光伏子公司破產(chǎn)清算立案，海南發(fā)展跨界大消費(fèi)賽道求變，連續(xù)虧損之下轉(zhuǎn)型突圍挑戰(zhàn)猶存

證券之星 夏峰琳

12月3日，海南發(fā)展(002163.SZ)披露了控股子公司海控三鑫(蚌埠)新能源材料有限公司(下稱“海控三鑫”)破產(chǎn)清算的最新進(jìn)展，該事項(xiàng)已于12月1日獲法院立案。

證券之星注意到，今年以來(lái)，海南發(fā)展持續(xù)推進(jìn)虧損資產(chǎn)優(yōu)化：10月17日，原控股子公司深圳三鑫精美特玻璃有限公司破產(chǎn)清算程序終結(jié)；12月2日，另一控股子公司三鑫科技出清其所持三鑫晶品的股權(quán)與債權(quán)。

此外，今年6月，公司宣布以4.38億元收購(gòu)品牌電商服務(wù)商網(wǎng)營(yíng)科技51%股權(quán)，意圖推動(dòng)業(yè)務(wù)向數(shù)字消費(fèi)領(lǐng)域轉(zhuǎn)型。然而，此次轉(zhuǎn)型能否將政策紅利轉(zhuǎn)化為切實(shí)增長(zhǎng)、真正助其擺脫業(yè)績(jī)困境，仍有待觀察。

一邊清算虧損資產(chǎn)，一邊跨界布局?jǐn)?shù)字消費(fèi)，部分市場(chǎng)觀點(diǎn)將此解讀為“搶灘海南自貿(mào)港封關(guān)紅利的前瞻布局”。但梳理公司經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)軌跡可見，這場(chǎng)看似主動(dòng)的“資產(chǎn)變身”，亦是業(yè)績(jī)持續(xù)虧損、現(xiàn)金流緊張及債務(wù)壓力之下的應(yīng)對(duì)之舉。

光伏子公司停產(chǎn)清算，接連處置旗下資產(chǎn)

根據(jù)海南發(fā)展最新公告，控股子公司海控三鑫受外部市場(chǎng)環(huán)境等因素影響經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)處于虧損狀態(tài)，已出現(xiàn)資不抵債且不能清償?shù)狡趥鶆?wù)的情況。根據(jù)公司發(fā)展規(guī)劃，為實(shí)現(xiàn)及時(shí)止損目的，公司申請(qǐng)海控三鑫破產(chǎn)清算，該事項(xiàng)已于12月1日被蚌埠市中級(jí)人民法院正式立案進(jìn)行破產(chǎn)清算審查。

公開資料顯示，海控三鑫這家成立于2008年的新能源材料企業(yè)，曾是海南發(fā)展在光伏玻璃領(lǐng)域的重要布局節(jié)點(diǎn)，主要產(chǎn)品涵蓋超白太陽(yáng)能玻璃、深加工玻璃的生產(chǎn)與銷售等。

受光伏玻璃行業(yè)市場(chǎng)過度競(jìng)爭(zhēng)、價(jià)格持續(xù)低迷且下滑態(tài)勢(shì)加劇等因素影響，海控三鑫自2022年起持續(xù)虧損。2024年及2025年上半年，海控三鑫的凈利潤(rùn)分別為-37642萬(wàn)元、-19452萬(wàn)元。為降低運(yùn)營(yíng)成本，避免繼續(xù)生產(chǎn)造成更大規(guī)模的虧損和資金投入，海控三鑫在今年9月底已全面停產(chǎn)。

持續(xù)虧損之下，海控三鑫債務(wù)纏身。截至三季度末，其不僅仍欠控股股東海南發(fā)展借款本金5500萬(wàn)元，后者還不得不為其代償銀行債務(wù)3866.20萬(wàn)元，并墊付員工安置補(bǔ)償款2555.70萬(wàn)元。此外，該公司還對(duì)外拖欠供應(yīng)商款項(xiàng)約1億元，內(nèi)外債務(wù)壓力交織。

證券之星注意到，早在2020年，海南發(fā)展已啟動(dòng)虧損業(yè)務(wù)剝離。2025年，低效資產(chǎn)優(yōu)化持續(xù)推進(jìn)。今年10月17日，深圳市中級(jí)人民法院就已裁定終結(jié)深圳三鑫精美特玻璃有限公司(下稱“三鑫精美特”)的破產(chǎn)清算程序。緊接著在12月2日，海南發(fā)展另一核心子公司深圳市三鑫科技發(fā)展有限公司(下稱"三鑫科技")宣布，已將其持有的廣東三鑫晶品新能源材料有限公司(下稱"三鑫晶品")97.9119%股權(quán)及對(duì)三鑫晶品享有的非經(jīng)營(yíng)性往來(lái)款項(xiàng)的債權(quán)置出。

溢價(jià)收購(gòu)電商服務(wù)商，聚焦“大消費(fèi)”賽道

與剝離虧損資產(chǎn)幾乎同步推進(jìn)的，是一場(chǎng)跨度頗大的資產(chǎn)收購(gòu)。今年6月10日，公司發(fā)布公告稱，確定以現(xiàn)金4.38億元收購(gòu)杭州網(wǎng)營(yíng)科技股份有限公司(下稱"網(wǎng)營(yíng)科技")51%股權(quán)。

公開資料顯示，網(wǎng)營(yíng)科技成立于2009年，是一家品牌電商服務(wù)商，主要為消費(fèi)品牌提供全鏈路數(shù)字化運(yùn)營(yíng)服務(wù)。聚焦時(shí)尚寵物(寵物食品、醫(yī)療保健等)、母嬰營(yíng)養(yǎng)健康、食品生活、美妝個(gè)護(hù)四大核心消費(fèi)賽道。其中寵物電商服務(wù)是其優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)，已覆蓋寵物全品類，成為該領(lǐng)域的頭部服務(wù)商。

根據(jù)網(wǎng)營(yíng)科技未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表，網(wǎng)營(yíng)科技2024年末總資產(chǎn)約為9.59億元，凈資產(chǎn)約為4.30億元，2024年度凈利潤(rùn)約為0.50億元。

經(jīng)交易各方協(xié)商，確定標(biāo)的公司交易整體估值約為8.6億元人民幣，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓所涉標(biāo)

的公司51%股權(quán)的轉(zhuǎn)讓價(jià)格為人民幣4.38億元 ，相對(duì)于凈資產(chǎn)溢價(jià)約一倍。

為進(jìn)一步保障收購(gòu)效益，交易對(duì)手方承諾網(wǎng)營(yíng)科技在2025-2027年，經(jīng)審計(jì)(由標(biāo)的公司股東大會(huì)決定聘請(qǐng)的審計(jì)機(jī)構(gòu)進(jìn)行)的合并財(cái)務(wù)報(bào)表歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別不低于6200萬(wàn)元、7000 萬(wàn)元及 7800萬(wàn)元。

從玻璃制造到電商服務(wù)，這場(chǎng)跨度極大的并購(gòu)引發(fā)了市場(chǎng)高度關(guān)注。海南發(fā)展在公告中明確表示，收購(gòu)旨在"把握海南自貿(mào)港跨境電商發(fā)展機(jī)遇，推動(dòng)公司業(yè)務(wù)向數(shù)字經(jīng)濟(jì)服務(wù)領(lǐng)域轉(zhuǎn)型，拓展大消費(fèi)賽道"。

不過，網(wǎng)營(yíng)科技2024年的凈資產(chǎn)收益率約11.63%，被收購(gòu)后能否提振海南發(fā)展的業(yè)績(jī)尚未可知。

盈利持續(xù)疲軟，現(xiàn)金流與債務(wù)壓力待解

盡管市場(chǎng)將這一系列動(dòng)作解讀為“搶灘封關(guān)紅利”。然而，若深入檢視其經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)軌跡便可發(fā)現(xiàn)，這場(chǎng)看似主動(dòng)的“資產(chǎn)變身”，實(shí)則亦是在業(yè)績(jī)持續(xù)承壓、現(xiàn)金流緊張與債務(wù)負(fù)擔(dān)加劇等多重現(xiàn)實(shí)困境下的應(yīng)對(duì)之舉。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司經(jīng)營(yíng)基本面正面臨顯著挑戰(zhàn)。今年前三季度，海南發(fā)展實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.99億元，同比下降10.12%；歸屬凈利潤(rùn)虧損3.65億元，同比下滑56.65%。利潤(rùn)端深度虧損，主要受控股子公司海控三鑫進(jìn)入破產(chǎn)程序及相關(guān)存貨計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備影響，當(dāng)期資產(chǎn)減值損失增至3.26億元，嚴(yán)重侵蝕利潤(rùn)表現(xiàn)。

拉長(zhǎng)周期觀察，公司盈利質(zhì)量始終未能得到實(shí)質(zhì)性改善。過去四年中，海南發(fā)展有兩年錄得歸母凈利潤(rùn)虧損，即便盈利年份也主要依靠非經(jīng)常性損益維持報(bào)表表現(xiàn)。更能反映主業(yè)盈利能力的扣非凈利潤(rùn)指標(biāo)，已連續(xù)四年為負(fù)，分別為-8388萬(wàn)元、-1.50億元、-9654萬(wàn)元及-3.90億元，顯示出主營(yíng)業(yè)務(wù)內(nèi)生“造血”功能持續(xù)薄弱。

高企的債務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步加劇了經(jīng)營(yíng)壓力。截至2025年9月末，公司資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)84.49%，長(zhǎng)期處于高位。債務(wù)結(jié)構(gòu)中，短期借款9.12億元、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債0.98億元、長(zhǎng)期借款約4.60億元，有息負(fù)債合計(jì)約14.70億元。同期公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額約為9.20億元，已難以覆蓋短期債務(wù)。

現(xiàn)金流狀況亦不容樂觀。公司經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~已連續(xù)六個(gè)報(bào)告期為負(fù)，這無(wú)疑對(duì)其后續(xù)的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和發(fā)展帶來(lái)了諸多挑戰(zhàn)。(本文首發(fā)證券之星 作者｜夏峰琳)