礦石供應端依然呈現寬松態勢。特別是隨著往年投產的新產能持續釋放，全球鐵礦石供應已進入增長周期，這為未來供應提供了保障。

需求端：鐵水產量高位回落

需求側數據令人擔憂。 全國247家樣本鋼廠鐵水日均產量降至236.36萬噸，環比下降3.54萬噸；高爐開工率81.75%，環比下降2.96個百分點。

更引人關注的是，鋼廠盈利率已降至45.02%，環比下滑2.6個百分點。這意味著超過半數的鋼廠面臨虧損壓力，必然制約其生產積極性和原料補庫意愿。

河北多地自11月初啟動重污染天氣Ⅱ級應急響應，環保限產措施增多，進一步壓制了鐵礦石的短期需求。

三、港口庫存連續累庫，供需格局轉向寬松

庫存數據是判斷鐵礦石供需平衡的關鍵指標。最新數據顯示， 45個港口鐵礦石庫存已達14542.48萬噸，周環比增加118.89萬噸，連續第五周累庫。

港口庫存持續累積，反映出供應過剩的壓力正在加大。細看庫存結構，澳礦庫存為6017.4萬噸，周環比增加1.39%；巴西礦庫存為5743.87萬噸，周環比下降0.48%。

與此同時，鋼廠端的庫存管理策略也趨于謹慎。247家鋼廠進口礦庫存為8849.86萬噸，周環比下降229.33萬噸。鋼廠選擇降低庫存天數，采取低庫存策略和按需補庫模式，進一步印證了市場看跌預期。

從供需平衡角度看，鐵礦石市場已從一季度的緊平衡轉向寬松狀態， 港口庫存連續五周累庫是這一轉變的直接證據。

四、機構觀點分歧：震蕩偏弱成為主旋律

面對當前市場，主要期貨公司的觀點存在細微差別，但整體偏向謹慎。

銀河期貨持偏空態度，認為國內用鋼需求大幅走弱，鐵元素庫存持續增加，進口鐵礦供應加速回升，全球鐵礦供應維持高位，導致鐵礦石期貨價格承壓。

興業期貨則預計寬幅震蕩，指出四季度澳礦及非主流礦發運量增幅擴大，進口礦庫存加速增加，但鋼材去庫壓力顯現，國內高爐產量下降，原料冬儲補庫尚未啟動，鐵礦價格短期偏弱但整體將寬幅震蕩。

國都期貨明確建議持有空單，認為市場驅動已從“旺季現實”切換為“淡季預期”，到港量大幅增加，鐵水產量預計延續下降，基本面的拐點已現。

光大期貨的觀點相對中性，指出供應端發運量下降和需求端鐵水產量減少導致市場承壓，同時港口庫存增加和鋼廠庫存下降形成供需矛盾，短期礦價震蕩偏弱。

五、未來走勢推演與周期視角

從周期視角分析，鐵礦石市場正處在重要的轉折點。歷史經驗表明， 每年11月-次年2月是傳統的淡季，價格普遍面臨下行壓力。

當前市場正處于“旺季向淡季轉換”的周期節點。隨著冬季來臨，北方施工條件惡化，鋼材需求進一步萎縮，進而傳導至鐵礦石需求端。

中長期來看，鐵礦石市場的供需格局正在發生根本性變化。2025年全球鐵礦新增產能預計達7041萬噸，而國內鐵水需求預計減少1000萬噸，供應過剩格局基本確立。

短期市場核心關注點應集中在三個方面：一是環保限產對鋼廠生產的實際影響程度；二是港口庫存累積的節奏和幅度；三是宏觀政策層面是否會出現新的刺激措施。

從技術面看，鐵礦石期貨在前低附近或有支撐，短期可能呈現震蕩態勢。但若后期庫存持續累積且需求未能改善，價格向下突破的可能性將增大。

隨著冬季來臨，環保限產政策與淡季需求雙重因素疊加，多數鋼廠已開始降低生產節奏。唐山23家樣本鋼企中，已有89座高爐共計檢修14座，日均鐵水影響量約3.91萬噸。

市場關注的焦點已轉向冬儲行情。但今年與往年不同，在鋼廠普遍虧損的背景下， 貿易商冬儲意愿普遍謹慎，大規模補庫行情難以出現。未來一段時間，鐵礦石價格可能在700-800元/噸的區間內震蕩運行，等待新的市場驅動。

聲明：以上分析基于公開數據與周期模型推演，不構成投資建議。市場有風險，決策需謹。

關注我，投資路上多一雙眼睛，少幾道傷疤。若看到滿眼錯誤，是我錯了；若覺得都是對的，更是我錯了。可不信不可全信，取舍由心。