申萬宏源王勝：本輪牛市巔峰將現全球市值“股王”

中國資本市場有望孕育出全球市值最大的公司，這既是牛市高漲的象征，更是中國產業升級與金融強國建設的必然結果。

“在本輪牛市的巔峰，我們很可能會看到中國資本市場出現全球市值最大的公司，既可能在A股也可能在港股。”近日，申萬宏源研究總經理、首席策略分析師王勝在接受專訪時作出了這一大膽預測。

王勝認為，這輪牛市有著扎實的基本面基礎，科技行業出現的重大變化是此輪“科技牛”的基礎。他預計，到2026年，隨著固定資產增速出現拐點、PPI回升、包括房價在內的基本面因素逐漸兌現，市場對基本面牛市的信心將大幅提高。

基本面與資金面雙輪驅動

王勝對牛市前景的樂觀判斷建立在多維度分析基礎上。

他指出，中國經濟轉型已接近完成，房地產市場對經濟的拖累正在減小。

與此同時，隨著中國國家影響力的上升，中國企業盈利能力有望實現質的飛躍。

王勝特別強調，在統一大市場建設、要素市場化改革和反內卷的共同努力下，行業競爭格局可能發生深刻變化。

此前過度內卷的情況若能改善，上市公司盈利將得到提升。

“儲蓄搬家”將成為牛市的重要資金來源。王勝算了一筆賬：到2025年四季度，越來越多三年期定期存款到期，而利率已從近3%降至1.5%-1.7%左右。

如果股票市場上的高分紅股票能夠提供3%甚至5%的分紅收益率，權益資產的吸引力將大幅提高。

在王勝的分析框架中，人工智能是這輪科技牛市的基礎，也是大國競爭的關鍵領域。

他直言，“人工智能不管有沒有泡沫，都得做下去，它的背后是大國競爭。”

當人工智能發展到一定階段，如何找到可持續的商業模式成為關鍵問題。應用端付費能否解決，關系到人工智能商業模式的可持續性。

王勝對中國人工智能應用前景充滿信心，“在后續的人工智能應用階段，中國更具有絕對的優勢”。

他呼吁市場保持耐心，“不能因為2025年還沒有看到爆款應用，就覺得中國做不出好的應用，這是肯定不對的，只是需要時間，而且應該不需要太長的時間。”

對于市場擔憂的人工智能泡沫問題，王勝持開放態度，“中國的人工智能產業實體本身并沒有什么太大的泡沫，結構性亮點肯定已經出來了。至于股市，當很多人擔心人工智能泡沫的時候，或許它就還不是真正的‘泡沫’。”

全球資本配置的歷史性機遇

外資回流中國資本市場被視為牛市的重要推動力。

王勝分析，外資對中國的配置仍處于歷史低位，一旦回流，將帶動港股、A股的龍頭公司出現系統性變化。

“現在外資不只關注原來的傳統領域，他們也非常關注中國的科技，畢竟人工智能賽道中，就是中美之間的競爭，外資對中國的看法已經跟以前完全不一樣了。”

2026年，隨著價的因素變化，外資對中國的流入將會增加。

每年年初都是外資在全球做再配置的時候，一般稱之為“January Effect”，這將為中國科技股帶來機會。

在王勝看來，金融強國的資本市場應具備兩個關鍵特征。

其一，具備給未來產業定價的能力。

“中國的投資者習慣了對新興產業進行定價，即短期景氣度非常高已有業績驗證的一類產業，比如光模塊就是典型的新興產業。但是我們不太給未來產業定價，以前虧損公司是不可能上市的。”

王勝指出，“金融強國必然伴隨著科技強國，要實現科技強國，就需要給未來產業定價，以支持這些企業的發展，所以這個問題最后肯定會解決。”

未來產業的估值不能簡單地看PE，可能是用市值跟它隱含的算力token數據比。

其二，股權風險溢價不應太高。

“現在滬深300的股權風險溢價還有5%，對比美國肯定是偏高的。”王勝分析，今年市場最大的變化是中央匯金公司明確宣布要發揮類“平準基金”的作用，4月份之后也確實看到了效果。

敢于在極端悲觀時“Buy the Dip”的投資者得到了正面的激勵，如果之后總是給予他們獎賞，會由此形成不斷的正循環。

中國“十巨頭”崛起：對標美股“七姐妹”

高盛集團近日發布的一份報告，首次推出中國“十巨頭”組合，再次引發了市場對中國資產價值重估的廣泛討論。

這份中國“十巨頭”名單包括騰訊、阿里、小米、比亞迪、美團、網易、美的、恒瑞醫藥、攜程和安踏。

截至2025年6月17日收盤，“十巨頭”總市值超11萬億元。

高盛分析團隊預測，未來兩年該組合盈利復合年增長率將達13%，而當前市盈率僅為16倍，估值具備吸引力。

Wind數據顯示，在上述十家公司中，有四家公司市值在萬億之上。騰訊以4.31萬億元的市值穩居榜首，阿里市值2萬億元，小米市值1.28萬億元，比亞迪市值1.06萬億元。

針對未來的投資機會，王勝建議關注兩大方向。

科技領域，國內AI、具身智能、國防軍工都具備成為結構牛核心產業趨勢的潛力，可重點關注軟件和信息、硬件技術，AI相關的數據中心、自動駕駛、機器人。

高分紅資產依然會有很好的絕對收益空間。王勝指出，“可以關注一個指標，滬深300的分紅收益率減去無風險利率的差值，也就是‘分紅相對國債的風險補償’，目前在歷史90%分位數以上，非常便宜。”

對于普通投資者參與港股市場，王勝建議通過組合投資的方式參與，比如借助專業機構或南向資金占比較高的產品，或者通過ETF等其他專業工具進行配置會更穩妥。

王勝描繪的未來資本市場藍圖不僅包括市值的增長，更核心的是估值體系的重構。

他指出，中國股市估值看似略高于歷史中位數，但由于無風險利率處于歷史性低位，市場實際上“還很便宜”。

全球市值最大公司的誕生，將是中國金融強國戰略與科技自立自強戰略雙重奏的凱歌。