金巖高新棄A轉(zhuǎn)港IPO，卻與A股關(guān)聯(lián)方信披“打架”

放棄北交所IPO后，金巖高新轉(zhuǎn)攻港交所，日前已通過(guò)聆訊。近年來(lái)，金巖高新主要產(chǎn)品均價(jià)連續(xù)下滑，公司披露的產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)自相矛盾，多項(xiàng)關(guān)聯(lián)交易信息與關(guān)聯(lián)方披露不一致。

來(lái)源：攝圖網(wǎng)

市場(chǎng)份額領(lǐng)先，但主要產(chǎn)品銷(xiāo)售均價(jià)持續(xù)下滑

11月17日，安徽金巖高嶺土新材料股份有限公司（證券簡(jiǎn)稱(chēng)：金巖高新；證券代碼：872844.NQ）發(fā)布公告更新了其發(fā)行H股的進(jìn)展。香港聯(lián)合交易所上市委員會(huì)已經(jīng)舉行上市聆訊，審議了金巖高新發(fā)行H股并在香港聯(lián)交所主板上市的申請(qǐng)。隨后，金巖高新發(fā)布了聆訊后資料集。

金巖高新主要從事煤系高嶺土的采選、加工和銷(xiāo)售，產(chǎn)品主要包括精鑄用莫來(lái)石材料、耐火用莫來(lái)石材料、生焦生粉等。招股書(shū)介紹，按2024年高嶺土產(chǎn)品收入計(jì)算，公司在中國(guó)煤系煅燒高嶺土公司中排名第五，市場(chǎng)份額約5.4%。若細(xì)分到精鑄用莫來(lái)石材料領(lǐng)域，公司以19.1%的市場(chǎng)份額位列第一。而耐火用莫來(lái)石材料市場(chǎng)相對(duì)分散，公司市場(chǎng)份額約0.94%。

2022年12月，金巖高新與國(guó)元證券（000728.SZ）簽署輔導(dǎo)協(xié)議，擬在北交所上市，但2024年9月輔導(dǎo)終止。

業(yè)績(jī)方面，根據(jù)金巖高新在新三板掛牌披露的數(shù)據(jù)，2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12993.19萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)15.92%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2152.72萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)8.37%。不過(guò)，招股書(shū)報(bào)告期內(nèi)，公司主要產(chǎn)品銷(xiāo)售均價(jià)連續(xù)下滑。

據(jù)港股招股書(shū)，2022年至2025年1-5月，金巖高新的收入分別為19036.6萬(wàn)元、20468.7萬(wàn)元、26714.2萬(wàn)元、10489.9萬(wàn)元，其中，精鑄用莫來(lái)石材料的銷(xiāo)售收入分別為18419.3萬(wàn)元、16593.1萬(wàn)元、18549.2萬(wàn)元、6811.1萬(wàn)元，占金巖高新收入的比重分別為96.8%、81.1%、69.4%、65.0%，為金巖高新收入的主要來(lái)源。

上述期間，精鑄用莫來(lái)石材料銷(xiāo)售均價(jià)分別為1554元/噸、1522元/噸、1394元/噸、1307元/噸，逐期下滑。

此外，公司另一主要產(chǎn)品耐火用莫來(lái)石材料2022年至2025年1-5月的銷(xiāo)售均價(jià)分別為1187元/噸、1200元/噸、997元/噸、992元/噸，2023年以來(lái)也逐期下滑。

營(yíng)運(yùn)數(shù)據(jù)來(lái)看，2022年至2025年1-5月，金巖高新的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為51天、61天、65天、67天，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為74天、95天、96天、130天，均逐期變長(zhǎng)。

此外，山東永安達(dá)耐材科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：永安達(dá)）為金巖高新的主要供應(yīng)商之一，為金巖高新提供與耐火用莫來(lái)石材料生產(chǎn)相關(guān)的加工服務(wù)，并供應(yīng)耐火用莫來(lái)石材料制成品。同時(shí)，永安達(dá)為金巖高新的客戶(hù)，向金巖高新采購(gòu)耐火用莫來(lái)石材料。

2023年至2025年1-5月，金巖高新來(lái)自永安達(dá)的加工成本分別為1.3百萬(wàn)元、15百萬(wàn)元、2.1百萬(wàn)元，對(duì)永安達(dá)的銷(xiāo)售金額分別為0元、5.8百萬(wàn)元、0.7百萬(wàn)元。

產(chǎn)量現(xiàn)兩版數(shù)據(jù)，毛利率變動(dòng)原因待解

2022年11月，金巖高新在新三板掛牌。我們研究發(fā)現(xiàn)，公司港股招股書(shū)與新三板披露的信息存在矛盾之處。

例如，港股招股書(shū)稱(chēng)，2022年、2023年，金巖高新生產(chǎn)的精鑄用莫來(lái)石材料分別為11.79萬(wàn)噸、11.45萬(wàn)噸，耐火用莫來(lái)石材料分別為0.52萬(wàn)噸、1.98萬(wàn)噸。

但據(jù)金巖高新2024年5月披露的2023年年報(bào)問(wèn)詢(xún)回復(fù)，2022年、2023年，金巖高新精鑄用莫來(lái)石材料產(chǎn)量分別為11.81萬(wàn)噸、11.74萬(wàn)噸，耐火用莫來(lái)石材料產(chǎn)量分別為1.42萬(wàn)噸、5.06萬(wàn)噸。

金巖高新在港股招股書(shū)中解釋耐火用莫來(lái)石材料毛利率變動(dòng)時(shí)表示，公司于2022年開(kāi)始銷(xiāo)售耐火用莫來(lái)石材料。但據(jù)問(wèn)詢(xún)回復(fù)，2021年，金巖高新耐火用莫來(lái)石材料的銷(xiāo)量為0.86萬(wàn)噸，甚至高于2022年的銷(xiāo)量0.53萬(wàn)噸。

此外，金巖高新2025年7月發(fā)布的港股招股書(shū)顯示，2021年10月10日，公司與淮北朔里礦業(yè)有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：朔里礦業(yè)）訂立資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，收購(gòu)朔里高嶺土礦及其采礦許可證，交易代價(jià)約為223.1百萬(wàn)元。

但11月發(fā)布的聆訊后資料集顯示，2021年10月10日及12月15日，金巖高新與朔里礦業(yè)分別訂立資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議及補(bǔ)充協(xié)議，收購(gòu)朔里高嶺土礦及其采礦許可證，交易代價(jià)約為202.4百萬(wàn)元。

廣東中寶再生科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：中寶再生）為金巖高新2024年第二大客戶(hù)。金巖高新在港股招股書(shū)中表示，2020年，公司在行業(yè)展會(huì)上結(jié)識(shí)中寶再生。但據(jù)工商信息，廣東中寶再生2021年12月才成立。

與關(guān)聯(lián)方披露信息“打架”

金巖高新的控股股東為淮北礦業(yè)（集團(tuán)）有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：淮礦集團(tuán)），淮北礦業(yè)控股股份有限公司（證券簡(jiǎn)稱(chēng)：淮北礦業(yè)；證券代碼：600985.SH）同樣受淮礦集團(tuán)控制，金巖高新、淮北礦業(yè)互認(rèn)關(guān)聯(lián)方。淮北礦業(yè)2023、2024年年報(bào)及2025年半年報(bào)均顯示，淮北礦業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：淮礦股份）為淮北礦業(yè)的全資子公司。

金巖高新2024年年報(bào)顯示，當(dāng)年金巖高新向淮礦股份采購(gòu)固定資產(chǎn)80.17萬(wàn)元，也就是說(shuō)，2024年金巖高新對(duì)淮北礦業(yè)合并口徑采購(gòu)了固定資產(chǎn)。但據(jù)淮北礦業(yè)年報(bào)，2024年，淮北礦業(yè)并未對(duì)金巖高新轉(zhuǎn)讓固定資產(chǎn)。

此外，金巖高新2023年年報(bào)顯示，當(dāng)年金巖高新向淮礦股份采購(gòu)固定資產(chǎn)82.19萬(wàn)元，但公司2024年年報(bào)披露上期數(shù)據(jù)稱(chēng)，2023年向淮礦股份采購(gòu)固定資產(chǎn)的發(fā)生額為90.33萬(wàn)元，與2023年披露的數(shù)據(jù)不一致。

無(wú)獨(dú)有偶，淮北礦業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：淮礦財(cái)務(wù)）為淮北礦業(yè)的子公司，金巖高新與淮礦財(cái)務(wù)簽署了《金融服務(wù)協(xié)議》，由淮礦財(cái)務(wù)向金巖高新提供存貸款、結(jié)算及其他金融服務(wù)。

金巖高新2023年年報(bào)顯示，2023年，金巖高新對(duì)淮礦財(cái)務(wù)的利息收入為37126.14元，但2024年年報(bào)披露的2023年對(duì)淮礦財(cái)務(wù)的利息收入發(fā)生額為36984.8元，同樣與2023年年報(bào)披露的數(shù)據(jù)不一致。

此外，金巖高新年報(bào)顯示，2024年，公司僅對(duì)淮礦股份、淮北礦業(yè)煤聯(lián)工貿(mào)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：煤聯(lián)工貿(mào)）、安徽紫朔環(huán)境工程技術(shù)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：紫朔環(huán)境）發(fā)生關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售，金額分別為12.03萬(wàn)元、29.66萬(wàn)元、297.35萬(wàn)元。其中，煤聯(lián)工貿(mào)為淮礦股份的子公司，紫朔環(huán)境不是淮北礦業(yè)合并口徑內(nèi)的公司。

也就是說(shuō)，按照金巖高新披露的數(shù)據(jù)，2024年，金巖高新對(duì)淮北礦業(yè)的關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售金額為41.69萬(wàn)元。但據(jù)淮北礦業(yè)年報(bào)，2024年，淮北礦業(yè)向金巖高新采購(gòu)材料、物資50.34萬(wàn)元，也不匹配。

淮北礦業(yè)年報(bào)顯示，2024年末，淮北礦業(yè)對(duì)金巖高新的應(yīng)收賬款余額為167.15萬(wàn)元。但金巖高新年報(bào)稱(chēng)，2024年末，金巖高新對(duì)所有關(guān)聯(lián)方的應(yīng)付賬款金額合計(jì)僅96.7萬(wàn)元。