渼顏空間，四環醫藥的一張“冒險”牌

編輯 | 虞爾湖

出品 | 潮起網「于見專欄」

2015年“顏值”成為網絡最火詞匯之一，年輕人對美的追求上升到了一個全新高度，醫美行業由此迎來黃金時代。10月中旬在深圳會展中心舉辦的第八屆紫亞蘭國際抗衰醫美大會，全球近300家醫美企業和2.8萬人共同參與了這場醫美盛宴。

國內知名制藥企業四環醫藥旗下一站式醫美平臺渼顏空間攜全新再生產品“傾研”“斯弗妍”“回顏臻”重磅參展，和華熙生物、舒立緹等醫美巨頭同臺競技。從今年起渼顏空間頻繁亮相各大醫美展會，引起了業內廣泛關注。

值得注意的是，近期渼顏空間自主研發的“凍妍”水光針正式獲得國家藥品監督管理局頒發的第三類醫療器械注冊證。這也是繼童顏針、少女針之后，今年渼顏空間的又一力作。不斷“亮劍”渼顏空間所圖甚大，只是當下醫美步入升維競爭，四環醫藥的醫美夢還處于云霧之中。

一條緩慢的曲線

10月13日四環醫藥發布公告，公司于2025年9月已完成對瑞士醫美公司Suisselle SA的投資入股。據悉Suisselle是全球領先的水光針生產企業，其核心產品CELLBOOSTER采用獨家的CHAC技術，是全球首款獲得CE認證的穩定復合水光針。

通過此次投資，四環醫藥不僅將永久獲得CELLBOOSTER系列水光針的獨家代理權，還能借助Suisselle的海外渠道，把旗下渼顏空間的醫美產品拓展到歐美市場，可謂是一箭雙雕。

其實近兩年，渼顏空間在醫美領域的投資從未間斷。2021年全資收購了美國知名醫美器械公司Genesis Biosystems，切入北美市場；2022年牽手藍晶微生物，雙方成立合資公司，共同開發再生醫學材料。

與此同時，渼顏空間自主研發的多款產品也接連面世。2021年9月首款水溶性凝膠“嘉樂妍”獲得醫療二類器械認證；今年3月以PCL微球為核心成分的“傾研”獲批上市。目前渼顏空間是國內為數不多同時擁有童顏針和少女針的醫美企業。

多點投資，產品開花，渼顏空間業績迎來了爆發。據四環醫藥2025中期財報數據，醫美業務收入5.82億元，同比增長81.3%；凈利潤3.1億元，大幅上漲215.3%。

作為一家2021年剛成立的醫美平臺，渼顏空間的表現確實可圈可點，但把時間線拉長，這條醫美曲線生長得還是過于緩慢。早在2014年初四環醫藥就和韓國最大的肉毒素生產企業Hugel簽署了獨家分銷協議，拿到了樂提葆中國獨家代理權。

由于肉毒素作為一種毒麻類藥品，國內審批門檻較高，相比一般醫美產品申報周期更長，即使從海外引進也至少花費五六年時間。2020年10月樂提葆終于獲得NMPA批準，成為國內第四款上市的A型肉毒素產品。

在獲批的當年，四環醫藥信誓旦旦地向外界宣布，要將樂提葆打造成中國內地銷售第一的肉毒素品牌，并且三年內取得超過30%的市場份額，然而現實給四環醫藥澆了一盆冷水。

先是疫情突然來襲，線下醫美機構按下暫停鍵，打斷了樂提葆的商業化之路；隨后康橋資本以1.7萬億韓元成功控股Hugel，渼顏空間以涉嫌侵犯商業秘密、不正當競爭為由將康橋資本告上法庭，又給樂提葆的發展蒙上了一層陰影。

好在雙方達成和解，疫情逐漸消退，渼顏空間的醫美業務開始進入正軌。只是在這段長達十年的征途里，國內醫美市場早就發生了巨變，渼顏空間想要成長壯大并非易事。

一花獨放不是春

由于無需手術、價格親民、恢復快，注射類輕醫美已經代替傳統整容成為年輕一代醫療美容的主流選擇。據共研產業研究院數據，2023年我國醫美注射行業市場規模已達670億元，并且以每年20%的速度增長。

這么一個生機勃勃的賽道，自然是許多廠商最佳的掘金地，渼顏空間無非也是想分一杯羹。不過以現在的情況來看，渼顏空間的自身實力還不能確保從千軍萬馬中脫穎而出。

按照材料分類，注射醫美市場主要分為玻尿酸、膠原蛋白、肉毒素和再生材料。2024年這四類產品市場占比分別為36%、19%、29%和16%。可以看出玻尿酸才是注射類的“頂流”，所以這兩年華熙生物、愛美客才會賺得盆滿缽滿。

再來看渼顏空間，主要產品為肉毒素和再生材料。其中肉毒素通過代理樂提葆獲得，再生材料則是走自主路線。通過“代理+自主”確實能在波濤洶涌的醫美市場走得更穩妥，只是渼顏空間的這“兩條腿”都有各自的問題。

由于技術壁壘高，2022年以前國內只有四款獲批上市的A型肉毒素產品，分別是美國艾爾建的保妥適、蘭州生物的衡力、法國Ipsen的吉適以及韓國Hugel的樂提葆。

產品的稀缺性，加上樂提葆的超高性價比，讓渼顏空間代理第一年就實現了近4億元的收入。去年上半年樂提葆銷售收入依舊火爆，同比增長超50%。渼顏空間和Hugel的獨家銷售協議也已經續約至2030年。

表面上看，依靠品類紅利，樂提葆未來上升空間巨大。但問題在于一方面肉毒素市場四強格局已被打破，德國Merz的西馬、復銳醫療的達希斐都已獲批上市，目前還有多款產品處于臨床、申請階段。也就是說肉毒素內卷時代馬上到來。

另一方面，樂提葆賣得越多，渼顏空間的發展就越尷尬。代理終究是為他人作嫁衣，利潤肯定不如自主的高。在戰略角度，渼顏空間的想法是利用樂提葆的知名度，打通美容院線渠道，然后再把自家產品推至臺前。

所以這兩年渼顏空間上新的速度極快，水光針、少女針、童顏針等產品應接不暇，為的就是蹭一下樂提葆的熱度，同時組建肉毒素+再生材料這套組合拳來揚長避短，抵御友商的沖擊。

作為一個年輕的醫美平臺，選擇“雙保險”無疑是最優解。只是從代理到自主的蛻變從來不是一件輕松的事，渼顏空間的自主夢能不能實現就要看如何取舍了。

一場流血的豪賭

8月29日，四環醫藥公布了2025年中期財報：營收11.46億元，同比增長20.7%，歸母凈利潤1.03億元，實現扭虧轉盈。這份亮眼“成績單”的最大功臣便是朝氣蓬勃的醫美業務。

眾所周知，這幾年四環醫藥的日子并不好過。自2022年以來，虧損累計金額已經超過20億元，營收也在一步步下滑。好在渼顏空間的加速跑拉動了四環醫藥整體提升，那么醫美會是其走出轉型陣痛的靈丹妙藥嗎？

據艾爾建&德勤數據，2024年中國醫美市場規模為2650億元。另據中信證券的調研報告，未來三年中國醫美行業有望保持高個位數增長，其中膠原蛋白、再生微球領域或迎來井噴。

這樣看來，四環醫藥無疑給自己挑選了一條好賽道。目前渼顏空間已在北京、河北、吉林三地建立生產基地，擁有60多款醫美產品，覆蓋了國內370多個城市、近7000家醫美機構。

從生產到銷售，渼顏空間的商業化搭建有模有樣。不過在外界看來，這僅是醫美平臺落地的基本功，能不能打一場持久戰才是對四環醫藥最大的考驗。想要在市場中長盛不衰，既要有出色的營銷隊伍，還必須有能攻能守的產品，更要比別人多“一滴血”。

四環醫藥以前主要做心腦血管的仿制藥，后續重點發力創新藥，也就是現在的軒竹生物。醫美雖然一直有在布局，但總感覺差了一口氣。原因就在于渠道環節欠缺經驗。

在銷售模式上，渼顏空間堅持直營+經銷雙向發展。雙軌制雖然能夠有效地利用社會資源，將新產品快速推廣出去，但把控不嚴會出現價格亂象。況且渼顏空間既有代理又有自主產品，保不準以后會出于利益考量，產生渠道爭奪矛盾。

至于產品，渼顏空間“量”是夠了，但不一定就能發生質變。想打造一個全品類醫美平臺，出發點是好的，但產品線鋪得太長，反而浪費了精力徒增成本。

再者渼顏空間的肉毒素和再生材料的核心產品力還不夠“硬”。例如今年獲批的“傾研”，雖然是國內醫美市場的第三款少女針，但它不具備唯一性和先發優勢。等后續競品接連上市，其市場紅利會逐漸走低。

當渠道、產品都不具備優勢時，最后只能靠金錢才能延續下去。畢竟研發、營銷都需要耗費大量現金。截至2025上半年，四環醫藥現金及現金等價物為32.57億元，算得上穩健充沛，只是和2022年同期相比已經驟降了36%。

結語

老話講：好馬配好鞍，良將配寶刀。當下渼顏空間不缺產品，缺的是沉淀和積累。單看經營數據，作為醫美新兵，渼顏空間的表現十分亮眼，然而一時的爆發算不上成功。

走過十幾年的風雨，四環醫藥依舊身處轉型的十字路口。醫美確實是一張好牌，不過對于四環醫藥來講同樣是一張冒險牌。找到代理和自主的平衡點，其醫美之路才有可能一帆風順。