1月兩融開(kāi)戶與兩融余額飆升，一線調(diào)研：券商因何增量不增收？

財(cái)聯(lián)社2月6日訊（記者 王晨）2026年首月，兩融新開(kāi)戶數(shù)交出環(huán)比、同比雙高增的成績(jī)單，市場(chǎng)交易活躍度與投資者參與熱情顯著提升。

不過(guò)財(cái)聯(lián)社也注意到，行業(yè)內(nèi)的價(jià)格戰(zhàn)隱憂也隨之浮現(xiàn)，部分券商透露兩融業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)有限，頭部券商低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致增量不增收。

2026年首月的兩融新開(kāi)19.05萬(wàn)戶，不僅較2025年12月的14.71萬(wàn)戶環(huán)比增長(zhǎng)29.5%，較2025年1月7.41萬(wàn)戶的新開(kāi)戶數(shù)更是實(shí)現(xiàn)157%的同比大幅增長(zhǎng)。兩融開(kāi)戶的熱度實(shí)現(xiàn)顯著回升，反映出A股交易活躍度正逐步提升。

回顧2025年，兩融開(kāi)戶穩(wěn)健增長(zhǎng)，尤其是在下半年發(fā)力明顯。2025年全年，9月以20.54萬(wàn)戶創(chuàng)下單月開(kāi)戶新高，8月、3月、11月、12月新開(kāi)賬戶數(shù)均突破14萬(wàn)戶，為市場(chǎng)積累了大量的兩融投資者基礎(chǔ)。

2026年1月的19.05萬(wàn)戶新開(kāi)戶數(shù)，僅略低于2025年9月的全年峰值，高于2025年其余11個(gè)月份，成為近一年來(lái)兩融開(kāi)戶市場(chǎng)的次高點(diǎn)。

從期末賬戶數(shù)來(lái)看，兩融市場(chǎng)的存量規(guī)模也在持續(xù)擴(kuò)張。2025年1月，兩融期末賬戶數(shù)為1441.81萬(wàn)戶，經(jīng)過(guò)一年的穩(wěn)步增長(zhǎng)，2025年12月已達(dá)1564.02萬(wàn)戶，2026年1月進(jìn)一步增至1580.16萬(wàn)戶，存量賬戶數(shù)在持續(xù)攀升，為兩融業(yè)務(wù)的后續(xù)發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。

從歷史維度來(lái)看，2026年1月的兩融開(kāi)戶數(shù)也躋身歷史前列。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2012年以來(lái)共有13個(gè)月份兩融新開(kāi)戶數(shù)超19萬(wàn)戶，2026年1月以19.05萬(wàn)戶位列第13位，歷史最高單月曾新開(kāi)40.53萬(wàn)戶。

券商兩融業(yè)務(wù)規(guī)模預(yù)計(jì)高增長(zhǎng)

兩融業(yè)務(wù)規(guī)模的增長(zhǎng)，成為券商業(yè)績(jī)的重要亮點(diǎn)。從全市場(chǎng)融資余額數(shù)據(jù)來(lái)看，兩融業(yè)務(wù)的擴(kuò)張速度十分迅速：2024年末A股融資余額為1.84萬(wàn)億元，2025年末已飆升至2.52萬(wàn)億元，全年增幅達(dá)36.14%，實(shí)現(xiàn)千億級(jí)的規(guī)模增長(zhǎng)。2026年1月單月融資余額就增長(zhǎng)了6.91%。

在全市場(chǎng)規(guī)模高增的背景下，不同規(guī)模的券商均在兩融業(yè)務(wù)上實(shí)現(xiàn)顯著增長(zhǎng)，2025全年增幅普遍集中在25%-40%區(qū)間，其中頭部券商與部分中型券商的表現(xiàn)尤為亮眼，成為兩融業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的主力軍。

華北某頭部券商2025年度兩融業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)近四成，三四季度增長(zhǎng)較為顯著，與2025年下半年兩融開(kāi)戶的節(jié)奏契合；華東另一頭部券商兩融余額增長(zhǎng)超30%；一家中型券商也透露，公司2025年兩融余額規(guī)模增長(zhǎng)近35%。

不過(guò)，行業(yè)內(nèi)的分化態(tài)勢(shì)也在兩融業(yè)務(wù)增長(zhǎng)中逐步顯現(xiàn)。相較于頭部券商與中型券商的高增幅，部分小型券商的兩融業(yè)務(wù)增長(zhǎng)則略顯乏力，在頭部券商的價(jià)格戰(zhàn)下，部分小券商的兩融業(yè)務(wù)余額增幅僅為兩成多，業(yè)務(wù)擴(kuò)張速度遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。

業(yè)務(wù)凈收入預(yù)計(jì)增超四成，價(jià)格戰(zhàn)成行業(yè)隱憂

兩融業(yè)務(wù)規(guī)模的快速擴(kuò)張，直接帶動(dòng)了券商信用業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)，多家券商非銀團(tuán)隊(duì)均對(duì)2025年券商兩融業(yè)務(wù)凈收入的增長(zhǎng)表現(xiàn)出樂(lè)觀預(yù)期。兩融業(yè)務(wù)作為券商信用業(yè)務(wù)的核心組成部分，兩融業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)也成為券商利息凈收入增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。

從中證協(xié)公布的利息凈收入數(shù)據(jù)來(lái)看，券商利息凈收入已呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)趨勢(shì)。2024年上半年，147家證券公司利息凈收入為212.15億元，2024年全年達(dá)501.19億元，下半年單季利息凈收入289.04億元，環(huán)比上半年實(shí)現(xiàn)顯著增長(zhǎng)；2025年上半年，券商利息凈收入進(jìn)一步增至262.38億元，同比2024年上半年增長(zhǎng)23.68%。而2025年下半年融資余額的快速增長(zhǎng)，讓市場(chǎng)對(duì)券商全年利息凈收入的增長(zhǎng)充滿期待，兩融業(yè)務(wù)凈收入也隨之水漲船高。

國(guó)泰海通非銀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，市場(chǎng)交投活躍推動(dòng)成交額及兩融余額高增，預(yù)計(jì)2025年券商利息凈收入同比增長(zhǎng)57%；方正證券金融團(tuán)隊(duì)則預(yù)計(jì)，2025年券商板塊信用業(yè)務(wù)凈收入同比增長(zhǎng)41%。

不過(guò)，在兩融業(yè)務(wù)收入整體高增的背后，行業(yè)內(nèi)的價(jià)格戰(zhàn)正成為制約部分券商收入增長(zhǎng)的重要因素，甚至讓部分券商陷入“賠本賺吆喝”的困境。

業(yè)內(nèi)人士透露，為了搶占兩融市場(chǎng)份額，部分頭部券商將兩融利率壓低至百分之二點(diǎn)幾，這一利率水平僅能勉強(qiáng)覆蓋券商的資金成本，部分券商甚至處于賠本開(kāi)展業(yè)務(wù)的狀態(tài)。

價(jià)格戰(zhàn)的持續(xù)發(fā)酵，也讓部分券商的兩融業(yè)務(wù)收入增幅遠(yuǎn)低于規(guī)模增幅，記者了解到，部分券商2025年兩融利息收入增幅不足兩成。對(duì)于一些中小型券商而言，頭部券商的低價(jià)策略讓其在客戶競(jìng)爭(zhēng)中處于被動(dòng)地位；而對(duì)于部分頭部券商而言，雖然低價(jià)策略能帶來(lái)規(guī)模的快速增長(zhǎng)，但也讓兩融業(yè)務(wù)的盈利水平下降，增收不增利的問(wèn)題逐步顯現(xiàn)。