快手2025年Q3業績財報電話紀要（含QA）

11 月 19 日，快手今日公布第三季度業績。

財報顯示，2025年第三季度，快手應用的平均日活躍用戶超416.2百萬，連續三個季度突破歷史新高。2025年第三季度，總收入同比增長14.2%至人民幣356億元，其中，包含線上營銷服務和以電商為主的其他服務在內的核心商業收入，同比增長19.2%，經調整利潤凈額達到人民幣50億元，同比增長26.3%，經調整凈利潤率達14.0%。

財報發布后，快手科技聯合創始人、執行董事、首席執行官程一笑，CFO金秉等高管出席了隨后舉行的財報電話會議，回答了股東提問。

以下為電話會Q&A環節：

Q1：首先恭喜公司第三季度非常強勁的業績。我的問題有關可靈AI。市場對視頻生成AI行業的競爭格局非常關注。我想請問管理層，可靈AI的競爭策略以及下一步迭代的方向是什么？在Sora 2出臺之后，管理層如何看待未來視頻AI生成的發展方向，以及后續to C端的機會？

程一笑：

目前，我們看到視頻生成賽道出現了很多參與者，包括其他互聯網大廠和一些初創公司，這也說明視頻生成是一個非常好的、有潛力的賽道。但同時，我們也認為視頻生成在產品和技術層面都遠沒有達到成熟的地步，眾多參與者的出現也會將視頻生成行業進步的速度提速，更好地滿足用戶需求，滲透更多的應用場景，共同把行業的蛋糕做大。

接下來我想分享一下可靈AI的產品定位和競爭策略。首先，我們的目標是聚焦的。可靈AI的愿景是讓每個人都能用AI講出好故事。我們會圍繞“AI影視創作”這個目標聚焦資源，深入技術和產品的能力。視頻模型和大語言模型在本質上都是在往世界模型演進，而我們認為視頻模型將是世界模型的核心技術。整個行業除了影視創作，還有很多其他的應用方向，比如互動場景、產生數據等等。我們會在各應用場景滲透的模型和產品能力上保持敏銳。但目前，我們還是階段性地聚焦在我們的核心目標，即“AI影視創作場景”中。

圍繞這個目標，我們一直并持續在打造的是技術領先性和產品想象力。對比語言模型，視頻生成模型有兩個特點。一是復雜性高。語言模型的宏觀結構是相對簡單的，而視頻模型就是由很多不同的模塊組成的。復雜的系統也意味著有大量的技術攻堅和創新空間。第二個特點是，視頻生成是開放性問題。例如輸入端可以包括文本、圖像、聲音和運動軌跡等，輸出端可以是圖像、視頻、聲音等多種模態。“復雜性”和“開放性”這兩個特點就意味著里面的技術和產品選型的空間自由度更大，也就意味著技術和產品創新都有比較大的空間。

可靈AI一直在努力實現產品想象力、用戶需求洞察和技術邊界突破這三者結合。比如，今年四月我們發布了MVL（Multi-modal Visual Language，多模態視覺語言）的多模態交互形式。圍繞這個方向，我們將持續升級基礎模型和產品能力，探索更多的多模態模型產品。

除了在技術和產品層面的持續突破之外，我們也通過豐富的運營活動構建起了全鏈路的創作者成長機制和繁榮的生態創作生態。例如“可靈AI未來合伙人計劃”，通過整合快手與可靈AI的核心資源，為創業者精準匹配多場景、高價值的商單，服務對象包括NBA和蜜雪冰城等知名品牌。近期，我們還以“NEXTGEN全球新影像創作大賽”為契機，讓可靈AI的創作者在釜山、戛納和東京國際影視節展獲得更多曝光，同時也不斷擴展可靈AI產品的品牌影響力。

而關于近期大家熱議的Sora 2，它不僅在多個層面實現了技術突破，更與社交互動功能深度融合，加快了C端消費級AI應用落地，這也讓我們對視頻生成未來的商業化規模更有信心。雖然當前我們的主要精力仍然是面向專業創作者，提升其使用體驗和付費意愿，但我們也會保持在C端應用場景的探索，在未來合適的時間點，將可靈AI的技術能力進一步產品化，并與社交互動結合，加速C端應用的商業化。

Q2：我的問題有關AI賦能。除了可靈AI和前面簡報中管理層重點提到的OneRec在線上營銷業務方面的賦能以外，能否請管理層再與我們分享一下，AI大模型在內容生態和內部降本增效方面，目前還取得了哪些進展？

程一笑：

2025年被廣泛視為AI走向深度應用的關鍵元年。在這一年里，以“多模態生成智能體”為代表的AI技術不斷探索，變得更豐富高效，也更貼合用戶需求的應用形態。AI技術正在走向產業及價值的系統性兌現。我們也在這樣的大背景下，逐步構建起一套“以用戶需求為核心、立足現有業務場景、加速AI落地”的完整技術與應用體系，賦能內容生態、商業生態和內部組織基建。

在生態賦能方面。AI技術已全面滲透到快手的各個業務場景，包括內容與用戶理解、內容生成和內容推薦等。在內容與用戶興趣理解方面，我們自主研發的多模態大語言模型展現出較強的視頻理解能力。基于該模型，我們驅動了短視頻與直播內容理解體系的系統化升級，推出了下一代標簽體系TagNet，實現了更精準、更全面的內容理解，目前已經在內容冷啟動、內容多樣性建設、興趣探索等多個核心應用場景帶來了人均App使用時長的提升。

在內容生成上，可靈AI賦能大眾創作者。我們也看到站內AIGC（人工智能生成內容）短視頻內容VV量（瀏覽量）提升非常明顯。

在最核心的內容推薦方面。本季度通過持續升級端到端生成式推薦大模型OneRec，我們進一步突破了生成式推薦系統的邊界，推出下一代OneRec-Think大模型，引入大語言模型（LLM）的推理能力，通過將對話推理、個性化推薦與實時反饋機制集成到一個模型中，進一步增強推薦的準確性和用戶信任度。

為業務賦能方面，AI技術也在內部組織基建和提效方面發揮著重要作用。我們自主研發的AI編程產品CodeFlicker已經成為快手工程師日常高頻使用的智能開發工具，形成智能單測生成、智能代碼評審、智能測試用例生成等多個業務場景的支撐。目前，快手新增代碼中由CodeFlicker生成的比例已經接近30%。

在內容審核方面，我們已將AI大模型應用于用戶畫像、內容識別、評論識別等多個場景，并借助思維鏈和強化學習技術，提高審核大模型能力。目前，平臺內容通過AI初審率超過了99%，大幅節約相關成本的同時，也提升了審核效率和質量。此外，我們的客服團隊也借助AI技術實現了用戶咨詢前置分流、智能輔助和知識沉淀等高效賦能。目前，超過70%的用戶咨詢量直接由AI智能客服完成、響應并解決。

總之，我們看到，從“AI技術創新—應用落地—營收增長”的良性循環正在快手內部形成。從長期來看，我們相信這種全方位的AI應用型生態能夠使快手具備更強的市場適應性和增長潛力。

Q2：我的問題是關于線上營銷方面的。本季度我們看到，快手線上營銷的收入增長進一步提速，管理層可否從流量、行業還有產品等角度為我們詳細拆解一下公司具體做了什么？

程一笑：

本季度，線上營銷服務收入同比增長14%，較第二季度增速進一步提升，特別是國內線上營銷服務收入實現了超過16%的增長。

從流量驅動因素來看，營銷素材曝光量和CPM（千人展現成本）雙輪驅動廣告收入。營銷素材曝光量的提升，一方面與大盤整體流量增長相關；另一方面更多高質量的原生營銷內容有助于提升廣告負載（Ad Load）。CPM的提高既得益于我們借助生成式強化學習出價和端到端生成式推薦等AI技術，實現用戶興趣與營銷客戶訴求的方向匹配，提升了線上營銷素材推薦的個性化和匹配效率。

從外循環的行業表現來看，以“經營線索”為主要目標的生活服務行業，以“短劇、小游戲”為代表的內容消費行業是本季度增速較為亮眼的行業。我們在生活服務行業升級了私信產品，且在細分垂類優化了后續轉化鏈路，幫助客戶更高效地出單用戶、提升用戶轉化。同時在生活服務行業，客戶以中、小客戶為主，更加收益于AI客服UAX全自動投放、AIGC營銷素材生成工具等產品。在內容消費行業，“短劇”繼續保持較高的增速。同時，隨著AI技術的深度賦能，“漫劇”迎來了高速發展。我們抓住這一機遇，并通過可靈AI深度參與漫劇的上游內容制作。

在內循環電商營銷服務上，我們持續迭代“全站推”產品，幫助電商商家獲得更多增量曝光和轉化。同時，我們打通了智能調價智能體生成式大模型，實現了全天候穩定調價、用戶興趣充分探索等功能，拉動了商家的營銷預算投放。無論在內容場還是貨架場，強化對用戶全域興趣的捕捉理解。商業化能有效地提升轉化用戶規模和購頻，更好地滿足用戶在快手的電商消費體驗。

在產品層面，我們升級了UAX全自動廣告投放、AIGC營銷素材生成工具，包括直播數字人、數字員工等產品，幫助客戶降低營銷門檻、優化客戶的投放轉化，進一步撬動了線上營銷消耗的增長。具體來看，本季度UAX全自動廣告投放產品新增了“周期穩投”功能。“周期穩投”是指在一定投放周期內由客戶表達素材和出價需求，系統進行自動化、智能基建、智能調控和智能創作生產，從而提升投放周期的穩定性，幫助線上營銷客戶實現成本更加穩定、持續的投放狀態。

第三季度，UAX全自動廣告投放產品在外循環的消耗滲透率已經達到70%以上。AIGC的營銷素材智能工具支持客戶低成本、快速批量制作短視頻素材，同時素材轉化效率也比行業平均水平高出了10%到20%。直播數字人解決方案支持客戶在沒有主播和直播場地的情況下實現24小時開播。數字員工的對話質量在準確性、效用性和安全性等方面已達到真人客服水平，在私信和評論等場景中，提升了客戶的轉化效率。

展望未來，我們將在行業客戶拓展、深化AI技術落地應用上持續發力，助力客戶實現更高效、更優質的營銷效果和投放體驗。

Q3：我的問題是關于電商的。我想請問管理層，目前公司看到的“雙十一”表現情況如何？如果展望未來的一到兩年，快手電商的增量驅動因素是什么？特別是直播電商，管理層如何看待未來的增長空間？

程一笑：

關于電商業務，雖然今年我們看到了消費在復蘇中展現出的韌性，但在整體用戶消費仍偏謹慎和理性的情況下，我們在“雙十一”期間交出了符合預期的答卷。其中，珠寶玉石、茶酒健康、大服飾，包括男裝運動和女裝親子以及生鮮食品行業整體表現亮眼。今年的“雙十一”，我們投入了180億的平臺流量激勵，結合20億“用戶紅包”及10億“商品補貼”，幫助商家提升轉化成交和買家活躍度，GMV（商品交易總額）成交破千萬的商家數同比達到雙位數增長。

我們根據商達的經營類型和規模制定了分層次政策，驅動電商業務的生態繁榮，激發商達更好地獲得全域增長。在貨架場，我們的扶持重點圍繞核心商品展開，推出了“大牌大補”、“超級鏈接”等一系列項目。在今年“雙十一”，“大牌大補”百萬GMV單品數同比增長超過了77%；“老鐵”用戶在快手的購物心智在大促期間也得到了更好的體現，搜索GMV同比增長超過了33%。

展望未來，在中短期內，電商業務增長的驅動因素，我們將重點關注用戶的購買頻次，其次是提升每用戶平均收入（ARPU）。其中，我們將重點提升用戶的購買頻次。在這一過程中，我們將持續賦能主播，增強私域運營效率，加強優質品類的運營以及對新用戶的挖掘，深化用戶對平臺的信任，帶動ARPU的增長。當然，電商月均買家數增長還有較大的增長空間，我們會將其作為長期發展的結果指標，而非過程指標。短中期來看，我們將更專注電商月均買家結構的健康度。

關于直播電商的增長空間。作為內容平臺，直播電商和線上電商一直是我們電商的基本盤和最新核心的經營場域。我們堅信直播電商的形態存在天然轉化優勢，仍將驅動其在線上零售市場的滲透提升，未來仍然擁有可觀的空間和結構性增長的機會。直播電商未來的增長空間在于能否構建一個讓商家長效經營的健康生態，而私域的粉絲沉淀是長效經營的護城河，因為私域用戶具備高粘性、高復購的優勢。因此，我們通過多項舉措幫助商家做好公、私域聯動，在公域獲取流量，私域做好漲粉沉淀、粉轉客和粉絲復購。但最關鍵和最基礎的工作仍然是做好內容和提供好商品。

所以，我們將持續引入商家和達人、擴大優質供給入水口，同時持續拓展商家貨品寬度。我們會著力加強和商家、達人的長期協同發展，通過分銷庫等渠道為他們提供豐富的貨款供給，為優質內容提供流量支持。同時，平臺將提供智能運營產品矩陣，用AI產品賦能商達提升經營效率。好的商業生態也將正向激勵好內容的持續創作。

最后，直播電商雖然是快手的電商基本盤，但我們也將鼓勵商家多場域經營，加強全域協同效率，在更好地承接用戶需求的同時，加強快手電商生態的韌性和確定性。

Q4：我想請教管理層關于AI資本支出和利潤率的問題。隨著可靈AI和其他AI賦能的進展，管理層對公司在2025年的資本支出和AI費用方面是否有更新？2025年全年的利潤率目標是否有變化？以及在整個行業都在大力提升資本支出的情況下，快手對未來一到兩年資本支出的規劃是怎樣的？AI對公司的利潤率會有怎樣的影響？

金秉：

正如一笑總所說，我們本季度在探索AI技術與內外部應用場景的結合上，取得了非常不錯的進展。AI在給業務賦能的同時，也在內部組織基建上實現了質效提升。AI技術對快手內容和商業生態的價值正在逐步釋放。同時，可靈AI在商業化零售上也不斷取得突破。我們預計可靈AI在2025年的全年收入將達到1.4億美金，比今年年初的目標6000萬美金提升超過100%以上。

鑒于可靈AI用戶對視頻生成模型日益加大的需求，我們也多次追加可靈AI在算力方面的投入。除了在推理算力方面的追加投入，近期隨著模型的不斷升級、迭代，我們也開始追加可靈AI的訓練算力，以保持可靈AI的技術先進性。

疊加其他AI業務賦能帶來的資本支出投入，我們預計2025年集團整體資本支出將較去年實現中高雙位數的同比增長。在費用端，我們近期也在AI技術人才吸引和保留上增加了一定投入，但這部分費用相對可控。

雖然我們增加了以上AI戰略相關的投入，但我們依舊有充分信心實現今年經調整經營利潤率的同比提升。整體盈利能力的提升也進一步說明AI技術對快手內容生態和商業生態的賦能價值正在逐步釋放。

總之，得益于可靈及AI技術賦能的超預期進展，我們相對明確了未來資本性開支增長規劃，重點聚焦算力升級與技術深化。這一布局并非單純的成本費用增加，而是基于“AI技術越深、驅動價值放大”的邏輯。隨著AI應用場景的持續拓展，AI的價值潛力還將進一步釋放。我們有信心在未來兩年繼續實現盈利規模的進一步提升和盈利能力的穩中有升。我們也將在適當的時候向大家進一步披露相關進展。