周期 | 集運歐線期貨2025年市場回顧與未來推演

供需博弈與地緣政治交織，集運市場正迎來關鍵時刻。

近期，集運指數（歐線）期貨再度成為市場焦點。EC2602合約在12月5日收報1609.9點，市場呈現震蕩上行走勢。這一價格表現背后，是船公司提價策略、地緣政治風險和季節性需求等多重因素的復雜博弈。

回顧2025年以來的集運市場，整體呈現供過于求格局，運價底部與彈性均低于去年同期。今年2月至5月期間，船公司多輪宣漲失敗，運價持續下探，從2月初的3200美元/FEU到5月底的1750美元/FEU，跌幅高達45%。

一、市場回顧：2025年集運歐線走勢全景

2025年上半年，集裝箱運輸市場整體呈現 供過于求格局。在高供應持續壓制下，歐線運價底部與彈性均低于去年同期。

5月底的1750美元/FEU成為上半年淡季的底部。6月進入季節性旺季，船司配合停航，實現了部分宣漲目標，6月上半月運價上漲至2500美元，6月下半月報價達到3000美元。

進入下半年，市場分化更加明顯。7月歐洲航線運價指數平均值約為1440點，對應現貨運價約為3500美元/FEU，達到峰值后開始逐漸下行。

到9月5日，歐洲航線運價指數跌至855.9點，較峰值下跌40.7%，對應現貨運價約為2000美元/FEU。

期貨市場方面，集運指數（歐線）期貨在2025年整體呈現寬幅震蕩走勢。今年市場的交易邏輯主要圍繞 多輪弱現實與強預期的矛盾，以及中美貿易政策的外溢效應展開。

二、周期規律：歷史會重演但不會簡單重復

回顧2024年同期市場，集運歐線期貨在淡季曾出現一波強勢反彈。去年10月至11月間，現貨運價從3100美元/FEU上漲至5100美元/FEU，走出了一波 逆季節性行情。

這一反常走勢主要源于兩大因素：紅海繞行衍生的被動運力缺口，以及部分長協貨后置至淡季發出。

與2024年相比，2025年市場環境存在顯著差異。今年歐線總運力已達到約470萬TEU，同比增長5%，供應緊張情況基本得到解決。同時，歐洲港口因勞動力短缺持續擁堵，但對船期連續性的實際影響較為有限，被動空班情況明顯減少。

從季節性規律看，集運市場通常呈現以下特征：價格上漲期為12月份至下一年的1月底2月初，價格下跌期為2月初至4月份。這一規律在過去四年中總體保持一致，盡管2025年受紅海危機等因素影響存在一定變異。

三、供需分析：運力過剩是核心矛盾

供應端持續增長是壓制2025年運價的主要因素。全球船舶運力同比增速由年初預測的6.5%上修至6.8%。6-12月新船下水量整體處于歷年中性偏高水平，預計共下水116萬TEU船舶。

聯盟重組后，各聯盟經營策略發生轉變也影響了市場。Gemini聯盟雖然只經營了4條航線，但從未進行過停航，傾向于 犧牲短期運價彈性，換取長期客戶穩定。

停航穩價主要靠OA聯盟與PA&MSC實現，這種策略差異導致船司在報價時各有傾向，在裝載率欠佳的市場環境中，容易出現殺跌情況。

需求端方面，2025年上半年中國對歐盟出口呈現價減量增趨勢，1-4月中歐集運量同比提升9%。但歐元區制造業PMI持續收縮，消費者信心疲弱，導致7-8月的傳統補庫旺季“缺席”，貨量同比負增長4%-6%。

四、地緣政治：紅海復航預期成為最大變量

紅海危機持續是影響集運市場的重要變量。當前巴以沖突持續，紅海航道危機尚未解除，導致歐線所有船舶仍需繞行好望角。繞行后單箱成本折盤面大約在1000點左右。

地緣政治出現新變數。特朗普稱俄烏和平協議“很有可能”達成，地緣政治緩和趨勢降低船舶繞行概率，市場擔憂隱性運力釋放。若紅海恢復通航，將釋放20%左右的集運需求，集運價格有望進一步下行。

中美貿易政策也帶來不確定性。根據5月12日達成的《中美日內瓦經貿會談聯合聲明》，雙方設定了90天的關稅暫停期（5月14日至8月12日）。若雙方未能在90天內達成新協議，8月美線搶運結束后運量再次大幅下滑，由此產生的運力外溢效應可能加劇歐線供應壓力。

五、未來推演：2025年末及2026年初市場展望

短期來看，集運指數（歐線）期貨呈現震蕩上行走勢。船公司試圖推高運價，馬士基報價最為激進，但壓制了其余航司提漲空間。

考慮到2月為傳統旺季，市場或針對春節前出貨潮開展博弈。從季節性因素看， 12月至次年1月底2月初是傳統上漲期。

從供需基本面看，2025年集運市場持續寬松，價格將承壓下行，價格中樞預計低于2024年。在不發生紅海通航等極端事件情況下，預計集運加權運行區間1500-3800點。

對于不同合約，遠月EC2604和EC2610合約可能再度逼近1000點大關，有進一步突破前低的可能。而EC2602合約因最后交易日前移，更接近于1月下旬定價水平，使得下跌周期縮短。

六、投資策略：在周期波動中尋找機會

在集運歐線期貨投資中，可關注以下策略：

• 跨期套利機會：近期可關注12-04正套等入場機會，或EC2512-2602正套。

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• 成本支撐邏輯：隨著運價逐步接近航司成本線（繞行后單箱成本折盤面約1000點），下行阻力將逐漸增大。

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• 事件驅動博弈：地緣政治事件如紅海復航進程、中美貿易政策變化等可能帶來短期交易機會。

需要注意的是，今年“十一”黃金周與中秋節相連形成超長假期，可能導致航司在節前面臨更大囤貨壓力，需警惕短期超低運價對市場情緒的沖擊。

展望未來，集運市場正處于 關鍵轉折點。2025年末至2026年初，市場將同時面對季節性需求回升、船公司挺價策略、地緣政治風險以及宏觀經濟增長放緩等多重因素的影響。

隨著歐洲財政政策的擴張（如德國5000億歐元基礎設施基金和歐盟8000億歐元“ReArmEurope”計劃）可能在2026年落地，以及中國對歐盟出口結構的變化，集運市場有望在2026年迎來新的增長動力。

聲明：以上分析基于公開數據與周期模型推演，不構成投資建議。市場有風險，決策需謹。

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