下周有三個熱點

上周五大跌后，想必大家都比較關心，下周市場會怎么走，恰好，下周有三件事，我個人覺得非常重要：

第一，在美國聯邦政府結束多日的停擺后，美國的多項經濟數據也將重新開始發布，其中，下周四會“補發”9月的非農就業數據，由于12月的降息預期已降至50%以下，對全球股票等風險資產構成明顯的壓制，因此，這些陸續發布的數據，將帶給我們更多的指引；

第二，下周，中美兩市各有兩份重要的財報發布——老美那邊，周三晚上，英偉達將發布財報，作為目前“地球上最重要的股票”，以及AI板塊的扛把子，其業績，以及對未來的指引，將對科技板塊，產生重大影響，尤其是當下，市場多空交戰激烈的時刻；而咱們這邊，小米將于周二晚上發布三季報，當前阿里、騰訊、小米，占比港股互聯網45%以上的權重，接近半壁江山，而上周騰訊超預期的財報并未帶動港股上行，接下來，就看本周的小米，以及下周的阿里了；

第三，是亞太地區的地緣沖突問題，周末迅速發酵，這塊我們不展開，但勢必會影響機構投資者的一些決策，尤其是外資。

好了，我們步入正題，分五大塊，來聊一下。

一、12月美聯儲降息預期跌破50%，下周迎來重磅的數據發布。

近期，全球股市的震蕩，主要是兩條主線，一是美聯儲降息預期的變化，二是對AI板塊泡沫的質疑。

其中，又以降息預期的變化，最為關鍵，下圖，是10月以來，美聯儲年內降息的預期變化，在10月底完成降息后，市場判斷12月的降息幾率，一直在60-70%之間，但由于政府停擺導致數據中斷，以及近兩周多位美聯儲委員接連放鷹，表示目前的利率水平應該維持一段時間，導致上周，降息預期大幅下調，快速跌破50%。

這里，我先給大家看幾個資產價格的走勢變化，我們知道，美聯儲今年降了兩次息，一次是9月18日，另一次是10月30日，那么，我們從首次降息前的兩個月（也即7月18日）開始看。

下圖，是和降息聯系最直接的，2年期美債，從7月18日至今的變化，可以看到，在9月18日首次降息前，債券收益率一直往下降，而從首次降息至今，2年期美債表現震蕩，截至上周五是3.6%，反而較9月18日的3.55%，上行了5bps。

下圖，是標普500，同期的走勢，很接近，也是首次降息前2個月，一直漲，但截至上周五，已經跌回了首次降息時的位置。

下圖，是恒生科技，同期的走勢，首次降息前，一直漲，直到10月初突破6700點，然后開始震蕩下跌，到上周五，已經跌破了首次降息前的位置。

從上述三個圖，我們可以基本得出一個結論——在整個5-9月，全球風險資產都很樂觀的時期，市場要比“降息動作本身”，跑得更前面一些，價格提前反映了2-3次降息的預期，因此，當2次降息落地后，尤其是當原本計劃內的年底第三次降息變得樸素迷離之際，資產價格變進入了震蕩期。

這里，還有一個有意思的例子，下圖，是標普500醫療保健板塊，同期的表現，醫療向來是降息最利好的板塊之一，但由于二/三季度深陷各種負面，因此降息前一直沒漲，但實際降息后，還是能刺激到板塊，這也說明，降息對風險資產的利好是實實在在的，只不過，不同的板塊，有先有后，節奏不同，漲多了就得回吐，沒漲的遲早會補上。

那么，下周，最為關鍵的，就是政府重新開門后，眾多數據會重新發布，而美聯儲下次降息決策，將在12月9日的議息會議上做出，因此，美聯儲用來做決策的數據，將包括9月、10月、11月，三個月份的就業和通脹數據。

而下周四，9月的非農就業數據會補發，但10月的數據，很可能因為無法統計，而不再公布，因此，客觀來說，可能到年底之前，震蕩、踟躕，會是市場的形態。

二、對AI板塊泡沫的擔憂，影響全球成長板塊的走勢。

下圖，是周四晚上的美股納指100、費城半導體指數，以及周五A股的雙創50、港股的恒科、以及日韓股指的表現，可以看到，全球成長板塊全線同步大跌。

這里， 有個直接的利空，在于日本的 鎧俠控股（KIOXIA）最新季度的凈利潤同比暴跌60%，導致全球的存儲芯片板塊全線崩了一下，而這塊是美股、到亞太市場，近期最熱的科技板塊，下圖，可以看到，從周四晚上美股的閃迪、希捷科技、西部數據，到周五韓國的存儲芯片雙巨頭SK海力士和三星電子，再到A股的存儲芯片指數，全部大跌，堪稱慘烈。

比較好的消息是，周五晚上的美股，存儲芯片板塊暫時止跌，閃迪還反彈了4個點。

但還是要注意到，在宏觀因素（降息預期）對股市不算有利的背景下，疊加資金對科技板塊的觀點開始產生分歧，觀點還是如《》提到的：

“拉長來看，不管是從產業視角，還是泡沫程度，都當然 難言牛市結束 ，但是，至少來說，5-9月那種，“單邊牛市”，短期內應該很難復現了。 而對A股來說，科技板塊普漲大漲的可能性，短期也比較小了， 機會，可能在部分的細分板塊 。”

三、橋水和巴菲特的伯克希爾，對科技板塊，做出了不同的押注。

這塊挺有意思，橋水因為23年開始超配黃金，導致其這兩年業績非常好，橋水中國在國內渠道，也是“一號難求”，大家也都比較關注其觀點和頭寸的變化。

而伯克希爾這邊，巴菲特剛宣布年底正式退休，因此，其持倉的變化，也可以被視為，是管理層變更后，新的“基金經理”的調倉思路。

從最新美股那邊披露的情況來看。

橋水這邊，下圖，三季度，減倉谷歌、微軟、英偉達這三只科技股（綠色框框），我大概算了一下，合計是20億美刀左右，而橋水的股票/ETF總持倉在250億美刀左右，因此，大概減了10個點不到，而加倉的方向，主要是標普500ETF（紅框），也就是說，減個股、加寬基，降低科技龍頭股的權重。

當然，要注意到，目前的標普500當中，七巨頭的占比在1/3以上，因此，只要加了標普500，就和七巨頭脫不了干系了。

而巴菲特這邊，則繼續減持蘋果，但增持了谷歌。

由于巴菲特本人幾乎不買科技股（蘋果屬于披著科技外衣的消費品公司），因此，這也被大家認為，是伯克希爾新的管理團隊的操作思路。

下圖，我拉了一下，是美股七巨頭，年初以來、以及三季度單季度，分別的漲幅情況。

可以看到，谷歌的年內收益排第一，而三季度區間收益，僅次于特斯拉。

四、A股這邊，兩個熱點——寧王的減持，以及宇樹的上市。

A股這邊，周末傳出了兩個消息。

一是寧王這邊，大股東之一，也是曾總的同學，宣布減持，下圖，是公告原文，其目前持有寧王10%左右的股份，本次減持1%，換算下來，金額大概在150-200億左右。

當然，其減持手段，和此前的那誰一樣，都是詢價轉讓，直接打折（7折或以上）后，賣給機構投資者。

說實話，這事兒比較中性，一方面，詢價轉讓本身對二級市場的沖擊很小，另一方面，其也就減持了1個點，還有9個點的股份。

下圖，是寧王年初以來的走勢圖（黃色是最近20個交易日的部分），其絕大部分的漲幅，都發生在8月之后，8月至今漲幅超過了50%，如果站在一名基金經理的視角來看的話，你的資產里面，一只票漲太多了，占凈值的比例太高，你也可能賣出一些，做一些再平衡，我個人覺得可以理解——如果周一市場反應比較劇烈，我覺得可以反而淡定一些。

另外，還有一個熱點，是宇樹的上市，可能快了，下圖。

從A股整體來看，24年到25年，IPO和再融資（剔除六大行的增資），被壓制的死死的，但這種逆周期調節，也不可能無限實施下去，合理、正常的融資功能，遲早還是需要恢復的——你從反面來看，可轉債市場，就是因為轉債的供給大幅收縮，導致估值始終處于不太合理的區間。

五、星球的周度精選。

另外，貼一下本周的星球周度精選，都是干貨，需要的小伙伴，可以掃碼下圖二維碼，加入。

大家可能比較感興趣的，會是，一、五、七、八、十一、十二、十三，這幾條。

求贊、在看。

祝大家下周投資順利。