“反內(nèi)卷”下，碳酸鋰投資機會涌現(xiàn)

出品 | 妙投APP

作者 | 張博

編輯 | 關(guān)雪菁

頭圖 | AI生圖

近日，工信部的一次座談會，在行業(yè)中掀起了陣陣漣漪！

11月28日，工信部召開動力和儲能電池行業(yè)座談會，本次會議由工信部部長李樂成出席，副部長辛國斌主持，交流人員包含動力電池、儲能電池、電池材料等12家企業(yè)的代表。

會議聚焦“反內(nèi)卷”，李樂成表示“內(nèi)卷式競爭”已影響鋰電行業(yè)長期發(fā)展，工信部將加快出臺針對性舉措，強化產(chǎn)能檢測預(yù)警、治理非理性競爭、加強質(zhì)量監(jiān)管，推動企業(yè)合理布局產(chǎn)能、穩(wěn)妥開展海外業(yè)務(wù)，形成更加健康可持續(xù)的產(chǎn)業(yè)生態(tài)。

此次與會企業(yè)和高管包括：比亞迪董事長王傳福、寧德副董事長李平、億緯鋰能董事長劉金成、欣旺達創(chuàng)始人王明旺、中創(chuàng)新航董事長劉靜瑜、海辰儲能總經(jīng)理王鵬程、天賜材料董事長徐金富、恩捷股份董事長李曉明、容百科技董事長白厚善、貝特瑞總經(jīng)理黃友元。此次出席人員級別之高為近年來少見，意味著后續(xù)相關(guān)行動決策和推進力度可能較強，預(yù)期26年鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈的各個環(huán)節(jié)都會出現(xiàn)相應(yīng)的措施。

#01一、碳酸鋰價格回暖

就拿已經(jīng)初見成效的碳酸鋰來說，過去，由于產(chǎn)能無序擴張，碳酸鋰市場一度陷入嚴重的供過于求。數(shù)據(jù)顯示，2024年全球碳酸鋰供應(yīng)過剩幅度在15萬-20萬噸之間，全年供應(yīng)約133萬噸LCE，需求僅124萬噸LCE，過剩約9萬噸，加上2023年約7萬噸庫存，整體過剩量達16萬噸，過剩比例高達13%。這種嚴重的過剩導致碳酸鋰價格在2024年單邊下行，一度跌破成本線，行業(yè)陷入大面積虧損。

然而，近三個月來，這一局面正出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)跡象。一方面，供給端約束增強。高成本礦山和鋰鹽廠被迫減產(chǎn)，部分項目投產(chǎn)進度放緩，新增產(chǎn)能釋放受到抑制。另一方面，需求端超預(yù)期增長。新能源汽車、儲能等下游市場持續(xù)火爆，對碳酸鋰的需求形成強勁拉動。特別是儲能領(lǐng)域，2025年前三季度中國儲能海外訂單同比增長131.75%，歐洲、中東等市場填補了美國訂單下滑的空缺，推動需求顯著增長。AI數(shù)據(jù)中心建設(shè)、低空經(jīng)濟等新興領(lǐng)域的發(fā)展，也為碳酸鋰需求打開了新的增長空間。

在供需格局改善和政策利好預(yù)期的雙重驅(qū)動下，碳酸鋰價格自2025年下半年以來走出了一輪波瀾壯闊的反彈行情。2025年11月19日，廣州期貨交易所碳酸鋰價格一度漲幅超5%，主力合約價格攀升至每噸10萬元以上，這是自2024年7月以來首次重返10萬元大關(guān)。截至12月2日，碳酸鋰價格較2025年年中跌破6萬元/噸的低點，反彈幅度已超過60%。

#02二、26年碳酸鋰走勢預(yù)判

展望2026年，碳酸鋰的需求繼續(xù)走強：

新能源汽車一直是碳酸鋰需求的最主要來源，2026年這一趨勢仍將持續(xù)，并呈現(xiàn)新的增長點。2025年10月新能源汽車月度銷量首次超過汽車總銷量的50%，滲透率突破51.6%。這一里程碑表明新能源汽車正從政策驅(qū)動向市場主導轉(zhuǎn)變。商用車電動化正成為動力電池需求的新亮點。特別是電動重卡，在政策鼓勵和運營成本優(yōu)勢的推動下，正迎來快速發(fā)展期。

除了車輛數(shù)量增長，為滿足消費者對續(xù)航里程的追求，單車電池容量的提升也將推動碳酸鋰需求增加。新一代電動車普遍配備更大容量的電池包，使得每輛車所需的碳酸鋰量較過去有所增加。

如果說新能源汽車是碳酸鋰需求的“穩(wěn)定器”，那么儲能系統(tǒng)正迅速崛起為需求增長的“加速器”。2026年，儲能領(lǐng)域有望成為碳酸鋰需求增量的最大貢獻者。2025年儲能對碳酸鋰需求占比已接近30%，預(yù)計2026年需求規(guī)模將突破50萬噸LCE，成為繼動力電池之后拉動碳酸鋰消費的“第二增長曲線”。

據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)，2025年全球儲能電池需求預(yù)計達500GWh，對應(yīng)碳酸鋰需求約40-50萬噸LCE；2026年需求增速預(yù)計達50%，儲能電池需求將增至750GWh，碳酸鋰需求進一步升至60-75萬噸LCE，將拉動碳酸鋰消費增長20萬噸LCE，占全球總增量的60%，成為第一增長動力。

綜合來看，2026年碳酸鋰需求端的增量動力強勁，而供給端的增長相對溫和，這將推動全球鋰市場從過去兩年的供應(yīng)過剩轉(zhuǎn)向供需緊平衡，甚至階段性短缺。如果碳酸鋰價格繼續(xù)走強，碳酸鋰成本低的公司將充分受益。

#03三、受益公司：

1、盛新鋰能——印尼工廠出貨

盛新鋰能的鋰礦資源具有 "規(guī)模大、品位高、分布廣" 的特點，在全球鋰資源競爭中占據(jù)重要地位。從資源總量來看，公司擁有約 130 萬噸 LCE 的資源儲備，在全球鋰企中排名前十。盛新鋰能構(gòu)建了從 "鋰礦采選 - 基礎(chǔ)鋰鹽 - 金屬鋰" 的完整產(chǎn)業(yè)鏈，各環(huán)節(jié)之間形成了良好的協(xié)同效應(yīng)。

2025 年 1-9 月，受鋰價下跌和產(chǎn)能利用率偏低影響，盛新鋰能實現(xiàn)營業(yè)收入 30.95 億元，同比下降 11.5%，毛利率 10.2%，同比增加 7.2 個百分點，歸母凈利潤虧損 7.52 億元。然而，第三季度業(yè)績出現(xiàn)顯著改善，實現(xiàn)營業(yè)收入 14.81 億元，同比增長 61.07%，歸母凈利潤 8871.91 萬元，同比增長 132.3%，實現(xiàn)了近 8 個季度以來的首次盈利。第三季度毛利率達到 25.28%，為 2023 年以來季度最高，主要受益于碳酸鋰價格反彈和印尼項目開始批量供貨。Q3毛利率環(huán)比大幅提升，其中一個重要原因就是自有礦比例的提升降低了原料成本。隨著木絨鋰礦的投產(chǎn)，預(yù)計 2028 年后公司的資源自給率將提升至 70% 以上，產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)將進一步增強。

在海外布局方面，印尼盛拓 6 萬噸鋰鹽項目是目前海外建成的產(chǎn)能規(guī)模最大的礦石提鋰項目，該項目于 2025 年第三季度開始批量供貨，該項目的電價低于 0.04 美元 / 度，成本比國內(nèi)低 20%，主要供應(yīng)海外市場，特別是特斯拉等國際客戶。

在市場拓展方面，2025 年 11 月 18 日，公司與華友控股集團簽署《2026-2030 年合作框架協(xié)議》，約定五年內(nèi)向其供應(yīng)鋰鹽產(chǎn)品 22.14 萬噸，按當前碳酸鋰期貨價格估算，合同金額有望超過 219 億元。這一長單協(xié)議不僅鎖定了未來的銷售收入，也標志著公司與產(chǎn)業(yè)鏈頭部企業(yè)的深度綁定。

在技術(shù)創(chuàng)新方面，公司重點布局固態(tài)電池關(guān)鍵材料，已建成 500 噸 / 年金屬鋰產(chǎn)能，超薄超寬鋰帶良率達到 93%，突破了日企壟斷的技術(shù)壁壘。公司還規(guī)劃新增 2500 噸金屬鋰產(chǎn)能，進一步鞏固在高端鋰材料領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢。

此外，公司還通過定向增發(fā)引入中創(chuàng)新航和華友控股作為戰(zhàn)略投資者，進一步強化了與下游客戶的合作關(guān)系。

2、融捷股份——“原礦外運”利潤漲

公司擁有的甲基卡鋰輝石礦氧化鋰平均品位超過1.42%，是全球最優(yōu)質(zhì)的鋰資源之一，顯著高于國內(nèi)硬巖鋰礦平均品位約 1.2% 的水平，也高于多數(shù)非洲鋰礦的品位（如中礦資源 Bikita 礦約 1.3%）。該礦的另一個重要優(yōu)勢是全露天開采，開采條件優(yōu)越，剝離比僅 1.2:1（行業(yè)平均 2.5:1），開采效率是地下礦的 3 倍以上。這種開采方式不僅降低了開采成本，還大大縮短了建設(shè)周期，無需承擔深礦井建設(shè)的巨額投資。

2025 年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入 5.10 億元，同比增長 26.21%；但歸母凈利潤 1.44 億元，同比下降 21.22%，呈現(xiàn) "增收不增利" 態(tài)勢。2025 年第三季度，公司單季實現(xiàn)營業(yè)收入 2.06 億元，同比增長 34.65%；歸母凈利潤 5857.64 萬元，同比暴漲 248.63%。這一強勁反彈主要得益于碳酸鋰價格觸底反彈，從 6 月的 5.8 萬元 / 噸漲至三季度的 7-8 萬元 / 噸。另外，還有存貨跌價損失沖回，公司上半年計提存貨跌價損失 1.2 億元，三季度隨鋰價反彈沖回 0.9 億元。

“原礦外運”策略見效：長期以來，公司自有選礦能力（45萬噸/年）無法匹配采礦能力（105萬噸/年），制約了業(yè)績釋放。為解決這一瓶頸，公司自2024年底開始推行“原礦外運”委托加工模式。截至2025年三季度末，已累計委托加工原礦石32萬噸，這直接推動了第三季度營收的增長，是實現(xiàn)“以量補價”的關(guān)鍵。

短期業(yè)績的持續(xù)改善將依賴于鋰價能否企穩(wěn)回升，以及“原礦外運”模式能否繼續(xù)放量。另外公司正在向產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸，其在廣州南沙投資建設(shè)的鋰離子電池正極材料制造及研發(fā)基地項目（固定資產(chǎn)投資不低于9億元）已于2025年7月獲得環(huán)評批復。這標志著公司從“資源型”向“材料型”企業(yè)轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略邁出實質(zhì)性一步，有助于平滑資源價格波動風險。

公司的局限性在于，101 萬噸 LCE 的資源儲量在行業(yè)中排名靠后，遠低于第一梯隊企業(yè)，限制了長期發(fā)展空間。2.48 萬噸 / 年的鋰鹽產(chǎn)能在主要企業(yè)中處于最低水平，規(guī)模效應(yīng)不明顯。對于投資者而言，融捷股份是一個 "小而美"的投資標的。公司規(guī)模雖小，但質(zhì)地優(yōu)良，在鋰價上漲周期中具有極高的投資價值。

注意：文中均為長期邏輯

*以上分析討論僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議。

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