業(yè)績承壓仍砸 20 億！沃森生物兩度收購子公司股權(quán) 國資退出引關(guān)

哈嘍，大家好，桿哥這篇評論，主要來分析業(yè)績承壓仍砸 20 億！沃森生物兩度收購子公司股權(quán) 國資密集退出引關(guān)注

業(yè)績持續(xù)承壓之下，沃森生物（300142.SZ）拋出了一筆重磅收購。

11 月 28 日晚間，公司公告擬以 19.98 億元受讓子公司玉溪沃森 13.78% 股權(quán)，交易完成后持股比例將從 78.26% 升至 92.04%。

這是年內(nèi)第二次推進該子公司少數(shù)股權(quán)收購，距離上一次計劃收購僅隔三個月。前次交易因少數(shù)股東異議未果，最終由董事長個人接盤，而本輪議案還出現(xiàn)了董事棄權(quán)票。

這場收購背后，交織著國資陸續(xù)退出、資金鏈考驗與戰(zhàn)略布局的多重權(quán)衡，成為市場關(guān)注的焦點。

兩度加碼收購 國資加速退出玉溪沃森

沃森生物對玉溪沃森的股權(quán)整合動作，在年內(nèi)密集推進。

今年 8 月，公司曾計劃以 9.38 億元受讓國聯(lián)碩盈基金、盈榕基金持有的玉溪沃森 4.97% 股權(quán)，對應(yīng)估值約 188.6 億元。

這兩家基金背后涉及湖北、江蘇、山東等地國資，不過該交易因其他少數(shù)股東異議未能完成工商過戶，最終由董事長李云春個人接盤。

三個月后，國資退出步伐仍在延續(xù)。11 月 28 日公告顯示，沃森生物將分兩筆收購：以 16.39 億元拿下匯祥越泰持有的 11.3% 股權(quán)，以 3.59 億元收購天津藍沃持有的 2.48% 股權(quán)。

此次交易合計耗資 19.98 億元，對應(yīng)玉溪沃森估值約 145 億元，較前次估值縮水約 23%。截至上周五收盤，沃森生物總市值約為 195 億元。

股權(quán)穿透后可見，匯祥越泰背后涉及中海集團、上海國資，天津藍沃關(guān)聯(lián)陜西國資，且沃森生物持有匯祥越泰 42.1306% 股權(quán)，系其重要對外投資主體。

兩輪交易完成后，玉溪沃森前四大國資背景股東將悉數(shù)離場。不過剩余股東中，仍有涉及四川、青島、重慶等地國資及華潤集團的相關(guān)主體。

核心資產(chǎn)不可丟 玉溪沃森貢獻九成以上營收

沃森生物之所以堅決加碼股權(quán)，核心原因在于玉溪沃森的戰(zhàn)略重要性。

作為上市公司疫苗業(yè)務(wù)的核心載體，玉溪沃森的業(yè)績貢獻占據(jù)絕對主導(dǎo)。目前沃森生物 8 款獲批上市的疫苗產(chǎn)品中，有 7 個由其生產(chǎn)。

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2024 年玉溪沃森實現(xiàn)營收 26.64 億元、凈利潤 2.54 億元；2025 年前三季度營收達 16.82 億元，凈利潤升至 2.69 億元，貢獻了上市公司絕大部分營收與利潤。

從資產(chǎn)規(guī)模來看，截至 2025 年 9 月末，玉溪沃森總資產(chǎn)約 69.62 億元，占沃森生物總資產(chǎn)比例超一半。‘’

其旗下的 13 價肺炎結(jié)合疫苗表現(xiàn)尤為突出，作為國內(nèi)首個國產(chǎn) 13 價肺炎疫苗，該產(chǎn)品不僅是營收主力，更是公司國際化布局的核心品種。

2025 年半年報顯示，該疫苗獲得批簽發(fā) 183.828 萬劑，同比增長 6.28%。

在國資密集退出的背景下，沃森生物選擇果斷接盤，本質(zhì)是為了避免核心資產(chǎn)控制權(quán)旁落，夯實主業(yè)根基。

董事棄權(quán)背后 資金壓力與業(yè)績頹勢雙重考驗

此次收購議案的審議過程中，一個細(xì)節(jié)引發(fā)市場關(guān)注：董事范永武對兩項議案均投出棄權(quán)票。

公開資料顯示，范永武擁有會計學(xué)、應(yīng)用經(jīng)濟學(xué)教育背景，曾任財政部內(nèi)部控制標(biāo)準(zhǔn)委員會咨詢專家、基石資產(chǎn)管理股份有限公司總經(jīng)理等職，今年 10 月 30 日剛辭去香農(nóng)芯創(chuàng)董事長職務(wù)。

棄權(quán)票的出現(xiàn)，折射出公司面臨的資金壓力與業(yè)績困境。截至 2025 年三季度末，沃森生物貨幣資金為 16.81 億元，較去年同期的 36.23 億元大幅減少 53.59%。

公司解釋稱，貨幣資金大幅變動主要是第三季度玉溪沃森支付少數(shù)股東分紅款 7.61 億元，以及支付固定資產(chǎn)投資款、償還銀行借款等導(dǎo)致。此外，部分定期存款按準(zhǔn)則進行了重分類。

盡管公司有息負(fù)債從去年同期的 7.12 億元降至 2.53 億元，債務(wù)負(fù)擔(dān)有所減輕，且已計劃申請不超過 28 億元并購貸款授信額度，短期資金鏈風(fēng)險相對可控，但主營業(yè)務(wù)造血能力弱化仍值得警惕。

2025 年前三季度，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額僅 7969 萬元，同比下滑 85.75%；每股經(jīng)營性現(xiàn)金流 0.05 元，同比減少 85.75%，依靠主業(yè)填補資金缺口的難度持續(xù)提升。

業(yè)績層面的頹勢同樣明顯。2023 年至 2024 年，公司營收從 50.86 億元腰斬至 28.21 億元，凈利潤從 7.29 億元降至 1.42 億元；2025 年前三季度，營收 17.19 億元同比下滑 19.73%，扣非凈利潤 7054 萬元同比大跌 68.5%。

股價也因此受到拖累，自 2021 年 8 月高點至今跌幅超 85%，市值蒸發(fā)超 1300 億元；年內(nèi)漲幅僅 0.75%，大幅跑輸創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的 42.5%。

戰(zhàn)略布局清晰 押注國際化謀求業(yè)績反彈

從戰(zhàn)略層面看，沃森生物的收購選擇也有其合理性，核心是為了推進全球化布局。

完全掌控玉溪沃森后，公司可更靈活地推進 “成品出口 + 技術(shù)轉(zhuǎn)移” 的全球化戰(zhàn)略，比如針對新興市場調(diào)整產(chǎn)能分配、快速響應(yīng)海外注冊需求等。

目前，13 價肺炎疫苗的國際化進程正在推進。在印度尼西亞，該疫苗的上市后研究臨床試驗已獲得基礎(chǔ)免疫檢測結(jié)果，原液本地化生產(chǎn)技術(shù)合作項目已完成技術(shù)轉(zhuǎn)移和本地化建設(shè)，公司已向合作方出口原液。

此外，該疫苗在摩洛哥的技術(shù)轉(zhuǎn)移工作也在按計劃推進，未來有望成為新的增長動力。

對于沃森生物而言，這場 20 億元的收購，是其在行業(yè)周期與戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型交叉點上的一次 “負(fù)重前行”。

如何平衡短期資金壓力與長期研發(fā)投入，通過把控核心資產(chǎn)實現(xiàn)業(yè)績反彈，將成為公司未來需要直面的重要命題。