BOSS直聘三季報(bào)：規(guī)模效應(yīng)降低拉新成本，帶動(dòng)利潤(rùn)改善

11月18日，BOSS直聘（NASDAQ:BZ，HK:2076）公布了最新季度財(cái)報(bào)。公司業(yè)績(jī)延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)：需求端恢復(fù)、用戶規(guī)模擴(kuò)張、藍(lán)領(lǐng)與三線及以下城市貢獻(xiàn)提升、AI產(chǎn)品滲透持續(xù)加深。

在營(yíng)收增幅保持穩(wěn)定的背景下，銷售與營(yíng)銷費(fèi)用的大幅下降成為利潤(rùn)改善的關(guān)鍵因素。三季度銷售與營(yíng)銷費(fèi)用為3.94億元，同比下降24.6%。

財(cái)報(bào)發(fā)布當(dāng)日，BOSS直聘美股收于20.79美元/ADS，上漲1.32%。11月19日港股開盤79.05港元/普通股，上漲1%。

從費(fèi)用結(jié)構(gòu)來看，第三季度BOSS直聘研發(fā)投入已超過營(yíng)銷費(fèi)用。某種程度上這也意味著，公司下階段增長(zhǎng)的核心相較市場(chǎng)投放，更依賴于AI技術(shù)驅(qū)動(dòng)帶來的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的提升。

費(fèi)用結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，經(jīng)營(yíng)效率提升

BOSS直聘2025年第三季度營(yíng)收21.6億元，同比增長(zhǎng)13.2%。

其中營(yíng)業(yè)成本、一般行政支出、研發(fā)、銷售與營(yíng)銷等費(fèi)用累計(jì)為14.76億元，較2024年同季度的15.87億元減少7.0%。費(fèi)用的下降主要源于銷售與營(yíng)銷費(fèi)用的收縮，三季度銷售與營(yíng)銷費(fèi)用為3.94億元，較2024年同季度的5.22億元減少24.6%。

營(yíng)銷費(fèi)用的收縮主要得益于平臺(tái)網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)——大量活躍的求職者吸引大量的招聘者，形成良性循環(huán)。讓平臺(tái)不用花費(fèi)高昂的成本獲取新的客戶。公開數(shù)據(jù)顯示，按MAU計(jì)算，BOSS直聘已經(jīng)是中國(guó)最大的招聘平臺(tái)。

2025年BOSS直聘已經(jīng)連續(xù)三個(gè)季度營(yíng)銷與銷售費(fèi)用同比下降，但仍保持較高的用戶增速。第三季度平均月活躍用戶數(shù)達(dá)到6380萬，同比上漲10%。2025年1-10月，公司累計(jì)新增完善用戶超4000萬人。

在營(yíng)收增幅相對(duì)穩(wěn)定的背景下，費(fèi)用水平并未相應(yīng)增加，甚至收縮，是利潤(rùn)水平改善的核心原因。公司第三季凈利潤(rùn)為7.75億元；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)9.92億元，同環(huán)比均上漲。

季度內(nèi)研發(fā)費(fèi)用投入首次超過營(yíng)銷費(fèi)用，為4.08億元。季度內(nèi)持續(xù)推進(jìn)AI大模型技術(shù)在業(yè)務(wù)場(chǎng)景的落地，推出AI求職助手、AI模擬面試、AI速招、AI溝通助手等工具服務(wù)求職、招聘雙方。AI產(chǎn)品在雙端的滲透率進(jìn)一步提升。

市場(chǎng)回暖推動(dòng)營(yíng)收穩(wěn)定增長(zhǎng)

BOSS直聘營(yíng)收主要來自于企業(yè)端，占比超過99%。在招聘需求改善、藍(lán)領(lǐng)與下沉市場(chǎng)滲透率提升的大背景下，BOSS直聘付費(fèi)企業(yè)客戶數(shù)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，截至2025年9月30日止的十二個(gè)月內(nèi)，公司付費(fèi)企業(yè)客戶數(shù)達(dá)到680萬，同比增長(zhǎng)13.3%。

從客單價(jià)上看，BOSS直聘過去四個(gè)季度的企業(yè)付費(fèi)單價(jià)分別為，1192元，1170元，1180元，1166元。整體保持穩(wěn)定。 這也意味著，BOSS直聘仍然是通過拉高客戶數(shù)，而非拉高客單價(jià)的商業(yè)增長(zhǎng)策略。

2025年下半年以來，企業(yè)招聘需求穩(wěn)中有升，直接助推BOSS直聘付費(fèi)客戶數(shù)量的增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，第三季度新發(fā)布職位數(shù)同比增長(zhǎng)25%；新發(fā)布職位的招聘者人數(shù)及人均發(fā)布職位數(shù)同環(huán)比增長(zhǎng)。

藍(lán)領(lǐng)制造業(yè)景氣程度最高，連續(xù)五個(gè)季度收入增速位居細(xì)分行業(yè)首位。交通運(yùn)輸、物流倉(cāng)儲(chǔ)和服務(wù)業(yè)整體表現(xiàn)良好。白領(lǐng)行業(yè)中，人工智能、互聯(lián)網(wǎng)、生活服務(wù)、新零售和游戲行業(yè)增速靠前。綜合平臺(tái)數(shù)據(jù)來看，白領(lǐng)創(chuàng)業(yè)生態(tài)正在恢復(fù)。一線城市需求回暖，二線保持穩(wěn)定，三線及以下城市收入占比繼續(xù)提升。