理想汽車業績“變臉”：銷量、收入雙降，MEGA背鍋，李想戰略反思

撰稿|行星

來源|貝多商業&貝多財經

在中國新能源汽車產業狂飆突進之際，新勢力陣營中的理想汽車卻陷入了前所未有的冷靜期。

11月26日，理想汽車（HK:02015、NASDAQ:LI，同“理想”）披露了一則營收同比下滑36.2%、凈利潤同比由盈轉虧的三季度財報，這不僅是理想連續11個季度盈利后的首次虧損?，也昭示著該公司正陷入銷量與業績的雙重增長瓶頸。

從產業結構的角度來看，理想汽車的業績壓力是市場競爭加劇、增程車紅利退潮下難以避免的陣痛。該公司并非沒有為純電轉型做出努力，只不過，其純電車型尚未在市場中形成規模效應，未來對總銷量的提振作用還是未知數。

“現在遇到的問題是，我們出一次牌，同行們會出兩次牌，我們的迭代頻率相當于同行們看著我們的牌和我們打牌”，理想汽車管理層的一席肺腑之言，同步拉開了理想加快產品節奏、重塑設計思路、押注技術創新的改革序幕。

這不禁令人好奇，從技術到結構的變革能否為業績失速的理想汽車帶來轉機？該公司又將以何種方式跳出新能源轉型圍城？據貝多商業&貝多財經了解，理想汽車將推出AI眼鏡，尋求新突破。

一、收入驟降，銷量之王被小米反超

根據理想汽車截至2025年9月末的未經審計財務業績報告，該公司第三季度的收入總額為273.65億元，較2024年同期的428.74億元下滑36.2%，較2025年第二季度的302.46億元下滑9.5%，出現同比、環比“雙降”的情況。

導致理想汽車收入下跌的一大原因，便是汽車銷售遇阻。理想2025年三季度共計交付新車93211輛，同比驟減39.0%，直接使得該公司的汽車銷售收入由2024年三季度的413.24億元降至258.67億元，降幅達到37.4%。

而跨界造車的小米，正迎來屬于自己的“高光時刻”。該公司智能電動汽車及AI等創新業務分部三季度收入飆升199.2%至290.10億元，單季首度盈利約7億元。不僅如此，小米汽車三季度交付量達108796輛，直接實現了對理想的反超。

要知道，理想汽車2024年的新車交付量一度超過50萬輛，是新勢力中穩坐鰲頭的“銷量一哥”，可為其何賴以生存的“增程+家庭SUV”財富密碼，突然就不吃香了？答案就藏在新能源汽車行業的技術迭代中。

隨著800V充電設施的普及完善，純電汽車在續航補能、用車成本等方面的短板被迎刃而解，直接削弱了增程技術的傳統優勢。乘聯會數據顯示，今年10月增程車批發銷量同比下滑1.9%，零售銷量下降7.7%，市場份額已連續五個月下跌。

為適應行業電動化轉型的腳步，理想汽車在今年下半年相繼推出了理想i8、理想i6兩款純電SUV，分別定位六座旗艦車型和五座年輕化車型。理想CEO李想在業績會上透露，上述兩款新車的累計訂單量已突破10萬臺。

不過，由于理想i8、理想i6兩款車型面世時間較短，尚處在產能爬坡階段，難以抵消增程車型銷量下滑帶來的業績影響。理想汽車10月交付新車31767輛，同比下滑38.2%，環比下滑6.4%，銷量已連續下滑五個月。

另據理想汽車預測，該公司第四季度的交付量約為10萬至11萬輛，同比減少37.0%至30.7%；營收約為265億元至292億元,同比減少40.1%至34.2%，業績與銷量的“縮水”似乎已經成為了無可挽回的事實。

二、由盈轉虧，MEGA召回影響凈利潤

更讓人擔憂的，是理想汽車的盈利能力。在連續十一個季度穩定盈利后，理想在2025年第三季度首次出現虧損，6.24億元的凈虧損與2024年同期28.21億元的凈利潤形成鮮明對比；非美國通用會計準則下的經調整凈利潤也達到-3.60億元。

對于突然“變臉”的利潤表現，理想汽車解釋稱，這是進入產品全面換代和純電戰略投入期的“戰略性虧損”。此外，由于主動召回理想MEGA的相關成本計入第三季度財報，短期內也對利潤其產生了顯著影響。

10月23日晚，上海徐匯區一輛理想MEGA在行駛過程中突然起火自燃，所幸駕駛員和乘客及時逃生，未造成人員傷亡。經理想汽車內部調查確認，與事故車同一批次的理想MEGA 2024款車輛存在冷卻液防腐性能缺陷。

理想汽車表示，冷卻液防腐性能不足，特定條件下會導致冷卻回路中動力電池和前電機控制器的冷卻鋁板腐蝕滲漏，導致車輛出現故障燈點亮、動力受限及無法上電的情形，極端情況下會造成動力電池熱失控，存在安全隱患。

理想汽車已于10月31日向國家市場監督管理總局備案召回計劃，召回生產日期從2024年2月18日至12月27日的理想MEGA 2024款汽車共計11411輛，為其免費更換冷卻液、動力電池和前電機控制器。

理想汽車在財報中表示，2025年三季度該公司的毛利為44.69億元，整體毛利率為16.3%，車輛銷售毛利率為15.5%；若剔除MEGA召回支出的影響，該公司的毛利率為20.4%，較2024年同期20.1%的毛利率略有提升。

從資金健康的角度來看，雖然理想汽車三季度經營活動的所用現金凈額約73.96億元，但其截至9月末的現金儲備依舊高達989億元，MEGA召回并未對其資金流動性產生太大影響，但無疑已經影響用戶對其安全性能的信任。

三、戰略反思，多維度轉型成效如何？

值得注意的是，現階段理想汽車正通過技術革新、產品優化和市場拓展等多維度策略尋求突破?，以應對當前面臨的銷量下滑和市場競爭壓力。

據報道，理想汽車于10月中旬在北京雁棲湖召開了為期三天的秋季閉門戰略會，對公司現有問題進行了全方位的深刻反思，首次承認了自身在產品布局、運營節奏、市場研判方面的不足。

在理想汽車看來，品牌過去四年一次平臺大迭代的節奏已跟不上當下競爭強度，不僅傳統L系列面臨激烈競爭，今年推出的兩款純電新車也在不同細分市場被“夾擊”，理想i6甚至需與小米YU7這款來勢洶洶的爆款車型短兵相接。

為了打破被動競爭的局面，理想汽車決定將平臺大迭代周期從過去的四年縮短至兩年，并已經在供應鏈大會上動員合作伙伴協同配合；同時將跳出家族化產品的設計思路，將車型區分度拉大，滿足消費者的個性化、差異化審美需求。

另據財報，理想汽車三季度的研發費用約30億元，10月VLA司機大模型月度使用率91%。用管理層的話說，就是在研發投入上不再過度糾結“費效比”，轉而追求極致的產品力和AI技術壁壘，“該卷就卷”。

不僅如此，理想汽車的經營方法論也在發生轉變。李想本人在三季度電話會上稱，理想現有的職業經理人的組織模式不符合當下不穩定的市場環境及理想實際情況，將從今年四季度開始全面回歸創業公司模式。

展望未來，理想汽車將聚焦“更多深度對話、聚焦用戶價值、持續提升效率、識別關鍵問題”四大方向持續做功，以此面對新時代、新技術的挑戰。不過，從組織架構到品牌價值的重塑漫長而復雜，落地執行的過程中還存在太多不確定性。

首要問題便是，投資者留給理想汽車試錯的空間已經不多了。近日，摩根大通提交2025年第三季度的美股13F持倉文件顯示，減持后其手中的理想汽車股份只剩下4771股，招銀國際、中金等機構也相繼下調對理想的評級。

這樣看來，理想還需盡快向資本市場交出一份新能源轉型的確定性答卷。