GPU四小龍打響“牌桌”爭奪戰

技術突破、生態構建和商業落地的綜合實力比拼，將決定誰最終能留在全球競爭的牌桌上。

撰稿午小哥，全文3500字，歡迎點擊文首訂閱趙繼成頻道。

隨著AI領域的快速發展，GPU作為支撐通用AI、數字孿生等產業的核心算力引擎，國產GPU廠商沖刺IPO正當時。
10月24日，沐曦股份科創板IPO申請成功過會。
隨后的10月30日，摩爾線程科創板IPO注冊獲證監會批準。
整個流程從受理到過會，摩爾線程僅耗時88天。
11月1日，燧原科技在更換輔導機構后，重新向科創板發起上市申請，騰訊為第一大股東。
目前，壁仞科技正在推進港股IPO進程。
在此之前，盡管“四小龍”都已完成了多輪巨額融資，吸引了包括國家隊基金、互聯網巨頭和頂級風投在內的資本，但對于GPU這個“吞金獸”賽道來說，創業公司需源源不斷獲得資金，才能拿到最終的“入場券”。
上市按下“加速鍵”，新的戰役即將開始。

1

高管出走

國產突圍

從創始背景來看，國產GPU“四小龍”的核心技術骨干大多出生于英偉達或AMD，這構成了它們重要的技術積累與行業背景。
在2018至2020年科技競爭加劇的窗口期，GPU實現國產替代的需求，在當時變得空前迫切。一場國產GPU的突圍革命悄然而至。
2020年，前英偉達全球副總裁、中國區總經理張建中出走，創建了摩爾線程，因而這家公司也被稱為“中國最像英偉達”的企業。
得益于創始團隊的AMD背景，沐曦與燧原科技在起步階段就擁有了極強的“信譽背書”。這張無形的“信任狀”，為他們打開了資源與機會的大門。
壁仞科技創始人張文曾擔任商湯科技總裁，雖非技術背景出身，卻被譽為“中國第一大獵頭”。憑借其深厚的行業人脈，他成功為壁仞吸引了來自英偉達、AMD、海思等公司的多位頂級技術專家，迅速組建起一支核心團隊。
在5年左右的時間，這些企業實現了從成立到提交IPO申請的歷程，成為受一眾資本青睞的明星獨角獸。
今年上半年，摩爾線程實現營收7.02億元，已超過去三年營收總和。
沐曦股份2022年至2024年營收復合增長率達4074.52%，2025年上半年營收9.15億元，截至9月5日在手訂單14.3億元。
盡管起點相似，但“四小龍”已在戰略定位、目標市場和核心技術路徑上呈現出清晰的差異化格局。
簡單來講，摩爾線程可稱之為“全功能”生態構建者， 產品線最廣，應用場景最多元，生態布局最像“小英偉達”。
沐曦集成更像“硬科技”的破局者，專注于在計算領域縱深突破。
壁仞科技是“算力高地”的攻堅者，追求頂尖的單芯片峰值算力，技術野心最大。
燧原科技則是“領域專用”的深耕者，在AI計算領域定位最純粹，客戶導向最明確，商業化落地路徑也最清晰。
然而，芯片產品研發周期較長，從設計到量產一般需要2至3年，并且研發投入金額較大，國產GPU實現替代，是場技術、資金和生態三重極限壓力下的“馬拉松”。
盈利前的虧損期，是每家企業都需熬過的“黎明前的黑暗”。
據摩爾線程招股書，2022年至2024年三年內，公司累計虧損超 50 億，研發費用分別為營收的2422.51%、1076.31% 和 309.88%。
據沐曦集成招股書，上述同期沐曦累計虧損超 30億，2022年至2025 年一季度研發投入分別為營收的151857.63%、1317.63%、121.24%、68.01%。
據壁仞科技招股書，2024 年壁仞科技營收約 4 億元，目前仍處于虧損中。
因此，通過上市在二級市場上募集資金，對國產GPU四小龍們來說可謂是必行之路。

2

熱潮雖熱

巨頭難撼

目前，國產GPU的主要落地場景集中于對“安全可控”有剛性需求的政務、金融、能源等新創市場，以及部分邊緣計算和輕量AI推理場景。
盡管國產 GPU 進展顯著，但在超大模型訓練、全球大型數據中心等場景，英偉達憑借成熟的 CUDA 生態依舊保有優勢。
在部分互聯網企業對穩定性要求極高的超大參數模型核心訓練環節，英偉達方案仍是保障項目穩妥推進的重要選擇。
許多企業選擇在核心場景用英偉達保穩定，在安全場景用國產GPU保自主。
據摩爾線程招股書，2024年摩爾線程AI智算產品、圖形加速產品及智能SoC產品在國內市場相應細分領域的市場占有率尚不足1%。
四小龍與英偉達對比，仍在多個維度上存在差距。
在技術性能上，英偉達憑借4nm等先進制程與全棧生態，在算力與能效上持續領先，如H100集成800億晶體管。
而國產GPU受限于技術封鎖與生態短板，主要聚焦7nm等成熟工藝進行優化，在整體性能上仍存在距離。
在軟件生態上，英偉達 CUDA 已形成完整的開發者生態和工具鏈，截至2025財年第四季度，全球開發者超 400萬，全球有4萬家大型企業正在使用加速計算，而國產 GPU 企業生態建設剛起步。
在應用場景覆蓋范圍上，英偉達產品覆蓋數據中心、AI 訓練、游戲、專業可視化、汽車與機器人等多領域，2025 年第二季度數據中心業務收入 411 億美元，游戲業務收入 43 億美元。
而國產 GPU 更多集中于顯示驅動或特定行業算力，市場化的應用場景覆蓋相差較大。
在客戶構成上，四小龍部分極為依賴國企。

壁仞科技 2025 年上半年高端芯片出貨有限，離不開國企訂單支撐。
2025年上半年，摩爾線程前五大客戶營收貢獻超過98%，此前年份也在90%上下。一旦大客戶發生變動，業績無疑將受到較大影響。
值得關注的是，四小龍中沐曦的業績，對單一產品依賴較大。2023年、2024年和2025年第一季度，沐曦曦云C500系列產品收入分別占主營業務收入的30.09%、97.28%和97.87%。
在供應鏈方面，英偉達擁有完整且成熟的產業鏈合作體系，可較順暢地獲取先進制程等資源進行產品迭代。而國產 GPU難以獲取高端制程代工資源。
早在2023年10月，美國就曾將摩爾線程及其子公司列入“實體清單”，禁止其獲取美國技術生產的海外產品。
壁仞科技的 BR100 芯片作為其首款通用 GPU 芯片，初期依賴臺積電代工生產。2023 年 10 月壁仞科技也被列入美國 “實體清單”，受出口管制政策直接沖擊，臺積電的代工合作受限，BR100 芯片的量產步伐被迫放緩。

3

東風已至

搶抓機遇

一直以來，高端GPU禁運令，雖阻礙了國內的行業發展，卻在市場上為國產“四小龍”創造了戰略機遇。
今年10月，標志性事件發生，黃仁勛宣布，受美國出口管制影響，英偉達已全面退出中國市場。而在去年，英偉達在中國區營收為171.08億美元，合1249億元人民幣。
外部封鎖與內部龐大的市場剛需、強有力的政策支持，共同形成了一股強大的推動力，成為國產廠商發展的關鍵東風。
市場前景的廣闊超乎想象，據弗若斯特沙利文預測，中國的AI芯片市場規模將從2024年的1425.37億元，激增至2029年的1.34萬億元，2025年至2029年的年均復合增長率為53.7%。
巨大的市場空白，正為國產廠商開啟一個難得的“黃金窗口期”。
在今年世界人工智能大會期間，沐曦股份高級副總裁孫國梁表示，中國算力需求市場足夠大，把國產所有的卡或者能力放在一個行業，可能都不夠那個行業的快速發展。而中國的芯片行業需要百花齊放，因為每個行業有定制化的需求。
這一發言，或許道出了國產GPU接下來的發展邏輯：放棄通用市場的正面競爭，轉而在垂直領域深耕，以定制化解決方案實現差異化破局。
四小龍們或可放棄與英偉達在通用大算力上的正面競爭，轉而深入國內智慧城市、自動駕駛、工業仿真等具體領域。針對其特定的計算負載、軟件生態和能效要求，提供具體解決方案。
如一家廠商難以復制CUDA的護城河，廠商們也可嘗試共建開源軟件平臺，統一編程模型，以降低用戶的遷移和開發成本。
同時，國內的市場優勢，也可轉化為廠商們的技術定義權。在國內龐大的應用場景中，本土化的需求，將可能驅動產品架構創新。

4

何時盈利

等待破局

科創企業，常常因為前期需要巨額研發投入，而商業回報又嚴重滯后，導致資金鏈斷裂，最終倒在產業化前夕。
如今，國產GPU四小龍的發展正處在從“技術驗證”到“規模應用”的關鍵跨越期。
隨著科創板“1+6”改革重啟未盈利企業上市通道，與創業板第三套上市標準的同步推進，國內GPU企業的上市進程按下了“加速鍵”。
但相比上市按下“加速鍵”，在嚴峻的外部環境和窘迫的財務現實下，“四小龍”們面臨著一個更為根本的挑戰：

誰能率先穿越盈虧平衡點，實現自我造血的良性循環，誰就能在這場生死競速中掌握真正的破局主動權。
資本市場的耐心并非無限，這一點從各家的招股書和規劃中可見一斑。
摩爾線程在招股書中披露，本次上市擬募資80億元主要用于先進工藝節點的芯片研發與投入。結合公司發展路徑預測，其最早可于2027年實現合并報表盈利。
而沐曦股份的計劃則更為緊迫，其計劃募資39.04億元，并官方測算預計在2026年達到盈虧平衡點。
壁仞科技和燧原科技尚未對外公布何時實現盈利的規劃。
一年的時間差，在瞬息萬變的芯片產業中可能意味著巨大的市場窗口與戰略機遇。
因此，“誰先破局”的答案，或許并不完全取決于誰的芯片絕對性能最先比肩英偉達，而更在于誰能最先找到將技術優勢轉化為穩定收入和利潤的商業模式。
誰先破局，不僅關乎企業的生死，更將深刻影響中國高端芯片產業未來的格局與版圖。