扛“中國特斯拉”大旗，何小鵬行嗎？

作者丨蕭嘵

出品丨牛刀商業評論

小鵬汽車有望成為中國的“特斯拉”？2025年11月17日發布的小鵬汽車三季度財報，釋放出強勁的增長信號。

財報顯示，公司總營收達203.8億元，同比激增101.8%，環比亦實現11.5%的穩健增長；核心汽車銷售收入攀升至180.5億元，同比增幅高達105.3%，營收與核心業務收入雙雙實現翻倍式增長，彰顯出蓬勃的發展動能。

在盈利層面，小鵬汽車同樣交出亮眼答卷。

其中，普通股股東應占凈虧損大幅收窄至3.8億元，較2024年同期的18.1億元縮減超79%；毛利率提升至20.1%，同比增加4.8個百分點，盈利質量顯著優化。

此外，該季度，小鵬汽車多項經營指標創下歷史新高，不僅銷量、營收再攀高峰，毛利率、在手現金等核心數據也實現突破，虧損持續收窄，盈利前景愈發清晰。

然而，在這份亮眼成績單背后，小鵬汽車仍面臨諸多挑戰。在高端市場領域，其產品競爭力尚未形成明顯優勢，難以與頭部品牌展開有力競爭；同時，新業務的持續高額投入，短期內難以實現盈利，這些潛在問題或將成為制約企業進一步發展的重要因素。

01業績穩步向好，盈利觸手可及

繼理想實現多季度盈利之后，“造車三劍客”的另一位小鵬汽車似乎也要盈利在即。

具體來看，小鵬汽車單季度營收首次突破200億元大關，達到203.8億元，同比激增101.8%，環比亦實現11.5%的穩步增長；汽車總交付量攀升至11.6萬輛，同比大幅增長149.3%，刷新單季度交付紀錄。

除了虧損情況進一步改善外，資金儲備情況也在趨好。

截至2025年第三季度末，公司現金及等價物、短期投資與定期存款總額增至483.3億元，較去年同期357.5億元和今年二季度475.7億元均實現明顯增長，為后續發展筑牢資金基礎。

此外，小鵬汽車毛利率表現也很引人矚目。報告期內，小鵬汽車的綜合毛利率高達20.1%，創下歷史新高，同比提升4.8個百分點，基本接近行業頭部企業的水平。

不過，小鵬汽車業績實現突破并非依靠核心汽車業務，而是主要得益于“服務及其他”板塊的爆發式增長。

該板塊業務在三季度實現營收23.3億元，大幅高于市場預期的16.6億元，同比增長78.1%，環比增幅更高達67.3%。其利潤率達到74.6%，高于去年同期的60.1%以及今年二季度的53.6%，成為拉動公司毛利率增長的關鍵力量。

顯然，從第三季度財報整體來看，小鵬汽車的經營基本盤正在恢復，表現為銷售規模擴大、虧損收窄、在手現金充裕，整體經營狀態較去年同期有實質性改善，虧損正不斷縮減，盈利希望在即。

此外，小鵬汽車披露，預計2025年第四季度，多項核心經營業務將繼續保持增長態勢。其中，汽車總交付量預計區間落在12.5萬臺至13.2萬臺，同比增幅將達到36.6%至44.3%；營收方面，公司預計單季度總營收將達215億元至230億元，按年增加約33.5%至42.8%，整體增長節奏保持穩健。

隨著業績不斷變好，小鵬汽車董事長兼CEO何小鵬滿懷信心地表示，當前小鵬汽車處于銷量規模與市場份額高速擴張的起步期，Robotaxi和人形機器人兩大核心新業務加速推進，正朝著規模化量產穩步邁進。圍繞物理AI應用，小鵬將打造強大的產品技術體系與商業生態，為全球客戶和股東創造更大價值。

現如今，小鵬汽車正在加速向“具身智能公司”轉型，除持續深化與大眾汽車的技術協同合作外，小鵬汽車也正在加速推進Robotaxi、人形機器人等前沿新業務布局，全力突破傳統汽車制造的業務邊界，著力構建全新增長曲線。

02核心業務表現不如預期，高端競爭力不足

然而，在小鵬汽車即將實現盈利的關鍵時期，其發展并非高枕無憂，小鵬汽車核心業務——汽車業務其實表現并不樂觀。

2025年第三季度財報數據顯示，小鵬汽車業務營收表現不及預期，車輛銷售收入錄得180.5億元，顯著低于市場普遍預期的188.2億元。

在毛利率方面，報告期內，由于賣車單價的環比下行，雖然有規模效應帶來的單車成本下滑，但單車成本降本力度仍然不夠，最終導致車輛銷售毛利率環比回落1.2個百分點至13.1%，顯著低于市場預期的14.4%。

盡管公司給出的解釋是因為“產品換代促銷”，但這其實也從側面印證了市場競爭壓力的存在。

值得關注的是，四季度既是行業銷售旺季，又恰逢購置稅補貼退坡前的搶裝窗口期，如此有利的銷售時機下，小鵬汽車給出的四季度銷量指引卻僅在12.5萬-13.2萬輛區間，明顯低于市場預期的13.6萬輛。

而且，小鵬汽車雖然銷量在增長，但其實主要依靠入門級車型，以至于產品結構“頭重腳輕”。

起售價為11.98萬元的MONAM03車型銷量亮眼，已連續14個月實現月銷破萬，銷量占比更是接近四成。但該車型的熱銷也帶來明顯副作用，直接拉低了品牌整體單車均價。

第三季度財報顯示，小鵬汽車車輛單價并未達到預期，環比下滑0.8萬元到15.6萬元，同比減少3.3萬元，而市場此前預判單價僅會出現0.2萬元的小幅下滑，對整體盈利空間構成明顯制約。

與此同時，小鵬汽車在高端市場表現也較為疲軟。小鵬G9作為旗艦車型，10月銷量未達千輛，較5月的3500輛大幅回落；小鵬X9SuperEREV預售階段反響熱烈，反觀現款X9，10月銷量仍僅為835輛，未能跟上預售熱度的步伐。

在20萬到30萬元這一核心主力市場，小鵬的銷量占比顯然未能形成優勢，規模效應仍未完全顯現。

何小鵬計劃在2026年推出7款新車產品，其中包括3款超增程車型與4款“一車雙能”車型，精準覆蓋中小型SUV等細分市場。

然而，在新車型上市后，必然要應對比亞迪、嵐圖、理想等品牌的激烈競爭，其市場認可度仍有待驗證。一旦產品結構失衡問題無法妥善解決，小鵬汽車可能被迫陷入“以價換量”的惡性循環中，這將對品牌長期價值產生負面影響。

03投訴量暴增，產品大量召回

多年來，作為注重技術的造車新勢力，小鵬汽車在研發方面的投入并不低。

ESG報告披露，小鵬汽車2024年全年在產品及技術研發領域的投入規模達64.6億元。研發投入的持續加碼成效顯著，年度新增授權專利達574項。截至2024年底，公司累計擁有的專利數量已增至3263項。

然而，小鵬汽車銷量情況卻并不樂觀，在這背后，最主要的原因是產品質量不過關，消費者信任也被不斷消耗。

前段時間，有網友在社交平臺公開視頻和錄音并爆料稱，他在海南海口一家小鵬汽車4S店進行試駕，沒想到感應門突然自動合攏，自己的腳因此被夾到。沒想到網友沒有索賠，反而被門店要求賠償玻璃門損壞的損失。

這事公開之后，一時便引起了網絡熱議，小鵬汽車也被公眾質疑連門店基礎設備都管理如此混亂，汽車上的智能駕駛、自動泊車，真的能讓人放心嗎？

事實上，大眾對于小鵬汽車質量問題的投訴早已屢見不鮮。

據黑貓投訴平臺數據，小鵬汽車累計相關投訴量已將近三千條，其中銷售環節與售后服務類投訴占比居高不下，成為投訴的重災區。

此外，在汽車投訴平臺車質網上，小鵬汽車的投訴內容也是五花八門，覆蓋從重大安全隱患到日常使用故障等多個方面。

具體來看，既有剎車失靈、動力中斷等影響行車安全的嚴重問題，也包含輪胎偏磨、空調故障等常見使用故障。

有車主明確投訴稱，2024年6月29日其車輛在商場地下停車場啟用離車泊入功能時，在撞擊墻體后未及時停止，反而持續反復撞擊，最終造成車輛嚴重損毀。該車主質疑車輛雷達系統存在缺陷，認為此功能不僅與官方宣傳效果存在顯著差距，且屬于未成熟便倉促推出的產品功能，存在夸大宣傳、誤導消費者的嫌疑。

據不完全統計，僅2023年一年，小鵬汽車就至少發生了10起起火事故，涉及P7、G3、G9等多款車型。

現如今，這一情況并沒有改善，小鵬汽車質量問題依舊堪憂。

2025年前三季度主要造車新勢力的投訴指數顯示，小鵬汽車今年前三季度投訴指數為1943.05，同比增幅達168.47%，反映出用戶投訴量的顯著上升。

深入來看，轉向機線束裸露問題是導致投訴激增的關鍵因素，該問題的集中爆發也成為品牌近期用戶口碑下滑的重要原因，彰顯出品牌在產品品控環節存在明顯短板。

由于汽車頻繁出現質量問題，小鵬汽車不得不進行召回。

今年9月，小鵬汽車備案召回47490輛小鵬P7+，涉及2024年8月至2025年4月生產的車型，問題直指轉向助力電機傳感器線束接觸不良可能引發的轉向失效風險。

事實上，小鵬汽車召回問題車輛并非突發事件。此前曾有多家媒體報道稱，多名車主曾集中投訴反映，小鵬P7+汽車除轉向助力失效外，還涉及剎車失靈等安全問題，社交平臺上的質量吐槽更是層出不窮。

在外界看來，小鵬汽車很想成為甚至超越特斯拉的公司。

對此，何小鵬也并不避諱。何小鵬在采訪時坦言：“很多有不同想法、創新的公司會殊途同歸。我覺得特斯拉是一家偉大的公司，我相信全球會有更多類似的偉大公司。”

不過，倘若一家公司不能狠抓質量、完善服務，重塑消費者對小鵬汽車的信心，那么很難建立真正的品牌競爭力。

在這一課題上，小鵬汽車還得抓緊補齊短板，才能跟上新能源大軍的步伐，也成為盈利的一員。