電商代運(yùn)營還是門“好生意”嗎？寶尊 麗人麗妝 若羽臣 壹網(wǎng)壹創(chuàng) 青木 凱淳三季報(bào)PK

國內(nèi)電商代運(yùn)營行業(yè)在2025年第三季度中正面臨深刻的轉(zhuǎn)型壓力。未來，行業(yè)洗牌將加速，核心競爭力愈發(fā)依賴于全渠道運(yùn)營效率、與品牌的深度綁定以及技術(shù)應(yīng)用能力。

出品 | 網(wǎng)經(jīng)社

撰寫 | 南燭

一審 | 可樂

二審 | 云馬

配圖 | 網(wǎng)經(jīng)社圖庫

近期，寶尊電商（NASDAQ:BZUN）、麗人麗妝(605136.SH)、若羽臣(003010.SZ)、壹網(wǎng)壹創(chuàng)（300792.SZ）和青木股份（301110.SZ）、凱淳股份（301001.SZ）這六家電商代運(yùn)營商上市公司相繼發(fā)布2025年第三季度業(yè)績報(bào)告。六大電商代運(yùn)營上市公司2025年三季度營收有增有降、凈利潤有虧有賺，展現(xiàn)出不同的發(fā)展趨勢(shì)。

此外，姚記科技(002605.SZ）、華揚(yáng)聯(lián)眾(603825.SH）、怡亞通（002183.SZ）、思美傳媒（002712.SZ）、藍(lán)色光標(biāo)（300058.SZ）等上市公司也提供電商代運(yùn)營服務(wù)，但并不作為主營業(yè)務(wù)，因此不做比較。

此外，還有悠可、碧橙電商、樂其電商、京淘科技、京拍檔、契勝科技等未上市的頭部代運(yùn)營企業(yè)。

從圖表數(shù)據(jù)來看，在營收方面，寶尊電商營收規(guī)模居首，若羽臣的營收增速最為顯著；凈利潤方面，寶尊電商與麗人麗妝、凱淳股份呈現(xiàn)虧損，其余公司均實(shí)現(xiàn)盈利，其中青木股份凈利潤規(guī)模最大，凈利潤增速最快；在營業(yè)成本與研發(fā)費(fèi)用方面，兩項(xiàng)規(guī)模最高的均為寶尊電商

一、營收增速顯著分化：若羽臣 麗人麗妝高速增長 寶尊規(guī)模領(lǐng)先但增速平穩(wěn)

11月25日，寶尊電商公布了截至2025年9月30日的寶尊電商第三季度未經(jīng)審計(jì)財(cái)報(bào)。其中三季度實(shí)現(xiàn)總凈營收為21.56億元，較去年同期的20.57億元同比增長4.8%。

10月30日，麗人麗妝發(fā)布2025年第三季度財(cái)報(bào)。麗人麗妝2025年第三季度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司單季度營收3.457億元，同比增長32.55%，延續(xù)了今年以來營收逐步回升的態(tài)勢(shì)。

10月28號(hào)晚間，若羽臣發(fā)布2025年第三季度財(cái)報(bào)，第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.19億元，同比增長123.4%。其中，公司年內(nèi)累計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入21.38億元，較去年同期增長85.3%；

2025年10月，壹網(wǎng)壹創(chuàng)發(fā)布了2025年第三季度財(cái)報(bào)。報(bào)告顯示，公司該季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入2.3億元，較去年同期增長11.32%。壹網(wǎng)壹創(chuàng)核心業(yè)務(wù)為全域電商服務(wù)，涵蓋品牌線上管理、線上分銷及內(nèi)容電商服務(wù)。從圖表趨勢(shì)來看，公司季度營收在經(jīng)歷2024年整體波動(dòng)后，于2025年第三季度實(shí)現(xiàn)同比回升。

2025年10月，青木股份發(fā)布第三季度財(cái)報(bào)。報(bào)告顯示，公司2025年第三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.128億元，同比增長4%。公司主營業(yè)務(wù)仍為全球知名品牌提供一站式綜合電商服務(wù)，涵蓋電商代運(yùn)營、品牌孵化、經(jīng)銷代理等核心板塊。從圖表趨勢(shì)看，公司單季度營收連續(xù)保持同比增長，業(yè)務(wù)呈現(xiàn)穩(wěn)步恢復(fù)態(tài)勢(shì)。

2025年10月，凱淳股份發(fā)布2025年第三季度報(bào)告。報(bào)告顯示，公司2025年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6686.7萬元，同比下降25.46%；歸母凈利潤為-264.2萬元，同比大幅下降342.90%。

從2025年第三季度財(cái)報(bào)來看，國內(nèi)主要電商服務(wù)商的業(yè)績延續(xù)了分化態(tài)勢(shì)，但增長動(dòng)能與競爭格局已顯現(xiàn)新變化。寶尊電商以21.56億元的單季營收居于首位，同比增速為4.8%，整體規(guī)模保持領(lǐng)先，但增長趨于平穩(wěn)。若羽臣表現(xiàn)尤為突出，第三季度營收達(dá)8.19億元，同比大幅增長123.4%，成為本季度增速最高的企業(yè)之一；麗人麗妝也實(shí)現(xiàn)明顯回升，單季營收3.457億元，同比增長32.55%，走出上年同期的低谷。

相比之下，部分企業(yè)仍面臨增長壓力。青木股份第三季度營收為3.53億元，同比下降11.32%；壹網(wǎng)壹創(chuàng)營收2.30億元，雖未在圖表中公示增速，但整體規(guī)模仍處行業(yè)中部；凱淳股份前三季度累計(jì)營收為6686.7萬元，同比下降25.46%，且歸母凈利潤為-264.2萬元，同比大幅下滑342.90%，顯示其仍在業(yè)務(wù)調(diào)整期中承壓。

整體來看，電商代運(yùn)營行業(yè)已進(jìn)入以增長質(zhì)量為導(dǎo)向的發(fā)展新階段。企業(yè)在策略上呈現(xiàn)明顯差異：有的通過品類拓展與技術(shù)投入推動(dòng)高增長，有的則在收縮中加強(qiáng)成本控制以提升人效與毛利。隨著消費(fèi)復(fù)蘇節(jié)奏不一和平臺(tái)規(guī)則持續(xù)演變，預(yù)計(jì)未來企業(yè)間的業(yè)績分化仍將持續(xù)。

二、凈利潤：若羽臣 青木股份增長強(qiáng)勁 寶尊 麗人麗妝等盈利承壓

早期電商代運(yùn)營企業(yè)主要聚焦于為品牌方提供天貓平臺(tái)的“一站式”托管服務(wù)，涵蓋從店鋪搭建、視覺設(shè)計(jì)到流量運(yùn)營、履約管理等全鏈路環(huán)節(jié)。伴隨電商行業(yè)格局的裂變式發(fā)展——特別是短視頻與社交電商的爆發(fā)式增長——電商代運(yùn)營將業(yè)務(wù)觸角延伸至抖音、小紅書等新興內(nèi)容電商陣地，逐步構(gòu)建起“多平臺(tái)+全場(chǎng)景”的運(yùn)營體系。從高光到挑戰(zhàn)，代運(yùn)營公司的轉(zhuǎn)型壓力也與日俱增。

細(xì)分來看，寶尊電商板塊產(chǎn)品銷售收入4.1億，線上店鋪運(yùn)營收入4.2億，同比增長16%，倉儲(chǔ)物流收入4.3億，字營銷和技術(shù)服務(wù)收入5.4億,同比增長6%

與此同時(shí)，寶尊高質(zhì)量經(jīng)銷戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，庫存周轉(zhuǎn)及經(jīng)銷毛利大幅提升。此外，寶尊線上店鋪運(yùn)營收入也實(shí)現(xiàn)同比高增長，通過優(yōu)化品類矩陣，帶動(dòng)經(jīng)銷毛利率、庫存周轉(zhuǎn)及盈利全面提升。

在盈利層面，非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，經(jīng)營虧損大幅收窄至元。寶尊電商管理層表示，三季度，公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型持續(xù)深化并取得切實(shí)成效，總營收實(shí)現(xiàn)同比增長5%，經(jīng)營虧損同比大幅收窄。

麗人麗妝在凈利潤方面，第三季度實(shí)現(xiàn)盈利10萬元，雖規(guī)模較小，但標(biāo)志著公司自2024年出現(xiàn)年度虧損后，連續(xù)三個(gè)季度保持盈利。從近三年趨勢(shì)看，公司業(yè)績逐步企穩(wěn)，營收增速轉(zhuǎn)正，凈利潤亦從2024年四季度的虧損狀態(tài)恢復(fù)至微利水平。

截至2025年9月30日，若羽臣?xì)w屬于上市公司股東的凈利潤1.05億元，較去年同期增長81.6%。

2025年第三季度，壹網(wǎng)壹創(chuàng)實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤0.28億元（約2776萬元），但同比增長率為-58%，凈利潤規(guī)模較去年同期出現(xiàn)較大幅度回落。

2025年第三季度，青木股份實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤約0.70億元，同比增長約25%，凈利潤規(guī)模呈下降態(tài)勢(shì)。

2025年第三季度，凱淳股份歸母凈利潤為-264.2萬元，同比由盈轉(zhuǎn)虧，下降幅度達(dá)342.90%。

從2025年第三季度的凈利潤表現(xiàn)來看，電商服務(wù)商之間的盈利分化進(jìn)一步加劇。若羽臣和青木股份增長顯著，歸母凈利潤分別為3251萬元和2795.98萬元，同比增速分別達(dá)73.21%與439.71%，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的利潤增長動(dòng)能。壹網(wǎng)壹創(chuàng)雖凈利潤規(guī)模達(dá)9846.46萬元，為六家最高，但同比增速僅為3.94%，增長有所放緩。

另一方面，部分企業(yè)仍面臨利潤壓力。寶尊電商盡管營收規(guī)模領(lǐng)先，歸母凈利潤為1.071億元，同比下滑21.60%；麗人麗妝與凱淳股份則出現(xiàn)虧損，歸母凈利潤分別為-373.24萬元和-264.2萬元，同比分別下降87.76%和342.90%，盈利承壓明顯。

整體來看，在電商代運(yùn)營行業(yè)競爭持續(xù)加劇的背景下，企業(yè)之間的利潤表現(xiàn)差異顯著，反映出各公司在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、運(yùn)營效率和成本控制方面的能力差距正在拉大。

三、研發(fā)投入普遍收縮

從研發(fā)支出來看，2025年第三季度六家電商代運(yùn)營企業(yè)普遍呈現(xiàn)收縮態(tài)勢(shì)。

寶尊電商在絕對(duì)規(guī)模上仍以1.152億元居首，青木股份緊隨其后，研發(fā)費(fèi)用為1.04億元。其余四家企業(yè)研發(fā)投入均低于2000萬元，其中凱淳股份、壹網(wǎng)壹創(chuàng)不足千萬元，反映出行業(yè)在技術(shù)自研方面的整體投入仍相對(duì)有限。

值得關(guān)注的是，六家企業(yè)研發(fā)費(fèi)用增速全部為負(fù)，降幅在-1.37%至-34.18%之間。凱淳股份（-34.18%）、壹網(wǎng)壹創(chuàng)（-29.16%）和若羽臣（-23.10%）收縮最為明顯，寶尊電商也下降18.10%。

這一方面與部分企業(yè)營收下滑帶來的成本控制有關(guān)，另一方面也體現(xiàn)出行業(yè)在增長承壓階段更傾向于縮減中長期技術(shù)投入以維持短期利潤。

從研發(fā)強(qiáng)度（研發(fā)費(fèi)用占營收比重）看，各企業(yè)差異顯著。盡管研發(fā)投入與盈利表現(xiàn)并非簡單線性關(guān)系，但適度技術(shù)投入與業(yè)務(wù)模式的結(jié)合仍有助于提升運(yùn)營效率。

在電商平臺(tái)規(guī)則持續(xù)迭代、AI工具逐漸普及的背景下，代運(yùn)營企業(yè)需在成本控制與技術(shù)升級(jí)之間尋求平衡，避免因持續(xù)壓縮研發(fā)而導(dǎo)致服務(wù)同質(zhì)化、競爭力下降。

網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心主任曹磊指出，隨著品牌方對(duì)多平臺(tái)運(yùn)營、數(shù)據(jù)合規(guī)、內(nèi)容創(chuàng)新等方面要求的提高，代運(yùn)營商仍需在技術(shù)能力上持續(xù)構(gòu)建差異化優(yōu)勢(shì)，單純依賴資源整合與流量運(yùn)營的模式面臨日益加劇的挑戰(zhàn)。