下一任美聯儲主席將面臨的更艱難挑戰

CFN | 大河/文

當地時間11月30日，美國總統特朗普確認已敲定下一任美聯儲主席人選，盡管具體提名尚未公布，但無論最終接任者是市場預測概率達58%的凱文?哈西特，還是其他四位候選者之一，其上任后都將直面美國經濟多重矛盾交織的復雜局面——經濟增長乏力、就業市場降溫、債務規模高企、美元霸權根基松動，疊加美聯儲政策獨立性受政治干預的風險，這一職位的挑戰難度已遠超往屆。

經濟增長與通脹的雙向擠壓：政策決策陷入兩難

當前美國經濟正呈現“表面韌性、內里疲軟”的特征，給下一任美聯儲主席的貨幣政策制定帶來核心難題。一方面，特朗普政府持續施壓降息，試圖通過寬松政策提振經濟、降低政府借貸成本，但數據顯示，美國經濟基本面并不支撐激進降息：2025年9月美國消費者物價指數（CPI）同比上漲3.01%，仍遠超美聯儲2%的通脹目標，核心CPI因服務價格頑固高企遲遲難回落，若貿然降息，極易引發通脹反彈，進一步侵蝕居民實際購買力。

另一方面，美國經濟增長動能已明顯衰減。美國國會預算辦公室已下調 2025年經濟增長預測，且聯邦政府此前長達43天的“停擺”導致10月失業率等關鍵數據缺失，美聯儲在12月9日至10日的最后一次議息會議上，難以精準判斷經濟真實狀況。更值得關注的是，即便特朗普力推降息，市場對降息的預期已從63%回落至不足40%，反映出政策制定者對經濟下行與通脹黏性并存的顧慮，下一任主席需在“穩增長”與“控通脹”之間尋找精準平衡，任何決策偏差都可能加劇經濟波動。

就業市場結構性衰退：數據向好難掩民生壓力

就業市場的“虛胖”是下一任美聯儲主席需應對的另一重挑戰。2025年9月美國失業率攀升至4.4%，為2021年9月以來最高水平，失業人數增至760萬，其中長期失業人口占比達23.6%；盡管當月非農新增就業11.9 萬人，但新增崗位集中在教育、醫療等兼職率高的行業，全職崗位增長乏力，且8月非農就業數據被修正為減少4000人，就業市場降溫趨勢已現。

更關鍵的是，就業數據與民生感受嚴重脫節：美國9月平均時薪同比增速僅3.8%，低于通脹水平，居民實際購買力持續下降；11月密歇根大學消費者信心指數終值跌至51.0，69%的消費者預計未來一年失業率將上升，這一比例較去年同期翻倍。下一任主席需在貨幣政策制定中兼顧就業“量”與“質”的平衡，但在特朗普僅關注降息提振經濟的訴求下，就業市場的結構性問題極易被忽視，進一步加劇民生困境。

債務規模高企：降息與償債成本的矛盾凸顯

美國聯邦債務的龐大規模，讓下一任美聯儲主席的政策選擇被層層束縛。截至2025年，美國聯邦債務總額已達36.2萬億美元，其中9.2萬億美元將于年內到期，占債務總額的25.4%；2024財年美國債務利息支付已超1萬億美元，若美聯儲按特朗普要求降息，雖能暫時降低政府借貸成本，但長期低利率環境可能進一步刺激債務擴張，加劇債務不可持續風險；若維持高利率，到期債務再融資成本將大幅上升，聯邦財政壓力陡增。

這一矛盾在哈西特成為熱門人選的背景下更顯突出：哈西特若獲提名并推動激進降息，短期或緩解債務付息壓力，但會強化市場對美國債務“借新還舊”模式的擔憂，削弱美債信用；若偏離特朗普訴求，又可能面臨政治施壓，陷入“政策自主”與“政治妥協”的拉鋸。

美元霸權根基松動：貨幣政策外溢效應加劇

作為全球主要儲備貨幣發行方，美聯儲的政策決策不僅影響美國本土，更關乎美元霸權地位。當前，美國貨幣政策受政治干預的預期升溫，若下一任主席屈從于特朗普的降息訴求，可能引發市場對美元信用的質疑：一方面，寬松貨幣政策會加劇美元流動性泛濫，推動非美國家加速去美元化，削弱美元在全球貿易結算、外匯儲備中的占比；另一方面，美聯儲政策獨立性受損，會降低美元資產的吸引力，美債作為全球核心資產的地位可能進一步動搖。

此外，美元匯率波動的外溢效應也將加大政策難度：降息或導致美元貶值，推高全球大宗商品價格，反過來又會輸入通脹至美國本土；若維持高利率，美元走強則會沖擊新興市場，引發全球金融市場動蕩，最終反噬美國經濟。

政策獨立性受損：政治干預加劇治理難度

特朗普提名美聯儲主席時將“忠誠”與“支持降息”作為核心標準，這一導向已引發市場對美聯儲獨立性的擔憂。無論最終人選是誰，其上任后都將面臨白宮的直接施壓，而美聯儲政策獨立性是其維持通脹調控能力、穩定市場預期的核心基礎。分析師指出，哈西特若當選，其與特朗普的親密關系可能導致美聯儲決策向政治訴求傾斜，削弱政策的公信力與有效性。

更值得警惕的是，美聯儲決策機構聯邦公開市場委員會內部對降息的分歧已現，10月會議紀要顯示“許多”決策者反對再次降息，下一任主席需協調內部立場，同時抵御外部政治干預，這對其統籌能力提出極高要求，而一旦政策失去獨立性，美聯儲將難以有效應對經濟風險，進一步放大美國經濟的脆弱性。

下一任美聯儲主席的上任，恰逢美國經濟增長、就業、債務、貨幣信用多重風險疊加的關鍵節點。其決策不僅要平衡經濟基本面與政治訴求，還要應對政策外溢效應與美元霸權松動的長期挑戰。可以預見，無論誰接任鮑威爾，都難以在短期化解美國經濟的結構性矛盾，美聯儲的政策走向，也將成為觀察全球經濟走勢的核心變量。