周期 | 滬銅期貨能否突破90000元關(guān)口，開啟新一輪上漲周期

市場波動加劇，銅價在85000-87000元區(qū)間展開激烈爭奪，未來走勢關(guān)鍵在供需平衡。

2025年11月10日，滬銅主力合約2512收報 86480元/噸，當日上漲0.62%。這一價格處于近期波動區(qū)間的中上位置，過去一周滬銅在 [84900-87450]元/噸區(qū)間寬幅震蕩。

銅價在當前位置的博弈凸顯了市場多重力量的交鋒。短期看，美國政府停擺結(jié)束提振市場情緒，但下游對高銅價的接受程度有限；長期而言，新能源和AI需求爆發(fā)與供應增長受限形成的結(jié)構(gòu)性矛盾，正在重塑銅市場的價格邏輯。

一、市場表現(xiàn)與短期驅(qū)動

本周一，滬銅市場呈現(xiàn) 量價齊升的態(tài)勢。主力合約2512開盤報86110元/噸，最高觸及86790元/噸，最終收于86480元/噸，較上一交易日上漲530元。

成交量增至98089手，持倉量則減少3009手至204127手，表明部分投資者選擇平倉離場。

現(xiàn)貨市場同樣活躍，長江現(xiàn)貨1#銅價報 86610元/噸，上漲490元，現(xiàn)貨升水140-180元。上海地區(qū)現(xiàn)貨銅價報86500元/噸，升水10-90元，較前一日上漲20元。

宏觀面上，近期發(fā)布的國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)提供了一定支撐。10月份消費者價格指數(shù)(CPI)同比由降轉(zhuǎn)升，上漲0.2%；生產(chǎn)者價格指數(shù)(PPI)同比下降2.1%，但降幅較9月份有所收窄。

同時，美國參議院通過法案為政府提供資金直至2026年1月，結(jié)束了創(chuàng)紀錄的政府停擺狀況，緩解了市場緊張情緒。

二、供需格局與基本面分析

當前銅市供需基本面呈現(xiàn) 明顯分化的特征。供應端，自由港麥克莫蘭公司已恢復其印尼格拉斯伯格銅礦區(qū)的兩座礦山生產(chǎn)，緩解了部分供應擔憂。

但全球銅礦供應整體仍面臨挑戰(zhàn)。主要產(chǎn)銅國智利和秘魯面臨資源枯竭、勞資糾紛等問題， 全球銅礦平均品位持續(xù)下降，較1991年已下降30%，開采成本不斷攀升。

需求端則呈現(xiàn)“傳統(tǒng)弱、新興強”的格局。隨著淡季持續(xù)推進，市場缺乏持續(xù)驅(qū)動因素，下游對高銅價接受度有限。午后交易節(jié)奏放緩，接貨商提貨缺乏持續(xù)性，整體成交有所停滯。

然而，新能源領(lǐng)域需求強勁。新能源汽車單車用銅量達83kg，是傳統(tǒng)燃油車的4倍；2025年全球新能源汽車銷量預計突破2500萬輛，僅此領(lǐng)域就將消耗約120萬噸銅。

庫存方面，上海期貨交易所銅庫存降至115,035噸，較前一周減少1105噸，降幅0.95%。LME銅庫存為135,900噸，較前一日增加1425噸，但仍處于近三年低位。

三、機構(gòu)觀點與市場情緒

市場參與者在當前價位表現(xiàn)出 明顯分歧。南華期貨指出，當滬銅價格跌至85000元附近時，現(xiàn)貨升水走強；而當價格反彈超過86000元時，升水則走弱。

這一現(xiàn)象表明市場對 85000元/噸左右的價格接受度較高。

從資金流向看，滬銅2512合約前20名期貨公司凈多持倉量為負，反映多空資金分歧較大。市場投機度有所下降，滬銅加權(quán)指數(shù)交易量環(huán)比大幅減少57.6%，持倉量環(huán)比減少6.61%。

機構(gòu)對后市的判斷也存在分化。南華期貨建議，對于需要備貨的下游企業(yè)，可采取“賣出看跌期權(quán)+逢低買入期貨”的組合策略降低采購成本。

一些貿(mào)易公司已開始為未來布局，包括摩科瑞能源集團、維多集團和托克集團在內(nèi)的多家大型貿(mào)易公司，近幾周已接觸智利生產(chǎn)商，試圖鎖定2026年運往美國的年度供應合約。

四、未來走勢推演與周期分析

從短期看，銅價可能在當前區(qū)間維持震蕩格局。南華期貨指出，若下游采購能放量，銅價有望在 [85500，86500]元/噸區(qū)間企穩(wěn)反彈；否則，價格重心可能下移至[84000，85500]元/噸區(qū)間。

技術(shù)面上，85500-86500元/噸成為關(guān)鍵區(qū)間。滬銅主力合約日線級別MACD出現(xiàn)死叉，但60日均線（85200元/噸）提供強支撐。

中長期而言，銅市 供需缺口可能擴大成為重要支撐。據(jù)杰富瑞報告指出，全球銅精礦供應增速低于需求增速，2026年銅市可能出現(xiàn)嚴重短缺。

供應端，全球銅礦面臨諸多挑戰(zhàn)。智利Codelco公司計劃將2026年銅產(chǎn)量削減10%，以應對成本上升和資源枯竭問題。印尼Grasberg礦區(qū)核心產(chǎn)能要到2026年才逐步恢復，預計2026年該礦區(qū)銅產(chǎn)量將減少35%。

需求側(cè)，新興領(lǐng)域增長強勁。AI算力中心成為新需求爆點，單臺AI服務器用銅量是傳統(tǒng)服務器的200倍。光伏和儲能領(lǐng)域也快速增長，1GW光伏電站的電纜用銅量達8000噸。

五、投資策略與風險提示

針對不同市場參與者，策略應差異化。對于 短線投資者，可關(guān)注85000-89000元/噸區(qū)間的高拋低吸機會。重點跟蹤美聯(lián)儲議息會議、美國非農(nóng)數(shù)據(jù)等關(guān)鍵事件，靈活調(diào)整倉位。

中長期投資者可考慮逢回調(diào)布局多單，滬銅目標上看91000元/噸。2026年全球銅供需缺口有望擴大至30萬噸，疊加“十五五”規(guī)劃啟動帶來的需求增量，長期銅價或呈現(xiàn)溫和上行態(tài)勢。

對于 下游企業(yè)，應避免盲目囤貨，采取“小批量、多頻次”的采購模式。銅價低于85500元/噸時，可增加原料庫存；高于86500元/噸時，以消耗庫存為主。

風險管控方面，需警惕主要產(chǎn)國礦山復產(chǎn)加速引發(fā)供應超預期增長。美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向也可能引發(fā)市場波動，根據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察”顯示，12月降息25個基點的概率為70.6%。

回顧近十年銅價走勢，每次重大技術(shù)革命都帶來銅需求結(jié)構(gòu)的重塑。當前， 新能源與AI革命正在重塑銅市格局，中長期供需缺口可能持續(xù)擴大。

隨著“十五五”規(guī)劃推進，電網(wǎng)投資、新能源轉(zhuǎn)型等需求將進一步消耗銅資源。智利、秘魯?shù)戎饕a(chǎn)銅國的供應約束難以快速解除， 銅的戰(zhàn)略價值將持續(xù)提升。

未來一段時間，銅價波動可能加劇，但每一次深度回調(diào)或許都是中長期布局的良機。

聲明：以上分析基于公開數(shù)據(jù)與周期模型推演，不構(gòu)成投資建議。市場有風險，決策需謹。

關(guān)注我，投資路上多一雙眼睛，少幾道傷疤。若看到滿眼錯誤，是我錯了；若覺得都是對的，更是我錯了。可不信不可全信，取舍由心。