星宸科技A+H雙股上市從安防出發的多元轉型何時避免成為一代拳王

【摘要】近日，星宸科技向港交所遞交主板上市申請，如果上市成功，公司將成為少數幾個A+H雙股上市的芯片設計企業。

自2017年成立以來，公司背靠聯發科，逐步成長為智能安防領域龍頭企業，占據安防視覺AI SoC市場41.2%的市場份額。然而2023年營收同比下滑近16%給公司敲醒了警鐘，隨后開始自身轉型之路。

不過，新增長極的車載芯片市場參與者眾多，包括國際巨頭和國內新興企業。星宸科技需在性能、成本、客戶資源等方面持續競爭，尤其在中高階ADAS市場，頭部效應明顯，窗口期極其有限。

這次赴港上市，既是為轉型籌措資金，強化業務布局的關鍵之舉，又是資本市場對公司價值的進一步考驗。

以下為正文：

星宸科技成立于2017年，是全球領先的視覺AI SoC供應商，目前產品應用主要智能安防、智能物聯及智能車載三大領域。

截至2024年，公司是全球最大的視覺AI SoC供應商，占據26.7%的市場份額，其中，在安防視覺AI SoC細分領域更是占據著41.2%的市場份額。

數據來源：招股書

2024年3月，公司在深交所創業板成功上市，上市首日股價表現亮眼，收盤價48.10元，市值超200億元，漲幅近200%。

近日，公司再度向港交所發起沖擊，2025年9月26日，星宸科技向港交所遞交主板上市申請，計劃發行H股，由中金公司與中信建投國際擔任聯席保薦人。

01

三架馬車：安防、物聯、車載

2022至2024年，公司營業收入分別為23.68億元、20.20億元和23.53億元，2025年上半年，公司營業收入為14.02億元，同比增長18.61%。

利潤方面，2022至2024年，公司毛利潤分別為9.61億元、7.10億元和8.48億元，2025年上半年，公司毛利潤為4.64億元，同比增長8.9%，同樣呈現出穩定增長趨勢。

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分業務模塊來看，一方面，2022至2025年上半年，智能安防業務占比分別為73.1%、71.4%、67.5%和64.9%，雖整體呈下降趨勢，但仍然占據著公司業務基本盤。

另一方面，智能物聯業務和智能車載業務正加速擴張，成為公司第二、三增長曲線，占比分別為23.2%和10.8%。

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高毛利率業務占比的提升，稍微緩解了公司“以價換量”策略帶來的毛利率下滑。

整體來看，受芯片行業低價競爭影響，公司毛利率自2022年以來呈顯著下滑趨勢，從40.2%下降至2025年上半年的33.1%。但是由于智能物聯和智能車載業務毛利相對較高，2025年上半年毛利率分別為37.4%和39%，顯著高于智能安防業務的30.8%，二者占比的顯著提升一定程度上減緩了毛利率下降的頹勢。

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值得注意的是，盡管三大業務的毛利率都出現了不同程度的下滑，但是從產品平均售價的角度來看，變動幅度卻不盡相同。

公司智能安防產品平均售價從2022年的19.9元一路下滑至2025年上半年的15.4元。但是，2022年至2025年上半年，智能物聯產品售價分別為18.9元、16.9元、17.1元和15.7元，2024年出現過一定程度回升且降價幅度也小于智能安防產品；智能車載產品更是自2023年開始，價格不僅沒有下滑還出現了小幅度回升，從22.1元提升至22.8元。

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智能車載產品價格的堅挺，與近年來新能源汽車行業的加速崛起，下游市場的智能化需求不斷提升等緊密相關，也為公司的業務布局昭示了新的方向。

02

轉型綜合解決方案，尋求破局之路

背靠聯發科的星宸科技，在海思退出市場后，憑借自身優質的研發團隊，成功搶占大量市場份額，目前公司在智能安防領域的龍頭地位穩固。

2024年，其全球安防攝像頭視覺AI SoC市場份額達41.4%，NVR/NAS視覺AI SoC市場份額達37.2%，均為全球第一，是海康威視、大華等安防設備巨頭的核心供應商。

但近年來，公司愈發面臨挑戰。2023年由于智能安防市場行業波動，需求疲軟，過度依賴這一業務模塊的公司出現大幅業績下滑，營業收入同比下降15.34%。

此外，智能安防市場已跨過高速擴張階段，呈現出增速放緩，競爭激烈的特征。

一方面，安防市場經過多年發展，市場逐漸趨近飽和狀態。例如，傳統的城市監控、企業園區安防等領域的建設高峰期已過，對安防芯片的新增需求減少。

另一方面，安防芯片行業相對門檻較低，新興企業能夠較容易地進入該市場，并且傾向于以該業務為切入點撬動其他細分領域，這與星宸科技的發展軌跡高度重合。眾多安防芯片企業為了爭奪有限的市場份額，往往采取低價策略，使得企業的生存空間更為艱難。

面對已趨于飽和智能安防市場，公司必須尋求破局之路。

其一，要盡快從低價競爭的漩渦中抽身，不再局限于單純的硬件供應，而是提供集成化的解決方案。2025年8月，公司宣布以2.1億元收購富芮坤53.31%股權，邁出了轉型“綜合解決方案提供商”的重要一步。

此次收購的核心在于“補位連接技術”。此前，星宸科技已掌握圖像信號處理、AI處理器、音視頻編解碼等五大核心IP，覆蓋安防芯片所需的“感知”與“計算”能力，但在無線連接領域存在明顯短板。

而富芮坤的藍牙技術恰好填補了這一空白，使星宸科技的主芯片平臺首次具備“感知（圖像、3D）+ 計算（AI、編解碼）+ 連接（藍牙）”的一體化能力。具備這一能力后，智能攝像頭可通過藍牙實現與門禁系統、報警裝置的快速互聯與低功耗數據傳輸，形成閉環安防網絡。

與此同時，隨著安防監控從“被動記錄”向“主動智能”轉型，市場對芯片的 AI 算力、多模態感知（圖像+音頻+傳感器）、低功耗等需求日益提升。

例如，智能攝像頭不僅需要處理高清圖像，還需實時識別異常行為、分析人流數據，并與其他安防設備聯動，這就要求芯片具備更強的多任務處理能力與設備互聯能力，這也是星宸科技收購富芮坤的重要動因。

其二，開拓新的業務領域，智能物聯和智能車載業務則理所當然成為新的增長點。

03

新增長極壓力仍在

近年來，公司智能物聯和智能車載業務占比顯著提升，智能車載領域更成為了最核心的增長點。

在智能物聯領域，星宸科技的布局已覆蓋智能機器人、智能家居、智能眼鏡等多個場景。2025年上半年，智能機器人相關芯片出貨量表現亮眼，第一季度出貨量便超過2024年全年，與科沃斯、云鯨等頭部機器人企業達成合作，預計大幅拉動業績提升。

在智能車載領域，從最初的后裝行車記錄儀芯片，到如今覆蓋艙內外視覺感知與ADAS輔助駕駛，公司已形成完整產品矩陣。

ADAS方向，一方面，公司聚焦L0-L2級輔助駕駛，產品可滿足DVR、CMS（電子外后視鏡）、DMS（駕駛員監控系統）等場景需求；車規級芯片瞄準L2級別前視一體機市場，支持 ACC（自適應巡航）、AEB（自動緊急制動）等功能，目前已進入比亞迪、小鵬供應鏈。

另一方面，更高階的L2 +級別ADAS芯片SAC8905已進入研發階段，計劃 2026年上市。

但問題在于，車載芯片市場參與者眾多，包括國際巨頭和國內新興企業。星宸科技需在性能、成本、客戶資源等方面持續競爭，尤其在中高階ADAS市場，頭部效應明顯，窗口期極其有限。

2025年上半年公司整體毛利率下滑至33.1%，智能車載業務毛利率也同比下降1.7%，在一開始就遭遇市場競爭帶來的壓力，無疑對技術優化和規模效應提出了更高的要求。

而且，當前汽車智能化已經進入下半場，整車架構與系統方案進入了快速迭代期，域內融合以及跨域架構成為主流，車載芯片也朝著更高性能、高集成度方向發展；更重要的是，來自整車以及系統層面降本增效壓力，為軟硬件上游供應鏈帶來巨大的降本壓力。

舉例而言，ADAS領域，以地平線、愛芯元智為代表的部分國產供應商在前視一體機等場景已經做的極其優秀。而高速增長的中高階市場，頭部效益凸顯且競爭加劇，這些都意味著留給星宸科技等的窗口期并不多。

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尾聲

這次赴港上市，既是為轉型籌措資金，強化業務布局的關鍵之舉，又是資本市場對公司價值的進一步考驗。

公司股東在赴港上市前輪番減持，合計套現3.8億元，這一行為極有可能給市場信心蒙上陰影，影響投資者對公司的信任度和投資意愿，進而對公司H股上市后的股價表現和市場形象產生不利影響。

但是，無論港股資本市場的反響如何，公司整體的轉型戰略依舊不會改變，要在作為基本盤的智能安防業務中，實現“綜合解決方案提供商”的轉型；更要探索智能車載和智能物聯領域兩大新的增長極。