電力設(shè)備板塊，集體突破

文丨泰羅

11月11日，電力設(shè)備板塊表現(xiàn)不俗，中來股份、炬華科技、快可電子、壹石通、拓日新能、協(xié)鑫集成等都在大幅上漲。

隨著電力基礎(chǔ)設(shè)施升級提速，電力設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)钱?dāng)之無愧的受益者。像變壓器，中國電器行業(yè)協(xié)會引用海關(guān)數(shù)據(jù)稱，9月，變壓器出口金額達(dá)66.3億元，同比增長46.2%，已連續(xù)4個月大幅創(chuàng)出歷史新高；前9個月，出口金額達(dá)464.8億元，同比增長39.9%。

而除了變壓器，特高壓也是不能忽視的一個方向。

特高壓號稱為世界輸電技術(shù)領(lǐng)域的“珠穆朗瑪峰”，其中的直流特高壓輸電則是新型電力系統(tǒng)的主線，也是未來幾年電網(wǎng)投資最為明確的方向。

尤其是在柔性直流技術(shù)的加持下，不僅克服了常規(guī)直流電輸送的缺陷，還可以長距離運(yùn)輸，甚至可用于深海風(fēng)能的送出。

和常規(guī)直流不同，柔性直流（VSC）采用了功率半導(dǎo)體（IGB等），以柔性換流閥為核心進(jìn)行交直流轉(zhuǎn)換。

直流輸電設(shè)備中最有價(jià)值量的是直流換流閥，制造難度大，壁壘深，毛利率達(dá)到35%左右，通常一條特高壓直流換流閥價(jià)值量大概16億，其中，晶閘管價(jià)值量占30%。

而在柔性直流站中，柔直閥的價(jià)值占比將更高，與常規(guī)換流閥不同，其技術(shù)更復(fù)雜，且IGBT的技術(shù)含量更高，因此同容量的柔直閥是常規(guī)閥價(jià)格的3-4倍。

通常，IGBT在柔性直流用量占比在30-40%，IGBT、晶閘管（均為換流閥核心部件）在4000億投資的盤子里能占到10-15%，大概450億。

國電南瑞是我國換流閥和直流保護(hù)系統(tǒng)的行業(yè)龍頭，背靠國家電網(wǎng)，公司是國內(nèi)電網(wǎng)智能化領(lǐng)域的“老大哥”。甚至有機(jī)構(gòu)稱其為“電網(wǎng)行業(yè)的寧德時(shí)代”，無論體量、技術(shù)和引領(lǐng)作用，都是行業(yè)絕對龍頭。

國電南瑞在直流特高壓換流閥領(lǐng)域的市占率達(dá)到50%，龍頭地位明顯。但公司體量已經(jīng)很大，性對來看彈性較小一些，新型特高壓的收入彈性大概在10%，屬于穩(wěn)健投資者的首選。

另一家國網(wǎng)旗下企業(yè)也值得關(guān)注，許繼電氣在常規(guī)直流、柔性直流領(lǐng)域具備強(qiáng)大的競爭力,為我國首個海風(fēng)柔直送出工程——三峽如東柔直工程提供了柔直換流閥、直流耗能成套裝置等。足見公司的技術(shù)實(shí)力。

控股股東國家電網(wǎng)對國電南瑞和許繼電氣的收入貢獻(xiàn)率都在7成左右，特高壓工程開工后，訂單一般在一年后轉(zhuǎn)化為業(yè)績，因此重點(diǎn)觀察的并非當(dāng)下業(yè)績而是訂單，因?yàn)橛唵蝺冬F(xiàn)度極高，兩家公司幾乎沒有什么壞賬。

此外，換流閥中的IGBT和晶閘管核心企業(yè)值得重點(diǎn)關(guān)注。由西電所改制而成，擁有50多年技術(shù)沉淀的派瑞股份是其中的佼佼者，我囯第一只整流管、晶閘管、快速晶閘管、雙向晶閘管、逆導(dǎo)晶閘管、可關(guān)斷晶閘管（GTO）、光控晶閘管均由西電所硏發(fā)。

派瑞股份是國內(nèi)少有的能夠滿足輸變電工程技術(shù)要求的高壓直流閥用晶閘管生產(chǎn)企業(yè)，三峽工程、云南-廣州等30多條特高壓工程中都有派瑞的產(chǎn)品；

派瑞的高壓直流閥用晶閘管在囯內(nèi)市占率約50%，作為一種功率半導(dǎo)體，晶閘管是高壓直流輸電換流閥中的必需品，占據(jù)重要地位，柔直輸電豐富的應(yīng)用場景將給派瑞股份帶來強(qiáng)大的業(yè)績彈性。

在歷史性拐點(diǎn)來臨之際，此前電力設(shè)備的估值邏輯將被重新改寫，綠色電力更為廣闊的想象空間，實(shí)打?qū)嵉木揞~投資以及在建工程，都將持續(xù)提振新型電力系統(tǒng)相關(guān)企業(yè)的業(yè)績和估值中樞。

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