北京
在最新一輪股權競拍中，字節跳動的價格再創高峰，再次奪回了全球獨角獸之王的位置，幾乎與OpenAI的估值齊平。
據彭博社報道，本周三的交易里，創投機構今日資本從字節跳動早期機構股東中銀集團手中接過了一筆老股。原本，這批股份的參考報價約為 2 億美元，對應字節跳動整體估值大約 3600 億美元。但隨著多達 7 家競購方加入競拍，價格一路被推高，最終今日資本以接近 3 億美元的出價勝出，對應的公司整體估值已經接近4800億美元。
在 2022 年 7 月，受海外監管和宏觀情緒拖累，字節的二級市場估值一度跌到 2750 億美元左右。在 TikTok 美國問題塵埃落定之后，字節跳動的估值迅速回彈，不僅徹底修復了此前的地緣政治折價，已經突破了公司歷史上的最高點。
之所以這筆交易格外耐人尋味，還因為買家是今日資本。
這家成立于 2005 年的機構，被視為“高度本土化的國際化投資基金”，目前獨立管理資金規模約 30 億美元，LP 多為海外知名機構，投資版圖橫跨消費、零售、互聯網與醫藥等多個領域，手上有京東、美團、攜程、知乎、三只松鼠、BOSS 直聘等一長串中國互聯網與消費行業的代表性項目。
要理解這一輪“重新定價”，還必須先看字節的基本盤。
據路透社報道，字節跳動第二季度營收同比大增 25%，達到約480 億美元，再次超越 Meta 同期的475 億美元。其中絕大部分收入來自中國市場。更早之前，在第一季度，字節營收已突破430 億美元，超過 Meta 當季的423 億美元，首次坐上全球社交媒體收入的頭把交椅。如今，字節跳動正進一步鞏固其“全球營收規模最大社交媒體公司”的位置。
據《晚點 LatePost》報道，抖音電商今年前十個月的 GMV 增速依然超過 30%，全年將邁過 4 萬億元大關，已經逼近拼多多的交易規模。一年多以前，抖音電商的廣告收入就在規模上超過了阿里巴巴，成為中國最大的廣告平臺。
這些實實在在的商業現金流，構成了字節估值的地基；而在這塊地基之上，資本市場看到的，則是一個正在迅速長成的 AI 平臺。
最新的第三方數據給了一個很直觀的刻度。QuestMobile 發布的 2025 年三季度 AI 應用行業報告顯示，截至 9 月，字節旗下豆包 App 的月活躍用戶已經達到約 1.72 億，超過 DeepSeek 的約 1.45 億，成為中國 AI 原生應用中的絕對頭部。
這組數字背后，是一個在中國市場極具特色的“AI 應用—流量入口—商業化管道一體化”結構：豆包的獲客并不像獨立創業公司那樣需要從零拉新，而是深度嵌入抖音、剪映等產品形態里，通過 In-App AI、系統入口推薦等方式，低成本地轉化存量用戶；它的使用場景又天然貼近普通用戶的生活，從聊天陪伴、戀愛話術、寫文案、做 PPT，到旅游規劃、網購決策，再到剪映里的腳本生成、字幕潤色。這些都在不斷加深用戶對“AI 就是豆包”的心智綁定。
也正是在這樣的對比下，字節與 Meta 的估值差異顯得格外有意思。一邊是連續多個季度在營收上領先的字節，隱含估值接近 5000 億美元；另一邊是同樣押注 AI、同樣重倉數據中心、但已經被市場明確歸類為高利潤現金牛的 Meta，市值大約在 1.9 萬億美元上下，約是字節的4倍。
時間往前撥幾個月，字節跳動的這輪估值抬升已經有了預告。今年 3 月以來，軟銀、富達（Fidelity）、普信（T. Rowe Price）等全球資本市場里的“長線資金”密集上調內部估值，把字節重新抬回 4000 億美元俱樂部。軟銀愿景基金在 2024 年底就已經給出 4000 億美元以上的估值，富達與普信的內部估值則分別站上 4100 億和 4500 億美元。
更關鍵的是估值模型的細節：當時為了對沖美國政治風險，軟銀在內部測算中直接把 TikTok 美國業務的價值寫成“0”。在這樣極端保守的前提下，字節仍然能跑出 4000 億美元以上的估值區間，本周這場競拍甚至將其拉近了 5000 億美元，這實際上在傳遞一個清晰的信號：字節的估值重心，已經從“能否守住 TikTok 美國市場”轉向“抖音+豆包+中國本土商業生態的整體質量”。
在重新站上歷史高點之后，字節跳動還遠談不上“貴”，它只是終于開始以一家全球級平臺的方式，被市場重新審視和定價。
參考文獻：
[1] https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-11-20/bytedance-s-valuation-soars-to-480-billion-in-share-auction
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