美聯儲內部分歧公開化，降息路徑陷入數據迷霧

美聯儲主席鮑威爾正面臨八年任期內前所未有的挑戰，他站在十字路口，一邊是持續的通脹，另一邊是疲軟的就業市場，而他的同事們正在為哪條路更危險爭論不休。

波士頓聯儲主席柯林斯周三的講話道出了美聯儲核心圈層的矛盾心態。“我認為，短期內進一步放松政策的門檻相對較高，”她表示，“在當前高度不確定的環境下，維持政策利率在當前水平一段時間可能是合適的。”

這位今年擁有投票權的美聯儲官員的謹慎立場，與她上月支持降息的決定形成鮮明對比。這種搖擺態度正是美聯儲內部深度分裂的真實寫照。

素有“新美聯儲通訊社”之稱的著名記者Nick Timiraos當地時間周二撰文指出，美聯儲官員們在三個關鍵問題上存在嚴重分歧。

首先，關稅驅動的物價上漲是否會成為一次性現象？

鷹派人士擔憂，企業在消化初期關稅后，明年將向消費者轉嫁更多成本，使物價壓力持續存在。鴿派則認為，企業迄今不愿進一步轉嫁關稅成本，表明需求疲軟不足以支撐通脹。

其次，月度就業增長驟降究竟源于企業用工需求疲軟，還是移民減少導致勞動力供給萎縮？

若是前者，維持高利率恐引發衰退；若是后者，降息則可能過度刺激需求。

第三，當前利率是否仍具限制性？

鷹派認為，今年累計降息50個基點后，利率已達或接近中性水平。鴿派則認為利率仍具限制性，美聯儲仍有空間支持勞動力市場而不致重燃通脹。

鷹鴿之爭升級：多位官員表露謹慎立場

最近，越來越多的美聯儲官員對于是否在12月的下次會議上降息持謹慎態度。

亞特蘭大聯邦儲備主席博斯蒂克周三表示，他認為通脹目前是比就業市場更“緊迫的風險”。他稱，物價壓力最早可能要等到2026年年中至年末才有可能消散。

“我們不能輕率地認為，新進口關稅導致價格一次性上漲后，通脹壓力就會迅速消退，”博斯蒂克表示，“從我們所有的信息來源來看，幾乎沒有證據表明我們應該對通脹的未來走勢感到樂觀。”

圣路易斯聯儲主席穆薩勒姆則對進一步貨幣寬松的前景持明確懷疑態度。他認為：“我們在此刻必須謹慎行事，這一點至關重要。我認為，在不使政策變得過度寬松的前提下，進一步放寬政策的空間非常有限。”

數據迷霧：政府停擺加劇政策制定難度

美國史上最長的政府停擺剛剛結束，但其導致的經濟數據空白已給美聯儲的決策帶來了額外挑戰。

柯林斯在講話中特別強調了這一點，她表示，“除非出現勞動力市場明顯惡化的跡象，否則我會對進一步放松政策保持謹慎，尤其是在政府關門導致我們獲得的通脹數據有限的情況下。”

白宮周三表示，10月的就業和通脹報告可能永遠不會被發布。這種關鍵數據的缺失，使得美聯儲在12月會議前如同在迷霧中航行。

芝加哥聯儲主席古爾斯比此前就曾警告稱，“在熄燈（政府停擺）前我們看到的最后景象是，通脹正朝著錯誤方向發展。”

在這種高度不確定性的環境下，金融市場也呈現出震蕩格局。

紐約股市三大股指12日漲跌不一。截至收盤，道瓊斯工業平均指數上漲0.68%，標普500指數微漲0.06%，而納斯達克綜合指數則下跌0.26%。

板塊方面，標普500指數十一大板塊六漲五跌。醫療板塊和金融板塊領漲，而能源板塊和通信服務板塊則領跌。

與此同時，市場對美聯儲12月降息的預期也明顯降溫。據CME“美聯儲觀察”數據顯示，美聯儲12月降息25個基點的概率為59.4%，維持利率不變的概率為40.6%。

這一概率相比上周末的72%已大幅下降，表明市場正在重新定價美聯儲的降息路徑。

面對如此復雜的內部和外部環境，美聯儲主席鮑威爾正在施展一場精妙的平衡術。

Timiraos指出，鮑威爾的轉變是在履行他的職責，確保委員會內各派的意見都能被外界傾聽到。這種做法有助于在需要采取行動時形成共識。

在10月29日的新聞發布會上，鮑威爾甚至在問答環節開始前就直截了當地表示，12月降息并非板上釘釘，“絕非如此”——他以罕見的直率語氣強調稱。

這種表態標志著美聯儲溝通機制的重大轉變——從前瞻指引轉向每次會議的“實盤博弈”。

畢馬威首席經濟學家Diane Swonk表示，“預測我們會遭遇一輪輕微的滯脹比較容易，但親身經歷則是另一回事。”

這一評論也出現在Timiraos的文章中，表明美聯儲內部已開始用“滯脹”框架評估當前經濟形勢。

道指近期一度漲至48254.82點的歷史新高，但納指卻下跌0.26%。

這種分化體現了市場的困惑——投資者一面慶祝經濟韌性，一面擔憂科技股前景。

美聯儲下次會議將于12月9-10日舉行，屆時官員們必須在一片數據真空中做出判斷。無論結果如何，鮑威爾領導的美聯儲已經告別了共識驅動決策的時代，步入了一個更加不可預測的新階段。