破局內卷！醫藥行業如何錨定價值、穿越周期？

E藥資本界

醫藥行業正處于結構性拐點之下，內卷與創新并存，挑戰與機遇交織。一方面，在政策引導下創新生態持續完善，全球化合作與技術突破也為行業打開了增長和想象空間；但另一方面，研發成本高企、同質化競爭加劇、上市公司市值波動加大，這些難題也實打實擺在眼前。

在此關鍵拐點，第二屆中國醫藥董秘價值創新年會順勢召開，齊聚產業界、投資界、資本市場精英人士，通過主題分享與圓桌討論等形式，共同探索醫藥企業高質量發展與價值兌現的有效路徑。

作為一場聚焦實戰價值的閉門盛會，本次活動深入解析行業周期運行規律、創新戰略落地布局、規范化市值管理實操要點與全球化布局發展方向，為醫藥行業價值重塑注入新思維與新動能。

行業內卷與周期迭代，創新出海成為破局核心

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德福資本合伙人易琳在開場分享中指出，醫藥產業與投資領域的“內卷”已呈現新特征，其根源在于政策紅利催生的資本與人才涌入，導致行業供給量井噴式增長，而市場需求增速難以匹配資本投入強度，供需錯配引發無序競爭。她以CRO/CDMO行業為例，復盤了過去數年的周期波動：2018-2020年研發投入爆發式增長帶動行業繁榮，2022年后資本市場回落引發價格戰與行業出清，直到2025年初價格才逐步企穩。此外，PD-1、癌癥早篩、IVD等領域也先后經歷了資本追捧到理性回歸的過程，凸顯行業周期性特征。

▲ 圖為德福資本合伙人易琳

易琳強調，醫藥行業作為“長坡厚雪”的賽道，科學發現與研發需要長期積累，盲目跟風難以持續。面對行業出清，投資機構與企業需堅持“人在資本，心在產業，魂在創新”的理念，通過長期主義布局、尊重產業規律、陪伴優秀企業成長，在差異化競爭中實現反內卷。德福資本十五年深耕四大產業集群，布局百利天恒、賽生藥業等企業的案例，印證了深度產業研究與長期陪伴的價值。

中國生物制藥執行董事、資深副總裁謝炘從企業實踐視角，展現了創新驅動的成長路徑。中國生物制藥過去十年研發投入穩居行業前三，2024年斬獲4個新藥批件，同時通過并購整合與對外許可（License-out）實現價值躍升。他指出，當前行業存在四股關鍵資金流：對外許可帶來的資金回流、IPO恢復釋放的融資活力、未來盤活的一級資金、商保政策潛在的增量空間，這些因素將共同推動行業創新生態升級。謝炘分享了公司通過并購實現快速擴張的經驗，強調并購后的整合能力與對賽道趨勢的精準判斷是成功關鍵。

▲圖為中國生物制藥執行董事、資深副總裁謝炘

東陽光藥副總經理、董事會秘書林淘曦聚焦“創新與國際化雙輪驅動”戰略，系統闡述了東陽光藥深耕醫藥領域的發展路徑與核心布局。東陽光藥以感染、慢病、腫瘤三大領域為核心，加速技術平臺建設，在小分子藥物領域持續深耕的同時，大力推進大分子、小核酸、AI制藥等平臺布局。在BD領域，東陽光藥近年完成多項海外授權，如GLP-1/FGF21新藥HEC88473對英企授權金額近10億美元，甘精胰島素成功登陸美國市場，單支價格較國內集采價高出數倍，展現了“出海反內卷”的實踐成效。

▲圖為東陽光藥副總經理、董事會秘書林淘曦

市值管理進入規范化時代，價值傳遞與預期管理并重

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和恒咨詢創始人徐朝華針對上市公司市值管理痛點，提出“閉環管理”體系。他指出，當前市場存在“唯股價論”與“唯業務論”兩種認知偏差，真正有效的市值管理是兼顧產業邏輯與資本邏輯的戰略行為，核心在于“做價值、賣預期”。徐朝華強調，市值管理需打通產業經營、資本經營與產融互動三大邏輯，通過價值創造（夯實業務基本面）、價值塑造（明確投資標簽）、價值經營（優化資本動作），結合預期傳播、預期穩定與預期釋放，實現市值與企業價值的匹配。

▲ 圖為 和恒咨詢創始人 徐朝華

在即席討論環節，多位上市公司董秘分享了市值管理實踐經驗。有董秘結合市場周期規律分享經驗：在市場低位階段，通過股份回購、股權激勵等動作向市場傳遞信心，強化投資者對企業長期發展的認可；而在市值處于相對高位時，重點向市場披露清晰的發展路徑與階段目標，通過定期兌現業績承諾、同步研發進展，避免因預期模糊導致的估值波動，實現市值與企業發展節奏的匹配。另有董秘提出，市值管理的核心起點在于明確企業差異化價值，如通過持續穩定的分紅機制，為投資者提供兼具成長潛力與確定性的價值回報。

對于技術壁壘高、發展周期長的細分賽道，有董秘特別強調產業規律傳遞的重要性。部分產品從研發到商業化需經歷十年以上周期，且市場教育成本較高，若未向投資者充分解讀行業特性與成長邏輯，易導致市場因短期業績不及預期產生認知偏差，進而引發股價大幅波動。因此，需通過持續溝通向市場傳遞產業發展規律，幫助投資者建立長期視角。

結語：堅守長期主義，共創價值新生態

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本次年會通過多維度、深層次的交流碰撞，讓“告別內卷、擁抱價值”成為醫藥行業的共識，愈發清晰且堅定。

與會嘉賓們形成了一個普遍共識：醫藥創新從不是短期狂飆的速勝戰，而是需要敬畏產業規律、沉下心來深耕的持久戰；市值管理也絕非投機炒作的“小聰明”，而是基于企業基本面，做好價值傳遞與預期管理的“真功夫”。

當下，政策持續為創新賦能，國際化進程不斷提速，資本市場也在逐步完善，醫藥企業正迎來難得的發展環境。大家普遍認為，企業要把創新當作核心驅動力，秉持長期主義的發展理念——既要靠創新突破與全球化布局筑牢核心競爭力，也要主動加強與資本市場的有效溝通，讓企業價值與市值實現同步增長。

未來，醫藥行業將邁入價值重塑的全新階段，產業界、投資界與資本市場的深度協同會成為常態。第二屆中國醫藥董秘價值創新年會的成功舉辦，為行業搭建了高效對接的交流平臺。后續我們也將持續發揮橋梁紐帶作用，助力醫藥企業在高質量發展的道路上穩步前行，共同書寫中國醫藥創新的新篇。

▲圖為第二屆中國醫藥董秘價值創新年會現場

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