小米股價跌麻了？！也可能是機會

小米股價這波跌得有多慘？11 月 19 日盤中直接砸到 38.22 港元，比起 6 月的高點 61.45 港元，半年跌沒了三分之一還多。

剛發文時，又到了37.520

更扎心的是，兩個月時間市值蒸發超 5300 億港元，這錢能把蔚來、理想、小鵬、零跑四家車企全買下來還有富余。

恰逢新華社 11 月 17 日、19 日連發評論視頻 “開炮”，不點名痛批車圈 “浮夸風”“巧嘴風”，不少人蹲在股吧問：“這是在說小米嗎？現在入場算不算接飛刀？”

先看最核心的問題：好好的股價怎么就崩了？高盛的報告說得直白，對沖基金最近一周把小米的空頭倉位拉漲了 53%，養老基金和對沖基金帶頭拋售，直接給股價按了 “減速鍵”。而新華社的兩輪評論，剛好戳中市場擔憂的痛點 ——17 日《新華視評》以 “浮夸贏不來真口碑，巧嘴說不出硬實力” 為核心，直指 “術語秀場”“營銷表演”；19 日深度評論更劍指 “數據造假”“拉踩營銷”，強調 “重營銷輕研發” 會動搖產業根基。

對照小米的情況，確實處處踩中 “靶點”。手機這邊，存儲芯片價格今年漲瘋了，三季度 DRAM 價格比去年同期翻了近兩倍，存儲成本占手機總成本的 15-20%，直接把小米手機毛利率壓到 11.1%。但發布會里很少提成本壓力，反而主打 “影像新旗艦”“性能天花板”，還玩 “小字游戲”—— 小米 17 Pro 海報用特大號字體標 “逆光之王”，右下角卻藏淺灰色小字 “逆光之王是產品設計目標”；

雷軍曾爆料 “一個水杯設計，前后開了 15 次會”，作為萬億級公司的老總，事件花在水杯設計上，其他工作還要不要做了？這種對形式的極致追求，恰好印證新華社 “營銷資源擠占研發精力” 的判斷。

汽車業務的 “營銷爭議” 更典型，引發行業爭議的是自創術語 “輪軸比”：YU7 車型宣傳中稱 “最優輪軸比 3 倍”，被一汽豐田高管指出汽車理論中并無此概念，實際應為 “輪距比” 且計算錯誤，后續多家車企跟風使用該錯誤表述，淪為笑談，完美對應 “術語神秘化” 的批評。

“小米超強鋼” 的宣傳更具爭議：發布會主打 “2200MPa 超強鋼守護安全”，卻用小字標注 “小米超強鋼為項目名稱”，引發 “只是名稱強” 的質疑。盡管小米解釋這是聯合東北大學研發的真實材料，獲新華網認可為 “全球量產最高強度熱成型鋼”，但這種 “大字吹性能、小字補背景” 的操作，還是被歸為 “模糊宣傳”，與新華社 “技術歸屬刻意模糊” 的批評高度吻合。

SU7 Ultra 曾喊出 “1548 匹最大馬力”，今年 5 月推送的系統更新突然新增 “賽道圈速考核”，需在指定賽道跑出達標成績才能解鎖，日常默認輸出約 900 匹，引發車主集體抗議后，小米才暫停更新并致歉，這正屬于新華社 19 日評論批評的 “信息披露不透明”。

更離譜的是，這類問題已蔓延到 IoT 產品線。雷軍曾在智能手表發布會上高調宣稱 “40 米深度防水，戴著潛水都不怕”，還展示水下操作畫面，不少消費者因此選購用于浮潛。

但有用戶反饋，僅在 10 米左右深度潛水時手表就進水損壞，聯系售后卻被告知 “官方標注的是 20 米防水等級，且不適用于潛水等高速水流場景”，客服解釋 “40 米是實驗室靜態壓力測試數據，實際僅能滿足日常潑濺”，這與雷軍發布會演示形成強烈反差，完美對應新華社 “混淆實驗室數據與實際能力” 的批評。

類似的還有米兔兒童手表，宣傳 “20 米防水，玩水、淋雨都不怕”，卻有家長反映孩子在海邊接觸海水就出現開機故障，客服以 “防水不適用于海水環境” 拒絕保修，再次踩中 “營銷承諾與實際履約脫節” 的紅線。

汽車領域的虛假宣傳爭議更刺眼：4.2 萬元選裝的 “碳纖維雙風道前艙蓋”，宣傳時號稱 “復刻紐北原型車，高效導流散熱”，雷軍直播強調 “內部結構全改”。結果車主提車后實測，所謂 “雙風道” 僅有外觀開孔，缺乏導流結構，小米法務在訴訟中承認 “日常開車用不上這些功能”，僅能在 120km/h 時產生 0.27 公斤下壓力。爭議發酵后，小米悄悄把官網 “空氣動力學設計” 改成 “原型車風格復刻”，提出贈送 2 萬積分補償，卻遭 100 多名車主以 “虛假宣傳” 起訴，案件拖延半年未審結，這正是新華社批評的 “浮夸營銷終將露怯” 的典型案例。

這些爭議疊加安全事件，讓輿情徹底失控。小米宣傳 “135km/h AEB 高速剎停”，卻未明確說明測試場景限制，有車主實測發現對錐桶、水馬等非標準障礙物響應不佳。

安徽銅陵 SU7 事故中，車輛以 97km/h 撞向水泥樁，家屬質疑 AEB 未啟動致 3 人遇難，小米回應未提及 AEB 表現，僅強調車門配有機械應急拉手；10 月成都 SU7 Ultra 碰撞起火事件中，同樣出現車門解鎖爭議，官方未確認是否存在設計缺陷。

更致命的是 “重顏值輕安全” 的質疑 —— 去年 4 月雷軍曾稱 “車好看是第一位的”；

被網友斷章取義后引發軒然大波，11 月 16 日他不得不連發多條微博辟謠，曬出 2023 年底 “安全高于一切” 的舊文截圖，強調 “顏值第一和安全是前提并不矛盾”，直言 “網上有不少人斷章取義、歪曲抹黑”。

輿情危機下，公關戰線也出現變動。11 月 16 日，與雷軍辟謠幾乎同步，“小米公關部總經理王化將轉崗” 的消息傳開。這位入職十年、從編外做到公關一號位的老將，曾獲雷軍公開表揚，但其負責的團隊因 “負面輿情處置不力” 飽受詬病，此次轉崗被外界解讀為小米調整宣傳策略的信號，盡管內部稱屬于 “正常干部輪崗”。

有意思的是，小米自己的數據卻在 “反駁” 這種標簽。三季度財報顯示研發投入超 90 億元，同比增長 52.1%，銷售及推廣開支 83 億元，研發首次反超營銷 7 個億。83 億要撐手機、汽車、IoT 三大板塊營銷，分攤到剛上量的汽車業務上，單車營銷成本比賽力斯低近一半。但問題在于，消費者看到的是 “雷軍年度演講上熱搜 30 多個”“一個杯子開 15 次會”，卻沒注意到二期工廠建設延期導致 10 月交付量沒達標，這種 “營銷聲量蓋過研發進展” 的反差，被市場放大了焦慮。

更尷尬的是趕上政策風口。工信部等六部門剛啟動汽車行業網絡亂象整治，重點打擊夸大宣傳、水軍炒作，而小米恰好被曝 “新品發布前有水軍刷‘秒天秒地’評論”。加上盧偉冰在財報會上直言 “明年購置稅補貼減半，汽車毛利率大概率下滑”，這種 “先吹后降” 的操作，讓投資者對 “營銷包裝下的真實業績” 打了問號。

這時候該不該入場？短期來看確實沒啥盼頭，高盛說小米現在 “缺乏催化劑”，是機構共識的做空目標。存儲芯片漲價周期要持續到 2027 年，手機成本壓力減不了；汽車產能爬坡慢，明年補貼退坡影響未顯現，股價大概率在 38-48 港元間晃蕩。

但長期看，機構分歧大。中信證券和浦銀國際喊 “買入”，核心理由是研發投入真金白銀 ——2200MPa 超強鋼、27200rpm 超級電機實現技術突破，汽車業務毛利率 25.5%，IoT 收入 276 億元且毛利率漲到 23.9%。東方證券給目標價 71.65 港元，賭小米能接住新華社 “整改信號”，把錢從營銷話術轉到產能落地和技術攻堅上。

網友評論也很直接。有人調侃：“新華社一罵，小米股價更便宜了，這是給米粉發‘股東福利’啊？” 有人補刀：“電機、鋼材技術是真牛，但一個杯子開 15 次會，手表防水吹 40 米實際 20 米，這錢不如加給研發”。理性派拆臺：“研發漲 52% 是事實，營銷玩套路、雷總宣傳翻車也是事實，這是轉型期陣痛”。黑粉則吐槽：“被新華社點名的亂象它全占了，王化轉崗就是信號，現在跌是回原形”。

說到底，小米這波股價下跌，一半是自身 “成長煩惱”，一半是撞上新華社整治行業亂象的 “風口”。手機業務等存儲價格降溫，汽車業務等產能爬坡，別讓技術亮點被營銷套路掩蓋。要是能扛住半年以上波動，現在 23 倍市盈率不算貴，是不是入場好機會，就看各位股神自己的判斷了。

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