國資控股疊加“老將掌舵”，能否讓東莞證券叩開資本市場大門？

東莞證券IPO十年長跑再迎關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)。11月28日，公司董事長陳照星因個人原因辭任，原總裁潘海標(biāo)以“老將回歸”姿態(tài)接任董事長。這一人事變動恰逢公司沖刺深交所的關(guān)鍵階段——9月底剛更新招股書，而從2015年首次提交IPO申請算起，這條上市之路已走了整整十年。在業(yè)績亮眼與業(yè)務(wù)隱憂交織的背景下，國資控股疊加“老將掌舵”能否讓東莞證券率先叩開資本市場大門？

“老將”潘海標(biāo)：從總裁到董事長的回歸之路

潘海標(biāo)的回歸頗具戲劇性。這位1967年出生的“老臣”，職業(yè)生涯與東莞證券深度綁定：從央行東莞分行外管科起步，2012年出任公司副總裁，2020年10月升任總裁，卻在2024年5月以“工作調(diào)整”為由突然卸任。當(dāng)時市場普遍認(rèn)為，這位執(zhí)掌過經(jīng)紀(jì)、投行、資管等多條業(yè)務(wù)線的“老將”將淡出舞臺。然而不到兩年，他便以董事長身份重回聚光燈下。

中國證券業(yè)協(xié)會信息顯示，潘海標(biāo)在2024年11月19日曾辦理離職注銷，直至2025年11月27日重新登記——這一時間節(jié)點(diǎn)恰與陳照星辭任、新總裁楊陽到任形成微妙呼應(yīng)。楊陽2025年2月由招商資管空降而來，擁有推動券商公募化轉(zhuǎn)型的豐富經(jīng)驗(yàn)，而潘海標(biāo)的回歸則被解讀為“穩(wěn)定器”角色。

陳照星的辭任同樣值得玩味。這位1975年出生的“75后”高管，自1998年加入東莞證券后，從經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)部業(yè)務(wù)員起步，歷任深圳分公司總經(jīng)理、公司副總裁，2017年10月正式升任董事長。其任內(nèi)推動公司網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)張至超百家，凈資產(chǎn)收益率保持行業(yè)前列。值得注意的是，8月他已獲任東莞投資集團(tuán)黨委書記、董事長——這家持有東莞證券32.9%股份的國資平臺，恰是公司第一大股東。這種“換防”背后，暗含著國資股東對上市進(jìn)程的深度參與。

業(yè)績雙面鏡：經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)撐起半壁江山，投行資管持續(xù)承壓

2025年上半年，東莞證券交出亮眼成績單：營業(yè)收入14.47億元，同比增長40.9%；凈利潤4.88億元，增幅達(dá)66.6%。但細(xì)看業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，隱憂浮現(xiàn)——經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)仍占“半壁江山”，上半年手續(xù)費(fèi)凈收入7.2億元，占比49.43%；信用業(yè)務(wù)利息凈收入2.6億元，占比18%；而曾被寄予厚望的投行、資管業(yè)務(wù)卻持續(xù)萎縮。

投行業(yè)務(wù)尤為典型。2022年至2024年，該業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入從2.7億元降至2億元，再降至2.1億元，占總營收比例從11.5%降至7.5%。2025年上半年，投行手續(xù)費(fèi)凈收入僅5415.88萬元，同比大降38.4%，占比縮至3.74%。更嚴(yán)峻的是，IPO項(xiàng)目近乎停滯：2024年上半年僅完成一單，2025年上半年直接歸零。Wind數(shù)據(jù)顯示，由東莞證券保薦的三單北交所排隊(duì)項(xiàng)目中，除廣東邦澤創(chuàng)科電器處于二次問詢階段外，廣東東實(shí)環(huán)境已中止審查，天威新材更是撤回申報(bào)——而這家公司曾因內(nèi)控缺陷導(dǎo)致東莞證券在2022年9月遭證監(jiān)會責(zé)令改正，2025年5月又遭北交所口頭警示。

資管業(yè)務(wù)同樣低迷。2022年至2024年，該業(yè)務(wù)凈收入從9752.5萬元降至5891.7萬元，又回升至8244萬元，但占總營收比例始終徘徊在3%左右。2025年上半年，資管凈收入僅2751.6萬元，同比再降39.04%，占比降至1.9%。

反觀經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，雖占比高企，卻難掩“靠天吃飯”的依賴。2022年至2025年上半年，該業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入在10億、9億、11.7億間波動，占比始終超四成。信用業(yè)務(wù)雖規(guī)模次之，但2025年上半年利息凈收入2.6億元，占比18%，成為第二大支柱。自營業(yè)務(wù)則波動較大，2025年上半年收益1.1億元，占比7.3%，較2024年的13.3%明顯下滑。

十年IPO長跑：股權(quán)紛爭、行賄陰影與國資背書

東莞證券的上市之路堪稱“坎坷”。作為全國首批承銷保薦機(jī)構(gòu)之一，公司早在2008年就啟動上市籌備，卻因股權(quán)紛爭拖延至2015年6月才向證監(jiān)會提交首發(fā)材料。2017年1月招股書預(yù)披露更新后，當(dāng)年5月便因?qū)嵖厝藯钪久匈V獲取股權(quán)事件被迫中止IPO。2021年2月審核恢復(fù)并過會，卻又在次年未能拿到批文。

關(guān)鍵轉(zhuǎn)折發(fā)生在2023年。隨著注冊制全面推行，東莞證券于當(dāng)年3月向深交所遞交平移申請。2025年9月，公司第七次更新招股書，確認(rèn)東莞市國資委通過投控集團(tuán)、東莞控股、金控資本間接控制75.4%股份，成為實(shí)際控制人。這一股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整，被視為掃清上市障礙的重要一步。

錦龍股份的影響始終如影隨形。這家持有東莞證券40%股權(quán)的公司，其2024年12月因借款糾紛導(dǎo)致所持6602.9萬股被凍結(jié)，直到2025年11月才解除。盡管如此，國資控股的確定性增強(qiáng)，仍讓市場對東莞證券的上市前景多了幾分期待。

2025年2月，楊陽的空降被視為東莞證券戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵信號。這位擁有招商資管背景的“70后”高管，曾在2022年5月至2023年7月?lián)握猩套C券資管董事長，推動招商資管獲得公募牌照，成為“一參一控一牌”新規(guī)后首批獲批的券商資管。

東莞證券在招股書中明確，未來將以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，大投行和大資管為重點(diǎn)，推進(jìn)信用、自營、私募基金等多業(yè)務(wù)全面發(fā)展。楊陽的加入，恰與這一戰(zhàn)略形成呼應(yīng)——其擅長的公募化轉(zhuǎn)型，正是解決資管業(yè)務(wù)短板的關(guān)鍵路徑。

然而，轉(zhuǎn)型之路充滿挑戰(zhàn)。當(dāng)前券商資管行業(yè)競爭激烈，頭部機(jī)構(gòu)已占據(jù)大部分市場份額。東莞證券需在產(chǎn)品創(chuàng)新、渠道拓展、投研能力等方面快速補(bǔ)課。而投行業(yè)務(wù)的復(fù)蘇，則依賴于項(xiàng)目儲備的積累和質(zhì)量控制能力的提升——天威新材的教訓(xùn)，正是內(nèi)控管理存在缺陷的典型案例。

國資控股、“老將”回歸、新帥加盟，多重變量交織下，這家老牌券商能否終結(jié)IPO馬拉松？