萬億資金！這次確定是慢牛！

11月11日，央行發(fā)布 《2025年第三季度貨幣政策執(zhí)行報告》提出，實(shí)施好適度寬松的貨幣政策。綜合運(yùn)用多種工具，保持社會融資條件相對寬松，同時繼續(xù)完善貨幣政策框架，強(qiáng)化貨幣政策的執(zhí)行和傳導(dǎo)。

報告同時提到，保持流動性充裕，使社會融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長同經(jīng)濟(jì)增長、價格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配，持續(xù)營造適宜的貨幣金融環(huán)境。

這就是說，接下來，國家大的方向依然會是貨幣流動性很充沛。

這樣的環(huán)境里，普通人到底是應(yīng)該選擇繼續(xù)把錢存在銀行里，還是把錢投資于銀行股？這種成功的經(jīng)驗(yàn)?zāi)懿荒軓?fù)制呢？

資金是逐利的，必然是流向更具有吸引力的地方。

根據(jù)過去5年的數(shù)據(jù)，國有大行的三年期定存掛牌價利率從2021年的3.85%附近一路下降至2025年的1.25%。

作為對比的是，股市里五大行業(yè)的平均股息率整體保持在5.0%以上。2021年、2022年、2023年分別為5.2、5.55、6.3，2023年之后因?yàn)殂y行股價上漲得過于迅速，而稀釋了股息率，使得2024年、2025年的股息率分別為5.5、4.4。

股息率是什么呢？

就是相當(dāng)于我們買股票時，每年能拿到的利息比例。

舉個例子，

2021年，花100萬買了某銀行股票，它的股息率是5.2%，那么在經(jīng)營情況保持穩(wěn)定的前提下，能夠拿到的股息預(yù)期就是5萬元。

而且，國家五大行背后都是國家信用背書，經(jīng)營狀況自然毋庸置疑！

2021年，三年的銀行定期存款是3.85%，存100萬，可以拿3.85萬的利息。存銀行似乎更加穩(wěn)定，也還可以接受。

但是2023年開始，100萬存銀行已經(jīng)不到2.5萬了，而銀行股每年分的利息是6.3萬。

銀行股的股息已經(jīng)是銀行定存的2.6倍了。

2024年，2025年，差距進(jìn)一步拉大。銀行股的股息已經(jīng)分別是銀行定存3.54、3.52倍。

這個時候，即使股票價格會有上下波動，但是在國家信用的背書之下，以及銀行股息和銀行定存的利差急速擴(kuò)大的周期里。

銀行股票，越來越具有吸引力。

結(jié)果就是2023年以來，5大行開啟一波波瀾壯闊的牛市，漲幅均超100%。其中，農(nóng)業(yè)銀行漲幅更是超過200%。

事實(shí)上，這樣的事情以后會越來越多，而且國家也是喜聞樂見的。

這就要從更早的2017年開始來說了。

2017 年11月， 國家 印發(fā)《劃轉(zhuǎn)部分國有資本充實(shí)社保基金實(shí)施方案》，敲定以 10%的比例劃轉(zhuǎn)大型 央企、國企 的國有股權(quán)充實(shí)社保基金這一關(guān)鍵舉措。

其中，這部分 劃轉(zhuǎn)后的股權(quán) ，并非 說 社保基金 要 直接參與企業(yè)經(jīng)營，而是作為財(cái)務(wù)投資者享受分紅收益 。

這些分紅無需經(jīng)過復(fù)雜流轉(zhuǎn)， 可以 直接納入社保基金賬戶，成為養(yǎng)老金的穩(wěn)定補(bǔ)充來源。

這一政策本質(zhì)是將國有企業(yè)的發(fā)展成果轉(zhuǎn)化為全民養(yǎng)老保障的 “蓄水池” ， 為 應(yīng)對人口老齡化 而 筑牢根基。

2018 開始 試點(diǎn)，2019 年才全面推開劃轉(zhuǎn)工作，具備條件的 大型央企國企要 在 2019 年底前基本完成，部分困難企業(yè)延至 2020年底。

伴隨劃轉(zhuǎn)落地，2019 年起首批劃轉(zhuǎn)股權(quán)的分紅開始持續(xù)注入養(yǎng)老基金池子 。

這就是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)從土地財(cái)政向股權(quán)財(cái)政轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵一步，也是國民財(cái)富轉(zhuǎn)型的試驗(yàn)田。

2020年初 ， 一場突如其來的口罩 ，打亂了諸多節(jié)奏。

一方面，部分國企尤其是受 口罩 沖擊較大的行業(yè)，盈利下滑導(dǎo)致分紅金額縮減，社保分紅入賬增速放緩 。

另一方面，資本市場波動加劇，股權(quán)管理、劃轉(zhuǎn)收尾等線下流程受阻，同時投資者風(fēng)險偏好降低，高分紅企業(yè)的市場關(guān)注度暫時讓位于 口罩 相關(guān)板塊 。

但，這些也都為后續(xù)國企分紅板塊的上漲行情積蓄了力量。

2022年底 ， 國家提出“中特估” ， 隨后在多個場合重復(fù)強(qiáng)調(diào)。

中特股本質(zhì)上就是，要合理地提升國企的估值。怎么提升？抓手是什么？

其中重要方法之一就是要求企業(yè)增加分紅。

中特估的核心邏輯，就是要建立適配中國國情的估值框架，而高分紅正是激活國企估值的關(guān)鍵抓手。

高分紅不僅能提升企業(yè)對長期資金的吸引力，更是對社保基金等持有大量國企股權(quán)的機(jī)構(gòu)的收益保障，形成政策與市場的雙向呼應(yīng)。

2024年，國家把提高分紅寫入文件，提到“制定合理可持續(xù)的利潤分配政策，增強(qiáng)現(xiàn)金分紅穩(wěn)定性、持續(xù)性和可預(yù)期性，增加現(xiàn)金分紅頻次，優(yōu)化現(xiàn)金分紅節(jié)奏，提高現(xiàn)金分紅比例。”

并且，該文件將市值管理納入企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核，強(qiáng)化正向激勵。

就是說企業(yè)的管理者要想更進(jìn)一步，市值管理、分紅措施做沒做到位，也是重要的參考條件了！

此外，2025年， 政策明確大型國有保險公司新增保費(fèi) 30% 投向 A 股 。 據(jù) 券商測算 ， 該項(xiàng)目 預(yù)計(jì)每年將帶來約 4000 億元的穩(wěn)定增量資金，未來三年累計(jì)規(guī)模有望突破萬億元 。

這些百億、千億級別的資金無論投向哪里，都將會引起一波大行情。所以，問題來了，他們會怎么投？

顯然， 穩(wěn)健，高分紅、低波動的央國企無疑是其核心配置標(biāo)的 。 不僅不會涉及國有資產(chǎn)流失，而且也 為劃轉(zhuǎn)社保股權(quán)的國企提供了堅(jiān)實(shí)的資金支撐。

值得注意的是，2023年以來，全球經(jīng)濟(jì)低迷，國內(nèi)利率也始終處于下行周期，這種千載難逢的環(huán)境簡直就是草船借箭的東風(fēng)。

高分紅央國企的估值有了顛覆性的改變。

從估值邏輯來看，市盈率與無風(fēng)險利率呈反向變動關(guān)系，因?yàn)槔氏陆禃r，債券等固定收益類資產(chǎn)的吸引力減弱，資金會涌入高分紅股票尋求穩(wěn)定回報。

比如 ，2%基準(zhǔn)利率對應(yīng)銀行股5倍 PE，當(dāng)利率降至 1% 甚至 0.5%，為獲取同等收益，市場對銀行股的估值容忍度會大幅提升，PE 隨之被動增長至 10 倍、15 倍。

這種邏輯不僅適用于銀行 。 煤炭、電力、 能源、基建 等現(xiàn)金流穩(wěn)定的高分紅央國企同樣適用。

這樣的背景下， 企業(yè) 迎來了估值重塑的契機(jī)。

特別 是那些股權(quán)已劃轉(zhuǎn)至社保的企業(yè)， 不僅具有國家戰(zhàn)略意義，屬于優(yōu)中選優(yōu)的企業(yè)，而且 分紅穩(wěn)定性 也 受到 國家政策的監(jiān)督約束，比如《關(guān)于改進(jìn)和加強(qiáng)中央企業(yè)控股上市公司市值管理工作的若干意見》、《關(guān)于進(jìn)一步完善國有資本經(jīng)營預(yù)算制度的意見》等。他們也 更容易獲得保險資金等長期資本的青睞。

隨著資金的持續(xù)流入和估值體系的重構(gòu)，這些企業(yè)大概率會復(fù)刻銀行股因利率下行帶來的 PE 抬升、股價上漲走勢。

更重要的是，這種走勢并非單一企業(yè)的孤立行情，而是會形成板塊輪動效應(yīng)。

當(dāng)銀行股估值率先修復(fù)后，資金會逐步擴(kuò)散到其他高分紅、股權(quán)劃轉(zhuǎn)到位的央國企領(lǐng)域，推動整個板塊完成一輪估值重塑。

這絕非短期炒作機(jī)會，而是依托政策支撐、資金推動和估值邏輯 共振帶來 的 歷史 性機(jī)遇。

厚積而后薄發(fā)！

THE END