破傷風疫苗一年賣5億！歐林生物沖刺A+H，現金流承壓

11月26日，科創板上市公司歐林生物正式向港交所遞交招股書，啟動“H股”上市進程，擬成為“A+H”兩地上市疫苗企業。此次赴港IPO距離其A股定增終止不足三個月，在業績依賴單一產品、現金流承壓的背景下，募資補血與戰略突圍成為核心訴求。

資料顯示，歐林生物由72歲行業老將樊紹文于2009年創立，其女樊釩現任公司副董事長，父女二人共同執掌這家疫苗企業。成立之初，樊紹文瞄準技術門檻較高的破傷風疫苗賽道，2017年公司成為國內首家生產銷售吸附破傷風疫苗的民營企業，該產品此后持續占據營收主導地位。

財務數據顯示，2024年歐林生物營收5.86億元，同比增長18.58%；歸母凈利潤2075.7萬元，同比增長18.23%。2025年上半年營收3.05億元，同比增幅達35.32%，歸母凈利潤1319.7萬元實現同比扭虧。但業績增長高度依賴單一產品，2024年吸附破傷風疫苗銷售收入5.36億元，占總營收比例達90.99%，2019年至2023年該比例亦長期維持在80%左右。

盡管該產品按2022-2024年批簽發計市場份額超80%，但行業競爭加劇與產品結構集中風險凸顯。為此，公司布局了重組金葡菌疫苗、口服重組幽門螺桿菌疫苗等四款1.1類新藥，其中重組金葡菌疫苗已完成6000例Ⅲ期臨床入組，計劃2027年量產；口服幽門螺桿菌疫苗獲澳大利亞Ⅰ期臨床許可。

資金壓力成為此次IPO的重要推手。2024年公司經營活動現金流凈額-573.7萬元，2025年上半年為-1763.3萬元。今年9月，公司因“市場情況及發展規劃”終止1.25億元A股定增；7月至11月，控股股東上海武山減持套現約2.79億元，持股比例降至14.83%。疫苗研發周期長、投入大，僅重組金葡菌疫苗后續就需巨額資金，國際化布局亦加劇資金需求。

根據招股書，此次募資將用于rHPV候選疫苗臨床開發、rFSAV臨床及適應癥擴展、生產設施升級等。不過當前港股生物醫藥板塊分化，投資者對創新藥企估值謹慎，疊加公司大單品依賴、現金流承壓等問題，其上市進程及市場認可度仍存不確定性。

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