美團守擂：用比對手更少的資源跟進，長期確定性增加

11月28日晚上發布的美團財報，備受關注。12月1日，高盛發布最新報告，維持美團“買入”評級。高盛認為，盡管美團面臨著前所未有的激烈競爭和短期盈利壓力，但其核心業務的領導地位、強大的執行能力以及已經大幅回調的股價，使其在當前價位上依然具備投資價值。

第三季度，國內外賣戰爭可以用“慘烈”來形容，參與各方先后都提交了虧損的業績。不過，在激烈的競爭中，美團也展現了自己的優勢。

用戶側，美團交易用戶數突破8億大關，美團APP的DAU（日活躍用戶數）同比增長超過20%，餐飲外賣月交易用戶數也創下歷史新高。經營側，美團用比同行虧損額少一半的支出，維持了中高價訂單市場GTV的領先地位。同時，美團的閃購、AI、Keeta等業務也在第三季度全面發展。

“外賣價格戰本質上是低質量低水平的惡性競爭，我們堅決反對。過去六個月已證明這種競爭無法為行業創造真實價值，且不可持續。”美團創始人王興在財報電話會上稱，美團將聚焦做好正確的事：拓展優質供給、保障快速可靠配送、保持價格實惠。在捍衛市場地位的同時，為整個行業創造更大價值。

戰損比優勢顯著

過去半年，外界對于美團的最大疑問是，在燒錢式補貼的外賣大戰中，美團能否守住自己的基本盤，并維持住自己的市場份額。

美團財報給了一個確定的答案。王興在財報電話會上提到，近期美團餐飲外賣訂單市占穩步回升。美團繼續保持在中高價訂單市場GTV的領先地位，美團在實付超過15元的訂單有2/3以上的份額，實付超過30元的訂單有70%以上的份額。

第三季度是外賣補貼大戰最激烈的3個月。很多人對于補貼的印象是幾元錢甚至免費的奶茶、咖啡，整個行業實付15元以下訂單大幅擴容。補貼創造了需求，但這類需求在補貼退潮后大部分是會消失的。并且，長期來看，實付低于15元的訂單是無法盈利的，因此這部分訂單對美團沖擊不大。

第三季度，多家公司因為外賣大戰導致業績虧損。其中，美團第三季度經調整凈虧損160億元，主要涉及外賣的核心本地商業經營虧損為141億元。不過相較而言，美團的虧損不算高。

面對激烈競爭，美團的用戶數、補貼效率、市占比等層面，都保持領先優勢。

第三季度，美團核心本地商業（外賣+到店）經營收入為674億元，基本與去年持平，雖然競爭導致服務營銷收入增長放緩，但交易筆數和交易金額，還在穩健增長。

用戶方面，美團的年交易用戶破8億，APP日活同比增長超20%，餐飲外賣月交易用戶數創下歷史新高。這意味著，美團高價值用戶規模和黏性、消費頻次都保持增長，美團中低頻用戶正在向高頻躍遷。

正如美團核心本地商業CEO王莆中四個月前所說：我們不想卷，但不能不反擊。“他們覺得打 500 億會嚇到我們，賭我們跟不起，畢竟電商行業的頭部公司利潤很多。何況還定了一個激進的目標——希望在單量上超過我們。但他們很快會發現，我們不僅跟得起，而且用了比他們少得多的資源在跟。”從結果來看，美團確實受到了損失，但也守住了基本盤，外賣大戰也向市場傳遞了一個殘酷的真相，外賣這個行業不是靠短期補貼燒錢就能搶下來的，而是要靠長期經年累月的打磨和深耕，也因此，美團在外賣這個賽道的長期確定性增加。

新業務顯著突破

在外賣業務與強勁對手作戰的同時，美團的閃購業務表現亮眼，國際化進展顯著，AI研發與應用也取得了突破。

第三季度，美團閃購新用戶增速與核心用戶交易頻次雙雙提升。10月，美團閃購推出“品牌官旗閃電倉”，未來預計將拓展至上萬個品牌，覆蓋3C、美妝、運動、服飾、母嬰、寵物、百貨等各個品類。“雙11”首日，數百個“品牌官旗閃電倉”銷售額漲幅300%。

美團管理層稱，在即時零售供應鏈方面，美團擁有顯著競爭優勢，其壁壘甚至高于美團已處于領先地位的餐飲外賣業務。

海外業務中，Keeta在香港市場獲得重要進展：Keeta于今年10月首次實現單月盈利，這對美團具有重大里程碑意義。美團于2023年5月進入香港市場，在2025年10月實現盈利，歷時29個月，比原定的三年計劃提前達成。這印證了美團商業模式在海外復制的可行性。目前美團正在更大規模復制，加速全球布局。第三季度，美團海外業務Keeta相繼落地中東卡塔爾、科威特、阿聯酋，并于10月底正式在巴西啟動運營。

作為一家扎根本地的科技零售企業，美團持續通過科技創新推動零售行業效率提升。三季度，美團研發投入69億元，同比增長31%。

其中，AI業務上，第三季度，美團先后發布了LongCat-Flash系列多款開源模型，并積極推動模型與公司核心應用場景深入融合。迭代了“袋鼠參謀”“智能掌柜”等一系列AI工具，為廣大商戶提供更個性化的智能服務；面向用戶推出的智能生活助理“小美”，已進入規模化測試階段。

據了解，這些AI助手已覆蓋餐飲住宿、交通出行、閃購等本地服務全場景，能夠完成從需求搜索、比價到訂單生成的全流程，為用戶提供更智能、更個性化的服務。

生態建設持續向好

盡管外賣大戰打得焦灼，但美團在第三季度依然持續加碼生態投入，致力于行業長期發展，構建可持續的行業健康生態。

騎手保障方面，美團騎手養老保險補貼正式覆蓋全國，向全部騎手開放。此外，美團還為騎手構建了多層次福利保障體系，包括設立大病關懷保障、子女教育基金，為騎手提供工作餐、體檢、旅游補貼等。這些保障不僅面向全行業所有騎手，更首次將騎手家屬子女納入其中，覆蓋超百萬騎手及其家庭。近期，美團在全國各地啟動建設“騎手公寓”，并為騎手提供租房補貼。

商戶側，為降低“內卷式”競爭給商家帶來的負面影響，美團升級“繁盛計劃”，追加28億元助力商家健康發展。包括20億元直接助力金、3億元支持店型模式創新、5億元推動“明廚亮灶”新基建等。此外，美團還通過推出“市井煙火榜”、升級商家評價評分體系、免費開放全場景AI經營工具等，多措并舉助力商家實現穩健經營。

為推動食品安全基建升級，美團持續推進“明廚亮灶”模式落地，通過硬件補貼和現金助力等方式，鼓勵商家開放后廚直播，共同提升消費者信任。截至9月中旬，已有30萬商家、3000余個連鎖品牌及6萬家連鎖門店參與美團“明廚亮灶”計劃。

9月，美團無人機香港常態化配送服務全面升級，在新開通大埔海濱公園航線的基礎上，啟用了全港首個防風防水智能機場，并實現多架無人機同步作業。同期，美團無人機在深圳多條航線上線夜間配送服務，這是國內首次將無人機技術應用于夜間即時零售配送場景，實現全天候運營。截至今年9月底，美團無人機配送商業訂單已超過67萬筆。

“美團在動態競爭中展現出強大韌性，我們對各項業務的長期增長保持信心。”美團CFO陳少暉表示：“我們將持續加大對服務質量、生態建設以及科技創新的戰略投入，為所有生態伙伴創造更大價值。”

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