TCL科技：三季報(bào)“喜色”與多元化“暗傷”

TCL科技近日交出了一份“喜憂參半”的三季報(bào)成績(jī)單。

2025年三季報(bào)顯示，TCL科技前三季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1360.65億元，同比增長(zhǎng)10.50%；歸母凈利潤(rùn)30.47億元，同比增長(zhǎng)99.75%；扣非歸母凈利潤(rùn)24.29億元，同比增長(zhǎng)233.33%。其中，第三季度單季凈利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)33.6%，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流同比提升53.8%。

然而，在整體業(yè)績(jī)向好的背后，不同業(yè)務(wù)板塊之間卻呈現(xiàn)出“冰火兩重天”的局面。

眾所周知，與京東方、深天馬等聚焦面板業(yè)務(wù)的企業(yè)不同，TCL科技通過(guò)內(nèi)生發(fā)展與外延并購(gòu)，已構(gòu)建形成了以半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)為核心，協(xié)同發(fā)展半導(dǎo)體材料、新能源光伏及智能終端制造的四大板塊布局。

TCL科技過(guò)去的發(fā)展得益于“多元化”戰(zhàn)略的推進(jìn)，但未來(lái)其所面臨的核心挑戰(zhàn)，也恰恰在于如何應(yīng)對(duì)多元化所帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性失衡問(wèn)題。

顯示業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)下藏隱憂

TCL科技旗下顯示業(yè)務(wù)板塊（TCL華星）表現(xiàn)亮眼，成為集團(tuán)復(fù)蘇周期中最強(qiáng)勁的引擎。

2025年前三季度，TCL華星營(yíng)收突破780億元，同比增長(zhǎng)17.5%；凈利潤(rùn)達(dá)61億元，同比增長(zhǎng)53.5%，堪稱TCL科技當(dāng)之無(wú)愧的“利潤(rùn)當(dāng)擔(dān)”。

深入分析發(fā)現(xiàn)，顯示業(yè)務(wù)板塊憑借在TV面板領(lǐng)域的成本優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)能彈性，以及在IT、手機(jī)及車載顯示領(lǐng)域的快速布局，實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)份額與利潤(rùn)率的同步提升。據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，在車載顯示領(lǐng)域，其出貨面積同比增長(zhǎng)47%，全球市占率達(dá)到11%，顯示出在高價(jià)值細(xì)分市場(chǎng)的突破能力。

值得一提的是，顯示屏行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，TCL華星在積極謀求轉(zhuǎn)型。

10月21日，TCL華星全球首條高世代印刷OLED產(chǎn)線t8項(xiàng)目正式開工，這也是全球首條可實(shí)現(xiàn)規(guī)模化量產(chǎn)的G8.6代印刷OLED生產(chǎn)線。這是TCL在下一代顯示技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)中的關(guān)鍵落子，有望在未來(lái)高端顯示市場(chǎng)占據(jù)一席之地。

不過(guò)，盡管業(yè)績(jī)表現(xiàn)強(qiáng)勁，TCL華星的持續(xù)增長(zhǎng)仍面臨多重挑戰(zhàn)。

一方面，在行業(yè)技術(shù)快速迭代的背景下，TCL華星能否在下一代顯示技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)主動(dòng)，尚存不確定性。在OLED領(lǐng)域，三星、LG等國(guó)際巨頭憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)和專利壁壘，仍占據(jù)主導(dǎo)地位。印刷OLED雖被寄予“彎道超車”的厚望，但其技術(shù)成熟度、量產(chǎn)良率和市場(chǎng)接受度仍需時(shí)間驗(yàn)證。

另一方面，隨著國(guó)內(nèi)面板企業(yè)持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，全球面板市場(chǎng)供需關(guān)系可能再度失衡。價(jià)格戰(zhàn)的陰影從未遠(yuǎn)離，而新興應(yīng)用領(lǐng)域如車載顯示、AR/VR等雖然增長(zhǎng)迅速，但市場(chǎng)培育和產(chǎn)能釋放需要時(shí)間，短期內(nèi)難以完全替代傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)。

顯示行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)從來(lái)不只是規(guī)模之爭(zhēng)，更是技術(shù)、效率和生態(tài)的綜合較量。TCL華星能否在未來(lái)的行業(yè)周期中持續(xù)擔(dān)當(dāng)“利潤(rùn)當(dāng)擔(dān)”，取決于其能否在技術(shù)突破和業(yè)務(wù)多元化上取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

半導(dǎo)體業(yè)務(wù)穩(wěn)健，光伏業(yè)務(wù)承壓

以半導(dǎo)體顯示為主業(yè)的TCL華星持續(xù)高增長(zhǎng)，可主導(dǎo)半導(dǎo)體材料與光伏業(yè)務(wù)的TCL中環(huán)則仍處于虧損狀態(tài)，未能有效承擔(dān)起集團(tuán)“第二增長(zhǎng)曲線”的戰(zhàn)略使命。

TCL中環(huán)2025年三季報(bào)顯示，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入215.72億元，同比下降4.48%；歸屬于上市公司股東的凈虧損為57.77億元，雖較上年同期虧損60.61億元略有收窄，但仍未扭轉(zhuǎn)整體虧損局面。

在半導(dǎo)體業(yè)務(wù)方面，營(yíng)收表現(xiàn)穩(wěn)健，但營(yíng)收規(guī)模尚難以獨(dú)立支撐整個(gè)TCL科技集團(tuán)的“第二成長(zhǎng)曲線”，與顯示業(yè)務(wù)的體量相比仍有較大差距。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，半導(dǎo)體材料板塊前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收42.4億元，同比增長(zhǎng)28.7%，產(chǎn)品覆蓋國(guó)內(nèi)外重點(diǎn)客戶，進(jìn)一步鞏固了其在國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體材料領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。不過(guò)，半導(dǎo)體材料行業(yè)技術(shù)迭代快、認(rèn)證周期長(zhǎng)，需要持續(xù)的高強(qiáng)度研發(fā)投入和耐心的市場(chǎng)耕耘，無(wú)法在短期內(nèi)快速放大規(guī)模，成為TCL新的營(yíng)收支柱。

在光伏業(yè)務(wù)方面，盡管前三季度實(shí)現(xiàn)銷售收入160.1億元，且第三季度環(huán)比大幅改善22%，但受行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩與價(jià)格戰(zhàn)影響，該板塊仍深陷虧損，成為拖累TCL中環(huán)整體業(yè)績(jī)的主因。

究其原因，光伏行業(yè)正處在產(chǎn)能過(guò)剩、價(jià)格戰(zhàn)激烈的“內(nèi)卷”陣痛期。根據(jù)長(zhǎng)江證券統(tǒng)計(jì)，2025第三季度光伏組件出口68GW，同比增長(zhǎng)13%，環(huán)比增長(zhǎng)9%，但國(guó)內(nèi)新增光伏裝機(jī)規(guī)模下滑明顯，合計(jì)29GW，同比環(huán)比分別下降51%、81%。

國(guó)內(nèi)需求的斷崖式下滑，與此前行業(yè)瘋狂擴(kuò)張的產(chǎn)能形成了尖銳矛盾。在這種“雪崩”式的環(huán)境下，任何企業(yè)都難以獨(dú)善其身，即便如TCL中環(huán)般通過(guò)技術(shù)降本，也難逃虧損局面。

為應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)，TCL光伏業(yè)務(wù)正積極調(diào)整戰(zhàn)略，布局BC組件、拓展中東與拉美市場(chǎng)、深化與央國(guó)企合作，力圖實(shí)現(xiàn)突圍。然而，TCL光伏業(yè)務(wù)能否扭虧為盈，高度依賴于行業(yè)供需關(guān)系的根本性改善，這個(gè)過(guò)程注定漫長(zhǎng)且充滿不確定性。

總之，TCL科技當(dāng)前所面臨的核心挑戰(zhàn)已十分清晰：利潤(rùn)結(jié)構(gòu)過(guò)度依賴TCL華星的顯示業(yè)務(wù)，而被寄予厚望的“第二增長(zhǎng)曲線”不僅尚未形成有力支撐，反而因光伏業(yè)務(wù)的持續(xù)虧損成為業(yè)績(jī)拖累。

一旦全球顯示行業(yè)進(jìn)入下一輪下行周期，TCL科技將缺乏具備足夠盈利能力的業(yè)務(wù)引擎來(lái)平滑波動(dòng)、抵御風(fēng)險(xiǎn)，多元化戰(zhàn)略的實(shí)際成效仍待時(shí)間檢驗(yàn)。

下一階段的關(guān)鍵課題

在全球顯示行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈、光伏產(chǎn)業(yè)格局深度調(diào)整的背景下，TCL科技的多元化戰(zhàn)略正面臨真正的考驗(yàn)。如何平衡現(xiàn)有優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)與新興成長(zhǎng)業(yè)務(wù)，成為其必須破解的核心課題。

截至2025年第三季度末，TCL科技資產(chǎn)負(fù)債率攀升至67.6%，較年初增加2.7個(gè)百分點(diǎn)。這背后是巨大的資本開支：既有為鞏固顯示業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)而收購(gòu)華星G11少數(shù)股權(quán)，也有為維持光伏業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力而必須的持續(xù)投入。

TCL科技67.6%的資產(chǎn)負(fù)債率是一個(gè)警示信號(hào)，未來(lái)的每一筆投資都需要更加精準(zhǔn)和高效，確保核心業(yè)務(wù)不失血，同時(shí)新興業(yè)務(wù)不斷糧，這對(duì)TCL科技的資本配置能力提出了更高要求。

一方面，對(duì)于顯示和光伏這兩類處于不同生命周期的業(yè)務(wù)，可能需要不同的管理和考核模式。成熟的顯示業(yè)務(wù)追求穩(wěn)健的利潤(rùn)和現(xiàn)金流；而成長(zhǎng)中的光伏業(yè)務(wù)則可能更需要關(guān)注市場(chǎng)份額、技術(shù)突破和長(zhǎng)期戰(zhàn)略布局。

另一方面，在集團(tuán)內(nèi)部挖掘顯示、光伏、半導(dǎo)體材料之間的協(xié)同效應(yīng)，是提升資源利用效率的關(guān)鍵。

以智能顯示終端代工業(yè)務(wù)（茂佳科技）為例，其前三季度營(yíng)收168.6億元，同比增長(zhǎng)10%，TV代工量市場(chǎng)份額保持全球第一，這正是顯示產(chǎn)業(yè)鏈延伸與鞏固的成功實(shí)踐。TCL科技需要進(jìn)一步探索各業(yè)務(wù)板塊之間在技術(shù)、市場(chǎng)和供應(yīng)鏈上的協(xié)同可能，形成真正的“組合拳”效應(yīng)。

綜上所述，TCL多元化戰(zhàn)略本身并非問(wèn)題核心，關(guān)鍵在于如何實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)間的動(dòng)態(tài)平衡和戰(zhàn)略協(xié)同。它未來(lái)能否在鞏固顯示主導(dǎo)地位的同時(shí)，成功培育出具有長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力的新興業(yè)務(wù)，將決定其未來(lái)的成長(zhǎng)空間和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。