山西民爆巨頭子公司接連被“限高”！

11月13日晚間，山西同德化工股份有限公司發布公告稱，其全資子公司同德科創材料有限公司因未履行與平安國際融資租賃有限公司的融資租賃合同糾紛案中的給付義務，被上海市浦東新區人民法院列入失信被執行人名單。

根據公告，同德科創被列入失信被執行人的具體情形為“違反財產報告制度”，未履行的生效法律文書確定義務金額達1154.29萬元，目前履行情況為“全部未履行”。這已是同德科創近期第二次因融資租賃合同糾紛被采取強制措施。

01 多項強制措施加身：從“限高”到“失信”

就在子公司被列入失信被執行人名單的前一天，同德化工還發布了另一則關于限制消費的公告。公司及全資子公司同德科創、同德爆破于近日收到浙江省杭州市拱墅區人民法院出具的《限制消費令》。

該項限制消費令源于申請執行人浙銀金租與公司及全資子公司的融資租賃合同糾紛一案。因未履行生效法律文書確定的給付義務，法院依照規定對公司及全資子公司采取限制消費措施。

這意味著同德化工及其相關子公司的法定代表人、主要負責人等不得實施高消費及非生活和工作必需的消費行為，包括乘坐飛機、列車軟臥、輪船二等以上艙位；在星級以上賓館、酒店消費；購買不動產或者新建、擴建、高檔裝修房屋等。

從被限制消費到列入失信被執行人名單，同德化工及其子公司在短短幾天內接連受到兩項重要的司法強制措施約束，反映出公司資金狀況嚴峻。

02 債務雪球越滾越大：逾期本金已超2億元

事實上，同德化工的債務問題早已顯現。根據公司10月17日發布的債務逾期進展公告，截至2025年10月16日，公司和子公司同德科創等在融資租賃公司等金融機構的債務逾期本金已達2.04億元，逾期利息437.64萬元，合計2.08億元，占公司2024年經審計凈資產的10.21%。

這些逾期債務共涉及19筆借款，債權人包括青島華通融資租賃、德銀融資租賃、海通恒信國際租賃、長江聯合金融租賃、平安國際融資租賃等多家金融機構。

從逾期時間看，最早的一筆可追溯至2025年4月26日，最近的一筆發生在2025年10月15日，表明公司的債務逾期問題正在持續惡化。

同德化工表示，公司正在與上述金融機構積極協商簽署補充協議，爭取債務延期償還、調整還款計劃，緩解公司短期償債壓力。值得注意的是，公司到期銀行貸款均已續作。

03 轉型困局：35億PBAT項目拖累現金流

同德化工為何會陷入如此嚴重的債務危機？這一切都與公司近年來押注的PBAT新材料產業鏈一體化項目密切相關。

2021年，同德化工旗下全資子公司同德科創啟動投資PBAT新材料產業鏈一體化項目。該項目總投資約35億元，包含新建年產6萬噸全生物可降解塑料（PBAT）及其原料年產24萬噸1,4丁二醇（BDO）。

同德化工將該項目視為公司轉型升級的核心抓手，希望借此實現多元快速發展，優化產品結構，培育新的經濟增長點。然而，這個被寄予厚望的轉型項目卻遲遲不能投產，反而成為公司的沉重負擔。

2025年6月，同德化工在投資者互動平臺坦言，“因資金問題，設備安裝調試工作處于暫停狀態”。盡管項目已完成95.5%的建設進度，但卻無法投產運行。

截至2024年底，PBAT新材料產業鏈一體化項目在建工程投資已完成30.49億元。但據公司人員計算和統計，完成該項目仍需總投資約34.79億元，遠超最初預算。

為給PBAT項目籌集資金，同德化工頻頻出售民爆業務。2023年，公司曾將兩家民爆子公司轉讓，卻因“一女二嫁”問題導致公司及原董事長張烘等高管被中國證監會處罰。

2025年5月，同德化工再次宣布擬轉讓三家民爆子公司不超過45%股權，試圖補充現金流。但這同時也動搖了民爆主業的穩定收益，而轉型后的BDO/PBAT業務尚未形成“造血”能力。

04 經營業績持續下滑：上市15年首現虧損

債務糾紛與轉型困局的雙重壓力下，同德化工的經營業績持續下滑。2024年，同德化工迎來上市15年后的首次虧損，凈虧損7198.69萬元。

進入2025年，這一趨勢并未得到扭轉。前三季度，公司實現營業收入3.31億元，同比下降20.53%；歸母凈利潤為-993.7萬元，同比下降125.28%；扣非凈利潤為-2446.73萬元，同比下降171.05%。

對于業績下滑，同德化工解釋稱主要有三方面原因：一是主業民爆業務受區域資源波動沖擊，所在區域原煤產量下降，導致公司火工品銷售和爆破服務量減少；二是為支撐PBAT項目建設，公司從金融機構取得借款產生相關利息支出1574.76萬元，該部分利息被費用化處理；三是電力業務因原料瓦斯供應受限導致產能利用不足，虧損1147.32萬元。

與同行業企業相比，同德化工的表現尤為遜色。同為山西民爆上市公司的壺化股份預計2025年上半年凈利潤為9000萬至1.15億元，同比增長43.91%-83.89%。兩家同區域、同行業企業的發展分化，突顯了轉型帶來的“陣痛”效應。

05 自救措施頻出：能否渡過難關？

面對嚴峻形勢，同德化工正嘗試多種方式自救。公司表示已與政府相關部門積極匯報、溝通，忻州市人民政府已組織轄區內各參貸銀行及金融機構，為化解公司債務風險和償債壓力召開專題會議。

目前，忻州市政府已協調各參貸銀行等成立金融機構債權人委員會，統一與各家銀行等金融機構積極溝通，在公司信貸投放上協調保存量、擴增量、降利率、不抽貸、不還本轉貸、及時續貸。

同時，同德化工表示將加強成本控制、應收賬款回收等措施緩解短期流動性壓力，繼續加大非主業資產處置力度。2025年9月22日，公司發布公告，公開征集PBAT項目的合作方，合作方式包括但不限于股權合作、債券合作、技術合作、供應鏈合作等。

在股東層面，實際控制人張云升也在近期補充質押了股份。11月14日公告顯示，張云升質押了1200萬股公司股份，占其所持股份比例的14.99%，占公司總股本的2.99%。

截至公告日，張云升累計質押股份數量達6101萬股，占其持股總數的76.21%，占公司總股本的15.19%。高比例質押進一步凸顯了股東層面的資金壓力。

06 前路挑戰重重：投資者索賠仍在繼續

同德化工的困境并非一朝一夕形成，也無法期待短期內迅速解決。除債務問題外，公司還面臨投資者索賠的風險。

2024年12月9日，同德化工發布關于收到《行政處罰決定書》的公告。山西證監局決定對同德化工責令改正，給予警告，并處以100萬元的罰款；對相關責任人也分別處以罰款。

對此，四川鼎眾律師事務所余君律師表示，根據證券法及相關規定，上市公司不當行為給投資者造成損失的，受損投資者可依法索賠。凡是在2023年9月1日至2024年1月29日期間買入，并在2024年1月29日收盤時持有同德化工股票的投資者，可依法報名免費參與索賠。

此外，同德化工還需應對多起訴訟案件。根據同花順F10數據顯示，2025年以來公司已多次披露訴訟仲裁公告，涉案金額巨大。

11月14日，公司公告披露，及全資子公司同德科創、同德爆破作為共同被告的融資租賃合同糾紛案已收到上海市浦東新區人民法院一審判決。根據判決，同德科創需向原告長江聯合金融租賃有限公司支付租金、逾期利息、違約金等合計超7474萬元。

同德化工在公告中多次強調，上述事項“暫未對公司正常生產經營產生重大不利影響”。但市場擔憂的是，當債務逾期、資產凍結、子公司被列入失信被執行人名單等多重風險疊加時，這家曾經的民爆龍頭企業是否還能持續經營？

眼下，同德化工正處在轉型升級的十字路口。PBAT項目何去何從，將直接決定公司的未來走向。是找到合作方盤活資產，還是繼續出售民爆業務輸血轉型項目？無論如何，同德化工的困境都成為了傳統企業轉型風險的一個典型案例。

本文綜合整理自公開報道