巴菲特居然悄悄加倉谷歌，卻大幅減持蘋果。但其實剛好做反了

抓住風口

本期要點：巴菲特很看好的谷歌，有什么隱憂？

你好，我是王煜全，這里是王煜全要聞評論。

在AI時代，每個人都在試圖改變，但往往又難以擺脫過去成功模式的束縛。

最近，伯克希爾2025年第三季度持倉報告披露，他們在大幅減持蘋果股票并持有前所未有的超3800億美元巨量現金時，卻悄悄地建倉了價值43億美元的Alphabet、也就是谷歌母公司的股票。

這筆投資金額不算巨大，卻是逆勢操作。而且，由于這可能是“巴菲特最后一次重大投資決策”，也顯得格外顯眼。

要知道，伯克希爾曾一度持有超過9億股蘋果，因為巴菲特將蘋果視為一家消費品公司，他身邊所有人都在用蘋果產品。但如今已累計減持近四分之三。

巴菲特一貫對科技股敬而遠之，尤其是谷歌這樣研發成本巨大且基本不賣什么硬件產品的純技術公司。

可是，他們卻偏偏在納斯達克一路高歌猛進、被認為泡沫嚴重的現在，買入了谷歌，這似乎并不符合巴菲特“買入價格合理好公司”的宗旨。

這也無疑表明，在巴菲特及其繼任者葛蘭?阿貝爾眼中，谷歌才是AI時代的最終王者，而蘋果則是上一個時代的公司，不再值得重倉。

難道是伯克希爾開始放棄價值投資了？又或是谷歌重新值得看好了？

我們的判斷和巴菲特以及伯克希爾的分析員相反，谷歌的廣告業務雖然看似穩健，實則正處于一個臨界點，有可能在幾年后快速崩塌。而被巴菲特所減持的蘋果，反而有機會憑借AI硬件的機會搶占下一代入口，成為新一輪爆發的贏家。

左右手互博的谷歌

首先，我們一直認為，谷歌賴以盈利的搜索廣告模式，恰恰是他們當前AI時代最大的包袱。

2022年底，ChatGPT橫空出世，兩個月后用戶數就突破1億，現在周活用戶已達8億。

2023年9月，蘋果服務主管就在法庭作證時透露，在一眾AI的打擊下，蘋果Safari瀏覽器上的谷歌搜索量出現了合作以來的首次下滑。

不過，根據谷歌的最新財報，他們的廣告收入仍然同比大增約12%，單季營收更是同比增長16%。這樣的業績，似乎給了所有質疑谷歌的人一記耳光，怎么看谷歌都不像要衰退啊。

但我想提醒的是，谷歌廣告收入的上升，只說明AI能對充分數據化的業務帶來立竿見影的提升，但無法改變未來，而AI的普及還不到位，仍有一大群人在用傳統搜索，這種用戶習慣需要數年才能完全轉變。

但從底層邏輯上看，在ChatGPT掀起這輪生成式AI浪潮時，谷歌搜索的命運就已經確定了。

因為AI直接提供答案，就勢必減少用戶點擊付費鏈接的機會，動搖了谷歌搜索廣告業務的根基。更關鍵的是，一旦用戶用過高效便捷的AI搜索，就不太會再去使用更為麻煩的傳統搜索了，比如我自己就已經很久不用谷歌搜索了。

也正是這個原因，谷歌自己也在搜索中加入了AI概覽功能，像其他AI搜索一樣直接提供答案，這是主動犧牲傳統廣告點擊來提升用戶留存。谷歌甚至因此被多家內容方起訴，指控其利用第三方內容生成AI搜索結果，卻沒給他們帶來相應流量。

可是，哪怕會傷到自己的主營業務，還被客戶們反對，谷歌仍然要堅持在AI領域的投入，這正說明谷歌自己也很清楚，AI就是大浪潮，必須加入其中，否則就會被淘汰。

但是，左右手互搏的谷歌仍然很難轉型成功。

一方面，跟微軟、Meta等其他巨頭普遍受益于AI不同，谷歌這個Transformer架構的發源地卻是個AI的受害者。

廣告業務的盈利豐厚，就導致谷歌很難在未被逼到絕境之前完成自我革命。哪怕谷歌的腦子、也就是其高層知道自己要轉型AI，但其手腳必然也不如Perplexity等初創企業那么靈活。

例如，Gemini大模型號稱性能領先，但至今仍然和谷歌搜索是兩個頁面，并沒有整合在一起。

另一方面，即便谷歌下定決心自我革命，也很難保證在廣告業務崩塌前培育出同等規模的業務。

AI編程雖然市場廣闊，潛力巨大，但顯然這個領域已經是Anthropic和OpenAI的戰場了，跟谷歌沒啥關系了。

AI搜索的增長快，可是還沒有構建起成熟的商業模式，沒辦法填補傳統搜索的收入空缺。

崩潰與爆發

同時，我們更想強調的是，被伯克希爾所放棄的蘋果反而會受益于AI浪潮。

最近蘋果在AI領域的動作確實有些太慢了，沒有推出任何有影響力的AI大模型或AI應用，所謂蘋果智能（Apple Intelligence）也沒啥“蘋果含量”，主要由谷歌的Gemini和OpenAI的GPT模型提供智能支持。

蘋果被寄予厚望的Vision Pro頭顯更是遭遇慘敗。價格高達3499美元，且重量較大，最終只累計賣出了幾十萬臺。

看起來，伯克希爾減持蘋果也是理所應當。

可是，此前我們就報道，蘋果已暫緩了對下一代Vision Pro的研發，而是將資源用于開發類似Meta眼鏡的新產品上，預計明年就會推向市場。

但和Meta的獨立硬件不同，蘋果眼鏡依靠iPhone的算力，可以說是iPhone的附屬設備，這無疑是明智的，這將把AI競爭重新拉回蘋果的主場——iPhone生態之中。

具體的分析見往期要聞評論，文末已給出鏈接，今天不做展開。

所以，最后，我們認為，要理解科技產業的發展趨勢，必須要明白“荷塘效應”。

一個荷塘，池中的荷葉每天增長一倍。第30天，荷塘被完全填滿。請問，第29天時，荷塘里有多少荷葉？答案是：只有一半。

這恰恰是恐怖之處。目前谷歌似乎依然擁有半壁江山，它的廣告收入再創新高，它的Gemini模型表現驚人，但它的核心商業模式已經站立在被顛覆的“第29天”。

2018年，英特爾的主旨演講

這樣的例子在科技產業比比皆是。我還記得，2017年和2018年，英特爾在CES（國際消費電子展）上都是最大主角，不斷展示著他們在無人機、自動駕駛等前沿領域的技術。

當時，英特爾的PC和服務器芯片業務如日中天，財報也表現亮眼。可是因為沒有意識到AI時代對于GPU的需求，如今Intel的身價只剩了英偉達的三十分之一，而且需要英偉達這個曾經的小弟扶持才暫時止住了股價持續下跌的頹勢。

在上周六的“前哨大會2025”上，我向大家深入剖析了“刻意進化”這個AI時代的成功法則。

谷歌和伯克希爾雖然都在改變，卻不夠刻意，沒有實現理念和認知的重塑。他們的變化，只是對環境的被動適應。

今天的谷歌，就是當年的英特爾。而伯克希爾的分析師只看到了谷歌27倍的市盈率和如今豐厚的廣告收入，卻忽略了未來谷歌主營業務崩潰的巨大風險。這不僅不是價值投資，更是掉入了低價的陷阱。

再提醒一下，錯過“前哨大會2025”直播的朋友，務必記得去看看回放，相信會讓你不虛此行。

以上就是今天的內容，更多科技產業的新趨勢和底層規律，歡迎加入科技特訓營學習，和我一起，先人一步，領先一路！

王煜全要聞評論，我們明天見。

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