還是上市車企承擔(dān)了所有！

汽車產(chǎn)業(yè)財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)分化進(jìn)入深水區(qū)。

頭部吃肉，尾部沒(méi)湯；所有車企都在給寧德時(shí)代打工；汽車供應(yīng)鏈都在拼命往AI、機(jī)器人概念靠，生怕自己還在傳統(tǒng)汽車圈……

沒(méi)有辦法，汽車業(yè)價(jià)格戰(zhàn)（非理性競(jìng)爭(zhēng)）的慘烈程度，在2025年汽車業(yè)上市公司三季報(bào)中繼續(xù)加劇。

雖然過(guò)去擁有至高無(wú)上的話語(yǔ)權(quán)，但現(xiàn)在最終還是上市車企承擔(dān)了所有——買方市場(chǎng)的“上帝”選擇太多，供應(yīng)鏈如今更有了惹不起的存在（寧德時(shí)代、華為等）。

從前那些耀武揚(yáng)威的上市車企爸爸們，什么時(shí)候受過(guò)如此夾板氣？

2025年前三季度，中國(guó)汽車行業(yè)在激烈的變革與競(jìng)爭(zhēng)中交出了一份“冰火交織”的成績(jī)單。

從整車到零部件，從新能源到智能化，各板塊均呈現(xiàn)出深刻而復(fù)雜的格局分化。

頭部汽車業(yè)上市企業(yè)憑借技術(shù)、規(guī)模與成本優(yōu)勢(shì)乘風(fēng)破浪，業(yè)績(jī)高歌猛進(jìn)；而部分企業(yè)則在價(jià)格戰(zhàn)、成本壓力與市場(chǎng)迭代中艱難求存，盈利困境凸顯。

這份分化圖景，不僅揭示了企業(yè)個(gè)體的生存狀態(tài)，更清晰勾勒出行業(yè)洗牌加速的新階段。

01

乘用車板塊格局呈現(xiàn)明顯分化，前三季度與Q3單季的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，既藏著頭部企業(yè)的增長(zhǎng)張力，也暴露了尾部玩家的盈利困境。

三季度盈利增長(zhǎng)的僅占四分之一。

從前三季度整體業(yè)績(jī)看，頭部企業(yè)表現(xiàn)更是分化。

其中，比亞迪以5662.66億元營(yíng)收穩(wěn)居行業(yè)第一，但歸母凈利潤(rùn)同比下滑7.55%，“增收不增利”問(wèn)題突出。

上汽集團(tuán)、小米集團(tuán)、奇瑞汽車則逆勢(shì)增長(zhǎng)，歸母凈利潤(rùn)同比分別提升17.28%、73.5%、28.01%，成為盈利增長(zhǎng)的代表。

與之相對(duì)，北汽藍(lán)谷、廣汽集團(tuán)陷入深度虧損。

其中廣汽集團(tuán)歸母凈利潤(rùn)同比暴跌近37倍，虧損規(guī)模觸目驚心。不過(guò)，《汽車K線》認(rèn)為，廣汽集團(tuán)很有可能將全面觸底反彈。

02

如果聚焦Q3單季度，上市車企集團(tuán)業(yè)績(jī)波動(dòng)進(jìn)一步放大。

比亞迪單季營(yíng)收、凈利雙雙下滑，凈利潤(rùn)同比降幅達(dá)32.6%；上汽集團(tuán)卻迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)，Q3凈利同比猛增644.88%，增速領(lǐng)跑行業(yè)。

尤其引人注意的是，吉利汽車在所有汽車集團(tuán)當(dāng)中，是為數(shù)不多三季度保持銷量、營(yíng)收、凈利潤(rùn)全面高速增長(zhǎng)的汽車上市公司，在當(dāng)前大環(huán)境顯得尤為難得，凸顯出企業(yè)戰(zhàn)略穩(wěn)健。

新勢(shì)力中，零跑汽車實(shí)現(xiàn)“扭虧為盈”，成為少數(shù)盈利汽車新勢(shì)力。

小鵬汽車雖單季營(yíng)收翻倍，但仍未能擺脫虧損，歸母凈虧損達(dá)3.8億元；營(yíng)收增長(zhǎng)16.7%的蔚來(lái)，雖然實(shí)現(xiàn)28.8%的減虧，但凈虧損仍高達(dá)36.61億元；理想汽車則在營(yíng)收大跌36.2%背景下，由盈轉(zhuǎn)虧，凈虧損達(dá)6.24億元。

傳統(tǒng)車企廣汽集團(tuán)、江淮汽車的虧損態(tài)勢(shì)則在Q3進(jìn)一步加劇，盈利壓力持續(xù)攀升。

整體來(lái)看，乘用車行業(yè)利潤(rùn)分化持續(xù)加劇，部分頭部企業(yè)依靠規(guī)模擴(kuò)張或成本控制實(shí)現(xiàn)突圍，而尾部企業(yè)盈利困境不斷升級(jí)，行業(yè)洗牌節(jié)奏或進(jìn)一步加快。

03

智能化/出行板塊則是從Q3單季到前三季度，呈現(xiàn)“頭部穩(wěn)進(jìn)、部分高增、個(gè)別承壓”的分化格局，業(yè)績(jī)亮點(diǎn)與隱憂交織。

其中，Q3單季表現(xiàn)冷熱不均。營(yíng)收端，均勝電子以154.97億元居首，同比增10.25%；華亞智能以82.01%的營(yíng)收增速領(lǐng)跑，千里科技、北斗星（參數(shù)丨圖片）通增速也超50%。

凈利端看點(diǎn)更足。

科大訊飛、全志科技凈利同比增幅超200%，禾賽實(shí)現(xiàn)“扭虧為盈”；但四維圖新歸母凈虧損3.98億元，同比下滑203.64%；小馬智行和文遠(yuǎn)知行分別虧損4.36億和3.07億元。

時(shí)間拉長(zhǎng)到前三季度，則整體格局趨穩(wěn)。

均勝電子的營(yíng)收仍穩(wěn)居第一、為458.44億元，此外，多數(shù)企業(yè)營(yíng)收實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，華亞智能營(yíng)收規(guī)模雖相對(duì)最小，但增速卻最高、達(dá)80.06%。

從凈利端來(lái)看，僅科大訊飛、四維圖新、小馬智行出現(xiàn)虧損。

其中，科大訊飛虧損收窄80.6%，而四維圖新和小馬智行則分別虧損擴(kuò)大至7.08億和10.78億元。中穎電子、華亞智能、豪恩汽電則壓力仍存，前兩家歸母凈利潤(rùn)更是同比下滑超25%。

與之相對(duì)，豪威集團(tuán)歸母凈利潤(rùn)最高為32.1億元，同比增速達(dá)35.15%；先導(dǎo)智能、全志科技、千里科技等利潤(rùn)增速可觀，均超過(guò)30%；禾賽、北斗星通則扭虧為盈。

整體而言，智能化/出行賽道頭部企業(yè)營(yíng)收利潤(rùn)雙穩(wěn)，部分企業(yè)靠業(yè)務(wù)拓展實(shí)現(xiàn)高增或扭虧，但個(gè)別企業(yè)受成本、市場(chǎng)因素影響業(yè)績(jī)承壓，行業(yè)分化態(tài)勢(shì)進(jìn)一步凸顯。

04

與智能化/出行板塊相似，呈現(xiàn)分化態(tài)勢(shì)的新能源板塊，業(yè)績(jī)亮點(diǎn)與波動(dòng)并存。

前三季度，龍頭寧德時(shí)代以2830.72億元營(yíng)收穩(wěn)居榜首，歸母凈利潤(rùn)490.34億元，同比增 36.2%，延續(xù)穩(wěn)健態(tài)勢(shì)。

國(guó)軒高科、杉杉股份、科力遠(yuǎn)、多氟多等雖然盈利規(guī)模無(wú)法與寧德時(shí)代匹敵，但其利潤(rùn)的同比增速卻十分扎眼。國(guó)軒高科歸母凈利潤(rùn)同比飆升514.35%，杉杉股份增幅超11倍，科力遠(yuǎn)增速達(dá)539.97%，多氟多增速達(dá)407.74%。

此外，中創(chuàng)新航、雅化集團(tuán)、英搏爾等凈利增速均超過(guò)100%。贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、利元亨、大東南則實(shí)現(xiàn)“扭虧為盈”。

但也有企業(yè)表現(xiàn)承壓，億緯鋰能凈利同比降11.7%，恩捷股份更是由盈轉(zhuǎn)虧，孚能科技、江特電機(jī)、億華通等持續(xù)虧損，且虧損進(jìn)一步虧大。

從Q3來(lái)看，業(yè)績(jī)波動(dòng)更顯著，寧德時(shí)代單季營(yíng)收破千億，歸母凈利潤(rùn)185.49億元，同比增41.21%；國(guó)軒高科單季歸母凈利潤(rùn)21.67億元，同比暴漲1434.42%，杉杉股份、科力遠(yuǎn)凈利增幅也超12倍、28倍。

不過(guò)，億緯鋰能單季凈利僅0.12億元，恩捷股份凈利同比跌95.55%，孚能科技、億華通更是在營(yíng)收同比下降的同時(shí)，出現(xiàn)虧損，短期壓力凸顯。

整體來(lái)看，新能源賽道頭部企業(yè)根基穩(wěn)固，部分企業(yè)借業(yè)務(wù)拓展實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)爆發(fā)，但個(gè)別企業(yè)受市場(chǎng)或成本因素影響業(yè)績(jī)承壓，行業(yè)分化格局進(jìn)一步深化。

05

汽車零部件板塊則是頭部企業(yè)營(yíng)收利潤(rùn)雙穩(wěn)，中小主體業(yè)績(jī)波動(dòng)加劇，行業(yè)分化態(tài)勢(shì)折射出產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)調(diào)整的深層動(dòng)向。

前三季度，頭部企業(yè)優(yōu)勢(shì)持續(xù)鞏固，立訊精密以2209.15億元營(yíng)收居行業(yè)首位，同比增24.69%，歸母凈利潤(rùn)115.18億元，同比增長(zhǎng)26.92%；上汽集團(tuán)旗下華域汽車營(yíng)收則達(dá)1308.53億元，同比增長(zhǎng)9.51%，歸母凈利潤(rùn)為46.88億元，同比增長(zhǎng)4.79%。

此外，福耀玻璃、三花智控雖營(yíng)收規(guī)模不及上述兩者，但凈利規(guī)模、增幅亮眼，歸母凈利潤(rùn)達(dá)70.64億元和32.42億元，同比增幅分別達(dá)28.93%、40.85%。

與之相對(duì)，寧波華翔歸母凈利潤(rùn)同比大跌87.68%，英利汽車由盈轉(zhuǎn)虧，虧損0.54億元，同比降幅超220%，這主要系部分中小企受原材料成本、訂單結(jié)構(gòu)制約，致盈利穩(wěn)定性不足。

從Q3來(lái)看，頭部企業(yè)增長(zhǎng)提速，立訊精密單季營(yíng)收964.11億元，同比增長(zhǎng)31.03%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)32.49%；三花智控單季歸母凈利潤(rùn)同比大漲43.81%，寧波華翔單季凈利實(shí)現(xiàn)149.27%的階段性反彈。

不過(guò)玲瓏輪胎Q3凈利下滑60.22%，英利汽車單季虧損幅度擴(kuò)至336.97%，短期經(jīng)營(yíng)壓力集中釋放。

整體而言，行業(yè)頭部集中度持續(xù)提升，龍頭通過(guò)一體化布局、高端產(chǎn)品迭代搶占份額；而中小廠商在低端市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、成本傳導(dǎo)能力弱的背景下，業(yè)績(jī)波動(dòng)將成常態(tài)，行業(yè)洗牌節(jié)奏或進(jìn)一步加快。

06

商用車板塊呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇特征，頭部企業(yè)盈利高增與部分主體業(yè)績(jī)承壓并存，折射出商用車市場(chǎng)需求釋放的不均衡性。

前三季度，福田汽車以454.49億元營(yíng)收居首，同比增長(zhǎng)27.09%，歸母凈利潤(rùn)11.13億元，同比大漲157.45%；宇通客車歸母凈利潤(rùn)32.92億元，同比增長(zhǎng)35.38%，客運(yùn)市場(chǎng)回暖成為核心支撐；金龍汽車歸母凈利潤(rùn)增幅達(dá)223.71%，實(shí)現(xiàn)高彈性增長(zhǎng)。

與上述幾家公司漲勢(shì)喜人不同的是，一汽解放前三季度營(yíng)收微降3.12%，歸母凈利潤(rùn)同比下滑12.21%；江鈴汽車歸母凈利潤(rùn)下跌35.76%，或受累于細(xì)分市場(chǎng)需求疲軟拖累業(yè)績(jī)。

不過(guò)到了Q3，一汽解放因終端需求集中釋放帶動(dòng)其反彈，單季營(yíng)收159.17億元，同比猛增77.91%，歸母凈利潤(rùn)3.52億元，同比暴漲525.14%

此外，福田汽車、金龍汽車歸母凈利潤(rùn)更是激增十?dāng)?shù)倍，前者同比激增1764.21%，后者同步飆漲1211.04%。

宇通客車作為歸母凈利潤(rùn)最高的商用車上市公司，Q3歸母凈利潤(rùn)為13.57億元，同比增長(zhǎng)78.98%，旺季效應(yīng)凸顯。

不過(guò)部分企業(yè)壓力仍存，江鈴汽車Q3營(yíng)收同比下降6.26%，歸母凈利潤(rùn)更是大跌93.94%；安凱客車Q3歸母凈虧損0.27億元，同比擴(kuò)大114.43%，短期經(jīng)營(yíng)承壓。

整體而言，商用車行業(yè)受益于基建投資、物流運(yùn)力更新需求，頭部企業(yè)憑借產(chǎn)品、渠道優(yōu)勢(shì)搶占份額；但部分企業(yè)受細(xì)分市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、成本管控能力制約，業(yè)績(jī)修復(fù)滯后，行業(yè)復(fù)蘇呈現(xiàn)“頭部快、尾部慢” 的格局。

Views of AutosKline：

整體而言，第三季度和前三季度汽車業(yè)上市公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)是一部生動(dòng)的“市場(chǎng)分化啟示錄”。

無(wú)論是乘用車的“強(qiáng)者恒強(qiáng)”，新能源與智能化領(lǐng)域的“快馬爭(zhēng)先”，還是商用車與零部件行業(yè)的“頭部集中”，都指向同一個(gè)趨勢(shì)，在技術(shù)革命與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的雙重驅(qū)動(dòng)下，行業(yè)的淘汰賽正全面升級(jí)。

未來(lái)，能夠持續(xù)在核心技術(shù)、成本控制和市場(chǎng)應(yīng)變上構(gòu)筑護(hù)城河的企業(yè)，將在下一輪的產(chǎn)業(yè)格局重塑中占據(jù)主導(dǎo)，而跟不上節(jié)奏的玩家則面臨出清的風(fēng)險(xiǎn)。

一場(chǎng)更深層次的行業(yè)洗牌，已然拉開(kāi)序幕。