一文讀懂「宏觀對沖」策略：沖走什么，留下什么

在投資中，我們經常會聽到“對沖”這個詞。

聽起來好像很高大上，那到底什么是對沖呢？

最近到了吃大閘蟹的季節，但螃蟹性寒，容易刺激腸胃。

于是我們搭配了驅寒的生姜和黃酒。

用姜酒的熱性對沖掉螃蟹的寒性，降低拉肚子的風險，留下享受螃蟹這個收益。

這就是一個最簡單的“對沖”。

再回到投資中來。

對沖一詞，源自英文“Hedge”，翻譯成中文是：筑起籬笆，讓自己少受外界的傷害。

在金融學里，對沖就是用反向或替代性資產，來抵消風險暴露。

這里的反向或替代性，其實說的都是一件事：資產之間的相關性。

還記得這個初中數學課上學過的知識嗎：

若二者同漲同跌，即為“正相關”；

若二者一漲一跌，則為“負相關”。

若二者變化沒啥關系，則為“不相關”。

常見的對沖方式主要有兩種：

1、利用負相關性進行資產配置

買走勢相反的資產，當一類資產下跌時，另一類資產上漲，對沖掉all in單一資產下跌的風險。

例如，股票與債券通常呈現負相關的“蹺蹺板效應”。

同時買這兩類資產，可以降低投資組合的整體波動。

2、利用正相關性進行多空操作

當兩類資產同漲同跌時，通過一頭做多一頭做空，對沖掉共性風險。

例如，白銀與黃金價格走勢高度同步。

通過“做多白銀、做空黃金”，可以對沖掉二者共同的美元匯率風險，賺取“白銀比黃金強”的錢。

表面看，對沖是在“做加法”——買賣更多的資產。

實際上，對沖是在“做減法”——減少不確定性、剝離掉風險。

那么，如果買了多個資產，但它們之間弱相關或者不相關呢？

此時，在金融學里就不叫對沖了，而叫——分散。

盡管對沖和分散都是為了降低風險，但二者的實現方式卻有本質區別。

分散，是“把雞蛋放在不同的籃子里”。

因為籃子風格迥異、沒什么關系（弱相關），從而降低單一籃子的風險。

對沖，則是“給某個籃子加個保護墊”。

它并不追求籃子的多樣性，而是針對特定風險進行精準防護，防止發生意外時雞蛋被打翻。

分散通過投資多個相關性較低的資產，從而降低整個組合的波動。

而對沖，則可以通過“反向頭寸”，規避、甚至完全對沖掉咱們不想要的特定風險。

解釋完「對沖」，再來說說「宏觀」是什么意思。

在投資中，宏觀就是“站得高看得遠”。

它不分析公司好壞，不研究量價關系，而是關心“經濟增長、利率、通脹、政策、地緣政治”等更為宏大的指標。

宏觀私募通常會覆蓋全球主要經濟體，并投向股票、債券、商品、外匯等多種資產。

解釋完了這兩個詞，現在，我們把它們合體。

宏觀對沖，就是基于宏觀分析預判未來經濟環境，進而確定不同國家、不同類別的資產和投資比例，期望沖掉特定風險，獲得絕對回報。

但有一點要特別說明！

現在大家在市面上看到的宏觀對沖產品，其實不是只做對沖，也會去做分散配置。

因為跨市場、跨資產的多資產組合，都很難只做對沖或只做分散。

我們舉個實操的例子：

某宏觀對沖基金經理判斷，未來一年亞洲經濟將強于歐洲經濟。

有了這個宏觀判斷后，他會同時做三件事：

做多亞洲股指、做空歐洲股指，對沖掉全球經濟整體波動風險；

做多亞洲國債、做空歐洲債券，對沖掉全球信用環境變化風險；

做多亞洲貨幣，做空歐元，對沖掉全球流動性風險。

最終的投資組合中，通過對沖和分散，降低了希望降低的那部分風險，實現絕對收益。

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